【正文】 為了提升股票價(jià)格，我們需要了解三個(gè)重要因素： 包括公司股票在內(nèi)的所有資產(chǎn)都是有價(jià)的，因?yàn)樗鼈兡軌虍a(chǎn)生現(xiàn)金流； 現(xiàn)金流的時(shí)間很關(guān)鍵 —— 現(xiàn)金越早收到越好，公司可以用收到的現(xiàn)金進(jìn)行再投資，產(chǎn)生額外收入，也可以將現(xiàn)金返還投資者，以便投資者進(jìn)行更為有利可圖的投資； 投資者通常不喜歡風(fēng)險(xiǎn)，所以他們會(huì)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)金流相對(duì)可預(yù)測(cè)的股票，而不是現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)較大的股票。 權(quán)責(zé)發(fā)生制 使用權(quán)責(zé)發(fā)生制，凡是當(dāng)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收入和已經(jīng)發(fā)生或應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用，都應(yīng)作為當(dāng)期的收入或費(fèi)用處理；凡是不屬于當(dāng)期的收入和費(fèi)用，也不作為當(dāng)期的收入和費(fèi)用。 會(huì)計(jì)假設(shè) （ 1）交易成本按歷史成本來(lái)記錄。對(duì)于年度報(bào)告來(lái)說(shuō)，年報(bào)可以選擇按日歷年、自然年或者會(huì)計(jì)年度來(lái)編制。 資產(chǎn)負(fù)債表包括三大部分：資產(chǎn) — 公司掌握的資源、負(fù)債 — 公司負(fù)擔(dān)的債務(wù)、股東權(quán)益 — 所有者在公司的利益。 流動(dòng)資產(chǎn)按照流動(dòng)性（轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力）高低的順序排列在資產(chǎn)負(fù)債表上。 以資本租賃方式租賃的資產(chǎn)被歸類(lèi)為固定資產(chǎn)。機(jī)器按照它的預(yù)計(jì)使用壽命來(lái)計(jì)算折舊率。但是在申報(bào)所得稅時(shí)卻希望折舊速度快一些，這樣當(dāng)前收益可以調(diào)整到最少，因而繳納的所得稅也最少。在這種方法中，折舊費(fèi)用在資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命過(guò)程中將穩(wěn)步減少。 ? 投資還可以包括目前沒(méi)有用于營(yíng)業(yè)的有形資產(chǎn)，比如閑臵的廠(chǎng)房，劃為養(yǎng)老金的專(zhuān)款等。商標(biāo)的成本必須在受益期限內(nèi)進(jìn)行攤銷(xiāo)，但不得超過(guò) 40年。 ? 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是指以某個(gè)特定公司的名義營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品或服務(wù)的合法權(quán)利。包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用、長(zhǎng)期債務(wù)當(dāng)前部分或資本租賃的當(dāng)前部分、短期貸款。 ? 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 包括產(chǎn)生于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的債務(wù)，如養(yǎng)老金義務(wù)、遞延稅款和服務(wù)保證等。由于根據(jù)會(huì)計(jì)賬本記錄的價(jià)值計(jì)算，因此又稱(chēng)為股權(quán)賬面價(jià)值。 ? 資本公積金是指公司以超出票面價(jià)值或設(shè)定價(jià)值發(fā)行普通股時(shí)獲得的額外收益。 利潤(rùn)表則反映在某個(gè)時(shí)期內(nèi)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，涵蓋了銷(xiāo)售、銷(xiāo)貨成本、費(fèi)用、凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、其他收入與支出、稅前和稅后利潤(rùn)等項(xiàng)目。 ? 銷(xiāo)貨成本（銷(xiāo)售成本） 體現(xiàn)了銷(xiāo)售貨物的成本，即為生產(chǎn)、銷(xiāo)售產(chǎn)品所需要投入的原材料、勞動(dòng)力以及管理費(fèi)用的成本。 ? 凈營(yíng)業(yè)收入 即用凈銷(xiāo)售額減去銷(xiāo)貨成本和費(fèi)用，它反映出公司是獲得了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，還是出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)虧損，是衡量公司是否能夠成功經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要指標(biāo)。 ? 非常項(xiàng)目 是與性質(zhì)特殊、無(wú)法預(yù)料發(fā)生或不常發(fā)生的事務(wù)產(chǎn)生的收益和費(fèi)用，諸如火災(zāi)損失、暴風(fēng)雨損失、出售設(shè)備或資產(chǎn)溢價(jià)或折價(jià)損失等。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)包括了利潤(rùn)表中的項(xiàng)目。 現(xiàn)金流量表 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以用直接法或間接法表示 。所有者權(quán)益表還反映了利潤(rùn)表中沒(méi)有體現(xiàn)的項(xiàng)目，以及公司決策的影響力。 ? 對(duì)于擁有某母公司的子公司少數(shù)股東權(quán)益的投資者來(lái)說(shuō)， 合并財(cái)務(wù)報(bào)表并不能 提供所需要的信息，無(wú)法幫助他們對(duì)自己的股份做出正確的決策。 ? 預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表可以預(yù)估 某個(gè)即將發(fā)生的重大事件對(duì)公司產(chǎn)生的影響，比如新股發(fā)行，重大兼并或者分拆，市場(chǎng)份額增加，或者意想不到的財(cái)務(wù)危機(jī)等。在分析這些數(shù)據(jù)時(shí)，財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)人員首先應(yīng)該根據(jù)附注中反映的交易事項(xiàng)對(duì)所有資產(chǎn)負(fù)債表和收入帳戶(hù)進(jìn)行調(diào)整。 審計(jì)事項(xiàng) ? 未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表 公司有時(shí)會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中說(shuō)明財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)由審計(jì)師檢查過(guò)，但這并不表示該報(bào)表經(jīng)過(guò)了審計(jì)，只能說(shuō)明審計(jì)師已經(jīng)詢(xún)問(wèn)過(guò)該客戶(hù)的內(nèi)部程序，不過(guò)并沒(méi)有詢(xún)問(wèn)過(guò)外部程序或進(jìn)行過(guò)存貨檢查、內(nèi)部控制檢查，或其它深度審計(jì)步驟。審計(jì)報(bào)告中還涉及各種輔助性和分析性的表格。保留意見(jiàn)并不一定意味著公司的這些會(huì)計(jì)數(shù)字有假，只要審計(jì)師無(wú)法滿(mǎn)意這些數(shù)字的公正表達(dá)，他就應(yīng)該對(duì)這些項(xiàng)目保留意見(jiàn)。 財(cái)務(wù)報(bào)表還需要注明負(fù)責(zé)人的頭銜和簽字日期 。但是，除非在重大事件上蓄意欺瞞債權(quán)人，否則責(zé)任人一般不會(huì)被判欺詐罪。 財(cái)務(wù)報(bào)表分析實(shí)際上是一個(gè)評(píng)判過(guò)程，它的一個(gè)主要目的就是識(shí)別并確定公司在發(fā)展趨勢(shì)、資金數(shù)量、以及內(nèi)外部關(guān)系等方面的主要變化，也就是所謂的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并研究這些變化產(chǎn)生的原因。 速動(dòng)比率 =（現(xiàn)金 +有價(jià)證券 +應(yīng)收賬款） /流動(dòng)負(fù)債 ? 收入增長(zhǎng) /下降比率 =（當(dāng)年銷(xiāo)售額 — 上一年銷(xiāo)售額） /上一年銷(xiāo)售額 ? 利潤(rùn)率 ? 毛利率 =毛利 /凈銷(xiāo)售額 ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 =（銷(xiāo)售收入 — 銷(xiāo)貨成本 — 營(yíng)業(yè)費(fèi)用） /銷(xiāo)售收入 ? 凈利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) /凈銷(xiāo)售額 ? 現(xiàn)金流利潤(rùn)率 =營(yíng)業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 /凈銷(xiāo)售額 比率分析 ? 股權(quán)回報(bào)率（ ROE） =凈利潤(rùn) /股權(quán) ? 資產(chǎn)回報(bào)率（ ROA） =[凈利潤(rùn) +利息（ 1— 稅率） ]/總資產(chǎn) ? 權(quán)益凈利率 =銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) =（凈利潤(rùn) /銷(xiāo)售額） （銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn)） （總資產(chǎn) /權(quán)益） ? 經(jīng)營(yíng)比率 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =總銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn) ? 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷(xiāo)售商品成本 /平均存貨 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)周期 =應(yīng)收帳款 /銷(xiāo)售額 ? 應(yīng)付帳款遞延周期 =應(yīng)付帳款 /銷(xiāo)貨成本 ? 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =凈銷(xiāo)售額 /固定資產(chǎn) 比率分析 ? 杠桿比率 ? 總負(fù)債比率 =總負(fù)債 /總資產(chǎn) ? 總負(fù)債與權(quán)益比率 =總負(fù)債 /權(quán)益（凈資產(chǎn)） ? 長(zhǎng)期債務(wù)與資本總額比率 =長(zhǎng)期債務(wù) /（長(zhǎng)期負(fù)債 +權(quán)益） ? 長(zhǎng)期債務(wù)與凈營(yíng)運(yùn)資本比率 =長(zhǎng)期債務(wù) /（流動(dòng)資產(chǎn) — 流動(dòng)負(fù)債） ? 利息保障倍數(shù) =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /利息費(fèi)用 ? 安全天數(shù)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /每日現(xiàn)金費(fèi)用 ? 投資周轉(zhuǎn)率 =凈銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn) ? 長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益比率 =長(zhǎng)期債務(wù) /股權(quán) ? 固定費(fèi)用保證金比率 =支付稅款、利息及租金前的盈利 /[利息 +租金 +（貸款本金 +優(yōu)先股分紅） /（ 1— 稅率） ] 中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析的方法與常見(jiàn)問(wèn)題 ? 閱讀程序 閱讀的過(guò)程可分為以下幾步： 1. 一般性閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表 2. 仔細(xì)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的各個(gè)項(xiàng)目 3. 同上期數(shù)據(jù)比較，分析其變化趨勢(shì) 4. 分析這些數(shù)據(jù)變化的合理性 5. 進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析的方法與常見(jiàn)問(wèn)題 ? 注意事項(xiàng) 閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下項(xiàng)目： 1. 應(yīng)收帳款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。 中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析的方法與常見(jiàn)問(wèn)題 ? 如何閱讀資產(chǎn)負(fù)債表 ? 瀏覽一下資產(chǎn)負(fù)債表的主要內(nèi)容，由此，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益的總額及其內(nèi)部各項(xiàng)目的構(gòu)成和增減變化有一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)。 中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析的方法與常見(jiàn)問(wèn)題 ?重視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注的分析 財(cái)務(wù)分析的結(jié)論是否有助于投資者作出決策的一個(gè)很重要因素在于分析是否完整，而財(cái)務(wù)分析的完整懷往往取決于對(duì)完整財(cái)務(wù)報(bào)告的關(guān)注程度。 中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析的方法與常見(jiàn)問(wèn)題 ? 上市公司出現(xiàn)較多的應(yīng)收帳款有哪些風(fēng)險(xiǎn) ? 高帳齡及壞帳風(fēng)險(xiǎn)，迫使公司計(jì)提較多的壞帳準(zhǔn)備； ? 加大有息負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，并因此增加財(cái)務(wù)費(fèi)用； ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入風(fēng)險(xiǎn)，原因是不可想象一家公司可以長(zhǎng)期依賴(lài)應(yīng)收帳款來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的銷(xiāo)售，大量的應(yīng)收帳款將迫使公司削減銷(xiāo)售量，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)滑坡； ? 應(yīng)收帳款過(guò)度還可以引發(fā)關(guān)聯(lián)方占用風(fēng)險(xiǎn)。與上市公司的年度報(bào)告、中期報(bào)告相比，季度報(bào)告在披露的要求、內(nèi)容和格式上存在著以下這些差異： 1. 季度報(bào)告期為每個(gè)會(huì)計(jì)年度的第 1季度及第 3季度，季報(bào)的編制及公布時(shí)間為報(bào)告期結(jié)束后 30日內(nèi)。 4. 季報(bào)對(duì)于審計(jì)的要求放得較寬，財(cái)務(wù)資料無(wú)需經(jīng)過(guò)審計(jì)，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)或證券交易所另有規(guī)定的除外。 4. 在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中，季報(bào)只需披露以下這些內(nèi)容：與前一定期報(bào)告相比，會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)以及財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍的重大變化及影響數(shù)；季度財(cái)務(wù)報(bào)告采用的會(huì)計(jì)政策與年度財(cái)務(wù)報(bào)告的重大差異及影響數(shù)；應(yīng)納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍而未予合并的子公司名稱(chēng)及未合并原因。 而每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ /年度末變通股股份總數(shù)。 財(cái)務(wù)計(jì)劃 ? 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的三大組成部分：輸入、策劃模型和輸出。 財(cái)務(wù)計(jì)劃 ? 模型設(shè)計(jì)的陷阱 過(guò)于詳盡的模型妨礙了建立公司財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的預(yù)期目的，即 對(duì)不同戰(zhàn)略和假設(shè)條件下的財(cái)務(wù)狀況做出預(yù)測(cè)。 ? 內(nèi)部增長(zhǎng)率 =留存收益 /資產(chǎn) =（留存收益 /凈利潤(rùn)） （凈利潤(rùn) /權(quán)益） （權(quán)益 /資產(chǎn)） =再投資比例 權(quán)益回報(bào)率（ ROE） 權(quán)益 /資產(chǎn) 如果能滿(mǎn)足以下條件，公司可以在不向外部籌集資金的情況下獲得更高的增長(zhǎng)率。 ? 計(jì)算現(xiàn)值： ? 使用金融計(jì)息器 ? 計(jì)算未知的利率 復(fù)利系數(shù) =（ 1+i） n=FV/PV 折現(xiàn)系數(shù) = =PV/FV 1?? N PVFViNi)1( 1?復(fù)利和折現(xiàn) ? 計(jì)算復(fù)利期數(shù) N= （ ln代表自然對(duì)數(shù)，底數(shù)為 e） ? 年金 一系列等額現(xiàn)金流稱(chēng)為年金。 2. 利率風(fēng)險(xiǎn)是由于用來(lái)將終值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)價(jià)值的貼現(xiàn)率發(fā)生變化而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的變化所引起的不確定性。概率分布的分散性顯示了風(fēng)險(xiǎn)的大小，也就是不確定性的大小。在這種情形下，可行的方法是利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行模擬。 ? 在投資組合的框架下風(fēng)險(xiǎn)與收益 投資的集合稱(chēng)為投資組合。 3. 如果兩項(xiàng)投資的變化之間沒(méi)有聯(lián)系，稱(chēng)為不相關(guān)。從某種程度上說(shuō)，現(xiàn)金流的相關(guān)性越小，就能夠分散更多的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者希望購(gòu)入一項(xiàng)新資產(chǎn)或者從組合中賣(mài)出一項(xiàng)資產(chǎn)，他必須考慮這種變化將會(huì)對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生什么樣的影響。 我們把測(cè)量一項(xiàng)資產(chǎn)的收益對(duì)于市場(chǎng)收益和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度 的尺度稱(chēng)為該項(xiàng)資產(chǎn)的 beta系數(shù)（也表示為 β）。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限 資本資產(chǎn)定價(jià)模型讓我們把精力放在資產(chǎn)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn) —— 市 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上面。 3. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型確實(shí)經(jīng)不起考驗(yàn)。多因素風(fēng)險(xiǎn)模型分為統(tǒng)計(jì)因素模型、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素模型和基本因素模型三種類(lèi)型。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率 資本成本就是來(lái)自債權(quán)人和所有者的資金成本。 市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是平均預(yù)期市場(chǎng)收益率 rm和零風(fēng)險(xiǎn)利率 rf兩者之間的差額。由于期權(quán)被視為戰(zhàn)略決策，因此人們通常把增添的凈現(xiàn)值稱(chēng)為戰(zhàn)略?xún)衄F(xiàn)值。平均資本成本即公司多籌集一美元資本的邊際成本 —— 籌集一美元資本的成本是將公司的所有項(xiàng)目合在一起考慮，而不僅僅是評(píng)估的項(xiàng)目本身。 對(duì)金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值所作的補(bǔ)償包括了對(duì)任何預(yù)期的通貨膨脹的補(bǔ)償。雖然投資組合理論和資產(chǎn)定價(jià)理論十分復(fù)雜，并且還依賴(lài)于諸多的假設(shè)，但是它們確實(shí)讓我們認(rèn)識(shí)到哪些因素才是重要的： （ 1）收益和風(fēng)險(xiǎn)都必須考慮。 4. 在學(xué)習(xí)將資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于普通股時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型并沒(méi)有解釋不同時(shí)期、不同分紅政策、不同股權(quán)市值基礎(chǔ)（即所謂的 “ 規(guī)模效應(yīng) ” ）的股票在收益上的存在差異。 1. β只是一個(gè)估計(jì)值。 2. 如果一項(xiàng)資產(chǎn)沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（ β=0），則它的預(yù)期收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 威廉 ?夏普認(rèn)為投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)是唯一需 要考慮的因素，并且創(chuàng)立了一套資產(chǎn)定價(jià)的模型。 ? 可分散風(fēng)險(xiǎn)與不分散風(fēng)險(xiǎn) 我們把通過(guò)新增投資資產(chǎn)來(lái)避免的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)，把不能通過(guò)新增投資資產(chǎn)來(lái)避免的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。具體說(shuō)明如下： 1. 相關(guān)系數(shù)等于 +1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率達(dá)到完全正相關(guān)。對(duì)于管理者，應(yīng)該關(guān)心公司資產(chǎn)投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@是確保公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。 模擬分析要比敏感性分析更具有現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)樗诜治鲋幸肓嗽S多變量的不確定性。 ? 期望收益率：如果我們將各個(gè)可能結(jié)果與其發(fā)生的概率相乘，再將乘積相加，即各個(gè)可能結(jié)果的加權(quán)平均，就得到期望收益率。意料之外的通貨膨脹越嚴(yán)重，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)越大。 FV= 其中， N代表期數(shù)， t代表某個(gè)特定現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的期間，普通年金的 t初值為 1。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ， 尤其是短期預(yù)測(cè) （ 一年至三年時(shí)間 ） ，也是財(cái)務(wù)計(jì)劃成功經(jīng)營(yíng)時(shí)必不可少的環(huán)節(jié) 。 ? 銷(xiāo)售百分比模型 銷(xiāo)售額百分比模型假設(shè)固定資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資本都與銷(xiāo)售額成比例 增長(zhǎng)，它是財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)非常有用的推理方法，然而在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中資產(chǎn) 并不一定會(huì)與銷(xiāo)售額保持固定的比例。 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型對(duì)經(jīng)理人對(duì)利潤(rùn)、投資和融資等的預(yù)測(cè)建議進(jìn) 行計(jì)算。 “ 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ ” 作為每股收益的一個(gè)補(bǔ)充，也是一個(gè)揭示上市公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力及資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標(biāo)。 中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析的方法與常見(jiàn)問(wèn)題 ? 凈資產(chǎn)收益率的高低說(shuō)明了什么 凈資產(chǎn)收益率