山東大學(xué)金融研究所-證券市場(chǎng)與投資第二講(文件)
【正文】 過(guò)程，導(dǎo)致犯下不應(yīng)該的投資錯(cuò)誤。 羊群行為與相反投資策略 反應(yīng)過(guò)度、反應(yīng)不足與行為金融學(xué)投資策略 ? 投資者在投資決策過(guò)程中，常常采用試探法（ heuristics），即一種以常識(shí)為基礎(chǔ)，用試錯(cuò)法而不用詳細(xì)理論的推理方法。 如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色 ， 那么基金經(jīng)理將獲得額外的報(bào)酬 ， 否則將受到懲罰 。 它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力 ， 同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力 ， 為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) ， 基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī) 。這樣就形成了羊群行為。它的意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在決策、行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè)，更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，因而它的產(chǎn)生是對(duì)傳統(tǒng)金融理論的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。 這表明 ， 基于理性投資者假設(shè)的有效市場(chǎng)假說(shuō)存在著內(nèi)在缺陷 。每次移盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，公司被迫在虧損的情況下結(jié)束部分交易盤口，最終造成 。 ? 在此期間，由于我國(guó)投資者對(duì)石油衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，造成了巨大的損失， 例如引起國(guó)際金融市場(chǎng)軒然大波的 “ 中航油事件 ” 。這其中最重要的成果當(dāng)推羅斯 (Ross1976)的套利定價(jià)理論 (APT)。 ? 資本市場(chǎng)線（ CML) ? 證券市場(chǎng)線 (SML) ? Rit=αi+βi R Mt +εit 股票定價(jià)理論發(fā)展的一種思路：放松條件 建立在實(shí)證基礎(chǔ)之上的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的提出 ,一改以往證券理論的 規(guī)范性研
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