推行抵押貸款證券化的理性思考及制度安排-閱讀頁
2025-04-27 06:49本頁面
【正文】 不只是發(fā)行證券，其運(yùn)作方式還包括銀行與證券公司之間抵押貸款的批發(fā)買賣、逆向回購，不同期限貸款與債券的轉(zhuǎn)換等多種金融工具創(chuàng)新?！ ”? 歐洲各國抵押貸款證券的發(fā)行規(guī)模（單位：百萬美元） 國別199920002001國別199920002001法國西班牙德國瑞典1愛爾蘭1英國15意大利荷蘭 資料來源：Dealogic Bondware, Thomson Financial Securities Data. 三、中國抵押貸款證券化可選擇的方案 實(shí)事求是的講，我國抵押市場(chǎng)的發(fā)展的仍存在著許多“先天不足”，如我國的個(gè)人信用制度不健全，居民收入的多元化、不透明使得銀行很難準(zhǔn)確把握其資信情況。抵押擔(dān)保保險(xiǎn)制度建設(shè)滯后，各在成立的置業(yè)擔(dān)保資質(zhì)差，這些無疑進(jìn)一步加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)“十六”大全面建設(shè)小康社會(huì)的精神，公司的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為：（1）積極引導(dǎo)信貸資金向普通居民住宅投資與消費(fèi)轉(zhuǎn)化，讓人人都享有良好的住房；（2）加強(qiáng)對(duì)住房信貸的調(diào)控，降低金融風(fēng)險(xiǎn)；（3）促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)對(duì)金融全球化的挑戰(zhàn)。（2）與商業(yè)保險(xiǎn)公司聯(lián)手推出抵押貸款保險(xiǎn)和抵押證券擔(dān)保業(yè)務(wù)，完善我國的抵押保險(xiǎn)機(jī)制，從根本上的降低抵押貸款證券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高信用等級(jí)。公司具體業(yè)務(wù)包括：（1）通過從貸款機(jī)構(gòu)購買抵押貸款建立自己的“貸款庫”，以此發(fā)行擔(dān)保抵押貸款證券（MBS），促進(jìn)中國抵押二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展；（2）為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，與保險(xiǎn)公司聯(lián)手推出抵押貸款保險(xiǎn)，從一級(jí)市場(chǎng)源頭降低違約風(fēng)險(xiǎn)?！ D7 公司可選擇的運(yùn)作方式 這種政府主導(dǎo)型制度安排的優(yōu)勢(shì)在于： ?。?）由政府發(fā)起設(shè)立的股份制證券化公司（由多家金融機(jī)構(gòu)入股），主導(dǎo)抵押市場(chǎng)的運(yùn)作，有利于將抵押證券市場(chǎng)的發(fā)展納入宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策的調(diào)控體系。從貨幣政策上講，隨著住房信貸占銀行資產(chǎn)和全社會(huì)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其對(duì)社會(huì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也隨之增強(qiáng)，使之成為各國政府宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容。在香港，按揭證券公司（HKMC）通過抵押貸款的買賣、逆向回購，貸款與債券轉(zhuǎn)換，調(diào)控貨幣供給，減少港元利率的波動(dòng)?！ 。?）有利于央行加強(qiáng)對(duì)銀行加強(qiáng)監(jiān)管。這意味著銀行不僅可以提供抵押貸款、發(fā)行MBS，還可以持有抵押貸款證券（即從事證券投資）?！ 。?）可以提高M(jìn)BS的信用等級(jí)。按照2001年5月31日巴塞爾銀行監(jiān)管委員制定的《有關(guān)資產(chǎn)證券化的資本要求》，銀行投資抵押貸款證券需按證券的信用等級(jí)，確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提取資本金。盡管各銀行發(fā)行MBS可以通過第三方擔(dān)保提高M(jìn)BS的信用等級(jí)，但這無疑會(huì)增加證券化融資的成本，而由母公司提供信用擔(dān)保會(huì)有以下不足：一是會(huì)增加證券化中貸款組合（pool）與銀行資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)；二是抵押貸款證券的信用評(píng)級(jí)不會(huì)高于擔(dān)保銀行的資產(chǎn)評(píng)級(jí)，從而對(duì)證券的信用等級(jí)產(chǎn)生負(fù)影響；三是由貸款發(fā)起人承擔(dān)信用擔(dān)保，確保證券本息的償付，從法律上有“非真實(shí)出售”之嫌；四是由貸款發(fā)起人承擔(dān)信用擔(dān)保，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將要求發(fā)起人保留相適的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或資本金，這使得發(fā)起人很難實(shí)現(xiàn)表外融資的目的，在一定程度上還會(huì)證券融資成本。從香港和加拿大的經(jīng)驗(yàn)來看，為了增強(qiáng)證券的信用等級(jí)，抵押證券公司遵循市場(chǎng)化運(yùn)作的原則與商業(yè)保險(xiǎn)公司聯(lián)合推出抵押貸款保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將一級(jí)市場(chǎng)的抵押貸款信用保險(xiǎn)與二級(jí)市場(chǎng)的證券擔(dān)保有機(jī)的結(jié)合起來，這對(duì)于中國一個(gè)金融基礎(chǔ)設(shè)施尚不健全的國家來說尤為重要。這不僅為我國保險(xiǎn)業(yè)開辟了新的保險(xiǎn)產(chǎn)品，也從源頭上（抵押一級(jí)上）降低了抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，使抵押證券公司向MBS投資提供的本息償付擔(dān)保更加堅(jiān)實(shí)可靠。通過將抵押貸款從發(fā)起人向證券發(fā)行人的轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，真實(shí)隔離；通過建立標(biāo)準(zhǔn)化的合約、抵押擔(dān)保保險(xiǎn)合約，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)；核準(zhǔn)抵押貸款的賣方和尋找抵押證券潛在的投資者，構(gòu)建市場(chǎng)交易網(wǎng)絡(luò)；完善證券交易過程中的中介服務(wù)包括貸款的服務(wù)、證券托管、現(xiàn)代化的電子結(jié)算、信息披露、信用評(píng)級(jí)、內(nèi)部監(jiān)管和外部審計(jì)等，從而更好地防范抵押證券市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。由于個(gè)人住房抵押貸款具有違約率低和收益高的特點(diǎn)，銀行一般不愿意輕易放棄這種優(yōu)良資產(chǎn)，這常常會(huì)使抵押貸款證券化陷入“無米下鍋”的困境。當(dāng)市場(chǎng)利率下降，銀行資金充裕時(shí)，抵押證券公司可以通過“逆向”操作，出售抵押貸款，讓銀行繼續(xù)享有抵押貸款所帶來的穩(wěn)定收益。（C）銀行貸款與證券公司債券置換，即銀行向證券公司出售抵押貸款，換取證券公司的有價(jià)債券。而證券公司則可以從債券與貸款的利差中獲益。 簡(jiǎn)言之，中國推行抵押貸款證券化不僅僅是為了一種工具創(chuàng)新，更重要的是要實(shí)現(xiàn)一種制度創(chuàng)新 amp。 抵押二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的運(yùn)行機(jī)制，為更多金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供動(dòng)力機(jī)制，這種制度安排在滿足各種金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、獲取利潤(rùn)降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)社會(huì)資金流向與居民生活密切相關(guān)的普通住宅市場(chǎng)，從而拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上一
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