【正文】 去的。投資灰色地帶2004年，《基金會管理條例》出臺，去掉了“基金會不得經(jīng)營管理企業(yè)”的規(guī)定。但他們認為自己沒有錯。一位工作人員告訴財新《新世紀》記者，基金會現(xiàn)在幾乎不需要所謂的公益捐贈，花在公益項目上的錢也絲毫不吝嗇?！叭绻蛔鐾顿Y，基金會不可能做到現(xiàn)在這個地步。而中國現(xiàn)有的法律法規(guī)對此逐步有所放開?！掇k法》同時規(guī)定，基金會工作人員的工資和辦公費用，只能從基金利息等收入中開支。像河南宋基會這樣既沒撥款又無編制的基金會，機構運轉(zhuǎn)要提取10%的管理費，再按規(guī)定支出70%的捐贈收入，然后將剩下的部分進行投資增值，用孳息支付機構運營成本?！鄙鲜鲐撠熑朔Q之為“死循環(huán)”——“機構越窮越?jīng)]人捐錢，越?jīng)]人捐錢越窮”。2004年，《基金會管理條例》出臺?！拔覀円幌伦泳妥サ搅诉@個政策動向，基金會發(fā)展的春天就來了。不過，新條例并未對公益性基金參與投資的方式和規(guī)范作詳細規(guī)定，公益和商業(yè)的界限劃分模糊。2001年，河南宋基會首先成立了河南省宋基投資有限公司（下稱宋基投資）。直到2001年，根據(jù)政策要求，河南宋基會全面清除掛靠企業(yè)，同時又留下來一批有金融、財務經(jīng)驗的員工；加之彼時市場上沒有合適的信托機構，河南宋基會便決定自己成立公司、自己投資。河南宋基會便采取了“委托持股”方式。河南宋基會負責人解釋，基金會和個人簽訂了委托協(xié)議，確?；饡聦嵣系墓蓶|權益。由張悍東所代持的河南宋基會股權占到90%，隨后在2010年下降到80%。據(jù)河南宋基會負責人介紹，2001年的規(guī)模大約為5億元。宋基投資的運營之外，河南宋基會自己還有長期股權投資和債權投資，涉及房地產(chǎn)、貿(mào)易領域、煤炭鋼鐵等諸多領域。河南宋基會承認，基金會和宋基投資在資金運作上未作嚴格區(qū)分。據(jù)了解，宋基投資和河南宋基會的人事在編制上獨立，但事實上在同一地點辦公。后者不少是河南宋基會2001年清除掛靠企業(yè)時所留。宋基投資的角色更像是提供咨詢、信息，真正的投資決策還是由河南宋基會的決策層做出。在2005年之前，宋基投資最主要的投資渠道，是向企業(yè)發(fā)放貸款；2005年以后，方向轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)開發(fā)?！耙恍┢髽I(yè)可能一時很缺錢，就來找宋基投資。企業(yè)在按照合同約定還款付息后，作為一種報答，再向基金會進行限定性捐贈。捐款和借貸的本息沒有任何關系，是否捐贈也是自愿，“也有借了錢最后不捐的，我們也只能從道德上譴責他。據(jù)財新《新世紀》記者所獲得的終審判決書，在這起借款糾紛中，商丘市的恒興紙業(yè)股份有限公司（下稱恒興紙業(yè)）向河南宋基會借貸800萬元，為期三個月，沒有約定利息；同時，企業(yè)需向基金會捐款165萬元。在一審中，法院認定，宋基會與恒興紙業(yè)的借款合同違反了金融法規(guī)的禁止性規(guī)定，擾亂了金融市場秩序，盡管未約定利息，但以捐贈為前提，變相收息，系以合法形式掩蓋非法目的，因而合同無效。但在二審中，法院盡管依然認定合同無效，但是以“未經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構批準，任何單位和個人不得從事吸收公眾存款等商業(yè)銀行業(yè)務”為由判定合同無效。雖然河南宋基會否認捐贈和貸款收息的關系，但不可否認的是，通過這種方式帶來的基金規(guī)模增長速度，遠超過按市場利率貸款收息所能帶來的增速。北京大學法學院金融法學者彭冰表示，雖然在司法中認為企業(yè)之間借貸非法，但法律上并無禁止性規(guī)定。河南宋基會或者宋基投資放貸，也不能完全說非法，但至少法律風險很大。一方面從公眾吸收資金——所謂的限定性捐贈其實是一種資產(chǎn)管理業(yè)務，另一方面從事放貸、投資之類的資金運用增值。”河南宋基會及宋基投資未經(jīng)金融機構的放貸行為，游離于金融部門的監(jiān)管之外。而在美國，稅法4941節(jié)明確禁止基金會與其利益關聯(lián)方發(fā)生信貸關系?？墒牵M管法院依然判決合同無效，河南宋基會的“投資換取捐贈”的模式卻未被否決。據(jù)其負責人透露，僅去年就有一到兩個億的捐贈額進賬。2005年，宋基投資決定將重心全面轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)行業(yè)，并開始大規(guī)模“囤地”。公開資料顯示，宋基同濟置業(yè)開發(fā)了信陽楚王城住宅、信陽水產(chǎn)市場、信陽國際建材港等多個項目。此外，宋基投資還曾投資周口裕泰置業(yè)有限公司，持股比例一度達到95%。地產(chǎn)之外，“宋基系”的分布極為廣泛。2006年，宋基投資及宋基同濟置業(yè)等出資成立河南鼎泰擔保有限責任公司，注冊資本金3億元，是河南省內(nèi)為數(shù)不多具有工程質(zhì)量擔保資質(zhì)的擔保公司。龐大的“宋基系”由此形成。不少人懷疑，多年來公益基金的投資收益為私人所瓜分近30億元的資金規(guī)模、十年的投資運營，照理河南宋基會應該收益頗豐。河南宋基會負責人向財新《新世紀》記者強調(diào)，最初宋基投資對外的借貸利息，不高于同期銀行利率。財新《新世紀》記者從宋基投資的年檢報告中看到，公司成立前三年即2002年、2003年、2004年宋基投資獲利分別僅為1678元、3100元和5700元。此外，2010年河南宋基會還有2260萬元的“其他收入”?！捌渌杖搿钡臉嫵蓜t比較復雜，公益醫(yī)保中心、正在籌建中的鄭東少兒中心的權益均包含在內(nèi)。不過，就宋基投資多年來的年檢報告來看，從2005年投資地產(chǎn)后，公司反而全部虧損，直到2010年，才有了266萬元的凈利潤。對此，上述負責人解釋，這主要是因為房地產(chǎn)行業(yè)前期投入巨大。從土地升值的幅度來看，這部分必將帶來以億為單位的高利潤。這暴露了基金會資金的流向不清、收益模糊之弊。細究“宋基系”的投資版圖，其中不少關聯(lián)公司，都有宋基投資或河南宋基會的工作人員從中持股。但事實上，自2004年《基金會管理條例》放開基金會對企業(yè)的運營限制后，“代持”已無必要。從理論上說，河南宋基會與宋基投資有著股權及信托兩層關系。北京師范大學公益研究院院長王振耀則介紹，在投資方式上，當前的法律并無明確規(guī)定。早期國內(nèi)金融市場還不成熟，金融手段有限，不少基金會都選擇自己做投資。在2010年，宋基投資開始了為期一年的股權改革。上述負責人介紹，宋基投資所有的權益、債務均明確注入河南宋基會，自身資產(chǎn)清零，專事投資運營。河南宋基會與新的宋基投資重新簽訂委托協(xié)議。根據(jù)工商資料，股權改革后，新宋基投資有七個股東：兩個注資1000萬元、持股20%的大股東分別是鄭州聯(lián)盟新城置業(yè)有限公司和百瑞信托有限責任公司。河南子恒投資有限公司、河南豐沃泰德投資有限公司、鄭州夢達商貿(mào)有限公司、鄭州寶益達貿(mào)易有限公司一共持股50%。因為在股權改革時即承諾，新的宋基投資將全員持股，“這是很透明的事，不是什么見不得人的東西”。但此時的股權安排，不再是張悍東代持股權，而是董事會對他作為企業(yè)高管的股權激勵。他自稱只在宋基投資拿工資，每月不超過5000元。”這樣的股權激勵，在業(yè)內(nèi)人士看來并不合適。后者可能為了掙更多的傭金而冒高風險，特別是河南宋基會的秘書長還是后者的董事長，還涉嫌關聯(lián)交易。在河南宋基會看來，這一股權改革，將使基金會的資金運營上做到專業(yè)化、市場化、規(guī)范化。有多少錢用于公益？。根據(jù)河南宋基會提交給當?shù)孛裾d的財務報表。對于其間的差距，河南宋基會上述負責人認為不難解釋。以2009年將近2億元的非限定性收入為基數(shù)計算，河南宋基會的公益支出已經(jīng)達標。2010年，盡管有玉樹地震、舟曲泥石流等賑災機會，河南宋基會的公募收入也只有54萬元。河南宋基會的公益項目基本圍繞助學、青少年活動、兩岸民間交流展開。包括援建愛心小學，資助貧困學生，開展青少年的文化藝術比賽，組織海峽兩岸少年兒童文化交流、藝術團體互訪等。不過，正是這個讓河南宋基會引以為自豪的鄭東少兒活動中心，引起了媒體及審計署的關注。根據(jù)2005年鄭東少兒中心奠基時的公開報道，鄭東少兒中心占地222畝（近15萬平方米），建筑面積16萬平方米。2011年4月，有網(wǎng)帖指責鄭東少兒中心嚴重縮水，總建筑面積僅約49050平方米。5月4日，鄭州市鄭東新區(qū)管委會對該地塊作出說明。河南宋基會因建設資金短缺，幾年前即主動提出將西側(cè)部分用地劃出，東側(cè)保留為鄭東少兒中心用地，用地性質(zhì)為文化娛樂用地；鄭州怡商置業(yè)有限公司于2007年9月26日，通過摘牌取得西側(cè)用地，用地性質(zhì)為商業(yè)和文體混合用地，目前該地塊已辦理建設用地規(guī)劃許可證和國有土地使用證。不過，《南方周末》9月1日刊發(fā)報道稱，相關政府部門并無西側(cè)土地公開掛牌出讓的記錄，鄭州怡商置業(yè)有限公司乃河南宋基會關聯(lián)公司，其記者在8月26日到達現(xiàn)場時確實看到項目外墻上“宋基綠城玉園”的宣傳畫。但最終結果有待審計部門的結論。很難想象，如果河南宋基會將資金都配置在PE、房地產(chǎn)這類低流動性資產(chǎn)上，未來如何應對突發(fā)的流動性事件若無媒體曝光與介入，河南宋基會似乎正走向光明的未來：房地產(chǎn)大量投入已進入收獲期，從而更多的資金可以投入公益項目，并源源不斷地反哺資金鏈上游的“捐贈人”；貧困群體也可享受更優(yōu)惠的醫(yī)療待遇；宋基系里的操盤手們，則也可從或明或暗的股權安排中獲得相應收益。而國內(nèi)很多中小企業(yè)的融資成本，早已在20%以上。近幾年河南宋基會全力投入房地產(chǎn)領域，這部分增值尚未體現(xiàn)在宋基會的財務報表中?！鼻迦A大學公共管理學院教授王名指出。河南宋基會方面對外出募捐、承諾回報等一概否認。據(jù)《民間非營利組織會計制度》規(guī)定，如果一項捐贈將來要被償還，那么必須確認一項負債和費用。沒有什么生意比河南宋基會更能左右逢源。問題是，這一切能夠長久嗎？關于公益醫(yī)保，民間的議論指向宋基會承諾還本付息的可能性。因此國外要限制基金會投資的領域、投資的模式、投資工具的配比。”。財新《新世紀》記者了解到，河南宋基會還計劃進入未上市股權投資（PE）等領域。很難想象，如果河南宋基會將資金都配置在這類低流動性資產(chǎn)上，未來如何應對突發(fā)的流動性事件。只不過，最初呈現(xiàn)在世人面前的，總是這些“資本運作”最為光鮮的一面?！睆堁惴褰忉專壳八痉▽嵺`對非法集資的查處還處于“民不舉，官不究”的狀態(tài)。作為河南宋基會及公益醫(yī)保中心的管理部門，河南省民政廳的官員對此種模式也有不同意見。盡管風險潛伏，卻無監(jiān)管機構出面叫停 讓公益的歸公益河南宋基會案例最終暴露出中國慈善法制建設的缺漏。不少人相信，河南宋基會這張骨牌也正在倒下。河南宋基會團隊，顯然有著很高的執(zhí)行力。公眾對于中國公益慈善組織最大的不滿，正源于此種市場行為與公益宗旨的偏離。河南宋基會負責人告訴財新《新世紀》記者，“我們不需要去募捐，很多都是（上門來）跟我們談合作、談投資。”北京師