【正文】 的條款，只有在 特殊情況下才能生效 。 （三）銀行借款籌資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）籌資速度快。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低。在借款之前，公司根據(jù)當(dāng)時(shí)的資本需求與銀行等貸款機(jī)構(gòu)直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)量和條件。 （ 5）籌資數(shù)額有限。 公司發(fā)行公司債券籌集資金，必須用于核準(zhǔn)的用途， 不得用于 彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。抵押債券按其抵押品的不同，又分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。分為提前償還與到期償還兩類(lèi)，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。提前償還又稱(chēng)提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以?xún)斶€。提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降，具有提前償還條款的債券可使公司籌資有 較大的彈性 。 網(wǎng)站： （ 2）分批償還。 （四）發(fā)行公司債券籌資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 。 。 。 缺點(diǎn)： ，手續(xù)復(fù)雜。 相對(duì)于銀行借款籌資。 （ 2）融資與融物相結(jié)合。 （ 3）租金的分期歸流。 經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)主要是：（ 1）出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場(chǎng)需要選定，然后再尋找承租企業(yè)。（ 3）租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé)。經(jīng)營(yíng)租賃比較適用于租用技術(shù)過(guò)時(shí)較快的生產(chǎn)設(shè)備。（ 2）租賃期較長(zhǎng)，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間雙方無(wú)權(quán)取消合同。（ 4）租賃期滿(mǎn)，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購(gòu)。 （ 2）售后回租。杠桿租賃是涉及承租人、出租人和資金出借者三方的融資租賃業(yè)務(wù)。租賃公司然后將購(gòu)進(jìn)的設(shè)備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方。 （三）融資租賃租金的計(jì)算 融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項(xiàng)因素：（ 1）設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值，包括設(shè)備買(mǎi)價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及該設(shè)備租賃期滿(mǎn)后，出售可得的市價(jià)。（ 3）租賃手續(xù)費(fèi)，指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費(fèi)用和必要的利潤(rùn)。 租金的支付有以下幾種分類(lèi)方式：（ 1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，分為年付、 半年付、季付和月付等方式。（ 3）按每次支付額，分為等額支付和不等額支付兩種。 我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。 ，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。 。 。 四 、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 網(wǎng)站： （一）債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn) 。 。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低；其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。 。 。 。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)，需要按照認(rèn)購(gòu)價(jià)（行權(quán)價(jià)）出資購(gòu)買(mǎi)股票。由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來(lái)按一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來(lái)的買(mǎi)入期權(quán)。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券一般都會(huì)有 贖回條款 。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有 回售條款 ，公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi) 連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格 達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣(mài)給發(fā)行公司。 轉(zhuǎn)換 價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的 每股普通股 的價(jià)格。 轉(zhuǎn)換比率＝債券面值 /轉(zhuǎn)換價(jià)格 （主動(dòng)） 設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱(chēng)為 加速條款 。 （被動(dòng)） 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后 ，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。 （四）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn) 。可轉(zhuǎn)換債券的利率 低于 同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。 。 。 二 、 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證全稱(chēng)為股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它 沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到期日期前， 可以隨時(shí)提出履約要求 ，買(mǎi)進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票。 。 （三）認(rèn)股權(quán)證籌 資特點(diǎn) （ 1）是一種融資促工具。 （ 2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。 （ 3）作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。 第 五 節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè) 一 、 因素分析法 因素分析法又稱(chēng)分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。 預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售增減率） （ 1177。 （二）基本步驟 隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng) 的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的差額通常與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。 與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售額的穩(wěn)定比例關(guān)系 三 、 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。按照資金同產(chǎn)銷(xiāo)量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。這部分資金包括：為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要的成品儲(chǔ)備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。 半變動(dòng)資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。 設(shè)產(chǎn)銷(xiāo)量為自變量 x，資金占用量為因變量 y,它們之間關(guān)系可用下式表示： y=a+bx 式中： a為不變資金； b為單位產(chǎn)銷(xiāo)量所需變動(dòng)資金。 網(wǎng)站： （二）采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)（以高低法為例說(shuō)明） 第 六 節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一 、 資本成本 資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。 籌資費(fèi)， 是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。 占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。 （二）資本成本的作用 、選擇籌資方案的依據(jù) 在其他條件相同時(shí)，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。 （三）影響資本成本的因素 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。 企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè) 投資決策的結(jié)果；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果。 （四）個(gè)別資本成本的計(jì)算 個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括（銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本）、（普通股資本成本和留存收益成本）等，其中前三類(lèi)是 債務(wù)資本成本 ，后兩類(lèi)是 權(quán)益資本成本 。資本成本通常用不考慮 時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)用減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額） （ 2）折現(xiàn)模式。 銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。 式中： Kb為銀行借款 資本成本率； i為銀行借款年利率； f為籌資費(fèi)用率； T為所得稅率。 普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。假定某股票本期支付的股利為 D0，未來(lái)各期股利按 g 速度增長(zhǎng)。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 Rf，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 Rm，某股票貝塔系數(shù) β ，則普通股資本成本為： Ks＝ Rs＝ Rf＋ β （ Rm－ Rf） 留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于 留存收益資本成本率不考慮籌資費(fèi)用。 平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來(lái)確定資本比重。 即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類(lèi)資本占總資本的比重。 即以各項(xiàng)個(gè)別資本 預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù)，確定各類(lèi)資本占總資本的比重。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，也可以選擇未來(lái)的賬面價(jià)值。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。 二 、 杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)管理中存在著類(lèi)似于物理學(xué)中的杠桿較應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費(fèi)用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 上式整理，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波 網(wǎng)站： 動(dòng)的影響。根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，有： 上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損、息稅前利潤(rùn)為正的前提下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為 1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于 1。 在其它因素不變的情況下，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之亦然。 TE＝（ EBIT－ I）（ 1－ T） EPS＝ [（ EBIT－ I）（ 1－ T） ]/N 式中： TE 為普通股凈收益； EPS為每股收益； I為債務(wù)資本利息； T為所得稅率； N為普通股股數(shù)。 如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的 存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL），是每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為： 上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于 1。普通股收益水平 。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起普通股每股收益更大的變動(dòng)。 只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù) 杠桿之間的關(guān)系，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。 網(wǎng)站： 一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 三 、 資本結(jié)構(gòu) （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。本書(shū)所指的資本結(jié)構(gòu)通常是 狹義的 資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。 （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。 所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。 式中， 為息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，即每股收益無(wú)差別點(diǎn)； I1， I2 為兩種籌資方式下的債務(wù)利息； N1， N2為兩種籌資方式下普通股股數(shù)； T為所得稅稅率。 ，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。這種投資的最終成果將形成各種生產(chǎn)性資產(chǎn)，包括形成固定資產(chǎn)的投資、形成無(wú)形資產(chǎn)的投資、形成其他資產(chǎn)的投資和流動(dòng)資金投資。 ，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。 網(wǎng)站： ，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。 二 、 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義 所謂項(xiàng)目投資，是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為。 三 、 投資決策及其影響因素 投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和方針，由相關(guān)管理人員作出的有關(guān)投資目標(biāo)、擬投資方向或投資領(lǐng)域的確定和投資實(shí)施方案的選擇的過(guò)程。項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。項(xiàng)目計(jì)算期最后一年的年末稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)，假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造除外）。運(yùn)營(yíng)期一般就根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì) 使用壽命期確定。 圖 4－ 1 項(xiàng)目計(jì)算期示意圖 網(wǎng)站： （ 2）考慮時(shí)間價(jià)值因素，從而計(jì)算出相關(guān)的動(dòng)態(tài)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)。 （ 1）投入階段的成本。原始投資（又稱(chēng)初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。 原始投資與建設(shè)投資資本化利息之和為項(xiàng)目總投資，這是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的指標(biāo)。它是由運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個(gè)因素所決定的。 四 、 投資的程序 五 、 項(xiàng)目投資的可行性研究 （一）可行性研究的概念 就企業(yè)投資項(xiàng)目而言，其可行性就是指對(duì)環(huán)境的不利影響最小，技術(shù)上具有先進(jìn)性和適應(yīng)性，產(chǎn)品在市場(chǎng)上能夠被容納或被接受，財(cái)務(wù)上具有合理 性和較強(qiáng)的盈利能力，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有貢獻(xiàn)，能夠創(chuàng)造社會(huì)效