【正文】 0 0 0 14 應(yīng)付利潤（股利分配）其中： A 公司、B 公司 0 0 0 0 0 15 未分配利潤（ 1213） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 16 累計未分配利潤 0 0 0 0 0 0 0 0 （四）財務(wù)盈利能力分析 1．項目財務(wù)現(xiàn)金流量表（見附表 6） 2．項目資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表（見附表 7） 3．投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表（分別見附表 8 及附表 9） 4．資金來源與運(yùn)用表（見附表 10） 5．資產(chǎn)負(fù)債表（見附表 11） 6．根據(jù)損益及利潤分配表及投資估算情況計算： 投資利潤 =年凈利潤額 /總投資額 100%= 100%=% 資本金利潤率 =年凈利潤額 /資本金 100%= 100%=% （五）償債能力分析 因本案例采用的是直接預(yù)測計算項目的借款償還期，而沒有說明項目與借款銀行約定的借款償還期及償還方式，故無法計算利息備付率及償債備付等指標(biāo)，只能計算借款償還期指標(biāo)。此結(jié)果表明，項目是具有較好的償債能力的。如資金來源與運(yùn)用表中有“分配利潤與股利”一項，而在資產(chǎn)負(fù)債表中則無此項，需將其并入“累計未分配利潤”一項，另外，資金來源與運(yùn)用表與資產(chǎn)負(fù)債表中的“盈余資金”一項數(shù)據(jù)也不一致，二者之間的差別在于是否包括提取折舊與攤銷的累計剩余額。 附表 6 項目財務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬元 序號 項目 合計 計算期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1017 18 1 現(xiàn)金流入 549810 29440 33120 36800 33120 36800 33120 36800 36800 銷售收入 540960 1850 回收固定 資產(chǎn)余值 1850 7000 回收流動資金 7000 其他現(xiàn)金流入 2 現(xiàn)金流出 401754 固定資產(chǎn)投資 42200 11200 1700 14000 無形資產(chǎn)投資 1800 1800 流動資金 7000 5600 700 700 經(jīng)營成本 314004 17456 19388 21320 21320 21320 21320 21320 21320 增值稅 0 0 0 0 0 0 0 0 0 銷售稅金及附加 36750 2020 2250 2500 2500 2500 2500 2500 2500 3 凈現(xiàn)金流量（ 12） 148056 1300 17000 14000 4384 10782 12280 12980 12980 12980 12980 21830 計算指標(biāo)： 財務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR）： % 財務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）： 萬元（折現(xiàn)率 =10%） 投資回收期（從建設(shè)期算起）： 年 說明，此處的投資回收期是根據(jù)項目稅前凈現(xiàn)金流量計算的，如按稅后凈現(xiàn)金流量計算，則項目的投資回收期為 年。 附圖 盈虧平衡分 析 2．敏感性分析 下面選取項目的財務(wù)內(nèi)部收益率及凈現(xiàn)值作為敏感性分析的研究對象，選取項目的銷售收入（產(chǎn)量或價格）、經(jīng)營成本及投資作為敏感因素來進(jìn)行單因素敏感性分析。 10%，考察項目的財務(wù)內(nèi)部收益率及凈現(xiàn)值的變化情況。 附表 12 在敏感性因素變化情況下項目財務(wù)凈現(xiàn)值的增減情況 財務(wù)凈現(xiàn)值 （萬元） 凈現(xiàn)值變化情況（萬元） 財務(wù)內(nèi)部 收益率（ %） 內(nèi)部收益率變化情況（ %） 基本方案 銷售收入 +10% + + 銷售收入 10% 經(jīng)營費(fèi)用 +10% 經(jīng)營費(fèi)用 10% + + 投資 +10% 投資 10% + + 根據(jù)上述 計算結(jié)果，畫出敏感性分析曲線圖，具體可見附圖示（以凈現(xiàn)值為研究對象）及附圖 3（以內(nèi)部收益率為研究對象）。 通過以上分析，可以對所選取的三個敏感因素進(jìn)行排序（按其對項目效益指標(biāo)影響程度的從大到?。?，依次為收入、經(jīng)營費(fèi)用及投資。 項目主要投入物和產(chǎn)出物的影子價格是按價格原則自行測算的。 （ 2）投資借款利息。 （二）效益和費(fèi)用數(shù)值的調(diào)整 1．對投資的調(diào)整 固定資產(chǎn)投資由 46850 萬元調(diào)整為 39340 萬元，具體調(diào)整及計算情況如下： （ 1）建筑工程費(fèi)用的調(diào)整。 （ 2）設(shè)備購置費(fèi)的調(diào)整。 （ 3）安裝工程費(fèi)同設(shè)備購置費(fèi)一樣也不進(jìn)行調(diào)整。 無形資產(chǎn)由 1800 萬元，調(diào)整為 1660 萬元，具體調(diào)整過程如下： ①土地機(jī)會成本的計算。經(jīng)測算，其在項目占用前三年的年均凈收益為 3000元 /畝，且年遞增率為 3%。經(jīng)測算新增資源消耗的費(fèi)用約為 8943400 元。項目的流動資金由 7000 萬元調(diào)整為 6300 萬元（剔除其中沒有形成新增資源消耗的部分，共 700 萬元） 調(diào)整后的分年投資計劃見附表 13。具體調(diào)整計算過程如下： 第一，外購原料 A 為非外貿(mào)貨物，由于該貨物只需要發(fā)揮原有企業(yè)生產(chǎn)能力就能滿足項目供應(yīng)，故可按其可變成本進(jìn)行分析，以確定原料 A 的影子價格。 調(diào)整說明和分解步驟如下： （ 1）原料 1 為非外貿(mào)貨物，在國內(nèi)屬短線產(chǎn)品，經(jīng)測算 其影子價格換算系數(shù) ，調(diào)整為 300 元。 （ 3）外購動力。 水和其他費(fèi)用不做調(diào)整。 第二，原料 B 為外貿(mào)貨物（直接進(jìn)口貨物），其到岸價為 20美元 /件，由于項目地處港口，運(yùn)費(fèi)忽略不計，貿(mào)易費(fèi)用率為 6%。 原料 C、原料 D由于在產(chǎn)品單位成本中所占比重較小，故不做調(diào)整。 第四，煤的影子價格調(diào)整為 320 元 /噸，故煤費(fèi)相應(yīng)調(diào)整為 320=16(元 )。 通過上面的調(diào)整計算，可以得到調(diào)整后的單位產(chǎn)品成本為 900 元 /件。 附表 15 單位產(chǎn)品成本調(diào)整計算表 單位：元 名稱 單位 消耗定額 單價 金額 原材料 A 件 1 470 470 B 件 1 190 190 C 件 20 16 D 件 240 24 小計 700 燃料及動力 水 噸 150 60 電 度 100 0． 24 24 煤 噸 0． 05 320 16 小計 100 工資及福利費(fèi) 40 制造費(fèi)用 60 單位生產(chǎn)成本 900 項目經(jīng)營成本中的其他費(fèi)用（不包括固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、投資借款利息）不做調(diào)整。 附表 16 國民經(jīng)濟(jì)評價經(jīng)營費(fèi)用調(diào)整計算表 名稱 單位 年消耗量 單價（元） 達(dá)產(chǎn) 80%（萬元） 達(dá)產(chǎn) 90%（萬元） 達(dá)產(chǎn) 100%（萬元） 原材料 A 件 230000 470 8648 9729 10810 B 件 230000 190 3496 3933 4370 C 件 184000 20 368 D 件 23000 240 552 小計 12880 14490 16100 燃料及動力 水 萬噸 3450 1104 1242 1380 電 萬度 2300 552 煤 噸 11500 320 368 小計 1840 2070 2300 工資及福利費(fèi) 736 828 920 制造費(fèi)用 1104 1242 1380 其他費(fèi)用 2020 2020 2020 經(jīng) 營費(fèi)用合計 18560 20630 22700 3．銷售收入的調(diào)整 項目所生產(chǎn)的產(chǎn)品為外貿(mào)物（替代進(jìn)口產(chǎn)品）。 附表 17 國民經(jīng)濟(jì)評價銷售收入調(diào)整計算表 年銷售量 單價（元） 第 四 年 達(dá) 產(chǎn) 率80%（萬元） 第五年達(dá)產(chǎn)率 90%（萬元） 第六至第十八年 達(dá)產(chǎn)率100%（萬元） 財務(wù)評價 230000 1600 29440 33120 36800 國民經(jīng)濟(jì)評價 230000 1341 30843 （三）國民經(jīng)濟(jì)評價 根據(jù)以上調(diào)整后的數(shù)據(jù)，可編制項目國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表（因項目只使用國內(nèi)資金，而無外資情況，故國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表只需編一個），具體情況可見附表 18。 五、評價結(jié)論 （一）財務(wù)評價結(jié)論 財務(wù)評價項目財務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR）為 %，高于基準(zhǔn)投資收益率15%，財 務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）為 萬元，大于零，投資回收期為 年（稅前，從建設(shè)期算起）或 （稅后，從建設(shè)期算起），項目資本金收益率為%，投資各方（ A、 B 方）收益率均為 %，均高于投資者的期望收益率 12%，投資利潤率為 %，資本金利潤率為 %，項目的借款償還期為 年。 以上 經(jīng)濟(jì)評價結(jié)論表明，該投資項目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的，如要進(jìn)一步判斷該項目的可行性，可對該項目進(jìn)行風(fēng)險分