【正文】 或出現(xiàn)大額紅字的項目進(jìn)行進(jìn)一步分析，如流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)、有代價或有息的負(fù)債（如短期銀行借款、長期銀行借款、應(yīng)付票據(jù)等）、應(yīng)收帳款、貨幣資金以及股東權(quán)益中的具體項目等。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ?如何分析利潤及利潤分配表 ? 從總體上觀察企業(yè)全年所取得的利潤大小及其組成是否合理。通過計算利潤總額中各組成部分的比重，能夠說明企業(yè)利潤是否正常合理。 ? 可通過有關(guān)比率指標(biāo)的計算，來說明企業(yè)的盈利能力和投資報酬。忽視審計報告可能導(dǎo)致分析者對審計風(fēng)險認(rèn)知不足。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ?財務(wù)報表的“拓樸關(guān)系” 所謂拓?fù)潢P(guān)系，原意是指一個物體的空間結(jié)構(gòu)及其連續(xù)變形。分析結(jié)論在事后的可驗證性，反過 來證明了拓?fù)潢P(guān)系在財務(wù)報表中的存在。 利用財務(wù)報表的拓樸關(guān)系，投資者對上市公司，不僅可以把握過 去，而且可以預(yù)知未來。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ?投資者如何防范上市公司財務(wù)報表陷阱風(fēng)險 首先 應(yīng)特別關(guān)注重點(diǎn)、大額、異動的會計科目，并對一些重要的財務(wù)比率進(jìn)行分析。擴(kuò)大信息觀察的時間范圍就能縮小利潤操縱的應(yīng)用空間。許多與財務(wù)報表陷阱有直接關(guān)聯(lián)的重要內(nèi)容，如財務(wù)報表各項目的增減變動、或有事項和資產(chǎn)負(fù)債表日后事項、會計政策和會計估計及其變動、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易、重要項目的詳細(xì)資料等，都在財務(wù)報表附注中予以了詳細(xì)披露，這些都是投資者進(jìn)行分析和判斷時不可忽視的重要內(nèi)容。 ? 季度報告的編制原則在于重點(diǎn)披露公司新發(fā)生的重大事項，不必重復(fù)已披露的信息。年報的披露時限為報告期結(jié)束后的 4個月內(nèi)，中報為報告期結(jié)束后的 2個月內(nèi)。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ? 季報、中報和年報的財務(wù)報表有何區(qū)別 2. 季報的正文內(nèi)容一般包括“公司簡介”、“股本變動和主要股東持股情況”、“經(jīng)營情況闡述與分析”、“重要事項”、“財務(wù)會計報告”和“備查文件目錄”等 6個部分，相對中報省去了“主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)”這一部分。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ? 季報、中報和年報的財務(wù)報表有何區(qū)別 3. 季報內(nèi)容在中報的基礎(chǔ)上再次精簡，沒有正文、摘要之分。年報和中報則分正文和摘要兩種，正文登載于中國證監(jiān)會指定的國際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站上，摘要刊登在至少一種由中國證監(jiān)會指定的全國性報紙上。 5. 季報的披露期限不得延長，年報和中報則與之不同，披露期限均可延長。 2. 在 “ 經(jīng)營情況闡述和分析 ” 部分，季報只需概述報告期內(nèi)公司經(jīng)營狀況、所涉及主要行業(yè)的重大變化、主要投資項目的實際進(jìn)度與已披露計劃的重大差異及原因，并簡要分析報告期內(nèi)經(jīng)營成果和期末財務(wù)狀況。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ? 如何閱讀季報 3. 在 “ 財務(wù)會計報告 ” 部分，季報無需披露完整的財務(wù)報表，只須披露簡要的合并利潤表與合并資產(chǎn)負(fù)債表，財務(wù)數(shù)據(jù)以千元或萬元為單位。而中報和年報均要求披露完整的合并財務(wù)報表和母公司財務(wù)報表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及利潤分配表、現(xiàn)金流量表、而且規(guī)定登載于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站的財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)精確到元。季報無需披露年報和中報要求在財務(wù)報表附注中披露的其他內(nèi)容，比如財務(wù)報表主要項目的注釋等。 凈資產(chǎn)收益率還是上市公司進(jìn)行股利分配的基礎(chǔ)，是公司股利決策的重要基礎(chǔ)。 在運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率時，投資者應(yīng)同時關(guān)注每股凈資產(chǎn)及市凈率這兩個指標(biāo)。 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ? 什么是 “ 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 ” 和 “ 每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 ” 非經(jīng)常性損益是指公司正常經(jīng)營損益之外的、一次性或偶發(fā)性損益、例如資產(chǎn)處臵損益、臨時性獲得的補(bǔ)貼收入、新股申購凍結(jié)資金利息、合并價差攤?cè)氲取? 中國上市公司財務(wù)分析的方法與常見問題 ? “ 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 ” 和 “ 每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 ” 對投資分析有何作用 “ 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 ” 指標(biāo)的披露，既不影響公司當(dāng)年的盈利數(shù)，又為投資者提供了一個著眼于 “ 投資性選股 ” 的極好條件。有助投資者對每股的含金量有另一個角度的認(rèn)識，選擇績優(yōu)股時更加心中有數(shù)。 財務(wù)計劃 財務(wù)計劃過程的切實成果是一份描繪公司財務(wù)戰(zhàn)略和利用預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表 、 利潤表 、 資金來源與使用表來預(yù)測未來結(jié)果的財務(wù)計劃 。 通常 ， 財務(wù)計劃還描述了選取該戰(zhàn)略的原因以及達(dá)到財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的步驟 。 財務(wù)計劃的輸入包括公司的當(dāng)前財務(wù)報表和對未來的預(yù)測。模型由輸出變量與預(yù)測結(jié)果之間的等式組成，其中還包含 了一組合理假設(shè)。我們稱之為預(yù)測財務(wù)報表。這些比率能夠反映公司在規(guī)劃期末時的財務(wù) 健康狀況。如果在細(xì)節(jié)上投入 過多精力，就會分散對關(guān)鍵性決策的注意力，如發(fā)行證券、分紅政 策、資本在業(yè)務(wù)上的分配等等。 ? 財務(wù)計劃模型的功能 構(gòu)建財務(wù)計劃模型，可以幫助財務(wù)主管平衡地掌控公司的財務(wù) 動作，避免出現(xiàn)意料之外的情況。盡管財務(wù)模型能夠幫助我們追 蹤可供選擇的財務(wù)計劃的不同結(jié)果，它們卻無法告訴財務(wù)主管哪一 種才是最佳方案。公司增長速度越快，需要投入的資本就越大，也就需要籌集更多的新資本。 1. 將更大比例的收益用于再投資； 2. 權(quán)益回報率高； 3. 資產(chǎn)負(fù)債比率低。 這一過程是以上個時期的實際經(jīng)營結(jié)果為基礎(chǔ) ， 對未來公司的業(yè)績進(jìn)行評估 。 財務(wù)預(yù)測還是管理層申請貸款或吸引投資者資金的最具說明力的工具 。 復(fù)利法： FV=PV（ 1+i） N 年平均回報率： ? 復(fù)利計息頻率超過每年一次： 已知：年名義利率為 APR，存款期限為 N年 如果按月計算，則 FV=PV（ 1+APR/12） 12N 如果按季計息，則 FV=PV（ 1+APR/4） 4N ? 連續(xù)復(fù)利 FV=PV eN APR（ e為 …… ） 1?? N PVFVi復(fù)利和折現(xiàn) ? 利率變化 FV=PV（ 1+i1）（ 1+i2）（ 1+i3） ….. （ 1+iN） 其中： iN表示第 N個期間的利率。所謂等額現(xiàn)金流，是指定期產(chǎn)生現(xiàn)金流量，每個現(xiàn)金流的量都是相同的。 )1ln ( lnln i PVFV ???? ??Nt tNt iCF1 )1(風(fēng)險與收益 ? 為了評價一項投資，財務(wù)主管需要考慮不同類型的風(fēng)險，包括現(xiàn)金流風(fēng)險、再投資率風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險和貨幣風(fēng)險。銷售風(fēng)險是關(guān)于公司銷售的產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量以及它們的價格的不確定程度。而財務(wù)風(fēng)險是由公司的財務(wù)決策帶來的不確定性。 3. 購買力風(fēng)險是貨幣價值的變化所引起的不確定性。 4. 貨幣風(fēng)險是由于不同貨幣之間的匯率變化帶來的不確定性。大多數(shù)資產(chǎn)都以投資組合的形式所持有，但是為了理解投資組合中的資產(chǎn)風(fēng)險，我們還有必要理解孤立風(fēng)險。投資的可能結(jié)果（或者收益）會分布成不同的概率，這直接體現(xiàn)為現(xiàn)金流量的可能結(jié)果不同。而在統(tǒng)計學(xué)中，概率分布可用標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)表示。其中，權(quán)重就是概率。 通過分析單一項目公司的股票收益率與市場收益率之間的關(guān)系，我們可以估測出單一項目公司的權(quán)益 beta系數(shù)。 ?? ?? Nn nn xExpx 1 2)]([)(?E?風(fēng)險與收益 ? 模擬分析 如果幾個因素同時改變，敏感性分析是無法進(jìn)行的。模擬分析可以計算可能結(jié)果的概率分布，計算出同時改變兩個或多個因素的相應(yīng)結(jié)果。但是如果我們發(fā)揮想象力，這種分析方法會變得更加復(fù)雜，因為在一個指定的年份中各個變量之間是相互依據(jù)的，在不同周期的變量之間也是相互依賴的。而且，模擬分析忽略了多元化對所有者個人投資組合的影響。 風(fēng)險與收益 ? 敏感性分析 敏感性分析，又稱為情景分析，是考察一個或多個因素發(fā)生變化時，未來可能產(chǎn)生何種結(jié)果的一個方法，有時我們也將其稱為“如果 … ，那么”分析。 雖然通常所說的投資組合是指一系列證券（股票和債券）的組合，我們也可以用同樣的方式來表示一家公司 — 一個資產(chǎn)的投資組合，如房屋、存貨、商標(biāo)、專利等等。 風(fēng)險與收益 ? 多元化和風(fēng)險 多元化是指在同一時間資產(chǎn)收益率的變化方向各不相同的多種資產(chǎn)的組合。相互關(guān)聯(lián)性是指兩組或兩組以上的數(shù)據(jù)共同變化的趨勢。 2. 如果一項投資在同一時間的變化方向與另一項相反，稱為負(fù)相關(guān)。 風(fēng)險與收益 ? 多元化和風(fēng)險 在統(tǒng)計學(xué)上，我們可以運(yùn)用相關(guān)系數(shù)來測量相互關(guān)聯(lián)性。 2. 相關(guān)系數(shù)等于－ 1，表示兩項資產(chǎn)的收益率達(dá)到完全負(fù)相關(guān)。 4. 相關(guān)系數(shù)處于 0至 +1之間，表示兩項資產(chǎn)的收益率為正相關(guān)，但是未達(dá)到完全正相關(guān)。 通過對現(xiàn)金流不完全相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行投資，你可以消除或分散一部分風(fēng)險。 風(fēng)險與收益 ? 投資組合的規(guī)模和風(fēng)險 由于包括了與投資組合中已有資產(chǎn)的收益率不完全相關(guān)的更多資產(chǎn)項目，投資組合的風(fēng)險將會下降。 現(xiàn)代投資組合理論 MPT 現(xiàn)代投資組合理論的思想基礎(chǔ)，就是我們能夠通過引入收 益率的相互關(guān)聯(lián)性不高的資產(chǎn)來降低投資組合的風(fēng)險。 MPT對于財務(wù)主管的實際作用： 1. 我們可以通過明智地選擇投資組合中的資產(chǎn)組合來控制風(fēng)險。 現(xiàn)代投資組合理論和資產(chǎn)定價 投資者所面臨的相關(guān)風(fēng)險是投資組合的風(fēng)險，而不是單項資產(chǎn)的風(fēng)險。資產(chǎn)估價最重要的問題是它對投資組合的收益和風(fēng)險造成的影響。 人們稱之為資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）。風(fēng)險溢價則是承擔(dān)風(fēng)險所獲得的補(bǔ)償。由于市場風(fēng)險在所有資產(chǎn)中具有系統(tǒng)性，因此 常被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險，而可分散風(fēng)險則被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險。 如果將每一項資產(chǎn)的預(yù)期收益及其 beta系數(shù)用圖上的一個點(diǎn)來 表示并把所有的點(diǎn)連接在一起，得到的結(jié)果就是證券市場線 (SML)，可以看到： 不可分散風(fēng)險稱為市場風(fēng)險 1. Beta越大，預(yù)期收益越大。 3. 如果一項資產(chǎn)的風(fēng)險與總體的市場風(fēng)險相似（ =1），則它的預(yù)期收益等于市場投資組合的風(fēng)險。如果 β等于 1，我們預(yù)計假 若市場投資組合收益變動 1%，則資產(chǎn)收益也會發(fā)生 1%的變動。如果 β大于 1，假若預(yù)期市場收益變動 1%，則資產(chǎn)收益的變動 將會大于 1%。但是，在資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用過程中還存在一 定的缺點(diǎn)。對于股票來說， β通常通過歷史收益來估計。對于股票以外的資產(chǎn)， β的估算更為困難。比如，它假設(shè)所有投資者都能夠按相同的利率借款和貸款。市場投資組合只有理論上存在，在實際中是見不到的，所以無法通過測試資產(chǎn)的預(yù)期收益與市場的預(yù)期收益之間的關(guān)系來判斷資本資產(chǎn)定價模型中描述的關(guān)系是否正確。 套利定價模型 APM 套利定價模型（ APM）是一種建立在同樣的資產(chǎn)在不同的市 場應(yīng)當(dāng)一樣定價的思想之上的資產(chǎn)定價模型。套利定價模型認(rèn)為，一項資產(chǎn)的收益應(yīng)當(dāng)能夠補(bǔ)償投資所承擔(dān)的由若干經(jīng)濟(jì)影響或者公司因素導(dǎo)致的風(fēng)險。因此，這類模型被稱為多因素風(fēng)險模型。 財務(wù)決策和資產(chǎn)定價 投資組合理論和資產(chǎn)定價模型為財務(wù)決策奠定了基礎(chǔ)。 （ 2）因為投資必須獲得風(fēng)險補(bǔ)償，所以風(fēng)險越大，回報更高。 財務(wù)決策和資產(chǎn)定價 如果公司打算投資生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，在評估風(fēng)險和收益時，需要進(jìn)行兩個層面的思考： （ 1）如果公司投資生產(chǎn)該產(chǎn)品，就向投資組合中引入了新的資產(chǎn)，需要衡量該產(chǎn)品對公司總體風(fēng)險的影響。 因此，在評估該產(chǎn)品的未來現(xiàn)金流的時侯，我們用來估算未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率必須能夠反映該產(chǎn)品對所有者投資組合風(fēng)險的影響。我們可以把資本成本視為資本提供者因提供資金而要求獲得的回報的總和，包括當(dāng)項目風(fēng)險為零時的回報加上對承擔(dān)風(fēng)險所作的補(bǔ)償。通常我們利用零風(fēng)險利率。 項目市場風(fēng)險的要求回報率 如何計算因承受市場風(fēng)險所獲得的溢價。然后利用市場風(fēng)險的測量方法進(jìn)行調(diào)整，以反映出該項資產(chǎn)的市場風(fēng)險。 市場風(fēng)險溢價 =β（ rmrf） 資本成本 = rf+β（ rmrf） V 調(diào)整資本成本 另一種預(yù)測項目資本成本的方法是不直接估算風(fēng)險溢價，它是將公司的平均資本成本作為起始點(diǎn)。我們可以使用以下決策規(guī)則來調(diào)整公司的平均資本成本，使之適合項目的預(yù)計風(fēng)險： （ 1）如果我們認(rèn)為一個新項目的風(fēng)險大于公司的平均項目風(fēng)險，則新項目的資本成本要大于平均資本成本。 （ 3）如果新項目的風(fēng)險等于公司的平均項目風(fēng)險，則它的資本成本將等于公司的平均資本成本。 ROV法的基本概念是當(dāng)用凈現(xiàn)值來測量時，一個項目的價值將超出自身價值；換言之，期權(quán)的價值增添了項目的價值。假設(shè)一項投資機(jī)會擁有一項期權(quán)，