【正文】 839家企業(yè)，其中處于種子期的占 %，創(chuàng)建期的 %，擴(kuò)張期的 %，成熟期的 %，重整期的%。 ? 所提供的經(jīng)營管理服務(wù)主要包括：尋找策略聯(lián)盟與關(guān)鍵技術(shù)、參與財(cái)務(wù)規(guī)劃和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和股票上市與上柜協(xié)助等。 浙江林學(xué)院 臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗(yàn)借鑒 三、臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn) （六）完善健全的投資退出機(jī)制 ? 店頭交易和非上市股票的“黑市交易”異?；钴S。 ? 在創(chuàng)業(yè)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)簽署的協(xié)議中還常常訂有“強(qiáng)迫買回”條款，規(guī)定在一定時(shí)期后由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)回購基金所持股份 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況 ?起步： 1985年 9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了我國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司 ——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，開始在中國進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐探索。隨后，各省、市先后建立了各類創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，特別是 199 2021年，由于受到要開設(shè)二板市場的刺激，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如雨后春筍般出現(xiàn) ?低谷： 2021年后，由于二板市場遲遲不開，套牢了一大批機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資開始步入低谷 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ? 1984年工商銀行率先開辦科技貸款，資助高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，是我國創(chuàng)業(yè)投資的早期萌芽。 ? 1985年 3月，中共中央發(fā)布了 《 關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定 》 的文件，其中規(guī)定：“對于變化迅速，風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持。它是中國大陸第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的全國性金融機(jī)構(gòu)。 浙江林學(xué)院 中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)） ?中創(chuàng)公司于 1986年在北京成立，是中國境內(nèi)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司，主要發(fā)起股東為國家科委（持股 40%）、財(cái)政部（持股 23%）等，成立時(shí)資金只有約一千萬美元，成立的最初目的為配合 火炬計(jì)劃 的實(shí)施。中創(chuàng)于香港與渣打銀行、亞洲開發(fā)銀行、獲多利詹金寶公司等合資成立的中國置業(yè)（ CHINA ASSET HOLDING LTD）于 1991年以 中國基金 名義在香港上市，這是中國境內(nèi)第一個(gè)至海外上市的創(chuàng)投基金。 浙江林學(xué)院 中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)） ? 成立初期，中創(chuàng)對中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)作出了很打的貢獻(xiàn)，但后來因違規(guī)炒作房地產(chǎn)和期貨而于 1998年 6月被中國人民銀行宣布終止金融業(yè)務(wù)并進(jìn)行清算。 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ?1987年河南許昌縣首開科技信用社。 ?1990年，中國銀行正式設(shè)立科技貸款項(xiàng)目。 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ? 1992年沈陽市率先建立了科技風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔(dān)保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ?1995年，中共中央、國務(wù)院做出 《 關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的決定 》 中，強(qiáng)調(diào)要“發(fā)展科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，建立科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。 該法第二十一條明確規(guī)定：科技成果轉(zhuǎn)化的國家財(cái)政經(jīng)費(fèi) ， 主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)資金 、貸款貼息 、 補(bǔ)助資金和創(chuàng)業(yè)投資以及其他促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化基金或者創(chuàng)業(yè)基金 ， 該法的實(shí)施進(jìn)一步推動(dòng)了中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展 。 ? 1992年 ， 美國太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金在中國成立 ， 這是美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán) (IDG)投資成立的中國第一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金 ，主要投資用于計(jì)算機(jī)軟硬件 、 網(wǎng)絡(luò)工程 、 通訊 、 電子產(chǎn)品 、新材料 、 制藥 、 生物工程等高科技企業(yè) ， 該公司依據(jù) IDG遍布全球的信息網(wǎng) ， 在中國高技術(shù)投資市場十分活躍 ， 已投資總額達(dá) 8000萬美元 ， 對中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)起到了一定促進(jìn)和引導(dǎo)作用 。 如由世界銀行所屬的金融公司發(fā)起組建的華登創(chuàng)業(yè)投資基金 ， 已對深圳等地的一些成長型高新技術(shù)項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行了成功的投資 。 ?因此 ， 借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn) ， 加快形成具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制 ， 建立和完善我國自己的創(chuàng)業(yè)投資基金已成為緊迫的任務(wù) 。1998年 10月，科技部向證監(jiān)會(huì)提出解決高新技術(shù)企業(yè) A股上市指標(biāo)和制定鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)赴境外上市政策的建議。 10月 26日，國家科技部和國際數(shù)據(jù)集團(tuán)在京宣布，科技部將在未來 7年內(nèi)從該集團(tuán)引進(jìn) 10億美元，用于創(chuàng)辦高新技術(shù)發(fā)展基金 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ? 1998年中創(chuàng)公司因經(jīng)營不善、嚴(yán)重虧損導(dǎo)致資不抵債，最終被迫關(guān)閉?！? ? 1999年 12月，國務(wù)院頒布了 《 關(guān)于建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見 》 ，全面概括了發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、目的以及各項(xiàng)具體內(nèi)容。 2021年 10月，我國第一部地方性創(chuàng)業(yè)投資規(guī)章 《 深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定 》 在深圳市正式頒布并實(shí)施。 ? 2021年 9月， 《 關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定 》頒布實(shí)施，為國外資本進(jìn)入形成風(fēng)險(xiǎn)資本提供了法律保障。 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展分析圖 創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場績效 （ 創(chuàng)投業(yè)發(fā)展 → 創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部收益率 → 對經(jīng)濟(jì)增長的正外部效應(yīng) ） 創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場行為 （ 管理運(yùn)作行為 → 投資行業(yè) 、 投資階段 → 產(chǎn)品定價(jià)行為 ） 創(chuàng)業(yè)投資業(yè)市場結(jié)構(gòu) （ 產(chǎn)品差異化 ， 進(jìn)入與退出壁壘 、 組織結(jié)構(gòu)→ 市場集中度 ） 企業(yè) 產(chǎn)權(quán) 契約 關(guān)系 宏觀政策、法規(guī)、金融市場、產(chǎn)權(quán)市場、技術(shù)市場 浙江林學(xué)院 一．中國創(chuàng)業(yè)投資市場結(jié)構(gòu) （一）市場集中度 根據(jù) 《 中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告 2021》 ，平均每個(gè)機(jī)構(gòu)管理的資金規(guī)模是 2億元人民幣。 浙江林學(xué)院 一．中國創(chuàng)業(yè)投資市場結(jié)構(gòu) （一）市場集中度 ?資金管理規(guī)模較大的主要是政府獨(dú)資或政府參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。 ?從局部市場來看，盡管在北京、上海、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)基本形成較高的壟斷競爭市場結(jié)構(gòu)，但投資報(bào)酬率并未與此市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。 浙江林學(xué)院 一．中國創(chuàng)業(yè)投資市場結(jié)構(gòu) （二）進(jìn)入與退出壁壘 ?我國創(chuàng)業(yè)資本所投資的項(xiàng)目，不管項(xiàng)目開發(fā)的好壞，創(chuàng)業(yè)資本都缺乏退出渠道。 ?項(xiàng)目開發(fā)壞，清算不了，拖得創(chuàng)業(yè)投資公司耗時(shí)、耗力、耗資金，導(dǎo)致大量資金沉淀，從而大大影響了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的良性成長。 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)資本退出渠道的比例（ %） 中國創(chuàng)業(yè)資本退出渠道的比例（%）上市被國內(nèi)企業(yè)收購被國外企業(yè)收購創(chuàng)業(yè)者回購管理層收購清算其他浙江林學(xué)院 一．中國創(chuàng)業(yè)投資市場結(jié)構(gòu) （三）產(chǎn)品差異化 ?我國在投資方式方面受法律法規(guī)的限制，像優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等方式尚不能使用。 ?另外政府的區(qū)域限制政策影響資源的配置效率，抑制市場的有效競爭。 ?最后，市場主體由于發(fā)展歷史短引致的整體質(zhì)量不高，缺乏對市場經(jīng)營理念的認(rèn)識(shí)，也阻礙了產(chǎn)品差異化的培育。 浙江林學(xué)院 二．市場行為 （一）管理運(yùn)作 ?我國由于目前公眾投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力差，社會(huì)信用和法律體制不健全，因此也更需采用私募方式設(shè)立。 浙江林學(xué)院 二．市場行為 （二）創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)與階段的選擇 ?我國創(chuàng)業(yè)資本對高新技術(shù)行業(yè)有更強(qiáng)的投資偏好。 浙江林學(xué)院 中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)明細(xì)圖分析 ? 從行業(yè)分布來看，軟件行業(yè)（ 126個(gè)投資案）、網(wǎng)絡(luò)行業(yè)（ 75個(gè)投資案）、醫(yī)藥保健行業(yè)（ 72個(gè)投資案）、生物科技（ 68個(gè)投資案）、新材料工業(yè)（ 67個(gè)投資案）、光電子與光機(jī)電一體化行業(yè)（ 51個(gè)投資案）、通訊和其他信息行業(yè)（分別有 60個(gè)和 36個(gè)投資案）這幾個(gè)行業(yè)的被投資案件數(shù)居于所有行業(yè)的前列，占全部投資案件的 %，占科技行業(yè)投資的 %。 ? 相反，半導(dǎo)體行業(yè)在美國是創(chuàng)投資金的重點(diǎn)投資對象，這可能是我國缺乏擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)，在國際競爭中處于劣勢，并且投資需要很高的強(qiáng)度。 浙江林學(xué)院 二．市場行為 （二）創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)與階段的選擇 ?受美國影響較大，我國創(chuàng)業(yè)資本也主要投資于早期發(fā)展階段，調(diào)查顯示，我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 60%以上的投資個(gè)案投資于起步和成長階段。創(chuàng)業(yè)資本投資于擴(kuò)張期和后期的金額比重大幅上升。擴(kuò)張和成熟階段的投資比例隨時(shí)間有所增長。 浙江林學(xué)院 二．市場行為 （三）產(chǎn)品定價(jià)行為 ?創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向被投企業(yè)或項(xiàng)目提供的金融產(chǎn)品的價(jià)格由被投資的科技型中小企業(yè) (或科技項(xiàng)目成果 )的市場價(jià)值反映。 浙江林學(xué)院 三 . 創(chuàng)業(yè)投資市場績效 （一）對經(jīng)濟(jì)增長的正外部效應(yīng) ?創(chuàng)業(yè)投資的大量資金流入發(fā)展?jié)摿^大的科技型企業(yè)，必然推動(dòng)一國的宏觀經(jīng)濟(jì)。我國創(chuàng)投業(yè)時(shí)間序列分析表明，創(chuàng)業(yè)投資與 GDP存在顯著的正向關(guān)系。 ?截至 2021年年底的 36個(gè)退出項(xiàng)目來看，總投資回報(bào)率為%，平均每個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)率為 %。 ?但短暫的高回報(bào)不可能一直持續(xù)。 LOGO