【正文】 這將需要指定一個獨(dú)立的信托公司作為擔(dān)保受托人。該顧問行應(yīng)熟悉項(xiàng)目所在國的情況，能夠就項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和當(dāng)?shù)厍闆r提供參考意見，并具有向貸款人推銷項(xiàng)目所需的專業(yè)知識和關(guān)系。,11 專家 被項(xiàng)目發(fā)起人或財(cái)務(wù)顧問選中的具有國際聲譽(yù)的技術(shù)專家將負(fù)責(zé)準(zhǔn)備或至少檢查項(xiàng)目的可行性報告。 12 律師 大規(guī)模項(xiàng)目融資所涉及的項(xiàng)目文件十分復(fù)雜，加上來自不同國家的參與方，這使律師的作用變得不可或缺。,13 國際機(jī)構(gòu) 許多發(fā)展中國家的項(xiàng)目是由世界銀行及其活躍在私人企業(yè)界的商業(yè)貸款分支機(jī)構(gòu)，即國際金融公司（IFC）或區(qū)域發(fā)展銀行（如亞洲開發(fā)銀行）共同提供融資。 14 所在國政府 即使在BOT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，所在國政府都不會作為借款人或項(xiàng)目公司的所有人直接參與項(xiàng)目融資。 在BOT項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目將在特許期間結(jié)束時轉(zhuǎn)讓給所在國政府。項(xiàng)目的一個重要的安全保證是用保險權(quán)益作擔(dān)保，特別是當(dāng)對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是在有限的情況下。 17 評級機(jī)構(gòu) 一些項(xiàng)目在銀行的支持下，可能通過發(fā)行債券來籌資。如果是這樣，提供支持的銀行自身的等級就很重要。,收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu),收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例 單位：百萬元,5. 3項(xiàng)目融資主體的組織結(jié)構(gòu) 由項(xiàng)目發(fā)起人組成的法律實(shí)體 股權(quán)式合資經(jīng)營結(jié)構(gòu) 共同組建股份有限公司，項(xiàng)目公司為融資借款人 發(fā)起人對貸款人僅作有限的擔(dān)保，不承擔(dān)債務(wù)責(zé)任 要注意一些重要基礎(chǔ)設(shè)施和具有戰(zhàn)略價值的項(xiàng)目的經(jīng)營調(diào)度權(quán)的控制 契約式合作經(jīng)營結(jié)構(gòu) 法人式合作經(jīng)營實(shí)體 只有一個法人合營體，設(shè)董事會 非法人式合作經(jīng)營實(shí)體 都是獨(dú)立法人 可組建一個管理機(jī)構(gòu)或聘請第三方進(jìn)行項(xiàng)目管理,5.4 項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu) 無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 借款人以項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償還貸款 產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購買的融資結(jié)構(gòu) 借款人直接以項(xiàng)目產(chǎn)品還貸款，通過‘產(chǎn)品支付’和‘遠(yuǎn)期購買’的方式出讓項(xiàng)目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷售收入償還貸款 融資租賃的結(jié)構(gòu) 借款人以償還租金的形式支付資產(chǎn)使用款的融資方式 BOT融資的結(jié)構(gòu)（BuildingOperateTransfer ） 借款人以特許經(jīng)營期的收益償還投資人的貸款 除了上述四種常見的結(jié)構(gòu)以外，還有出樓信貸、國際金融機(jī)構(gòu)貸款等其他形式,5.4.1 無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 借款人是項(xiàng)目公司的情形：推薦形式 借款人是發(fā)起人的情形：貸款協(xié)議中注意增加‘保護(hù)條款’ 建造（或開發(fā)）階段 僅發(fā)放貸款，還款被推遲（因?yàn)闆]有現(xiàn)金流產(chǎn)生） 貸款利息要么轉(zhuǎn)成本金，要么用新貸款來支付 融資利率較高，通過男法律約束形成‘完全追索權(quán)’ 經(jīng)營階段 貸款人應(yīng)撤消追索權(quán)或轉(zhuǎn)成有限追索權(quán) 利率也相應(yīng)降到正常水平 開始償還本金和分?jǐn)偨ㄔO(shè)期的利息（通常按項(xiàng)目凈現(xiàn)金流的一定比例償還債務(wù)） 依據(jù)項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)量、銷售收入和應(yīng)收賬款，以及項(xiàng)目所在國的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，可以適當(dāng)調(diào)整償債比例,擔(dān)保銀行,承包商,項(xiàng)目主辦方,借款方,貸款人,擔(dān)保人,建設(shè)施工階段包括： 轉(zhuǎn)讓施工合同 轉(zhuǎn)讓承包商履約合同,履約擔(dān)保,施工成本,主辦方擔(dān)保,貸款,建設(shè)期利息,借款方,貸款人,擔(dān)保人,經(jīng)營階段包括： 轉(zhuǎn)讓銷售合同 接受產(chǎn)品銷售收入的委托賬戶,承購商,剩余利潤,還本付息,購貨款,產(chǎn)品銷售,5.4.2產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購買的融資結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu) 在石油、礦產(chǎn)等項(xiàng)目中較常見 以產(chǎn)品而不是以項(xiàng)目的銷售收入來償還貸款 貸款得到足額償還前，貸款人一般要求項(xiàng)目公司回購或通過他們的代理來銷售這些產(chǎn)品，比如：根據(jù)收貨或付款協(xié)議，以購買商或最終用戶承諾的付款責(zé)任來收回貸款并獲得商業(yè)利潤 項(xiàng)目產(chǎn)品是支付各種經(jīng)濟(jì)成本支出和債務(wù)還本付息的唯一來源 貸款的償還期比項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期短 貸款人不提供用于項(xiàng)目經(jīng)營開支的資金 關(guān)鍵在于“產(chǎn)品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移” 以石油開發(fā)項(xiàng)目為例 遠(yuǎn)期購買融資結(jié)構(gòu) 基于產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新模式 可以成立一個專設(shè)公司，它不僅可以購買事先商定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還可以購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入 同樣需要擔(dān)保信托機(jī)構(gòu)的存在,貸款銀行,專設(shè)公司,石油公司,開發(fā)階段包括： 產(chǎn)品所有權(quán)擔(dān)保 轉(zhuǎn)讓銷售合同,擔(dān)保信托方,設(shè)備供應(yīng)商 承建商,貸款,產(chǎn)品所有權(quán)購買款,產(chǎn)品支付責(zé)任,支付開發(fā)成本,油田開發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu),如何測算？,貸款銀行,專設(shè)公司,石油公司,經(jīng)營階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理人的購買商賣出產(chǎn)品，購買商通過擔(dān)保人向?qū)ＴO(shè)公司提供銷售收入來還本付息，石油公司以此抵付產(chǎn)品支付責(zé)任。 降低貸款風(fēng)險：租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，債權(quán)人可以隨時收回產(chǎn)權(quán) 融資租賃的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，主要是相關(guān)合同較多。 或稱“特許權(quán)融資模式”,融資租賃的結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜,項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目公司,銷售方/承包商,合同階段,出租人,項(xiàng)目公司,銷售方/承包商,項(xiàng)目公司,租賃階段,購買合同的轉(zhuǎn)移,資產(chǎn)租賃,監(jiān)督協(xié)議,擔(dān)保受托,銀行,出租人,賣方/承包商,項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目公司,出租保函,協(xié)調(diào)協(xié)議,保函,反擔(dān)保,租金（僅包含租金）,建造階段,擔(dān)保受托,購買方,出租人,項(xiàng)目公司,租金保函,協(xié)調(diào)協(xié)議,反擔(dān)保,營運(yùn)階段,對資產(chǎn)設(shè)押,租金本息,轉(zhuǎn)讓銷售合同/應(yīng)收帳款,附屬機(jī)構(gòu),出租人,項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目公司,資產(chǎn)銷售（為出租人作代理）,銷售收入,名義租金,銷售代理費(fèi),租約結(jié)束階段,政府,供應(yīng)商,建筑商,債權(quán)人,項(xiàng)目公司,運(yùn)營商,發(fā)起人,產(chǎn)品、服務(wù) 購買者,保險公司,特許經(jīng)營權(quán),供應(yīng)合同,建筑合同,貸款合同,股東協(xié)議,產(chǎn)品購買服務(wù)合同,運(yùn)營合同,保險合同,BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu),5.5 項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議 融資協(xié)議 規(guī)定當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù) 包含15項(xiàng)常見的條款 擔(dān)保或抵押文件 要考慮資產(chǎn)所在地的法律是否允許，貸款人經(jīng)常將項(xiàng)目資產(chǎn)做擔(dān)保 包含8項(xiàng)常見的條款 支持文件和安慰信 本意是參與各方分擔(dān)風(fēng)險，除此之外，還要求雙方以外的發(fā)起人、政府給予適當(dāng)?shù)某兄Z，比如道路、機(jī)場、軍事基地等項(xiàng)目 “第三方支持文件”包括發(fā)起人的支持（保證書，現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議、使用合同等）、所在國政府的支持（許可證、特許權(quán)等）、保險公司的支持 專家報告和法律意見書 項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報告、環(huán)境顧問及可能適用法律報告、保險專家關(guān)于項(xiàng)目保險是否足夠的報告、會計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和公司股東結(jié)構(gòu)的報告、所在國的法律顧問，和向貸款人提供擔(dān)保或支持的各方的當(dāng)?shù)胤深檰枌Ψ梢庀驎膱蟾娴?項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu),項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源 資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過來又會影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) 重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持 經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等,信用保證結(jié)構(gòu),項(xiàng)目融資的安全性來自兩個方面： 項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度； 項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件相對寬松；反之，就要相對復(fù)雜和相對嚴(yán)格,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢判斷 ?工業(yè)部門（技術(shù)、市場）分析 項(xiàng)目在行業(yè)中的競爭性分析 ? 項(xiàng)目可行性研究 投資決策 —初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),選擇項(xiàng)目的融資方式 —決定是否采用項(xiàng)目融資 任命項(xiàng)目融資顧問 —明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求,評價項(xiàng)目風(fēng)險因素 設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu) —修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書 組織貸款銀團(tuán) 起草融資法律文件 融資談判,簽署項(xiàng)目融資文件 執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃 貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策 項(xiàng)目風(fēng)險的控制與管理,第一階段 投資決策分析,第二階段 融資決策分析,第三階段 融資結(jié)構(gòu)分析,第四階段 融資談判,第五階段 項(xiàng)目融資執(zhí)行,反 饋,8.項(xiàng)目融資成功的條件 為了使得一個項(xiàng)目融資在設(shè)計(jì)、組織階段以及在其后的執(zhí)行過程中獲得成功，需要注意許多方面的問題。 1 認(rèn)真完成項(xiàng)目的評價和風(fēng)險分析工作 項(xiàng)目的評價和風(fēng)險分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。項(xiàng)目風(fēng)險存在于目的各個階段，包括建設(shè)期的完工風(fēng)險、運(yùn)行期的經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、原材料供應(yīng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、各種因素造成的停工停產(chǎn)風(fēng)險、以及項(xiàng)目的金融風(fēng)險、政治風(fēng)險和國家風(fēng)險等。法律文件是否準(zhǔn)確無誤地反映出項(xiàng)目各個參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是保證項(xiàng)目融資成功的必要條件。,3 及早確定項(xiàng)目的資金來源 項(xiàng)目的資金構(gòu)成和來源，應(yīng)與融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步進(jìn)行，爭取盡早明確一至兩家的貸款銀行作為融資資金的主要提供者，這樣的融資結(jié)構(gòu)才能穩(wěn)定。 4 保證項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)的合理性 為了保證項(xiàng)目融資在執(zhí)行階段的正常運(yùn)作，項(xiàng)目合作伙伴的利益一致性和管理結(jié)構(gòu)的合理性是重要的因素。,我國項(xiàng)目融資的發(fā)展,第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè)“沙角B火力電廠”項(xiàng)目， 90年代中期，項(xiàng)目融資在我國得到較大發(fā)展 目前國內(nèi)已有一些項(xiàng)目采用BOT方式進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠、交通和環(huán)保項(xiàng)目。,隨機(jī)發(fā)言,案例分析,第2章 項(xiàng)目融資方式,（一）項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì) （二）投資者直接安排項(xiàng)目融資方式 （三）投資者通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資方式 （四）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 (五）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 （六）以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 （七）以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式 （八）BOT模式概述 （九）融資模式的創(chuàng)新,第1節(jié) 項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì),項(xiàng)目融資方式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心內(nèi)容。 嚴(yán)格地講，國際上很少有任何兩個項(xiàng)目融資的方式是完全一樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。這些問題和特征是投資者在選擇和設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式時必須加以認(rèn)真注意的。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個項(xiàng)目的風(fēng)險的評價以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說來取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等多方面的因素。 從風(fēng)險分析中知道，項(xiàng)目在不同階段中的各種性質(zhì)的風(fēng)險有可能通過合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散，例如項(xiàng)目投資者（有時包括項(xiàng)目的工程承包公司）可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任將有可能被限制在一個特定的范圍內(nèi)，如投資者（有時包括對項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的第三方）有可能只需要以購買項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場風(fēng)險，而貸款銀行則有可能需要同樣承擔(dān)項(xiàng)目的一部分經(jīng)營風(fēng)險。例如，在合資項(xiàng)目中主要投資者通過引入一些小股東（投資者）而保證一部分項(xiàng)目產(chǎn)品市場的方法，就可以起到很好的分擔(dān)市場風(fēng)險的作用。同時，許多國家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定了一系列的投資鼓勵政策，很多這些政策也是稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的（如加速折舊）。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本，可以從項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個方面著手考慮。然而在項(xiàng)目融資中這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。但是這時需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。 然而，從貸款銀行的角度，低于公平價格的市場安排意味著銀行將需要承擔(dān)更大的風(fēng)險，但對于項(xiàng)目投資者來說，高于公平價格的市場安排則意味著全部地或部分地失去了項(xiàng)目融資的意義。 無論提貨與否均需付款，提貨與付款類型的長期市場合約，政府特許權(quán)等直接性的市場安排 將融資與產(chǎn)品相結(jié)合的生產(chǎn)支付、產(chǎn)品貸款等安排模式,市場安排,6如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略 和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略,大型工程的項(xiàng)目融資一般都是7—10年中長期貸款，近些年最長的甚至可以達(dá)到20年左右。他們的融資戰(zhàn)略是一種短期戰(zhàn)略。這就是在項(xiàng)目融資中經(jīng)常會遇到的“重新融資問題”。,7如何實(shí)現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求,首先，實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資（即公司資產(chǎn)負(fù)債表外的融資），是一些投資者選用項(xiàng)目融資的原因。如果是投資者單獨(dú)安排融資，怎樣才能實(shí)現(xiàn)投資者的非公司負(fù)債型融資的要求呢？通過項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)，有時能夠達(dá)到這一目的。 雖然任何一個具體的融資方案，由于時間、地理位置、項(xiàng)目性質(zhì)、投資者狀況及其 目標(biāo)要求等多方面的差別，都會帶有各自的特點(diǎn)，但是基本的項(xiàng)目融資方式都離不開以 下兩個個方面的結(jié)構(gòu)特征： （1）貸款形式上 （2）時間結(jié)構(gòu)上,（1）在貸款形式上,①一個有限追索或無追索的貸款（該貸款將從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中償還）； ②購買項(xiàng)目一定的資源儲量和產(chǎn)品（將該資源儲備以及相應(yīng)的預(yù)期生產(chǎn)量轉(zhuǎn)換成為項(xiàng)目的銷售收入現(xiàn)值，在融資初期以資本形式一次或分幾次注入項(xiàng)目，表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付”或者“遠(yuǎn)期購買”）。,（2）在時間結(jié)構(gòu)上,除杠桿租賃融資和BOT模式之外，無論一個融資方案結(jié)構(gòu)如何復(fù)雜都可以按照項(xiàng)目進(jìn)程分解為兩個階段，即項(xiàng)目的建設(shè)、開發(fā)階段和項(xiàng)目的經(jīng)營階段。在這一階段的融資對于投資者通常帶有完全追索的性質(zhì)，并且貸款銀行還會要求對工程合同以及相應(yīng)的工程合同擔(dān)保加以一定的控制。在這一階段，貸款銀行的項(xiàng)目融資對投資者的完全追索將轉(zhuǎn)變 成為有限追索或無追索，但是貸款銀行將會增加新的信用保證，即對項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入及其他收入的控制。如果貸款銀行感到對項(xiàng)目的前景或與項(xiàng)目有關(guān)的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不放心，則有可能會要求控制全部的項(xiàng)目現(xiàn)金流量或者要求投資者提供進(jìn)一步的信用保證作為對項(xiàng)目的支持。 （1） 這種方式適用于投資者本身公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很復(fù)雜的情況，有利于 投資者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，對于資信狀況良好的投資者，直接安排融資還可以獲得相對成本較低的貸款，這是因?yàn)榧词拱才诺氖怯邢拮匪鞯捻?xiàng)目融資，但由于是直接使用投資者的名義出面，對于大多數(shù)銀行來說資信良好的公司名譽(yù)本身就是一種擔(dān)保。 并且，這種融資方式有時也是在為一個項(xiàng)目籌集追加資本金時所能夠使用的唯一方法，因?yàn)榻^大多數(shù)的非公司型合資結(jié)構(gòu)不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義舉債。但是，由于貸款銀行缺乏對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的直接控制，實(shí)際上做到有限追索的項(xiàng)目融資是很困難的。這種靈活性表現(xiàn)在三個方面： ①選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式上比較靈活。投資者可以根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和本身資金狀