信用衍生品定價(jià)ppt課件-閱讀頁
2025-05-21 02:55本頁面
【正文】 ()( ??27 ? 2022年 6月在加拿大蒙特利爾的演講中，談到次貸危機(jī)是否快要結(jié)束的問題時，展示的研究結(jié)果 各月待重置次貸總量（以十億為單位） 28 ? 傳統(tǒng) Copula模型仍有一定的局限性 ? 風(fēng)險(xiǎn)隨機(jī)過程的動態(tài)刻畫：測度變換問題 定價(jià)理論最新進(jìn)展 29 ? 傳統(tǒng) Copula模型得到了廣泛的應(yīng)用，但它仍有一定的局限性： ? 缺乏金融層面上的合理性證明 ? 在市場校驗(yàn)方面存在困難 ? 某些級別的對沖表現(xiàn)比較差 ? 無法刻畫違約風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)過程，因此無法對美式期權(quán)等復(fù)雜產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)過程的刻畫需要通過測度變換來解決 傳統(tǒng) Copula模型存在的問題 30 ? 假設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值 在客觀測度下的幾何布朗運(yùn)動，其波動率為 ，漂移項(xiàng)為 ，定義違約距離為： ? 在莫頓模型中，客觀測度下的違約概率為 ，其中 風(fēng)險(xiǎn)中性測度下的違約概率為 ，其中 ? 由此可知，莫頓模型中客觀測度下及風(fēng)險(xiǎn)中性測度下違約概率的關(guān)系為 : 單一個體的測度變換：莫頓模型 （ 1974） ? )lo g ()](lo g [)( DtVtX ??)]([]0)([)( *** TBTXPTq ?????)]([]0)([)( TBTXPTq ????? T TXTB ??? 2)0()(????tVTTrXTB ?? 2*)0()( ???????????? ????? ? TrTqTq ??)]([)( 1*31 ? 王氏變換給出了一般隨機(jī)過程的測度變換公式 ： ? 王氏變換的直觀解釋： ? 對于非正態(tài)分布的金融風(fēng)險(xiǎn)，我們并不知道如何進(jìn)行測度變換 ? 通過分布函數(shù) 將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為均勻分布 ? 利用正態(tài)分布的逆函數(shù) ，將其轉(zhuǎn)換為正態(tài)風(fēng)險(xiǎn) ? 通過改變其均值進(jìn)行測度變換： ? 利用正態(tài)或其它違約分布函數(shù)將其轉(zhuǎn)換為違約分布函數(shù)： 單一個體的測度變換：王氏變換（ Wang Transform） ? ?????? ? )]([)( 1* xFxF? ???? ? )]([1 xFG)]([1 xF????? ? )]([1 xF)(xF32 ? 單個個體的測度變換公式可以推廣至多個個體，其在風(fēng)險(xiǎn)中性下的生存時間聯(lián)合分布函數(shù)為： ? 根據(jù)這一結(jié)果，可以刻畫多個個體風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)過程，從而對相應(yīng)的復(fù)雜產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。 ? 在受到次貸危機(jī)的沖擊后，信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。 ? 次貸市場的定價(jià)需要考慮提前支付和違約兩種風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動因子。 總結(jié)
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