20xx年經(jīng)典講義企業(yè)財(cái)務(wù)分析-閱讀頁(yè)
2025-06-04 01:50本頁(yè)面
【正文】 ? 現(xiàn)金流與利潤(rùn)質(zhì)量的關(guān)系 2020/6/22 29 證券市場(chǎng)的典型“神話” 銀廣夏 巔峰時(shí)期，銀廣夏的凈資產(chǎn)收益率連年快速增長(zhǎng)，從 1998年的 %一路攀升到 2000年的 %，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也表現(xiàn)出色， 2000年的增長(zhǎng)率達(dá)到%。此外吉列公司還為該產(chǎn)品的第一個(gè)年度規(guī)劃了 3億美元的營(yíng)銷預(yù)算，其中在美國(guó)將耗費(fèi) 1億美元。為了滿足國(guó)際需求，吉列公司計(jì)劃到 1998年的下半年將生產(chǎn)能力提高到年產(chǎn) 12億套。 2020/6/22 43 把平凡的東西做得不平凡，這也正是吉列能夠憑剃須刀這種毫不起眼的小玩意歷經(jīng)百年而不倒的秘密之一。 2001年為 ， 2020年增至 。在其 100多年的歷史中，吉列開創(chuàng)了許許多多的行業(yè)第一：剃須刀架（ 1946年）、 TracII雙刀剃須刀（ 1971年）、 Atra旋轉(zhuǎn)頭剃須刀（ 1977年）、 Sensor彈簧剃須刀（ 1990年）以及 “ 鋒速 3”3刃剃須刀。吉列預(yù)期，這兩種產(chǎn)品在上市第一年即可使公司的銷售額增加 1億至 。 2020年，該公司的利潤(rùn)率達(dá)到 %. 2020/6/22 44 之五：綜合分析 %204%5%202%10???????????乙公司甲公司舉例權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率所有者權(quán)益資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額稅后凈利所有者權(quán)益稅后凈利報(bào)酬率所有者權(quán)益%189%2%182%9???????????乙公司甲公司舉例總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率資產(chǎn)總額銷售收入銷售收入稅后凈利資產(chǎn)總額稅后凈利總資產(chǎn)報(bào)酬率2020/6/22 45 綜合分析與評(píng)價(jià) ——杜邦分析 +－ － + + | 有價(jià)證券 存貨 應(yīng)收帳款17000所有者權(quán)益報(bào)酬率41%總資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資金 所有者權(quán)益50000 2200018% 銷售收入 總資產(chǎn)9% 2所有者權(quán)益 負(fù)債9000 100000 100000 50000 22000 28000銷售收入稅后凈利銷售收入 成本費(fèi)用 所得稅 流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債100000 85000 6000 38000 12000 10000 18000銷售成本 銷售及管理費(fèi) 利息 現(xiàn)金 固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資 應(yīng)付債券 長(zhǎng)期借款60000 20000 5000 4000 6000 2000應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付帳款 應(yīng)付費(fèi)用2000 15000 4000 1000010000 2000 6000?2020/6/22 46 銷售凈利率比較 0長(zhǎng)虹康佳長(zhǎng)虹 康佳 1994 1995 1996 1997 19982020/6/22 47 凈資產(chǎn)收益率 (股東權(quán)益報(bào)酬率 )比較 0長(zhǎng)虹康佳長(zhǎng)虹 康佳 1994 1995 1996 1997 19982020/6/22 48 所有者權(quán)益報(bào)酬率及其分解的比較 ? 長(zhǎng)虹 康佳 ? 銷售凈利率 % % ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 總資產(chǎn)報(bào)酬率 % % ? 權(quán)益乘數(shù) ? 凈資產(chǎn)收益率 % % 2020/6/22 49 綜合分析與評(píng)價(jià) ——綜合評(píng)分法 ? 在實(shí)踐中人們也發(fā)現(xiàn) ， 僅僅以單一指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)考核各部門的業(yè)績(jī)是不全面的 。沃爾在《 信用晴雨表研究 》 和 《 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 》 中提出了綜合評(píng)分法以來(lái) ， 綜合評(píng)價(jià)再也沒有逃出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究的視野 。 2020/6/22 66 凈利潤(rùn)40302010010單位:億元長(zhǎng)虹康佳長(zhǎng)虹 康佳 2001 2002 2020 2020 2020 2020導(dǎo)致長(zhǎng)虹 04年出現(xiàn)巨額虧損的主要原因是：提取巨額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。 2020/6/22 74 破產(chǎn)的原因 ?財(cái)務(wù)視角： ? Laitinen（ 1991）指出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)管理手段和政策常常導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)失敗。又如，當(dāng)企業(yè)之間因相互擔(dān)保導(dǎo)致資金往來(lái)和調(diào)度發(fā)生關(guān)聯(lián)性時(shí)，如果其中一家爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，那么極有可能引發(fā)危機(jī)的“傳染效應(yīng)”，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)失敗。在缺乏外部控制威脅的情況下，控股股東可能以其他股東的利益為代價(jià)來(lái)追求自身利益，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、商標(biāo)租賃使用、原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售以及為大股東提供資金或資金擔(dān)保，形成不對(duì)等的資金交易關(guān)系，從而使企業(yè)增加了財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 2020/6/22 76 企業(yè)失敗原因 ? 日本資訊銀行調(diào)查日本企業(yè)倒閉十大原因，結(jié)果順序如下： ? ? ? ? ? （資料來(lái)源：陳輝吉，建立全方位財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，中國(guó)商務(wù)出版社， 2020） 2020/6/22 77 ? 美國(guó) Baumback教授親自調(diào)查破產(chǎn)公司之經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人之后，歸納其失敗原因如下： （資料來(lái)源：陳輝吉，建立全方位財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，中國(guó)商務(wù)出版社， 2020） 經(jīng)營(yíng)失敗原因探討 當(dāng)事人的看法 經(jīng)營(yíng)者意見 % 債權(quán)人意見 % 經(jīng)濟(jì)不景氣 68 29 無(wú)效的經(jīng)營(yíng)管理 28 59 自有資金不足 48 33 壞賬損失 30 18 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 40 9 資產(chǎn)的價(jià)值被低估 32 6 公司的地理位置不佳 15 3 借款利息負(fù)擔(dān)沉重 11 2 交易條件不利之變動(dòng) 11 2 2020/6/22 78 個(gè)人認(rèn)為可能的判別指標(biāo) ? 負(fù)債率過(guò)高 – 大宇集團(tuán) ? 現(xiàn)金流量與利潤(rùn)嚴(yán)重背離 ? 應(yīng)收帳款與業(yè)務(wù)收入嚴(yán)重背離 ? 應(yīng)收帳款過(guò)度集中 ? 應(yīng)收帳款帳齡過(guò)高 ? 企業(yè)擴(kuò)張速度過(guò)快 – 三株集團(tuán) ? 戰(zhàn)略失誤 – 長(zhǎng)虹集團(tuán) 2020/6/22 79 定量分析 ? Z計(jì)分（ Zscore）模型 ? 多種變量模型 ——Zscore模型，即運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分（稱為 Z值）來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。艾 ? 根據(jù)這一模型， Z值越低，企業(yè)就越有可能破產(chǎn)。 2020/6/22 80 定量分析 ? 該模型的預(yù)測(cè)結(jié)果表明，破產(chǎn)前兩年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率較高，隨著時(shí)間的提前，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率下降。 公司破產(chǎn)之前的年數(shù) 實(shí)際破產(chǎn)的公司數(shù)量 正確預(yù)測(cè)的數(shù)量 未正確預(yù)測(cè)的數(shù)量 準(zhǔn)確率（％） 1 33 31 2 95 2 32 23 9 72 3 29 14 15 48 4 28 8 20 29 5 25 9 16 36 2020/6/22 81 財(cái)務(wù)分析與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 ? 這是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，到現(xiàn)在為止還沒有一項(xiàng)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)工具。 2020/6/22 82 財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問(wèn)題 ? 注意企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 注意理財(cái)環(huán)境與財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系 ? 綜合利用多方面信息 ? 注意報(bào)表附注 ? 注意注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見 ? 注意通貨膨脹的影響 ? 注意指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系 ? 同時(shí)運(yùn)用多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià) ? 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的虛假與操縱問(wèn)題 – 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 。會(huì)計(jì)政策 2020/6/22 83 案例、習(xí)題與討論 討論方案 ：怎樣通過(guò)財(cái)務(wù)分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的短期行為？
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