【正文】 投資基金證券是一種有別于債券與股票的融資工具，是由基金發(fā)起人向社會(huì)公開發(fā)行的表示持有人按其所持份額享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。 投資基金證券是專家理財(cái)，可以規(guī)模經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、提高安全與盈利。它們之間的差異在于： 反映的關(guān)系不一樣； 所籌資金的投向不一樣； 收益和風(fēng)險(xiǎn)水平不一樣。 不同的償還期滿足了不同的債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)借貸期限的不同的要求 補(bǔ)充：融資渠道和融資工具 第二章 金融體系概覽 （二）流動(dòng)性 流動(dòng)性是指融資工具迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力 流動(dòng)性與償還期成反比； 流動(dòng)性與債務(wù)人的信譽(yù)成正比 補(bǔ)充：融資渠道和融資工具 第二章 金融體系概覽 （三）安全性 安全性是指收回購(gòu)買融資工具的本金的保障程度。 安全性與流動(dòng)性成正比。 補(bǔ)充：融資渠道和融資工具 第二章 金融體系概覽 （四）收益性 收益性是指融資工具的凈收益與本金的比率。 即期收益率：指融資工具的票面收益與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格 的比率。 補(bǔ)充：融資渠道和融資工具 第二章 金融體系概覽 四、證券的市場(chǎng)價(jià)格 證券的市場(chǎng)價(jià)格就是證券在金融市場(chǎng)買賣轉(zhuǎn)讓的價(jià)格。 金融中介機(jī)構(gòu)包括：商業(yè)銀行、節(jié)儉儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、投資銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金以及政策性金融機(jī)構(gòu)。 政府加強(qiáng)對(duì)金融體系的管理的原因有三點(diǎn)，一是為了使投資者獲得更多的信息，二是確保金融體系健全可靠，三是改善貨幣政策控制。 學(xué)完本章后 ， 你應(yīng)當(dāng)知道： 有關(guān)單利和復(fù)利 、 現(xiàn)值和終值以及幾種典型工具的到期收益率的計(jì)算； 馬克思的利率決定理論 、 古典學(xué)派的真實(shí)利率理論 、新古典學(xué)派的可貸資金理論和凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論的內(nèi)容； 本章學(xué)習(xí)要求 第二章 金融體系概覽 能使用可貸資金理論分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素如何影響利率的變動(dòng)； 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)及影響因素； 三種利率期限結(jié)構(gòu) :理論預(yù)期理論 、 市場(chǎng)分割理論和優(yōu)先聚集地理論； 利率管制和利率市場(chǎng)化的背景 。 因此 ，我們首先要從對(duì)利息的認(rèn)識(shí)開始 。 那么 ， 利息的本質(zhì)究竟是什么 ？ 第二章 金融體系概覽 （ 一 ） 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息本質(zhì)的理論 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 （ 一 ） 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息本質(zhì)的理論 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 （ 一 ） 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息本質(zhì)的理論 ： 利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)靈活性的報(bào)酬 。 結(jié)論：需要支付利息的原因在于資金的所有權(quán)和使用權(quán)的分離 。 借款人借入的貨幣作為資本 ， 在生產(chǎn)和流通過程中與勞動(dòng)者結(jié)合 ， 就能創(chuàng)造出價(jià)值和剩余價(jià)值 。 馬克思比其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家更為深刻地揭示了利息的本質(zhì) 。 是一定時(shí)期內(nèi)利息的金額同本金的比率 。 適當(dāng)?shù)睦⒙士梢源龠M(jìn)消費(fèi)資金向生產(chǎn)資金的轉(zhuǎn)移 ， 將分散的資金集中起來 ，增加建設(shè)資金；可以促進(jìn)企業(yè)加快資金周轉(zhuǎn) ， 降低成本 ， 改善經(jīng)營(yíng)管理；通過對(duì)利率的調(diào)整 ， 可以調(diào)節(jié)資金需求 ， 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人們的收入分配 ， 強(qiáng)化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 利率的種類： 利率可以按不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類 ， 如： 以時(shí)間長(zhǎng)短可以分為 長(zhǎng)期利率 和 短期利率 ； 以利率是否變化可以分為 固定利率 和 浮動(dòng)利率 ； 以計(jì)息時(shí)間長(zhǎng)短可以分為 年利率 、 月利率 和 日利率 …… 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 （ 一 ） 年利率 、 月利率和日利率 劃分依據(jù)：計(jì)算利率的時(shí)間長(zhǎng)短 年利率是以年為計(jì)息的時(shí)間單位計(jì)算的利息 ， 通常以百分比表示 ， 俗稱 “ 分 ” ； 月利率是以月為單位計(jì)算利息 ， 通常以千分比表示 ，俗稱 “ 厘 ” ； 日利率也稱為 “ 拆息 ” ， 是以日為單位計(jì)算的利息 ，俗稱 “ 毫 ” ， 以萬分比表示 。 也可比照這種換算關(guān)系 ， 將年利率換算為月利率 ， 月利率換算為日利率 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 （ 二 ） 長(zhǎng)期利率和短期利率 劃分依據(jù)：信用行為的期限長(zhǎng)短 長(zhǎng)期利率是指期限在一年以上的利率； 短期利率是指期限在一年以內(nèi)的利率。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 （ 三 ） 固定利率和浮動(dòng)利率 劃分依據(jù)：借貸期內(nèi)是否調(diào)整利率 第一節(jié) 利率概述 固定利率是指在整個(gè)借貸期內(nèi) ， 利率不隨借貸資金供求變化而調(diào)整的利率 ， 一般用于短期借貸； 浮動(dòng)利率是指在在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)利率變化而定期調(diào)整的利率 。 浮動(dòng)利率一般適用于長(zhǎng)期貸款以及市場(chǎng)物價(jià)利率變動(dòng)較為頻繁時(shí)期 。 市場(chǎng)利率是指由借貸資金的供求關(guān)系決定的利率 ， 這種利率與供求關(guān)系成反比 。是政府實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)節(jié)目標(biāo)的一種政策手段 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 （ 五 ） 名義利率和實(shí)際利率 名義利率是指借貸契約或有價(jià)證券載明的利率 。 實(shí)際利率通常有兩種計(jì)算方法 ， 一種是事后的實(shí)際利率 ， 等于名義利率減實(shí)際的通貨膨脹率； 一種是是前的實(shí)際利率 ， 即名義利率減去預(yù)期的通貨膨脹率 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 ② 基準(zhǔn)利率 指在整個(gè)金融市場(chǎng)上和整個(gè)利率體系中處于關(guān)鍵地位 、 起決定性作用的利率 。 在我國(guó) 1984年前國(guó)家銀行制定的利率起著基準(zhǔn)利率的作用 ， 1984年以后 ， 中央銀行體制建立后 ，以人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款利率為基準(zhǔn)利率 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 ③ 到期收益率 由于各種債務(wù)工具由不同的計(jì)息方法 ，為了便于比較 ， 需要一個(gè)統(tǒng)一的精確衡量利息的指標(biāo) ， 這個(gè)指標(biāo)就是到期收益率 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 三 、 利息的計(jì)算 （ 一 ） 單利和復(fù)利 單利和復(fù)利是兩種不同的計(jì)息方法 。 我國(guó)發(fā)行的國(guó)債和銀行存款大多采用單利法 。 r ( 1 + r 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 例如 ， 老王的存款帳戶上有 100 元 ， 現(xiàn)在的年利為 %， 按 單利 計(jì)算 ， 第一年末帳戶上的錢應(yīng)該是： S1 = 100 (1+) = 第二年末 ， 帳戶上的錢應(yīng)該是： S2 = 100 （ 1+% 2 ） = 以次類推 ， 第 n年年末的存款帳戶總額為： Sn = 100 (1+% n) 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 但是 ， 在現(xiàn)實(shí)生活中 ， 更有意義的往往是復(fù)利 。 復(fù)利計(jì)算公式為： S = P 這個(gè)金額就是前面說的本利和 。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 舉例說明： 假定年利率 6%， 10000元現(xiàn)金的終值為： S5 = 10000Ⅹ(1+6%) 5 = 若知道終值為 ，要計(jì)算 P,則計(jì)算公式為 : P = (1+6%)5 = 10000 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 這個(gè)逆運(yùn)算的本金稱為 “ 現(xiàn)值 ” 。 若貼現(xiàn)中采用的利率用 r 表示，則 n 年后一元錢的現(xiàn)值可用下式表示： 1 PV = ( 1 + r )n 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 若 n =10, r = 6%,那么 1元錢的現(xiàn)值為： 按貼現(xiàn)率 6%計(jì)算的話， 10年后的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的，這就是 1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。 1 PV = ( 1 + 6% )10 = 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 現(xiàn)值計(jì)算方法的應(yīng)用 :不同投資方案現(xiàn)值比較 甲 方 案 乙 方 案 年 份 每年年初 投資額 現(xiàn) 值 年 份 每年年初 投資額 現(xiàn) 值 1 5000 1 1000 2 500 2 1000 3 500 3 1000 4 500 4 1000 5 500 5 1000 6 500 6 1000 7 500 7 1000 8 500 8 1000 9 500 9 1000 10 500 10 1000 9500 10000 第二章 金融體系概覽 (三 ) 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 在現(xiàn)實(shí)生活中，很多時(shí)候會(huì)遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。這里涉及的就是年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算。所以年金計(jì)算方法如下： S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+ r 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 同樣，若知道 A 、 r、 n， 也可以反過來計(jì)算年金現(xiàn)值之和，所以現(xiàn)值計(jì)算公式為： 根據(jù)等比數(shù)列求和公式，則 1 ( 1 + r )n P = A+ (1+r)1 A (1+r)2 A (1+r)3 A (1+r)n 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 例如， 某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便 5年后償還債務(wù)。 若銀行存款利率為10%， 問現(xiàn)在借的這筆錢是多少 ？ 解 :根據(jù)年金現(xiàn)值的公式可以得到 : 521 %)101(1 0 0%)101(1 0 0%)101(1 0 0??????? ?P%10%)101(1100 5??????第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 (四 )幾種債務(wù)工具到期收益率的計(jì)算 到期收益率根據(jù)融資工具的類型有不同的計(jì)算方法。 1100 1000 = 1+r 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 ２ .定期定額貸款的到期收益率計(jì)算 這種貸款在整個(gè)貸款期內(nèi)都要定期償還相同的金額 ,由于是定期定額償還涉及多次支付，因此，在計(jì)算時(shí)要將所有償付額的現(xiàn)值加總起來。 即這筆貸款的到期收益率為 12%。+ (1+r)1 126 (1+r)2 126 (1+r)3 126 (1+r)25 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計(jì)算方法 ： 式中 : LOAN = 貸款余額 EP = 固定的年償付額 n = 到期前貸款年限 EP LOAN= + + + 因此，息票債券到期收益率的計(jì)算公式如下： C P = + + ++ + (1+r)1 C (1+r)2 C (1+r)3 C (1+r)n F (1+r)n 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場(chǎng)價(jià)格已知的條件下，就可以求出它的到期收益率；反之，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場(chǎng)價(jià)格。 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 ４ .貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率 貼現(xiàn)發(fā)行的債券不定期進(jìn)行利息支付，是按面值折價(jià)發(fā)行的債券，到期后按票面金額支付給投資人。 假定其每年支付額為 C， 債券的市場(chǎng)價(jià)格為 P， 則其到期收益率的計(jì)算公式為： 根據(jù)無窮遞減等比級(jí)數(shù)的求和公式可以得到， P = C / r 所以 r = C / P C P= + + + 第一節(jié) 利率概述 第二章 金融體系概覽 通過對(duì)多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計(jì)算，可以得出一個(gè)重要的結(jié)論： 債券價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系 : 利率上升，債券價(jià)格下降； 利率下降，債券價(jià)格上升。 剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn) ， 因此 ， 利息量的多少取決于利潤(rùn)總額 ， 利息率取決于平均利潤(rùn)率 。 在現(xiàn)實(shí)生活中 ， 人們面對(duì)的是市場(chǎng)利息率 ， 而非平均利息率 。 也稱為 “ 真實(shí)利率理論 ” （ real interest theory), 特點(diǎn)：從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來討論利率的的決定。 第二節(jié) 利率的決定 第二章 金融體系概覽 二、古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論 在充分就業(yè)的狀態(tài)下儲(chǔ)蓄和投資的真實(shí)數(shù)量都為利率的函數(shù)，率決定于儲(chǔ)蓄和投資的交互作用。 如用 S 代表儲(chǔ)蓄， r 代表利率， I 代表投資，則儲(chǔ)蓄和投資與利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下： S=S (r)。 第二節(jié) 利率的決定 第二章 金融體系概