【正文】 券的到期收益率，則： nrFCrCrCrCP)1(. . .)1()1(1 32 ??????????休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 D、永久債券的到期收益率 rcP ?F、折扣債券（零息債券）的到期收益率 nrFP)1( ??休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 一張債券利率為 10%，面值 1000美元，到期收益率為 %，期限為 8年，確定其現(xiàn)在的價格是多少？ 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 %)(1 1 0 0%)(100871???????ttp休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 利息是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉(zhuǎn)化形式，因此，利率受到一般利潤率的調(diào)節(jié)，利率的變化是在零與平均利潤率之間。利率還要受其他因素的影響。 資本的 供給 來自儲蓄，儲蓄是利率的遞增函數(shù)。 二、古典利率決定理論 古 典學(xué)派認(rèn)為，利率決定于儲蓄與投資的相互作用。當(dāng)SI時，利率會下降；反之，當(dāng)S I時，利率會上升。古典學(xué)派的利率決定理論的核心是儲蓄=投 資，即S（r ）=I （r） 。他認(rèn)為利息不是等待或延期消費(fèi)的報酬，而是喪失貨幣的周轉(zhuǎn)靈活性，或稱流動性的報酬。 均衡利率就決定于貨幣需求與貨幣供給的相互作用。 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 Ms i M M d A B 三、流動性偏好利率理論 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 利率是由貨幣方面的因素與實物方面的因素共同決定，即由 可貸資金 的供求所決定的。 MrSL S ??? )( 與 r正相關(guān) 可貸資金的需求來自投資和窖藏 。 y i o IS LM IS曲線表示商品市場均衡（ S=I）時的所有利率和收入的組合。 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 五、 IS— LM模型的利率決定 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 ★ 在利率決定理論上，古今中外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有許多不同的觀點(diǎn)。 ★ 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利率決定理論主要是從供求關(guān)系著眼的，他們都認(rèn)為利率是由供求均衡點(diǎn)所決定的。 小結(jié)： 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 影響利率的主要因素 利息來源于利潤，是利潤的一部分。利潤率有平均化的趨勢。 借貸資金的成本、經(jīng)營的所有費(fèi)用 通貨膨脹率越高，利率上升，主要表現(xiàn)為對貨幣本身貶值的影響，借貸雙方在確定名義利率時，考慮了未來物價對貨幣價值的影響，債權(quán)方要求風(fēng)險貼水，因為通貨膨脹率上升 → r上升 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 中央銀行貨幣政策影響可貸資金供求。 那么 2020年到期的 、 利率為 ％ 的某商業(yè)企業(yè)債券當(dāng)前的利率將發(fā)生什么變化 ？ ? ， 一旦某家公司破產(chǎn)它將對債權(quán)人負(fù)責(zé)清償 ， 請預(yù)測該公司債券的利率發(fā)生什么變化 。 ：風(fēng)險升水 ：流動性升水 ： 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 利率的期限結(jié)構(gòu) 利率期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的利率之間的關(guān)系。 收益曲線的四種情況： 正收益曲線、反收益曲線、平收益曲線和拱收益曲線。 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 利率的期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來利率的市場預(yù)期。 若預(yù)期的未來短期利率＝現(xiàn)期短期利率，利率曲線水平 若預(yù)期短期利率上升，利率曲線上斜 若預(yù)期短期利率下降，利率曲線下傾 局限：未考慮風(fēng)險因素 未考慮資金在短期與長期資金市場間流動的限制 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 期限不同的債券根本沒有替代性，投資者強(qiáng)烈地偏好某種期限的債券而非其他債券，是因為他們僅僅關(guān)心所偏好的那種期限的債券的預(yù)期報酬率。 分割市場理論 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 期限選擇理論假設(shè)不同期限的債券是替代品，但并非是完全替代品。用公式表示為： ntentetettnt Kniiiii ?????? ???? )1(21? 上式中， 為債券期限升水， 隨債券期限延長而增大，一般為正值。 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 利率對宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)主體，會產(chǎn)生具體的影響。要使利率充分發(fā)揮作用，必須具備一定的條件： 市場化的利率決定機(jī)制 沒有授信限量管制 市場開發(fā)程度高 利率彈性大 利率發(fā)揮作用的前提： 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 討論：利率市場化改革 ? 為什么我國要進(jìn)行利率市場化改革？ ? 為什么應(yīng)逐步放松利率管制，實行漸進(jìn)式的利率市場化改革？ 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 案例四 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 ? 現(xiàn)行的利率體制仍存在計劃的痕跡 ? 利率管理缺乏彈性，與經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)程不適應(yīng) ? 利率不能有效地反映資金供求 ? 利率結(jié)構(gòu)體系不完備，影響了市場化改革 ? 利率沒真正發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用 總之：建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)需要市場化利率 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 必要性： 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 ? 目標(biāo)： 以基準(zhǔn)利率為核心 同業(yè)利率中介目標(biāo) 市場利率圍基準(zhǔn)利率上下波動 ? 步驟： 1. 同業(yè)利率市場化 2. 金融市場利率市場化 3. 存貸利率市場化 4. 央行利率調(diào)控市場化操作 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 步驟與階段： 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 ? 1996年 6月 1日同業(yè)拆借利率實現(xiàn)完全的市場化 ? 1996年起，一級市場的國債利率開始市場化 ? 逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款、存款利率浮動權(quán)。 2020年 1月 1日，中國人民銀行再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間 。 1999年 10月進(jìn)行了存款協(xié)商利率的試點(diǎn)：商業(yè)銀行對保險公司的 CDs（最少 3000萬元，期限 5年以上）； 2020年 11月商業(yè)銀行可以開辦郵政儲蓄協(xié)議存款（最少 3000萬，期限 3年以上）； 2020年 10月 28日，中國人民銀行首次宣布存款利率可以下浮但不能上浮 ? 放開對金融機(jī)構(gòu)外幣業(yè)務(wù)的利率管制。 貨幣銀行學(xué) —— 第 3章 利率 休息一下 安徽財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 省級精品課程 利息實際上是租用資金的價格。 按利率是否考慮了通貨膨脹的因素，即真實水平利率分為名義利率和實際利率。 利率對國民經(jīng)濟(jì)活動發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，但是利率要發(fā)揮作用是需要前提條