[財(cái)務(wù)管理]資本結(jié)構(gòu)管理-閱讀頁
2025-02-05 21:06本頁面
【正文】 不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異非常大 資本結(jié)構(gòu)的選擇不能 使 關(guān)鍵的財(cái)務(wù)比率 指標(biāo)嚴(yán)重偏離行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 下一張 上一張 （六）公司現(xiàn)金流：最壞情況下如何 ? 通過預(yù)測不同的宏觀經(jīng)濟(jì)條件和資本結(jié)構(gòu)下的現(xiàn)金預(yù)算 ， 來檢驗(yàn)公司是否暴露在過高的違約風(fēng)險(xiǎn)下 。即目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)在最環(huán)條件下設(shè)定 。 （ 一 ） 主要觀點(diǎn) ： ——在市場經(jīng)濟(jì)條件下 ， 企業(yè)的債務(wù)和股權(quán)不應(yīng)僅僅視為可替代的融資工具 ， 而且還應(yīng)被看作可替代的治理結(jié)構(gòu) 。 ——給與經(jīng)營者以控制權(quán)和激勵(lì)并不重要 ， 至關(guān)重要的問題可能是設(shè)計(jì)出合理的資本結(jié)構(gòu) 。 當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí) 企業(yè)的收益大部分歸少數(shù)投資者所有 投資者會(huì)積極主動(dòng)監(jiān)督經(jīng)營者的行為 由于屬于內(nèi)部的高度監(jiān)控 治理成本低 投資者進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失 . 股份集中在少數(shù)甚至一個(gè)人身上 投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大 承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本高 下一張 上一張 公司治理問題 現(xiàn)階段公司治理結(jié)構(gòu)中“內(nèi)部人控制”是一個(gè)較為嚴(yán)重的問題：傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營管理模式，再企業(yè)改制后得以延續(xù)，并且由于內(nèi)外部監(jiān)督的不到位，董事與經(jīng)理等公司高級(jí)職員兼任現(xiàn)象普遍，公司機(jī)構(gòu)之間不能有效制衡，產(chǎn)生公司治理結(jié)構(gòu)失效問題： 股東大會(huì)形同虛設(shè)、 監(jiān)事會(huì)稱為“橡皮圖章”、 董事長獨(dú)斷專行、董事會(huì)“空殼化”、“內(nèi)部人控制”等。其中大部分決策權(quán)委托給董事會(huì)行使，董事會(huì)再把最具操作性的決策權(quán)委托給企業(yè)的高級(jí)管理人員，這種委托就導(dǎo)致了我們經(jīng)常提到的“代理人成本”。 作為企業(yè)的所有人要對(duì)管理者進(jìn)行有效的監(jiān)督，就必須支付以下監(jiān)督成本： （ 1）獲取有關(guān)企業(yè)運(yùn)營信息的成本； （ 2）所有人之間為交換意見和做出決策而溝通信息的成本； 敦促管理層執(zhí)行決策的成本。但無論管理人員實(shí)施了什么性質(zhì)的機(jī)會(huì)主義行為，只要它所造成的損失小于監(jiān)督和阻止這種行為所要付出的成本，從效率角度出發(fā)，所有人就應(yīng)當(dāng)睜一只眼閉一只眼。 集體決策成本： ——由所有人在利益上存在異質(zhì)性而產(chǎn)生的額外成本 集體選擇機(jī)制涉及的成本大體上有兩類： 一是因決策無效率產(chǎn)生的成本 （所謂決策無效率是指決策結(jié)果沒有使所有人的財(cái)富總和最大化） 二是決策過程本身制造的成本 0 集中度 C風(fēng) 險(xiǎn)C治 理CC* 下一張 上一張 股權(quán)過于集中或過于分散，總 的成本都會(huì)提高；股權(quán)集中與分 散的適度性應(yīng)該表現(xiàn)為使治理成本和風(fēng)險(xiǎn)成本之和為最低的股權(quán)比例。 下一張 上一張 （三）負(fù)債的治理效應(yīng) ? 負(fù)債治理的基本原理： 適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平設(shè)計(jì)，可使企業(yè)在償債能力不足時(shí)，將企業(yè)的控制權(quán)由股東轉(zhuǎn)給債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)債權(quán)人對(duì)經(jīng)營者的控制。 下一張 上一張 ? 企業(yè)債券對(duì)公司治理的影響 ： （ 1）債券不會(huì)使股東控制權(quán)受到影響； （ 2）債務(wù)融資可迫使經(jīng)營者努力工作，從而減低兩全權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本。 下一張 上一張 ? 銀行作為債權(quán)人對(duì)公司治理的影響： （ 1）銀行在經(jīng)濟(jì)控制與監(jiān)督中具有成本優(yōu)勢(shì)； （ 2）標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)合同使銀行的控制作用更具權(quán)威性 和強(qiáng)制性； （ 3）銀行對(duì)企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)控制具有信息成本優(yōu)勢(shì)； （ 4）銀行對(duì)經(jīng)營者的控制力
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