【正文】 21 Pearson Education, Inc. ? 外匯期權(quán) ? 外匯期權(quán)最早于 1982年 12月由 PHLX (Philadephia Stock Exchange 費(fèi)城證券交易所 )推出。 匯率與外匯交易 Slide 1356 Copyright 169。合約持有人稱(chēng)為買(mǎi)方，出售期權(quán)人稱(chēng)為賣(mài)方。 2021 Pearson Education, Inc. ? 期權(quán)合約的買(mǎi)方 有權(quán)利 ，但 沒(méi)有義務(wù) 在將來(lái)規(guī)定的日期按事先規(guī)定好的匯率，買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)目的外匯。 ? 期權(quán)買(mǎi)方支付給賣(mài)方的報(bào)酬被稱(chēng)為 期權(quán)費(fèi)(premium)，也就是期權(quán)價(jià)格。 2021 Pearson Education, Inc. ? 外匯期權(quán)市場(chǎng) ? 有組織的期權(quán)交易所 ? 合約標(biāo)準(zhǔn)化：合約金額（英鎊 31250 ；歐元62500） 、到期日、協(xié)定匯率和期權(quán)費(fèi)。 ? 主要優(yōu)點(diǎn)是公司可與銀行就期權(quán)合約的金額和到期日進(jìn)行協(xié)商，比較靈活。 2021 Pearson Education, Inc. ? 看漲 (call)期權(quán)和看跌 (put)期權(quán) ? 看漲期權(quán)（買(mǎi)入期權(quán) Call Option）是指買(mǎi)方期權(quán)可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方期權(quán)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。 匯率與外匯交易 Slide 1360 Copyright 169。 ? 即買(mǎi)方的權(quán)利是在將來(lái)規(guī)定的日期，按協(xié)定價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)目的外匯。 2021 Pearson Education, Inc. ? 期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn) ——看漲 (call)期權(quán)和看跌 (put)期權(quán) ? 看漲期權(quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 假定看漲期權(quán)合約金額為 25000英鎊，協(xié)定價(jià)格為 $￡，兩個(gè)月后到期，期權(quán)費(fèi)為 1000$。 2021 Pearson Education, Inc. 期權(quán)買(mǎi)方頭方盈虧線 期權(quán)空頭方盈虧線 到期時(shí) ST（即期）市場(chǎng)價(jià)格 盈利 虧損 k協(xié)定價(jià)格 K 盈虧均衡點(diǎn) 買(mǎi)方盈利 賣(mài)方虧損 看漲期權(quán)雙方盈虧圖 1000 1000 匯率與外匯交易 Slide 1363 Copyright 169。 匯率與外匯交易 Slide 1364 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 ? 單一匯率與復(fù)匯率 ? 雙邊匯率與有效匯率 ? 名義匯率與實(shí)際匯率 ? 買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率 ? 固定匯率與浮動(dòng)匯率 Slide 1366 Copyright 169。 ? 實(shí)際收益率 –預(yù)期實(shí)際收益率，即用一些具有廣泛代表性的、儲(chǔ)蓄者經(jīng)常購(gòu)買(mǎi)的商品作為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)量資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)而計(jì)算出的收益率。 2021 Pearson Education, Inc. ? 風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性 ? 除了收益之外。 外匯資產(chǎn)的需求 Slide 1368 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. Figure 132： 19751998年美元存款與德國(guó)馬克存款的利息率 外匯資產(chǎn)的需求 Slide 1370 Copyright 169。 ? 存款收益率 —— 利率 ，即借出 1單位的某種貨幣一年可以獲得的該種貨幣數(shù)量。 –為了決定買(mǎi)入美元還是歐元存款，我們需要計(jì)算歐元存款的的美元收益。 2021 Pearson Education, Inc. ? 影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的。 ? 為了比較不同存款收益，市場(chǎng)參與者需要兩方面的信息。 –其次，他們需要知道匯率將如何變化以便將用不同貨幣計(jì)量的收益率進(jìn)行轉(zhuǎn)換和比較。 2021 Pearson Education, Inc. 外匯資產(chǎn)需求 ? 一個(gè)簡(jiǎn)單的法則： ? 歐元存款的美元收益率約等于歐元的利率加上美元兌歐元的預(yù)期貶值率。 2021 Pearson Education, Inc. ? 當(dāng)?shù)仁?131的差為正時(shí)，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)其為負(fù)時(shí)，歐元存款具有更高的收益率。 2021 Pearson Education, Inc. Table 133: 美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況 外匯資產(chǎn)需求 Slide 1375 Copyright 169。 –對(duì)于外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。 外匯資產(chǎn)需求 Slide 1376 Copyright 169。 ? 利率平價(jià)條件 –用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等的條件，被稱(chēng)為利率平價(jià)條件。 –當(dāng)下式成立，預(yù)期收益率相等， R$ = R€ + (Ee$/€ E$/€)/E$/€ (132) Slide 1377 Copyright 169。 . ? 本幣的升值在其他情況相同時(shí)會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升。 2021 Pearson Education, Inc. Table 134: 當(dāng) Ee$/€ =每歐元 ，即期美元 /歐元匯率和歐元存款的預(yù)期美元收益 外匯市場(chǎng)均衡 Slide 1379 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 匯率經(jīng)常調(diào)整使得利率平價(jià)得以維持。 外匯市場(chǎng)均衡 Slide 1381 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 利率變動(dòng)對(duì)當(dāng)前匯率的影響 ? 當(dāng)其他條件都相同時(shí)，一種貨幣存款利率上升，使該種貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣升值。 –歐元利率上升使美元相對(duì)于歐元貶值，或從歐洲的角度來(lái)看，使歐元相對(duì)于美元升值。 2021 Pearson Education, Inc. Dollar return R2$ R1$ Figure 135:美元利率上升的影晌 Rates of return (in dollar terms) Exchange rate, E$/€ 2 E2$/€ 139。 2021 Pearson Education, Inc. Dollar return R$ 圖 Figure 136:歐元利率上升的影響 Rates of return (in dollar terms) Exchange rate, E$/€ 1 E1$/€ 2 E2$/€ Rise in euro interest rate Expected euro return 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1385 Copyright 169。預(yù)期匯率的下降使當(dāng)前的匯率下降。 2021 Pearson Education, Inc. 小結(jié) ? 匯率在支出決策中具有一定作用，因?yàn)閰R率使我們能夠把不同國(guó)家的價(jià)格轉(zhuǎn)化為可比形式。一國(guó)貨幣的升值 (外國(guó)貨幣的本國(guó)貨幣價(jià)格的下降 )，使本國(guó)出口的商品更加昂貴，進(jìn)口的商品更加便宜 ? 匯率由外匯市場(chǎng)決定。 2021 Pearson Education, Inc. 小結(jié) ? 遠(yuǎn)期交易是一類(lèi)重要的外匯交易 . ? 匯率自身最適于被視為是一種資產(chǎn)價(jià)格。 Slide 1388 Copyright 169。 ? 當(dāng)利率和預(yù)期匯率一定時(shí)，由利率平價(jià)條件可以確定當(dāng)前的均衡匯率。歐元利率上升使美元相對(duì)于歐元貶值。 Slide 1389 Copyright 169。索羅斯 1930年生于匈牙利布達(dá)佩斯。 1956年去美國(guó)，在美國(guó)通過(guò)他建立和管理的國(guó)際投資資金積累了大量財(cái)產(chǎn)。 Slide 1390 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 第一回合 1997年 8月 13日恒指被打壓到了 6660底點(diǎn)后，港府調(diào)動(dòng)港資、華資及英資入市，與對(duì)手展開(kāi)針對(duì) 8月股指期貨合約的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。港府入市后大量買(mǎi)入投機(jī)資本拋空的 8月股指期貨合約，將價(jià)格由入市前的 6610點(diǎn)推高到24日的 7820點(diǎn)，漲幅超過(guò) 8％，高于投資資本 7500點(diǎn)的平均建倉(cāng)價(jià)位，取得初步勝利，收市后，港府宣布，已動(dòng)用外匯基金干預(yù)股市與期市。 2021 Pearson Education, Inc. ? 第二回合 雙方在 8月 25日至 28日展開(kāi)轉(zhuǎn)倉(cāng)戰(zhàn)，迫使投機(jī)資本付出高額代價(jià)。港府在股市死守的同時(shí)，經(jīng)過(guò) 8天驚心動(dòng)魄的大戰(zhàn)，在期貨市場(chǎng)上將 8月合約價(jià)格推高到 7990點(diǎn)，結(jié)算價(jià)為 7851點(diǎn)，比入市前高 1200點(diǎn)。 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1393 Copyright 169。 9月 7日，港府金融管理部門(mén)頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)受限制，當(dāng)日恒升指數(shù)飆升 588點(diǎn)，以8076點(diǎn)報(bào)收。 9月 8日， 9月合約價(jià)格升到 8220點(diǎn)， 8月底轉(zhuǎn)倉(cāng)的投機(jī)資本要平倉(cāng)退場(chǎng)，每張合約又要虧損 4萬(wàn)港幣。 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1394 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 RMB/＄0123456789101978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2021 2021 2021RMB/＄