【正文】 年，由于受到要開設(shè)二板市場的刺激，創(chuàng)投機構(gòu)如雨后春筍般出現(xiàn) ?低谷： 2021年后，由于二板市場遲遲不開，套牢了一大批機構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資開始步入低谷 浙江林學院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ? 1984年工商銀行率先開辦科技貸款，資助高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，是我國創(chuàng)業(yè)投資的早期萌芽。 ? 1997年，臺灣創(chuàng)業(yè)投資基金共投資 1839家企業(yè)，其中處于種子期的占 %，創(chuàng)建期的 %，擴張期的 %，成熟期的 %，重整期的%。據(jù) 1997年統(tǒng)計，四者分別占 %、 %、 %和 % ? 從 1994年起，臺灣當局開始向保險公司和銀行有限開放創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，既有利于增加創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來源，為保險公司和銀行的閑置資金提供一種保值增值的途徑，又有利于確保創(chuàng)業(yè)投資基金的資金性質(zhì)適合于從事創(chuàng)業(yè)投資。 ? 1990年 《 促進產(chǎn)業(yè)升級條例 》 ：第八條明確規(guī)定，個人或營利企業(yè)持有創(chuàng)業(yè)投資基金股票時間達二年以上者，即可以在該股票之價款百分之二十限度內(nèi)，抵減當年應(yīng)納營利事業(yè)所得稅額或綜合所得稅額；當年度不足抵減時，在以后四年度內(nèi)抵減。此后臺灣的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)即進入持續(xù)快速發(fā)展時期。日本由于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)大都是大型金融機構(gòu)本身，管理人員普遍缺乏經(jīng)營實業(yè)的經(jīng)驗，故除了提供資金外，別無其它的幫助。創(chuàng)業(yè)投資基金配合英國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過管理層并購（ management buyouts）與非管理層并購（ management buyins）對英國經(jīng)濟發(fā)展作出了重要貢獻。 ? 由于“守門人”對所投資的各種創(chuàng)業(yè)基金的經(jīng)理人管理水平、投資方法、投資組合和資金募集周期具有全面的了解，故對于小投資者、人壽基金等并不希望直接投資于創(chuàng)業(yè)基金的投資者而言，基金的基金無疑是一種更理想的投資選擇。截止到 1999年 3月，市場融資總額為 60億英鎊。 ? 英國的勞動就業(yè)人口年均增長率為 %，而受創(chuàng)業(yè)資本支撐的企業(yè)的勞動就業(yè)人口年均增長率達 24%。目前英國的勞動就業(yè)人口年均增長率為 %，而受創(chuàng)業(yè)資本支撐的企業(yè)的勞動就業(yè)人口年均增長率達 24%。其中，養(yǎng)老基金是美國創(chuàng)業(yè)資本市場的主要投資者。如果加上專業(yè)性企業(yè)重組基金等廣義創(chuàng)業(yè)投資基金所管理的資金存量，則總量將接近 3000億美元。 ? 小企業(yè)投資公司獲得的資金具有了長期股權(quán)投資性質(zhì) ? 一本萬利：所支持的小企業(yè)產(chǎn)生的稅收則比國會支付擔保費撥款的十倍還要多 浙江林學院 美國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 二、美國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗與教訓 （一）注重為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)同時提供資本支持與增值服務(wù) （二）創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政府的必要扶持 （三）創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有賴于開辟多元投資退出通道： IPO、出售、回購 浙江林學院 美國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 二、美國創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗與教訓 （四）在對創(chuàng)業(yè)資本運作實行“集合投資、專家管理”的同時，適度拓寬創(chuàng)業(yè)資本的資金來源 ? 從事創(chuàng)業(yè)資本運作屬于一種特殊類型的投資銀行業(yè)務(wù)，美國金融管理制度所實行的“投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營分業(yè)管理”原則，既有利于防范金融風險，也有利于形成專業(yè)性的創(chuàng)業(yè)資本市場。在這種機器大工業(yè)的背景下，中小企業(yè)概念顯然是無從談起 ? 直到進入 20世紀中期，高失業(yè)率迫使英國企業(yè)界重新審視傳統(tǒng)的大工業(yè)文化價值觀。投資增長率 34%，而全國平均增長只有 7%。 ? “創(chuàng)業(yè)投資信托基金”只能投資于較小規(guī)模的處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，其風險相當高，故只要符合一定的條件，既可以獲得紅利所得稅、資本利得稅等稅收豁免及其它所得上的稅收減免。 ? 由于基金經(jīng)理大都是英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的成員，專家管理水平也普遍較高。 ? 199 199 1996各年度國外資金占創(chuàng)業(yè)基金總資產(chǎn)的比例分別達 41％、 45％、 43％，幾乎均占到一半的份額；到 1998年甚至增加到 73%。 ? 到 1998年，在年投資額 ，投資于島外的達 ，占 %。 ? 企業(yè)并購市場發(fā)達為英國的創(chuàng)業(yè)資本提供了最重要的投資退出通道。 ? 和通創(chuàng)業(yè)投資公司在 19871996年共投資企業(yè) 100家，無一家倒閉，投資獲利率常常在十倍以上，基金凈值從 25億元增長到 62億元。按 1997年的統(tǒng)計，以上三種類型分別占 %、 %和 %。 ? 后來臺灣當局立足于島情，主要以半導體、資訊、電子等中度技術(shù)作為創(chuàng)業(yè)投資的市場定位，而不是盲目求新求高，此后臺灣的創(chuàng)業(yè)投資才得以持續(xù)快速發(fā)展 ? 1993年 《 創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則 》 修正案對科技事業(yè)的范圍主要界定為：通訊、資訊、消費性電子、半導體、精密器械與自動化、航天材料、特用化學品與制藥、醫(yī)療保健、資源開發(fā)及高級感測等。1962年臺灣曾一度關(guān)閉店頭交易，但 1982年又重新開放，從而使得創(chuàng)業(yè)投資基金所扶持的企業(yè)能夠隨時通過“上柜”實現(xiàn)股權(quán)流通和投資退出。它的成立被視為我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)起步的標志。 ?1989年，中國第一家中外合資的創(chuàng)業(yè)投資公司“中國科招高技術(shù)有限公司”發(fā)起成立。 浙江林學院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ? 20世紀 90年代以來 ， 隨著中國對外開放的進一步擴大和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展 ， 國際性創(chuàng)業(yè)投資公司開始進入中國市場 。 ?1998年 5月國際數(shù)據(jù)集團 (IDG)設(shè)立的太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金宣布向成立于 1993年的金蝶公司先期投入 2021萬元人民幣。 ? 2021年，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)資深的投資顧問公司 Zero2ipo清科公司發(fā)布的 《 2021年中國創(chuàng)業(yè)投資中期報告 》 表明，由于二板市場遲遲不開、股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易不活躍等因素造成的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道不暢的問題，已經(jīng)直接影響到國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)的投資積極性，退出通道成為國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。 ?項目開發(fā)好，企業(yè)價值初步形成或創(chuàng)業(yè)投資的價值形成了，卻找不到價值升值的渠道，既沒有下家來接手，又沒有更大的資金實力進行再次投資。 浙江林學院 一．中國創(chuàng)業(yè)投資市場結(jié)構(gòu) （四）組織結(jié)構(gòu) ?從出資者分類來看，目前我國的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)主要包含：（ 1）國有獨資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（ 2）政府參股創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（ 3）外資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（ 4）證券機構(gòu)的創(chuàng)業(yè)投資部門（ 5）上市公司、大公司和專業(yè)性投資機構(gòu)附屬的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（ 6）民間的獨立創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（ 7）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)或創(chuàng)業(yè)園設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu) ?政府創(chuàng)辦的國有獨資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)是主要組織形式，若將政府參股的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)主要是由政府占多數(shù)份額的因素考慮進去，則中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的國有性質(zhì)將更明顯。 ? 上面提到的幾個行業(yè)成為投資重點原因之一是國家大力扶持這些行業(yè)。 ?我國由于多層次資本市場的不健全，特別是主要針對科技型中小企業(yè)的“二板市場”未推出，直接影響創(chuàng)業(yè)投資公司的產(chǎn)品定價，并表現(xiàn)為一定程度的投資難。缺乏退出渠道大大降低了創(chuàng)業(yè)投資公司產(chǎn)品的價格水平。 ， 也曾研究過創(chuàng)業(yè)資本對創(chuàng)新的促進作用。但我國創(chuàng)業(yè)投資的階段偏好正在向創(chuàng)業(yè)后期轉(zhuǎn)移。 ?創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)一般采取自行管理。 ?少數(shù)退出的項目主要是通過被國內(nèi)企業(yè)收購和創(chuàng)業(yè)者回購這兩種并不最優(yōu)的方式退出。資金管理規(guī)模在 2億元以下的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)超過 3/4，而資金管理規(guī)模在 2億元以上的機構(gòu)占比不及 1/4，外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金管理規(guī)模要明顯大于內(nèi)資，均在 5億元以上。 ? 1999年 8月，中共中央、國務(wù)院做出 《 關(guān)于加強技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定 》 ，指出：“培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場，逐步建立風險投資機制。 浙江林學院 中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展大事記 ?一些國際性創(chuàng)業(yè)投資基金 (公司 )正抓住時機開始進入深圳 、 北京中關(guān)村等地尋找適當?shù)耐顿Y目標 。 ?1991年，我國 《 國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定 》 確認可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金，條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司。經(jīng)過十多年的發(fā)展，目前的業(yè)務(wù)范圍不僅局限于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，目前包含有金融部、信托部、項目投資部、證券業(yè)務(wù)部、資產(chǎn)管理部、企業(yè)融資部等營業(yè)項目。 ?發(fā)展：進入 90年代后，國家允許有關(guān)部門在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金，條件成熟的可創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資公司，這標志著創(chuàng)業(yè)投資在我國已受到政府的高度重視。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 三、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （四）適應(yīng)臺灣島情的市場定位 ? 從投資階段而言，臺灣創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資于處于擴張期的企業(yè)，但其趨勢是逐步向早期移動。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)驗借鑒 三、臺灣創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾點經(jīng)驗 （三）資金來源的逐步拓展 ? 臺灣創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來源主要是島內(nèi)法人，其次是島內(nèi)個人，再次是國外法人，最后是國外個人。 浙江林學院 臺灣創(chuàng)業(yè)資本