【正文】 定最低的流動比率。 （二）長期借款的保護性條款和利率 46 大多數(shù)借款合同也都包括此類條款 ,具體內(nèi)容有： ? 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財務(wù)報表； ? 規(guī)定企業(yè)不準在正常情況下出售較多的資產(chǎn)； ? 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； ? 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 （二）長期借款的保護性條款和利率 48 6. 長期借款的利率 銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。 ◆ 固定利率 ：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動。調(diào)整后貸款的余額按新利率計息以還本付息。常常采用基本利率加成計算。到期按面值還本，平時按規(guī)定的付息期采用浮動利率付息。 50 （四）長期借款的優(yōu)缺點 1. 長期借款的優(yōu)點 ● 借款籌資速度快 。 ● 借款成本較低 。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。在用款期間，企業(yè)若因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。 51 2. 長期借款的缺點 ● 財務(wù) 風險較高 。 ● 限制性條款較多 。 ● 籌資數(shù)量有限 。 （四）長期借款的優(yōu)缺點 52 二、發(fā)行債券籌資 ? 債券的種類 ? 債券的發(fā)行 ? 債券評級 ? 債券的償還與收回 ? 債券的優(yōu)缺點 53 （一）債券的種類 1. 債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定 在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。 54 2. 債券按是否抵押分類 ● 抵押債券（又稱有擔保債券）：是指以特定財產(chǎn)作為擔保而發(fā)行的債券 。 由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一 時期發(fā)行的抵押債券利率要高。清償順序在信用債券 之后、股票之前。此種債券較為安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高。 （一）債券的種類 56 ● 可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時間按規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)化比例， 自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。 ● 不可轉(zhuǎn)換債券 ： 是指發(fā)行債券時，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。 當市場利率下降時，企業(yè)可用新債券替換舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。 ● 不可提前償還債券 ： 是指債券發(fā)行單位不可提前 償付的債券。 ● 中期債券 ：是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券。通常中期債券和長期債券合稱為中長期債券，其目的是用于長期投資項目的資金。 60 （二）債券的發(fā)行 發(fā)行債券的條件： ● 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬，有限責任公司的不低于人民幣 6000萬。 ● 最近 3年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。 ● 債券的利率不得超過國務(wù)院規(guī)定的水平。 ● 所籌集資金的用途，必須符合審批機關(guān)審批的用途。 ? 已發(fā)行的公司債券或者債務(wù)有違約或延期支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。 63 （二）債券的發(fā)行 3. 債券發(fā)行價格的影響因素 ▲ 債券面值： 是指債券票面上注明的價值。 通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比。通常債券的期限與債券的發(fā)行價格成反比。即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率確定下來了，并標明于債券票面，無法改變，但市場利率經(jīng)常變動，在債券發(fā)售時，如果票面利率與市場利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益。它是 由專門 的債券評信機構(gòu)對不同公司債券的質(zhì)量做出的評判。信用等級越 高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風險小，安全性 強。 AAA為最高級，表明還本付息能力極高；而 C為最低等級，一般指不能支付利息的債券；從 BB往下的債券為投機債券。 美國的標準普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司；英國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司都是 公認 的資信評定機構(gòu)。 根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定資信評級機構(gòu)或公證機構(gòu)進行評信。 （三）債券評級 69 4. 債券評信內(nèi)容 ◆ 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況； ◆ 債券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況； ◆ 債券的約定條件； ◆ 社會政治和經(jīng)濟環(huán)境對債券未來的影響。 ? 特征二：在債券到期時，積累的基金加運用收益之和恰好足以用來還本付息。 ? 償債基金的計算公式： 年金終值系數(shù)債券本息年償債基金 ?（四）債券的償還與收回 72 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： ● 將 全部債券 到期日定在不同時間 ● 對 同一債券 的本息分次償還 如果公司發(fā)行的是 可轉(zhuǎn)換債券 ，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券。公司債券的利息費用具有抵稅效應(yīng)，因而其實際負擔的資本成本較低。當公司資本收益率高于債券利息率時，債券可以使股東獲得杠桿收益。債券持有人無權(quán)參與公司經(jīng)營管理，因此，發(fā)行債券籌資不會分散股東對公司的控制權(quán)。債券與長期借款相比，在債券的價格、利率、償還期限等方面的確定較為靈活。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。債券有固定的到期日，并需要定 期支付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔按期付息償本的義 務(wù)。發(fā)行債券的限制條件一般要比長 期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴格，從而限 制了公司對債券籌資方式的使用，有時還會影響公 司以后的籌資能力。 商業(yè)信用的形式： 賒購商品 應(yīng)付賬款 預(yù)收貨款 預(yù)收帳款 商業(yè)匯票 應(yīng)付票據(jù) 是購銷雙方之間按購銷合同進行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證（票據(jù)） 86 （二）商業(yè)信用的條件 商業(yè)信用條件： 指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。折扣期限小于信用期限。信用期一般為 3060天。 例： 付款總額為 100 000元。 ? 計算公式： ? = 折扣期付款期折扣率折扣率???3 6 01資金成本率商業(yè)信用的額外占用天數(shù) 放棄現(xiàn)金折扣的 實際利率 89 （四）商業(yè)信用的選擇政策 商業(yè)信用的資本成本與額外占用天數(shù)成反比，即延期付款可降低成本，但由此卻會帶來一定的風險或潛在的籌資成本 ： 信用損失；利息罰金；停止送貨 ；法律追索 決策原則： ◎延期付款應(yīng)與公司其他短期籌資成本相比較 ◎ 延期付款應(yīng)與公司可 自由使用的資本來源用于短期投資所獲得的收益 相比較 ◎應(yīng)將付款的日期推遲到信用期限的最后一天 ◎比較展期（強制在信用期內(nèi)不付款）付款付出的代價和展期帶來的收益大小 90 （五）商業(yè)信用的優(yōu)缺點 商業(yè)信用的優(yōu)點 ? 籌資便利 ? 籌資成本低 ? 限制條件少 商業(yè)信用的缺點 ? 使用期限短 ? 如放棄現(xiàn)金折扣，資本成本較高 91 結(jié) 束