【正文】 陷阱（ 2）經(jīng)營不善陷阱（ 3）法律風(fēng)險 2怎樣理解融資與傳統(tǒng)的籌資的區(qū)別？ 傳統(tǒng)意義上的籌資主要是指通過增量的方式籌措股權(quán)資本與債務(wù)資金，在結(jié)果上表現(xiàn)為表內(nèi)資金來源總量的增加。這種“活性”表現(xiàn)在四個方面： （ 1）表內(nèi)可資運用的資金來源總量增加； （ 2）存在著相當(dāng)數(shù)量的表外融資來源； （ 3）即便資金來源總量不變，但通過資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)換，可實現(xiàn)更多的購買力或支付能力； （ 4）在財務(wù)資源有限 量的情況下，可以通過對機會成本項目的開發(fā)，創(chuàng)造出新的資金來源。 2簡述納稅成本的基本特征。 按照稅法的規(guī)定，企業(yè)只要取得了賬面收入與賬面利潤，就必須按照適用稅率計算交納增值稅與所得稅，而不論這些賬面收入或利潤是否已經(jīng)變現(xiàn)以及最終能否變現(xiàn)。 而且在法制健全的國家，企業(yè)不可能期望有其他任何的替代方式，而必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)）方式依法履行納稅責(zé)任。 采取剩余股利政策的缺陷有： （ 1）容易與股東，特別是那些非重要影響的大眾股東對當(dāng)前報酬的偏好產(chǎn)生矛盾，可能因此而難以在股東大會上獲得絕對多數(shù)的贊同票； （ 2）可能會因股利發(fā)放的波動而給投資者留下企業(yè)集團經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺； （ 3）會因股利發(fā)放率過低而影響股價漲揚，導(dǎo)致市場價值被錯誤低估，為他人廉價收購創(chuàng)造可乘之機。 營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營業(yè)現(xiàn)金流入量與營業(yè)現(xiàn)金流出量的比值，公式為： 營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 營業(yè)活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主體，營業(yè)現(xiàn)金流入對相關(guān)流出的保障程度，是整個現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提基礎(chǔ)。 2簡述財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)應(yīng)具備的基本特征。 （ 3）就財務(wù)層面上看，誘發(fā)財務(wù)危機最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對競爭應(yīng)對不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團競爭的劣勢地位，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團一味地追求銷售數(shù)額的增長，卻忽略了對銷售質(zhì)量 現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān) 注，由此導(dǎo)致企業(yè)集團陷入了過度經(jīng)營狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。 2簡述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。 通過該指標(biāo)有助于對債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險變異程度進行監(jiān)測。相反，那些股權(quán)資本薄弱，產(chǎn)權(quán) 比率過高的企業(yè)，往往會采取一種“對債權(quán)人不負(fù)責(zé)任的輕率的態(tài)度或賭博的心理”，亦即其對待風(fēng)險的審慎態(tài)度以及相應(yīng)的信用品質(zhì)，較之主權(quán)資本雄厚、所占比率較高的企業(yè)集團顯然要差得多。 財務(wù)中心是在集團財務(wù)部下設(shè)置的、專司母公司（及其分公司）、子公司及其他成員企業(yè)現(xiàn)金收付、頭寸調(diào)劑及往來業(yè)務(wù)款結(jié)算的財務(wù)職能機構(gòu)。財務(wù)中心隸屬于母公司財務(wù)部，本身不具備法人地位。 3簡述財務(wù)總監(jiān)委派制及其類型。 依據(jù)財務(wù)總監(jiān)的職責(zé)范疇，通?？捎腥N類型：財務(wù)監(jiān)事委派制、財務(wù)主管委派制和財務(wù)監(jiān)理委派制。 （ 2）財務(wù)主管委派制是指母公司以集團最高管理當(dāng)局的身份 ,通過行政任命的方式對子公司派出財務(wù)總監(jiān)，進入子公司經(jīng)營者班子，主管子公司財務(wù)管理事務(wù)的一種控制方式。 3簡述防御型財務(wù)戰(zhàn)略的類型。該戰(zhàn)略強調(diào)維持公司在某一特定領(lǐng)域現(xiàn)有的投資水平，不繼續(xù)擴張，也不大幅度削減。該戰(zhàn)略主要應(yīng)用于財務(wù)狀況不佳、運營效率低下時的企業(yè)集團，調(diào)整型財務(wù)戰(zhàn)略通過削減資本支出、實行決策集中化以控制成本、減少其它費用支出、強調(diào)成本控制與預(yù)算管理、變賣部分資產(chǎn)、加強庫存控制、催收賬款等等方式來調(diào)整公司狀況，扭轉(zhuǎn)不利局 面。 作為一種戰(zhàn)略安排，調(diào)整型財務(wù)戰(zhàn)略還伴隨著財務(wù)上的其它表現(xiàn)，如債務(wù)償還、對子公司的持股比例的減少、經(jīng)營范圍的收縮、財務(wù)集權(quán)控制的加強等。該戰(zhàn)略是當(dāng)維持與調(diào)整型戰(zhàn)略均告失效后，企業(yè)集團就應(yīng)當(dāng)主動地實施放棄型財務(wù)戰(zhàn)略，即變賣公司一個主要經(jīng)營部門，它可能是一個經(jīng)營單位、一條主要生產(chǎn)線或者一個主要事業(yè)部，使企業(yè)的損失降至最低限度，并力求先死而后生。該戰(zhàn)略是通過拍賣資產(chǎn)或停止 全部經(jīng)營業(yè)務(wù)來結(jié)束集團的存在。 3簡述調(diào)整期財務(wù)戰(zhàn)略的定位。因 此進入調(diào)整期，企業(yè)集團還可以維持較高的負(fù)債率而不必調(diào)整其激進型的資本結(jié)構(gòu)。 （ 3）高支付率的股利政策 出于經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，更加之未來股權(quán)結(jié)構(gòu)變動與調(diào)整的可能，因此，調(diào)整期企業(yè)集團必須考慮對現(xiàn)有股東提供必要的回報，可以采取高支付率的分配戰(zhàn)略。 3在稅法折舊政策的選擇上，必須遵循的基本前提是什么？ 企業(yè)集團在稅法折舊政策的選擇上，必須遵循的基本前提有： 一是必須合法，即固定資產(chǎn)在不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成員企業(yè)間的轉(zhuǎn)移必須是實質(zhì)性的，而不能是虛假的或技術(shù)性的策略； 二是必須考慮固定資產(chǎn)運用方向改變的可行性； 三是必須考慮固定資產(chǎn)使用方向，即經(jīng)營領(lǐng)域或經(jīng)營結(jié)構(gòu)的改變對集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的符合性以及可能產(chǎn)生的潛在影響或機會成本。 分 拆上市與公司分立比較存在著三方面明顯的區(qū)別： （ 1）在公司分立中，子公司的股份是被當(dāng)作一種股票福利，按比例分至母公司的股東手中；而分拆上市中，在二級市場上發(fā)行子公司的股權(quán)所得歸母公司所有。 （ 3）公司分立沒有使子公司獲得新的資金；而分拆上市使公司可以獲得新的資金流入。 融資決策制度安排是融資政策最為核心的內(nèi)容，主要涉及到兩個基本方面： （ 1）總部 與成員企業(yè)融資決策權(quán)力的劃分 基于財務(wù)體制應(yīng)當(dāng)而且也必須不斷走向高度集權(quán)化的邏輯，在處理總部與成員企業(yè)融資權(quán)限的關(guān)系上，應(yīng)依據(jù)統(tǒng)一規(guī)劃、重點決策、授權(quán)控制等基本原則進行。當(dāng)管理總部對批準(zhǔn)的融資方案準(zhǔn)備實施時，必須考慮具體交由誰來執(zhí)行，是集權(quán)于管理總部還是授權(quán)給直接用資單位，或者統(tǒng)一經(jīng)由集團的財務(wù)公司。 3簡述 MBO計劃設(shè)計的基本原則。 3企業(yè)集團規(guī)避融資風(fēng)險的主要途徑有哪些？ 管理總部或母公司必須確立一個良好的資本結(jié)構(gòu)，在負(fù)債總額、期限結(jié)構(gòu)、資本成本等方面必須依托有效的現(xiàn)金支付能力，或者必須通過預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 子公司及其他重要成員企業(yè)也應(yīng)當(dāng)保持一個良好的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，并統(tǒng)一也應(yīng)通過 預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 3當(dāng)母公司、子公司或及其他重要成員企業(yè)面臨財務(wù)危機時，管理總部或財務(wù)公司必須發(fā)揮資金融通調(diào)劑的功能，以保障集團整體財務(wù)的安全性，必要時，總部或財務(wù)公司還應(yīng)當(dāng)利用對外融資的功能，彌補集團內(nèi)部現(xiàn)金的短缺。 4什么是融資政策？有哪些主要內(nèi)容？ 融資政策是總部給予集團戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實現(xiàn)，而確定的集團融資活動的基本范圍與判斷標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)集團財務(wù)政策的重要組成部分主要包括融資規(guī)劃、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與融資決策制度安排等。 企業(yè)集團完成對目標(biāo)公司并購價格的支付，可以是現(xiàn)金方 式，也可以是杠桿收購方式、股票對價方式或賣方融資方式。 杠桿收購方式：企業(yè)集團通過借款的方式購買目標(biāo)公司的股權(quán)，再以目標(biāo)公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款的收購方式。 賣方融資方式：賣方融資是指作為購并方的企業(yè)集團暫不向目標(biāo)公司支付全額價款，而是作為對目標(biāo)公司所有者 的負(fù)債，承諾在未來一定市場內(nèi)分期、分批支付購并價款的方式。 特征： 1 支持性 2 互逆性 3 動態(tài)性 4 全員性 4財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容 擴張型財務(wù)戰(zhàn)略的實質(zhì)是企業(yè)集團并購財務(wù)戰(zhàn)略，他至少涵蓋了一下重大決策事項： 1 擴張的方式，既是自我積累是發(fā)展，還是對外合并或是收購； 2擴張的范圍與領(lǐng)域，使橫向的還是縱向的抑或是綜合性的； 擴張的速度，既是適度還是炒歷程的或者低速的，他受制 于發(fā)行新股籌資的能力、現(xiàn)有資產(chǎn)的收益能力和股權(quán)資本的報酬率以及現(xiàn)有鼓勵政策等因素； 4擴張的資本來源及結(jié)構(gòu)安排，即是采取激進式的負(fù)債融資方式，還是穩(wěn)健型股權(quán)資本融資方式等。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型 30： 70，二是激進型 70： 30。 1．解： 列表計算如下： 保守型 激進型 息稅前利潤（萬元） 200 200 利息（萬元） 24 56 稅前利潤（萬元） 176 144 所得稅（萬元） 稅后凈利（萬元） 稅后凈利中母公司權(quán)益（萬元） 母公司對子公司投資的資本報酬率（％） ％ ％ 由上表的計算結(jié)果可以看出： 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進型的資 本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。 2．某企業(yè)集團是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2021萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30％。 要求：（ 1）計算母公司稅后目標(biāo)利潤； （ 2）計算子公司對母公司的收益貢獻(xiàn)份額； （ 3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。 100％＝ （萬元） 乙公司稅后目標(biāo)利潤＝ 247。 65％＝ （萬元） 3．已知某公司銷售利潤率為 11%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 5（即資產(chǎn)銷售率為 500%），負(fù)債利息率 25%，產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債 /資本） 3﹕ 1，所得稅率 30% 要求：計算甲企業(yè)資產(chǎn)收益率與資本報酬率。要求： 分別計算營業(yè)利潤占利潤總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額的比重、銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率、凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率，并據(jù)此對企業(yè)收益的質(zhì)量作出簡要評價，同時提出相應(yīng)的管理對策。 該企業(yè)集團在未來經(jīng)營理財過程中，不能只是單純地追求銷售額的增加，還必須對收益質(zhì)量加以關(guān)注，提高營業(yè)利潤，特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤的比重，并強化收現(xiàn)管理工作，提高收益的現(xiàn)金流入水平。會計 直線折舊期 10年，殘值率 5％；稅法直線折舊年限 8年，殘值率 8％；集團內(nèi)部折舊政策仿照香港資本減免方式，規(guī)定 A 設(shè)備內(nèi)部首期折舊率 60％，每年折舊率 20％。所得稅率 33％。 （ 2）總部與子公司如何進行相關(guān)資金的結(jié)轉(zhuǎn)？ 5．解： 2021年： 子公司會計折舊額＝ （萬元） 子公司稅法折舊額＝ （萬元） 子公司實際應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 115＝ 1780（萬元） 子公司實際應(yīng)納所得稅＝ 1780 33％＝ （萬元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 2021 60％＝ 1200（萬元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1200） 20％＝ 160（萬元） 子公司內(nèi)部折舊額合計＝ 1200＋ 160＝ 1360（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 1360＝ 535（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 535 33％＝ （萬元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實際應(yīng)納所得稅的差額＝ － ＝ （萬元） 該差額（ 萬元）由總部劃賬給 子公司甲予以彌補。 6．某企業(yè)集團下屬的生產(chǎn)經(jīng)營型子公司， 2021 年 8月末購入 A 設(shè)備，價值 1000萬元。 2021 年甲子公司實現(xiàn)會計利潤 800萬元，所得稅率 30%。 （ 2）計算 2021年會計應(yīng)納所得稅、稅法應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)納所得稅。 6．解： （ 1） 2021年： 子公司會計折舊額＝ ＝ 60（萬元） 子公司稅法折舊額＝ 1000 % ＝ （萬元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 1000 50%＝ 500(萬元 ) 子公司內(nèi)部每年折舊額＝ (1000500) 30%＝ 150(萬元 ) 子公司內(nèi)部折舊額合計＝ 500＋ 150＝ 650(萬元 ) 子公司實際應(yīng)稅所得額＝ 800＋ 60－ ＝ (萬元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 800＋ 60－ 650＝ 210(萬元 ) （ 2） 2021年： 子公司會計 應(yīng)納所得稅＝ 800 30%＝ 240(萬元 ) 子公司稅法 (實際 )應(yīng)納所得稅＝ 30%＝ (萬元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 210 30%＝ 63(萬元 ) （ 3） 內(nèi)部與實際 (稅法 )應(yīng)納所得稅差額＝ 63－ ＝－ (萬元 )， 應(yīng)由母公司劃撥 。 要求：計算該目標(biāo)公司的運用資本現(xiàn)金流量。 要求：計算甲企業(yè)預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及該集團公司預(yù)計需要支付的收購價款。根據(jù)分析預(yù)測，購并整合后的 K公司未來 5年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別為 3500 萬元、 2500萬元、 6500萬元、 8500萬元、 9500萬元 ,5 年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6500萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對 L企業(yè)實施購并的話，未來 5年中 K 公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為 2500 萬元、3000萬元、 4500 萬元、 5500萬元、 5700萬元， 5 年的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 4100萬元左右。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對 L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值進行估算。 L 企業(yè) 20212021 年預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值 ＝ ＝－ 6000 － 500 ＋ 2021 ＋ 3000 ＋ 3800 ＝－ 5658－ 445＋ 1680＋ 2376＋ ＝ （萬元） 2021年及其以后 L企業(yè)預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值＝ ＝ 29880（萬元） L 企業(yè)預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值總額＝ ＋ 29880＝ （萬元） 10．已知某公司 2021 年度平均股權(quán)資本 50000萬元，市場平均凈資產(chǎn)收益率 20%，企業(yè)實際凈資產(chǎn)收益率為 28%。 要求：（ 1）計算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額。 10．解： （ 1） 2021年剩余貢獻(xiàn)總額＝ 50000（ 28%— 20%）＝ 4000（萬元） 2021年經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額 ＝剩余稅后利潤總額 50％ ＝ 4000 50% 80%＝ 1600（萬元） （ 2）最為有利的是采取（股票）期權(quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策