【正文】 /20， n/60” 的銷貨政策，如果每年按 360天計算，請計算購貨方未取得現(xiàn)金折扣時的商業(yè)信用成本。（ 2）企業(yè)有支付能力，但現(xiàn)有一短期投資機會，預(yù)計投資報酬率為 20%。 第二種情況由于短期投資報酬率大于現(xiàn)金折扣機會成本，故企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣，將資金用于短期投資。公司準(zhǔn)備改變信用政策，改變后的信用條件是（ 2/10， 1/20， N/60），預(yù)計信用政策改變不會影響賒銷規(guī)模，改變后預(yù)計收賬費用為 70萬元，壞賬損失率為 4%。一年按 360天計算。 （ 2）通過計算判斷應(yīng)否改變信用政策。 30天按發(fā)票金額付款的信用政策。如果采用方案二，估計會有 20%的顧客（按銷售量計算，下同）在 10天內(nèi)付款、 30%的顧客在 20天內(nèi)付款，其余的顧客在 30天內(nèi)付款。要求：（ 1）采用差額分析法評價方案一。需要單獨列示“應(yīng)收賬款機會成本”和“凈損益差額”；（ 3）哪一個方案更好些？ 表 1 當(dāng)前 方案一 方案二 信用期 n/30 n /60 2/10,1/20,n/30 年銷售量（件） 72022 86400 79200 銷售單價（元） 5 5 5 邊際貢獻率 可能發(fā)生的收賬費用（元） 3000 5000 2850 可能發(fā)生的壞賬損失（元） 6000 10000 5400 標(biāo)準(zhǔn)答案：方案一的計算如表 2 ，方案二的計算如表 3 。 6．洪達化工有限公司 2022年與工商銀行協(xié)商一筆 100000元的一年期貸款時，銀行提供了下列各種貸款條件供其選擇：（ 1）年利率為 15%，沒有補償性余額規(guī)定，利息在年底支付。（ 3）采用年利率為 11%的貼現(xiàn)貸款。請分析后做出決策，哪種貸款條件對公司最有利。 7. 天海物流有限公司按年利率 6%向建設(shè)銀行取得借款 200萬元的流動資金（一年期），銀行要求保留 30%的補償性余額，利息到期一次性支付。那么該企業(yè)該項借款的實際利率是多少？ 標(biāo)準(zhǔn)答案：實際利率＝ 15%/(115%)=% 12%向銀行借款 500萬元的流動資金（一年期），分 12個月等額償還本金，利息到期一次性支付。（ 2）采用貼現(xiàn)法，年利率為 12%。 標(biāo)準(zhǔn)答案 : (1)采用補償性余額貸款的實際利率 =10%/(125%)=% 采用貼現(xiàn)貸款的實際利率 =12%/(112%)=% 由于才用補償性余額貸款的實際利率小于貼現(xiàn)貸款實際利率 ,所以采用第一種方法合適。己知企業(yè)所得稅率為 15％，籌資費率為 1%，計算該項長期借款的資金成本率 . 計算其資金成本率 . 標(biāo)準(zhǔn)答案 : 優(yōu)先股資金成本率 =5000*10%/(500050)=% ，市價為 2,000萬元，股利率為 10％，籌資費用率為 2%，預(yù)計未來股利每年增長率為 3%，計算其資金成本率 . 標(biāo)準(zhǔn)答案 : 普通股資金成本率 =10%/(12%)+3%=% 100萬元，普通股股利率10％ ,預(yù)計未來股利每年增長率為 3%。估計資本成本的有關(guān)資料如下：（ 1）公司現(xiàn)有長期負(fù)債：面值 1000元，票面利率 12%，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有 5年到期，當(dāng)前市價 ；假設(shè)新發(fā)行長期債券時采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。其當(dāng)前市價。（ 3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價 50元，最近一次支付的股利為 /股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為 5%，該股票的貝他系數(shù)為 。（ 4）資本市場：國債收益率為 7%；市場平均風(fēng)險溢價估計為 6%。 要求：（ 1）計算債券的稅后資本成本；（ 2）計算優(yōu)先股資本成本；（ 3）計算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本； （ 4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是 30%的長期債券、 10%的優(yōu)先股、 60%的普通股，根據(jù)以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權(quán)平均資本成本。公司計劃資金籌集方式： (1)向銀行借款150萬元，年利率為 10％，手續(xù)費 2％。 (3)發(fā)行優(yōu)先股250萬元，股息率 13％，籌資費率 5％。預(yù)計第一年年末每股股利 ，以后每年按 7％遞增。要求：分別計算該公司個別資本成本。 標(biāo)準(zhǔn)答案：普通股成本率 =2250*15%/（ ） +5%=% 6 000萬元，其中按面值發(fā)行債券 2 000萬元，票面利率 8％，發(fā)行費率 2％；優(yōu)先股 1 000萬元，股利率 lO％，發(fā)行費率 3％；普通股 3 000萬元，發(fā)行費率 4％，預(yù)計第一年股利率為 12％，以后每年增長 3％。假定該公司預(yù)計的資產(chǎn)收益率為 10％，問該公司的籌資方案是否可行 ? 標(biāo)準(zhǔn)答案： 債券成本率 =200*8%*（ 133%） /200*（ 12%） =% 債券所占比重 =2022/6000=% 優(yōu)先股成本率 =10%/（ 13%） =% 優(yōu)先股所占比重 =1000/6000=% 普通股成本率 =12%/（ 14%） +3%=% 普通股所占比重 =3000/6000=50% 綜合資金成本率 =%*%+%*%+%*50%=% 由于綜合資金成本率 % 大于預(yù)計資產(chǎn)收益率 10%，故該籌資方案不可取。現(xiàn)公司為滿足投資的要求，準(zhǔn)備籌集更多的資金，并測算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，如表 1所示。 表 1 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍（元） 籌資成本（ %） 長期債務(wù) 0100000 5 100000500000 6 大于 500000 7 優(yōu)先股 010000 10 1000050000 11 大于 50000 12 普通股 0100000 13 100000500000 14 大于 500000 15 表 2 籌資方式 籌資成本（ %） 特定籌資方式的籌資范圍（元） 籌資總額分界點 籌資總額的范圍 長期債務(wù) 5 0100000 100000/=250000 0250000 6 100000500000 500000/=1250000 2500001250000 7 大于 500000 大于 1250000 優(yōu)先股 10 010000 10000/=100000 0100000 11 1000050000 50000/=500000 100000500000 12 大于 50000 大于 500000 普通股 13 0100000 100000/=202200 0202200 14 100000500000 500000/=1000000 2022001000000 15 大于 500000 大于 1000000 表 3 籌資總額的范圍 籌資方式 資金結(jié)構(gòu) 個別資金成本（ %） 資金的邊際成本（ %） 0100000 長期債務(wù) 5 2 優(yōu)先股 10 1 普通股 13 第一個范圍的資金邊際成本 = 100000202200 長期債務(wù) 5 2 優(yōu)先股 11 普通股 13 第二個范圍的資金邊際成本 = 202200250000 長期債務(wù) 5 2 優(yōu)先股 11 普通股 14 7 第三個范圍的資金邊際成本 = 250000500000 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 11 普通股 14 7 第四個范圍的資金邊際成本 = 5000001000000 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 12 普通股 14 7 第五個范圍的資金邊際成本 = 10000001250000 長期債務(wù) 6 優(yōu)先股 12 普通股 15 第六個范圍的資金邊際成本 = 1250000以上 長期債務(wù) 7 優(yōu)先股 12 普通股 15 第七個范圍的資金邊際成本 = 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1）根據(jù)資料計算的籌資總額分界點，見表 2 根據(jù)表 2可以確定出七組籌資范圍： 0100000 ； 100000202200； 202200250000； 250000500000； 5000001000000； 10000001250000； 1250000以上 （ 2）根據(jù)七組籌資范圍確定各種籌資范圍的資金邊際成本見表 3 財務(wù)杠桿 ? ，其總成本習(xí)性模型為 Y＝ 10000＋ 3X。要求：（ 1）計算 2022年該企業(yè)的邊際貢獻總額；（ 2）計算2022年該企業(yè)的息稅前利潤；（ 3）計算 2022年的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（ 4）計算 2022年息稅前利潤增長率；（ 5）假定企業(yè) 2022年發(fā)生負(fù)債利息 5000元，且無優(yōu)先股股息，計算 2022年的復(fù)合杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：銷售額為 400萬元時的經(jīng)營杠桿 =（ 400400*40%） /（ 400400*40%60） = 銷售額為 200萬元時的經(jīng)營杠桿 =（ 200200*40%） /（ 200200*40%60） =2 10000件，單位售價為 30元，單位變動成本為 18元，固定成本為 100000元，息稅前利潤為 20220元。試計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)答案：稅息前利潤＝ 500 10%=50(萬元 ) 利息 =200 5%=10(萬元 ) 財務(wù)杠桿系數(shù) =50/（ 5010） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =2/= 2022年銷售收入為 l 000萬元，邊際貢獻率為 40％，固定成本總額為 200萬元，若預(yù)計下年銷售收入增長 20％，計算企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)和下年息稅前利潤。 標(biāo)準(zhǔn)答案： 利息 =300 45％ 12％ =(萬元 ) 變動成本總額 =420*60%=252（萬元） 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 420252） /120= 財務(wù)杠桿系數(shù) =120/（ ） = 復(fù)合杠桿系數(shù) =*= ， 2022年共實現(xiàn)銷售量 100萬件，每件售價 3元，每件產(chǎn)品的單位變動成本為 1元，固定成本 40萬元，利息費用 20萬元，公司沒有優(yōu)先股籌資。 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1） 2022年的息稅前利潤 =（ 31） *10040=160（萬元） （ 2）銷售量為 100萬件時的經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ 31） *100/160= （ 3）財務(wù)杠桿系數(shù) =160/（ 16020） = （ 4）總杠桿系數(shù) =*= 資本結(jié)構(gòu) 2022年末的資金有 3280萬元，其中：普通股1640萬元（資金成本 20%），長期債券 1600萬元（資金成本 13%），長期借款 40萬元（資金成本 12%）。 2022年該公司計劃增加資金 1200萬元，目前有兩種方案可供選擇：（ 1）發(fā)行長期債券 1200萬元，年利率 14%，籌資費用率 2%；原普通股每股籌資額（已扣除籌資費） 40元，每股股利 ；發(fā)行新債券增加了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，普通股每股股利由 ，市價跌倒每股 38元，但對債券的市價和利率無影響。（ 2）發(fā)行長期債券 500萬元，年利率 14%，籌資費用率為 2%，另發(fā)行普通股票 700萬元，每股面值 44元，年股息 5元，每股發(fā)行費 1元，以后年股利預(yù)計增長 3%。要求：（ 1）分別計算兩個方案的綜合資金成本（ 2）通過分析判斷該選擇哪個方案更有利。 2022萬元，目前有兩個籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表 1。 表 1 資金來源 第一方案 第二方案 籌資額（萬元） 資金成本 籌資額（萬元） 資金成本 長期借款 600 6% 800 7% 長期債券 400 7% 600 8% 優(yōu)先股 200 10% 200 15% 普通股 800 15% 400 20% 合計 2022 2022 標(biāo)準(zhǔn)答案： （ 1）第一種方案各種籌資占籌資總額的比重：長期借款 =600/2022=30% 長期債券 =400/2022=20% 優(yōu)先股 =200/2022=10% 普通股 =800/2022=40% 加權(quán)平均資金成本 =6％ 30％＋ 7％ 20％＋ 10％ 10％＋ 15％ 40％＝ ％ （ 1）第二種方案各種籌資占籌資總額的比重：長期借款 =800/2022=40% 長期債券 =600/2022=30% 優(yōu)先股 =200/2022=10% 普通股 =400/2022=20% 加權(quán)平均資金成本 =7％ 40%＋ 8％ 30%＋ 15％ 10%＋ 20％ 20%=% 以上兩個籌資方案的加權(quán)平均資金成本相比較，第一個方案較低，在其他有關(guān)因素大體相同的條件下，該方案是最好的籌資方案。公司由于擴大經(jīng)營規(guī)模擬增資 400萬元，目前有兩種籌資方案可供選擇： A方案：發(fā)行長期債券 100萬元，資金成本率 %，另發(fā)行普通股 300萬元，資金成本率 16％。要求：比較兩個方案追加籌資后新的資本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本，哪一個對企業(yè)