山東大學(xué)金融研究所-證券市場(chǎng)與投資第二講-閱讀頁(yè)
2025-06-02 23:56本頁(yè)面
【正文】 團(tuán)公司（新加坡）公司（簡(jiǎn)稱中航油）從 2021年開(kāi)始從事石油衍生品交易業(yè)務(wù)，除對(duì)沖日常業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，也從事投資性質(zhì)的業(yè)務(wù)。為了避免虧損，公司先后 3次移盤(pán)，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤(pán)位的同時(shí)出售期限更長(zhǎng)、交易量更大的期權(quán)。成為繼英國(guó)巴林銀行事件、三井住友銀行事件后又一大因金融衍生品投機(jī)造成的惡性虧損事件。 在股票市場(chǎng)上 ， 這些異象包括：股票長(zhǎng)期投資的收益率溢價(jià)；股票價(jià)格的異常波動(dòng)與股價(jià)泡沫；股價(jià)對(duì)市場(chǎng)信息的過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足等等 。 以耶魯大學(xué)的席勒教授為代表的一批金融學(xué)家認(rèn)為 ， 投資者是 “ 非完全理性 ” 的 （ 有的甚至認(rèn)為是 “ 不理性 ” 的 ） ， 傳統(tǒng)的金融學(xué)中應(yīng)采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型 ， 將心理學(xué) 、 社會(huì)學(xué) 、 人類學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)的行為研究方法引進(jìn)到金融學(xué)的研究中來(lái) 。 ? 行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科。 ? 基于信息的羊群行為。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。 這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍 。 如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng) ， 羊群行為就發(fā)生了 。 在股票市場(chǎng)中 ， 許多證券投資基金對(duì)基金經(jīng)理的報(bào)酬是建立在相互業(yè)績(jī)比較的基礎(chǔ)上 。 如果基金經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 ，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向 。 如果市場(chǎng)中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為 ， 那么羊群行為就形成了 。但是當(dāng)涉及與統(tǒng)計(jì)有關(guān)的投資行為時(shí)，大量的行為學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺(jué)統(tǒng)計(jì)處理器。行為金融學(xué)的理論表明，試探法的錯(cuò)誤形態(tài)有四種，分別是： ? 記憶的有效性（ availability） ? 事件的典型性（ representativeness） ? 拋錨性（ anchoring） ? 事后諸葛亮式的偏見(jiàn)（ hind sight bias） ? 討論：經(jīng)理股票期權(quán)在我國(guó)的適用性
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