【正文】 模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本成本。（計(jì)算時(shí)個(gè)別資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)） ： 項(xiàng)目 2021年 2021年 2021年 業(yè)務(wù)量（萬(wàn)件） 18 22 26 資金需求量（萬(wàn)元） 130 148 166 已知該公司 2021年預(yù)計(jì)的業(yè)務(wù)量為 30 萬(wàn)件。 五、綜合題 2021年、 2021年的有關(guān)資料見(jiàn)下表： 項(xiàng)目 2021年 2021年 銷售量（件） 35000 40000 銷售單價(jià)（元 /件） 60 60 單位變動(dòng)成本 42 42 固定經(jīng)營(yíng)成本（元） 202100 202100 利息費(fèi)用（元） 50000 50000 所得稅稅率 25% 25% 發(fā)行在外的普通股股數(shù)（股） 1000000 1000000 要求： （ 1）計(jì)算 2021年和 2021年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和每股收益； （ 2）計(jì)算 2021年和 2021年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)； （ 3）利用連環(huán)替代法按順序計(jì)算分析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變動(dòng)對(duì)總杠桿系數(shù)的影響。 2021年的目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為 100％，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。 （ 2） 2021年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表 1所示： 表 1 財(cái)務(wù)指標(biāo) 應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率 存貨 周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 銷售 凈利率 資產(chǎn) 負(fù)債率 股利 支付率 實(shí)際數(shù)據(jù) 8 15% 50% 1/3 （ 3） 2021年 12月 31日的比較資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如表 2所示： 表 2 ABC公司資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元 資產(chǎn) 2021年 年初數(shù) 2021年 年末數(shù) 負(fù)債和股東權(quán)益 2021年 年初數(shù) 2021年 年末數(shù) 現(xiàn)金 500 1000 短期借款 1100 1500 應(yīng)收賬款 1000 （ A） 應(yīng)付賬款 1400 （ D） 存貨 2021 （ B） 長(zhǎng)期借款 2500 1500 長(zhǎng)期股權(quán)投資 1000 1000 股本 250 250 固定資產(chǎn) 4000 （ C） 資本公積 2750 2750 無(wú)形資產(chǎn) 500 500 留存收益 1000 （ E） 合計(jì) 9000 10000 合計(jì) 9000 10000 （ 4）根據(jù)銷售百分比法計(jì)算的 2021年年末資產(chǎn)、負(fù)債各項(xiàng)目占銷售收入的比重?cái)?shù)據(jù)如表3所示（假定增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資）： 表 3 資產(chǎn) 占銷售收入比重 負(fù)債和股東權(quán)益 占銷售收入比重 現(xiàn)金 10% 短期借款 應(yīng)收賬款 15% 應(yīng)付賬款 存貨 （ P） 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期股權(quán)投資 股本 固定資產(chǎn)（凈值） 資本公積 無(wú)形資產(chǎn) 留存收益 合計(jì) （ G） 合計(jì) 20% 說(shuō)明：上表中用“ ”表示省略的數(shù)據(jù)。假定發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利息率為 6％，發(fā)行費(fèi)率忽略不計(jì)。 （ 2）新發(fā)行公司債券的資本成本。 2. 【答案】 D 【解析】發(fā)行公司債券籌資的特點(diǎn)：（ 1）一次籌資數(shù)額大；（ 2）提高公司的社會(huì)聲譽(yù)；（ 3）募集資金的使用限制條件少；（ 4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)；（ 5）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜；（ 6）資本成本較高（相對(duì)于銀行借款籌資）。 3. 【答案】 A 【解析】美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在 到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票。 4. 【答案】 B 【解析】認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。 5. 【答案】 B 【解析】短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在 90天以內(nèi)；長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在 90天以上。提高銷量、提高單價(jià)、降低變動(dòng)成本、降低固定成本會(huì)使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)下降；降低負(fù)債比重，會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低。融資租賃的主要缺點(diǎn)是資本成本 高。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比 =4000/5000= 80%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比 =2021/5000=40%， 2021年銷售收入增加額 =5000 10%=500（萬(wàn)元），外部融資需求量 =500（ 80%40%） 80=120（萬(wàn)元）。 留存收益資本成本 =（預(yù)計(jì)第 期股利 /股票發(fā)行總額） +股利逐年增長(zhǎng)率 =［ 500 12%（ 1+5%）］ /500+5%=%。 11. 【答案】 C 【解析】我國(guó)《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額。 13. 【答案】 A 【解析】吸收直接投資屬于權(quán)益資本籌集方式；發(fā)行公司債券和利用商業(yè)信用籌資 屬于債務(wù)資本籌集方式；留存收益轉(zhuǎn)增資本不引起權(quán)益資本的增減變化。 15. 【答案】 B 【解析】《公司法》規(guī)定 ,以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的 20%。 17. 【答案】 D 【解析】選項(xiàng) A、 B、 C 隨銷售收入的變動(dòng)而變動(dòng)，只有選項(xiàng) D 不隨銷售收入的變動(dòng)而變動(dòng)。 19. 【答案】 D 【解析】邊際資本成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)為目標(biāo)價(jià) 值權(quán)數(shù)。 21. 【答案】 D 【解析】留存收益成本的計(jì)算不必考慮籌資費(fèi)用，其他個(gè)別資本成本的計(jì)算都要考慮籌資費(fèi)用。影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重、息稅前利潤(rùn)水平。固定成本比重越低、成本水平越低、產(chǎn)品 銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越高，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越小，因此選項(xiàng) B、 C、 D能夠降低經(jīng)營(yíng)杠桿程度，而選項(xiàng) A不屬于影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素。 24. 【答案】 A 【解析】先付租金 =500/［（ P/A， 12%， 4） +1］ =500/（ +1） =（萬(wàn)元） 或 =500/［（ P/A， 12%， 5）（ 1+12%）］ =500/=（萬(wàn)元）。 2. 【答案】 ABD 【解析】融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項(xiàng)因素：①設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值。②利息。③租賃手續(xù)費(fèi)。 3. 【答案】 BD 【解析】股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)包括股權(quán)籌資的企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)、股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。 4. 【答案】 ABD 34 / 108 【解析】根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式可知，當(dāng)沒(méi)有利息的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。 5. 【答案】 CD 【解析】財(cái)務(wù)杠桿作用是指由于存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得 EBIT的較小變動(dòng)會(huì)引起稅后每股收益的較大變動(dòng)。 6. 【答案】 ABC 【解析】總杠桿系數(shù) =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =3。 7. 【答案】 BCD 【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =?息 稅 前 利 潤(rùn)息 稅 前 利 潤(rùn) 利 息 息稅前利潤(rùn) =邊際貢獻(xiàn)總額 固定成本 從以上兩式可以看出：邊際貢獻(xiàn)總額、固定成本、利息費(fèi)用均影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 8. 【答案】 CD 【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。收益分享權(quán)和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)不屬于管理權(quán)的范疇，它屬于 普通股股東的另外兩種基本權(quán)利。 11. 【答案】 BCD 【解析】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有三種：（ 1）每股收益分析法；（ 2）平均資本成本比較法；（ 3）公司價(jià)值分析法。 13. 【答案】 ABC 【解析】長(zhǎng)期借款的特殊性保護(hù)條款有：（ 1）貸款專款專用；（ 2）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)；（ 3）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。 14. 35 / 108 【答案】 ABCD 【解析】 本題主要考核知識(shí)點(diǎn)是引入戰(zhàn)略投資者的作用。（ 2）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理。（ 4）達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。 15. 【答案】 ABCD 【解析】股票的特點(diǎn)包括永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性。 17. 【答案】 ACD 【解析】流動(dòng)資金貸款包括流動(dòng)基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)貸款、結(jié)算借款和賣方信貸。 18. 【答案】 AD 【解析】發(fā)行債券也要考慮籌資費(fèi)，且普通股籌資股利不固定，所以選項(xiàng) B、 C不正確。 19. 【答案】 ABCD 【解析】除《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購(gòu)本企業(yè)發(fā)行的股份。所以，選項(xiàng) A、 B、 C、 D 都是正確的。 三、判斷題 1. 【答案】 【解析 】短期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)期限較短，一般在 90天以下。 3. 【答案】√ 【解析】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司股票價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，投資者可以要求發(fā)行公司回售債券，從而降低其風(fēng)險(xiǎn)。 5. 【答案】√ 【解析】銷售百分比法是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法，預(yù)測(cè)的結(jié)果是未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)由于銷售收入變化而引起的資金需要量的增 量。二者成正比。 8. 【答案】 【解析】當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于１時(shí)，則企業(yè)的固定成本為零，此時(shí)企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，但并不意味著企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 9. 【答案】 √ 【解析】 本題 主要考核影響資本成本的因素。 10. 【答案】√ 【解析】本題是考核資本成本的作用。 12. 【答案】 【解析】最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。所以，該說(shuō)法是錯(cuò)誤的。 37 / 108 （ 2）債券資本成本 =［ 1 8%（ 125%）］ /［ （ 15%）］ =6%/=% （ 3）股利增長(zhǎng)模型： 股票資本成本 =（ D1/P0） +g=［ （ 1+6%） /5］ +6%=%+6%=% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 股票的資本成本 =%+（ %％） =%+%=% 普通股平均成本 =（ %+%） /2=% （ 4） 項(xiàng)目 金額 占百分比 個(gè)別資本成本 平均資本成本 銀行借款 250 % % % 長(zhǎng)期債券 700 31. 82% % % 普通股 400 % % % 留存收益 850 % % % 合計(jì) 2200 100% % 2. 【答案】 （ 1）依據(jù)高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)： 單位變動(dòng)資金 b= 1826 130166?? =（元 /件） 將 b=，代入高點(diǎn)方程可求得不變資金 a=16626 =49（萬(wàn)元），則 y=49+， 將 x=30萬(wàn)件代入上式，求得 y=184（萬(wàn)元）。 （ 3） b=5元 /件，則 a= yb xn?? = ? ? ? ?3 2622185166148130 ?????? =38（萬(wàn)元），y=38+5x， 將 x=30萬(wàn)件代入上式，求得 y=188（萬(wàn)元）。 1000000=（元） 2021年： 邊際貢獻(xiàn) =40000（ 6042） =720210（元） 息稅前利潤(rùn) =720210202100=520210（元） 凈利潤(rùn) =（ 52021050000）（ 125%） =352500（元） 38 / 108 每股收益 =352500247。 （ 2） 2021年： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =630000247。（ 43000050000） = 總杠桿系數(shù) = = 2021年： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =720210247。（ 52021050000） = 總杠桿系數(shù) = =。 2. 【答案】 （ 1） ① 2021年的凈利潤(rùn) =10000 15％ =1500（萬(wàn)元） ② A=1500（萬(wàn)元）， B=2021（萬(wàn)元）， C=4000（萬(wàn)元）， E=2021（萬(wàn)元）， D=2021（萬(wàn)元） 【解析】 因?yàn)椋簯?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =/2年末應(yīng)收賬款）（年初應(yīng)收賬款 銷售收入平均應(yīng)收賬款 銷售收入 ?? 則： 8=10000/[(1000+A)/2] 所以： A=1500（萬(wàn)元） 因?yàn)椋捍尕浿苻D(zhuǎn)率 =/2年末存貨）（年初存貨 銷售成本平均存貨銷售成本 ?? 則： =7000/[（ 2021+B/2） ] 所以 :B=2021（萬(wàn)元） 因?yàn)椋汗潭ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =/2年末固定資產(chǎn)）（年初固定資產(chǎn) 銷售收入平均固定資產(chǎn) 銷售收入 ?? 則： C=4000（萬(wàn)元） 期末留存收益 =期初留存收益 +本期增加的留存收益 =1000+10000 15%（ 11/3） =2021(萬(wàn)元 ) 所以： E=2021（萬(wàn)元） D=100001500150025027502021=2021（萬(wàn)元） ③ P=2021/10000=20％， G=10%+15%+20%=45％ ④ 2021年預(yù)計(jì)留存收益 =10000（ 1+100％） 15％（ 11/3） =2021（萬(wàn)元） ⑤ 2021年需要增加的資金數(shù)額 =10000（ 45％ 20％） =2500（萬(wàn)元） ⑥ 2021年需要增加 的外部籌資數(shù)據(jù) =25002021=500（萬(wàn)元） （ 2）新發(fā)行公司債券的資本成本 =1000 5％（ 125％） /970