【正文】 ： （七）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)（八）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等 第二節(jié) 金融工具一、金融工具與金融資產(chǎn) 金融工具的定義 一種載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的契約，它一般規(guī)定了資金盈余者向短缺者轉(zhuǎn)讓金融剩余的金額、條件和期限等。 金融資產(chǎn) 是具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)、且具有特定權(quán)利歸屬關(guān)系的金融工具的總稱。 二、金融工具的分類（一）債務(wù)性金融工具和股權(quán)性金融工具（二）貨幣市場(chǎng)的金融工具和資本市場(chǎng)的金融工具（三）直接金融工具和間接金融工具（四）原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具。如股票和債券。是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的金融產(chǎn)品，包括期貨、期權(quán)等，它們的價(jià)值取決于相關(guān)原生產(chǎn)品的價(jià)格，主要功能不在于調(diào)劑資金的余缺和直接促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而是管理與原生工具相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。 分類 商業(yè)本票（商業(yè)期票）：債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定數(shù)額款項(xiàng)的支付承諾書 商業(yè)匯票：債權(quán)人通知債務(wù)人支付一定款項(xiàng)給第三人或持票人的無(wú)條件支付一定金額的支付命令書 必須經(jīng)債務(wù)人承兌，如由付款人承兌的稱為商業(yè)承兌匯票，如由付款人的開(kāi)戶行承兌的稱為銀行承兌匯票。 商業(yè)票據(jù)未到期可以向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn) B商業(yè)銀行 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（率）工商企業(yè) 貼現(xiàn)（率）A商業(yè)銀行再貼現(xiàn)（率） 中央銀行 商業(yè)票據(jù)的發(fā)展趨勢(shì)：融資票據(jù)（無(wú)交易背景而只是以融資為目的的票據(jù)）美國(guó)60年代后金額、期限、折價(jià)出售、發(fā)行者和購(gòu)買者 企業(yè)有了新的融資途徑：直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)（原因；信息技術(shù)的改善是投資者易于分辨信用風(fēng)險(xiǎn)的高低） 有商品交易背景的票據(jù)稱為真實(shí)票據(jù) 思考：融資票據(jù)和真實(shí)票據(jù)有何區(qū)別？（二）股票 凱恩斯：在人類幾千年的商業(yè)文明中，最偉大又精巧的發(fā)明就是股票。股票的種類 （1）普通股和優(yōu)先股（2）記名股票和不記名股票（3）有面額股票和無(wú)面額股票 （4）可流通股票和不可流通股票 國(guó)家股、法人股和社會(huì)公眾股（中國(guó)）A股、B股、H股和N股A股：就是在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、由中國(guó)公民持有的且在上?；蛏钲谧C券交易所交易的公司股票；B股：向境外投資者發(fā)行的，在上海和深圳證券交易所交易的股票。 N股：由大陸的公司在美國(guó)發(fā)行并在紐約證券交易所上市的股票。分類：政府債券、企業(yè)債券和金融債券－我國(guó)企業(yè)債券狀況 長(zhǎng)期債券、中期債券和短期債券 附息債券和貼現(xiàn)債券信用債券和擔(dān)保債券（抵押債券、質(zhì)押債券和保證債券） 固定利率債券和浮動(dòng)利率債券 可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券 國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券 外國(guó)債券：以發(fā)行地的貨幣計(jì)值（三）證券投資基金P131 ?：是將分散的小額資金集中起來(lái)，組成規(guī)模較大的資金，然后投資于各類有價(jià)證券。所謂收益共享，是指證券投資基金賺得的利潤(rùn)要由所有的基金持有人一起分享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是指證券投資基金投資遭受損失時(shí)也要由所有的基金持有人一起承擔(dān)。封閉型基金通常有固定的封閉期，通常封閉期在5年以上，一般為1015年?！? （2）發(fā)行規(guī)模要求不同。? （3）轉(zhuǎn)讓方式不同。開(kāi)放型基金的投資者則可隨時(shí)向基金管理公司或銀行等中間機(jī)構(gòu)提出認(rèn)購(gòu)或贖回申請(qǐng)，買賣方式靈活。封閉型基金的交易價(jià)格是隨行就市，不完全取決于基金資產(chǎn)凈值，受市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響較大；而開(kāi)放型基金的價(jià)格則是完全取決于每單位資產(chǎn)凈值的大小。公司型基金結(jié)構(gòu)類似于一般股份公司結(jié)構(gòu)，但基金公司本身不從事實(shí)際運(yùn)作，而是將其資產(chǎn)委托給專業(yè)的基金管理公司管理運(yùn)作，同時(shí)，由卓有信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)代為保管基金資產(chǎn)。公司型基金在美國(guó)非常盛行，美國(guó)的法律不允許設(shè)立契約型基金。契約型基金將受益權(quán)證券化，即通過(guò)發(fā)行受益單位，使投資者購(gòu)買后成為基金受益人，分享基金經(jīng)營(yíng)成果。基金管理人、托管人、投資人三方當(dāng)事人的行為通過(guò)信托契約來(lái)規(guī)范。契約型基金在英國(guó)較為普遍，目前我國(guó)絕大多數(shù)投資基金都屬契約型基金。依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過(guò)渡分為兩個(gè)階段：?第一階段是1992－1997年，該階段為中國(guó)人民銀行作為主管機(jī)關(guān)。這些基金名義上為封閉式基金，但大多數(shù)沒(méi)有封閉期、沒(méi)有托管人、甚至還承諾收益、并且基金規(guī)模小，運(yùn)作也不規(guī)范，俗稱為“老基金”。2001年9月，隨著我國(guó)第一只開(kāi)放式基金―――華安創(chuàng)新基金正式成立，我國(guó)的基金業(yè)得到了迅猛發(fā)展。2004年6月1日正式實(shí)施的《證券投資基金法》是我國(guó)證券市場(chǎng)的第二部法律，標(biāo)志著我國(guó)基金投資從此完全納入法制化軌道。目前我國(guó)已開(kāi)業(yè)的有48家基金管理公司，其中中外合資的基金管理公司已增至17家。影響流動(dòng)性高低的因素主要有兩個(gè)：發(fā)行人的信譽(yù)、償還期的長(zhǎng)短。信用風(fēng)險(xiǎn)是由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融工具的價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 收益率是持有一種金融工具所得的回報(bào)與投入本金的比率。 即期收益率：金融資產(chǎn)的年收益額與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。到期收益率就是指你持有某種金融工具到期時(shí)為止所得到的收益率。相對(duì)于資本市場(chǎng)而言，貨幣市場(chǎng)交易的期限就要短得多，因此，貨幣市場(chǎng)上的金融工具比資本市場(chǎng)工具的流動(dòng)性要高，且風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)地較低，貨幣市場(chǎng)上的交易工具多具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)。?同業(yè)拆借市場(chǎng)的起源－法定存款準(zhǔn)備金制度 即中央銀行規(guī)定，各商業(yè)銀行按吸收存款的一定比例交存法定存款準(zhǔn)備金。★在國(guó)際上，最著名的同業(yè)拆借利率有： 倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR,London Interbank Offered Rate） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR） 香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）★中國(guó)的銀行間同業(yè)拆借利率（CIBOR）我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程 1984年，我國(guó)建立中央銀行制度并開(kāi)始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度，為我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的建立創(chuàng)造了條件 1985年，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行“統(tǒng)一計(jì)劃，劃分資金，實(shí)貸實(shí)存，相互融通”的信貸資金管理新體制，直接促進(jìn)了同業(yè)拆借市場(chǎng)的興起。 1996年，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)開(kāi)通運(yùn)行，這標(biāo)志著中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)全新的規(guī)范發(fā)展階段。 從2002年4月15日開(kāi)始，銀行間市場(chǎng)成員的進(jìn)入由審批制改革為核準(zhǔn)制。 三、票據(jù)市場(chǎng)（一）票據(jù)的定義和分類票據(jù)就是工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無(wú)擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱。 商業(yè)匯票的承兌?商業(yè)匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌，如由付款人承兌的稱為商業(yè)承兌匯票，如由承兌申請(qǐng)人的開(kāi)戶行承兌的稱為銀行承兌匯票。 商業(yè)票據(jù)未到期可以向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn) ★票據(jù)貼現(xiàn)就是票據(jù)的持有人在需要資金時(shí)，將其持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。票據(jù)貼現(xiàn)之后，體現(xiàn)的是出票人與貼現(xiàn)銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 按貼現(xiàn)的環(huán)節(jié)，票據(jù)貼現(xiàn)分為：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)★真實(shí)票據(jù)是指為結(jié)清貿(mào)易價(jià)款而使用的票據(jù)，它是伴隨商品流通而發(fā)生的票據(jù)，如商業(yè)發(fā)票、貨運(yùn)輸單等都是典型的真實(shí)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是沒(méi)有擔(dān)保的，即使在到期時(shí)出票人不能償付，也沒(méi)有資產(chǎn)為抵押贖回本金。實(shí)際上，并不是所有的企業(yè)都能發(fā)生商業(yè)票據(jù)的，只有那些信譽(yù)卓著的大企業(yè)才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。若企業(yè)急需用款，將該票據(jù)于5月9日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率9%。★第二階段：1995年至1999年9月，著重于票據(jù)市場(chǎng)的制度建設(shè)?！锏谌A段：1999年10月至今為中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的第三階段，票據(jù)市場(chǎng)快速發(fā)展階段，這對(duì)改善中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。 ★期限短，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，具有“金邊債券”之稱－17世紀(jì)英國(guó)政府發(fā)行以稅作保證的政府公債當(dāng)時(shí)帶有黃金邊，故稱“金邊債券”（二）國(guó)庫(kù)券的一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債的發(fā)行方式★承購(gòu)包銷－優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行時(shí)間短、發(fā)行效率高 －缺點(diǎn)：支付承銷費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，發(fā)行成本高，發(fā)行中存在非市場(chǎng)化因素★公開(kāi)招標(biāo)：分為美國(guó)式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo) 美國(guó)式招標(biāo)：只有愿意支付較高價(jià)格的投標(biāo)者才能中標(biāo)，且不同的中標(biāo)者支付不同的國(guó)債價(jià)格。因此，荷蘭式招標(biāo)中所有中標(biāo)者都支付相同的價(jià)格，這既可以鼓勵(lì)投標(biāo)者報(bào)出高的價(jià)格，又避免了歧視性價(jià)格所帶來(lái)的不利影響。在二級(jí)市場(chǎng)上，連續(xù)的國(guó)債交易會(huì)形成國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)利率，國(guó)債利率可以反映一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，政策當(dāng)局可根據(jù)國(guó)債市場(chǎng)利率走勢(shì)來(lái)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，并及時(shí)地采取相應(yīng)的政策措施為潛在的投資者提供了較好的投資機(jī)會(huì)；國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要場(chǎng)所，從而為中央銀行實(shí)施間接的貨幣調(diào)控機(jī)制提供了便利?！镢y行間債券交易（場(chǎng)外交易）：只有金融機(jī)構(gòu)參與其中的國(guó)債交易市場(chǎng)（）★柜臺(tái)國(guó)債交易（場(chǎng)外交易）：在商業(yè)銀行或證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行國(guó)債買賣，并辦理托管和結(jié)算的交易行為。 投資人不需持有債券憑證，而是在債券托管機(jī)構(gòu)開(kāi)立債券托管賬戶，記載投資人持有的債券。1994年初，我國(guó)開(kāi)始發(fā)行1年、3個(gè)月、6個(gè)月等短期的國(guó)庫(kù)券。1991年4月，首次運(yùn)用了承購(gòu)包銷方式，1996年1月又首次采用了價(jià)格招標(biāo)發(fā)行方式，表明我國(guó)國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式正逐步向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變。 五、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng) （一）國(guó)債回購(gòu)的定義和分類★現(xiàn)券交易是根據(jù)合同商定的付款方式買賣債券，在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行券款的交割，實(shí)現(xiàn)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓?！锱c回購(gòu)交易相對(duì)應(yīng)的是返售。按照債券和資金流向的不同，回購(gòu)交易分為：★正回購(gòu)：指康瑞在向健強(qiáng)出售證券，以從健強(qiáng)那里獲得資金的同時(shí)，雙方約定，在未來(lái)某一日期康瑞再以約定的價(jià)格從健強(qiáng)手中如數(shù)買回這些證券?！镌谕淮谓灰字袑?duì)交易的雙方而言，必有一方是正回購(gòu)方，另一方則必為逆回購(gòu)方，正回購(gòu)方就是資金的融入方和債券的融出方；逆回購(gòu)方則是債券的融入方和資金的流出方，或者說(shuō)正回購(gòu)方是資金短缺者，逆回購(gòu)方是資金盈余者。1991年在STAQ系統(tǒng)正式辦理國(guó)債回購(gòu)交易。市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)到1994年全國(guó)參與國(guó)債回購(gòu)交易單位在3000家以上，國(guó)債回購(gòu)交易總量（單邊）超過(guò)3000億元，其中武漢證券交易中心的交易量近1500億元。　　　1992年開(kāi)始的以后三年內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，投資過(guò)熱，各種經(jīng)濟(jì)主體對(duì)融資有迫切需求，國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)作為融通資金的一種手段，很快就發(fā)展起來(lái)了。據(jù)統(tǒng)計(jì)至95年底STAQ系統(tǒng)內(nèi)交易的逾期金額已超過(guò)100億元，%。針對(duì)這些嚴(yán)重的問(wèn)題，管理當(dāng)局采取了一系列措施，并于其后逐步關(guān)閉了各地區(qū)性的證券交易中心，僅保留了上海和深圳證券交易所的國(guó)債回購(gòu)交易。1996年，享有信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行、證券公司及其它金融機(jī)構(gòu)大量持有國(guó)債并參與二級(jí)市場(chǎng)炒做，當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行和證券公司尚未實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，這使監(jiān)管部門對(duì)銀行資金流入股市，引發(fā)股市風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。因此，我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)形成了相互分離的兩個(gè)市場(chǎng)，全國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)和深、滬證券交易所債券回購(gòu)市場(chǎng)。在香港最少面額為10萬(wàn)港元；利率較高，一般高于同期限的定期存款利率，利率可固定，可浮動(dòng)；不能提前支取，但可以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓；期限較短，一般為3個(gè)月左右中國(guó)的CDs市場(chǎng)第四節(jié) 資本市場(chǎng) 一、資本市場(chǎng)概述?資本市場(chǎng)是金融工具的期限在一年以上的金融市場(chǎng)。 ?為什么只有期限在一年以上才是資本市場(chǎng)呢？這是因?yàn)?，從總體來(lái)說(shuō)，在一年的時(shí)間之內(nèi)，資金短缺者難以通過(guò)它來(lái)改變固定資本總量和結(jié)構(gòu)，一般也不可能改變使用的生產(chǎn)技術(shù)，難以形成有效的供給能力。 分類：股票市場(chǎng)與中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)?股票市場(chǎng) 股票的定義和分類 股票的交易場(chǎng)所：證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)?中長(zhǎng)期債券市場(chǎng) 債券的定義和分類 債券的交易場(chǎng)所：證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)分類：一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)?一級(jí)市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)，它最基本的功能是將社會(huì)剩余資本從盈余者手中轉(zhuǎn)移到短缺者手中，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。?正是二級(jí)市場(chǎng)提高了金融工具的流動(dòng)性，才極大地增強(qiáng)了人們持有這些資產(chǎn)的意愿。 ?一級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)，如果沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的金融工具，二級(jí)市場(chǎng)也就成了無(wú)本之木，無(wú)源之水。 按照委托程度及承銷商所承擔(dān)的責(zé)任不同，承銷可以分為全額包銷、余額包銷和代銷三種方式。 余額包銷是指承銷商接受發(fā)行人的委托，代理發(fā)行人發(fā)行本次相應(yīng)的金融工具，如果在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，還有剩余沒(méi)有銷售出去，則由承銷商認(rèn)購(gòu)全部未銷售出去的余額。 二級(jí)市場(chǎng)交易交易所交易與場(chǎng)外交易交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所進(jìn)行的股票或債券的買賣。 場(chǎng)外交易最主要的方式就是柜臺(tái)交易。在柜臺(tái)市場(chǎng)上交易的證券主要是依照證券交易法公開(kāi)發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，其交易價(jià)格以議價(jià)方式確定，而且交易方式僅限于現(xiàn)貨交易。 ?附息債券：債券發(fā)行者在發(fā)行債券時(shí)承諾未來(lái)按一定利率向債券持有者支付利息并償還本金的債券，附息債券規(guī)定了票面利率，一般每年付息一次。?根據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格是否一致就可以判斷該資產(chǎn)是否被低估或高估，從而幫助投資者進(jìn)行正確的投資決策。三、貼現(xiàn)債券的價(jià)值評(píng)估（一）貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值公式：V=A/(1+r)nA為面值，n為債券到期時(shí)間，r為市場(chǎng)利率（二）附息債券的價(jià)值評(píng)估附息債券的內(nèi)在價(jià)值公式：V=c/(1+r)+c/(1+r)2+…+c/(1+r)n+ M/(1+r)nc為債券每期支付的利息，n為債券到期時(shí)間，r為市場(chǎng)利率假設(shè)某公司發(fā)行了一年期的附息債券，面值為100元，票面利率為6%，假設(shè)市場(chǎng)利率為5%，則該債券的理論價(jià)格應(yīng)該是多少呢？PV=106/(1+5%)=某債券票面金額為100元，票面利率8%，半年付息一次，5年后到期一次還本，假定市場(chǎng)利率為5%，問(wèn)此債券的價(jià)值是多少？PV=4/(1+%)+…+4/(1+%)10+ 100/(1+%)10=（三）永久債券的價(jià)值評(píng)估永久債券的內(nèi)在價(jià)值公式：V=c/rc為債券每期支付的利息，r為市場(chǎng)利率?某企業(yè)債券面值1000元，票面利率10%，期限10年，每年支付一次利息。 ?市盈率之所以是衡量一只股票價(jià)值的重要指標(biāo)，是因?yàn)楫?dāng)每股收益不變時(shí)，它在靜態(tài)上反映了投資者完全靠現(xiàn)金股利來(lái)收回投資本金所需要的時(shí)間，市盈率越高，收回投入的本金所花的時(shí)間就越長(zhǎng)；反之，市盈率越低，收回投資所花費(fèi)的時(shí)間就越短。