【正文】 資基金分析報(bào)告影視產(chǎn)業(yè)投資基金分析報(bào)告近幾年，在國(guó)家密集的文化產(chǎn)業(yè)扶持政策基調(diào)下，隨著國(guó)內(nèi)院線數(shù)量增加、3D、IMAX播放技術(shù)普及，觀眾觀影體驗(yàn)不斷得到提升，與此同時(shí)，在微博、微信等新型精準(zhǔn)營(yíng)銷手段助推下，國(guó)內(nèi)電影行業(yè)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)藝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示，2009年至2014年國(guó)內(nèi)電影行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(囊括國(guó)內(nèi)票房收入、國(guó)內(nèi)非票房收入、海外銷售收入三部分)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明顯。為了幫助產(chǎn)業(yè)投資者及影視從業(yè)者更清楚地了解中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)格局、競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀、商業(yè)新模式等角度解讀中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展。票房為主力產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加值轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯 2014年中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模整體在高速增長(zhǎng)，但體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)不均衡的特征，表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)票房收入占比逐年增高，從2009年的62%攀升到2014年的81%，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)和未來(lái)都需要借助多元盈利渠道來(lái)拓展。電影類型呈優(yōu)勝劣汰效應(yīng)主流和細(xì)分類別最具潛力2014年各類型電影中動(dòng)作、科幻、%，此三種類型基本上各占22%的市場(chǎng)份額，成為電影市場(chǎng)主流類型；相反，戰(zhàn)爭(zhēng)、劇情、紀(jì)實(shí)等近期觀影市場(chǎng)縮小或偏小眾的類型影片，累計(jì)票房貢獻(xiàn)不到5%，相比于魔幻類型的有市場(chǎng)但供給偏少的特點(diǎn)，此三種類型屬于市場(chǎng)虛火性質(zhì)；另外，驚悚與魔幻細(xì)分類型一樣，存在票房增長(zhǎng)和產(chǎn)量?jī)?yōu)化的提升空間。數(shù)量占比上，值得注意的是動(dòng)畫類型位居第二，喜劇類型無(wú)緣前三，中小成本的愛情類型高出第二名85%。傳統(tǒng)電影制片機(jī)構(gòu)中，中影憑借數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)繼續(xù)取得的領(lǐng)先地位，萬(wàn)達(dá)影視加碼電影制作環(huán)節(jié)，躍居民營(yíng)公司首位；光線影業(yè)主力宣發(fā)，華誼兄弟實(shí)施去電影化戰(zhàn)略，導(dǎo)致二者份額占比下降。文化投資公司華蓋映月參與年度國(guó)產(chǎn)票房冠軍《心花怒放》出品，%份額；以電視劇為主業(yè)的中聯(lián)華盟、華策影視、唐德國(guó)際在電影產(chǎn)業(yè)利好、影視聯(lián)動(dòng)效應(yīng)作用之下，紛紛進(jìn)入前十名。華夏以超二成的比例獨(dú)居第二陣營(yíng)，兩大國(guó)營(yíng)企業(yè)壟斷了半壁江山。發(fā)行市場(chǎng)雙寡頭壟斷民營(yíng)TOP5合占25%2014年中國(guó)城市院線總票房同比增長(zhǎng)近80億元，突破10億院線較2013年增加4家到10家，主力院線規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)維持“一超多強(qiáng)”局面。院線市場(chǎng)一超多強(qiáng)首股上市引發(fā)鯰魚效應(yīng)就目前國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的資金來(lái)源來(lái)看，自有資本仍然在市場(chǎng)中居于主導(dǎo)地位，然而國(guó)產(chǎn)電影行業(yè)高票房的光鮮，使得各路資本看到了投資機(jī)會(huì)，尤其是《泰囧》、《失戀33天》、《致青春》等小成本高回報(bào)電影更是為投資者描繪了美好的收益藍(lán)圖，除去自有資本外，其它投資主體開始躍躍欲試，主要有以下幾種：1．政府主導(dǎo)或參與投資。比如在唐山市政府主導(dǎo)下，唐山廣電傳媒籌資6000萬(wàn)投資《唐山大地震》，為紀(jì)念1976年發(fā)生的重大歷史事件唐山大地震，與此同時(shí)開展城市推介。杭州市政府與馮小剛合作電影《非誠(chéng)勿擾》，推介杭州西溪濕地等景點(diǎn)。2．銀行貸款。銀行在給單個(gè)影片或影視制作公司貸款時(shí)，主要需要考察制片方的品牌、劇本質(zhì)量、名導(dǎo)演與名演員參與度、制片預(yù)算、完片擔(dān)保、預(yù)售合同等相關(guān)材料。通常為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往采取打包貸款的方式，對(duì)多個(gè)影視的項(xiàng)目共同施貸。如：2004年，華誼拍攝《夜宴》時(shí)就通過(guò)中國(guó)進(jìn)出口信用保險(xiǎn)公司擔(dān)保在深圳發(fā)展銀行獲得5000萬(wàn)貸款，首次實(shí)現(xiàn)影視作品獲得銀行融資。2009年，光線傳媒獲得北京銀行2億元打包貸款，用于光線傳媒未來(lái)3年近40部電影的制作與發(fā)行，這次的貸款中由北京首創(chuàng)擔(dān)保有限責(zé)任公司部分擔(dān)保，并有電影版權(quán)質(zhì)押和總裁王長(zhǎng)田承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。在電影行業(yè)迅猛發(fā)展勢(shì)頭下，各類廣告商業(yè)也看到商機(jī)，試圖在電影中植入廣告推廣產(chǎn)品，而影片制作方也可以此來(lái)緩解影片制作和票房回收壓力。4．影片版權(quán)預(yù)售。未來(lái)隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，率先獲得優(yōu)秀影視作品的獨(dú)家放映權(quán)將顯得尤為關(guān)鍵，預(yù)計(jì)未來(lái)這種版權(quán)預(yù)售融資將在電影融資渠道中占比日益提升。在國(guó)家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的背景下，國(guó)內(nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金，根據(jù)CVResearch投中研究院統(tǒng)計(jì)，截至2013年5月，國(guó)內(nèi)累計(jì)成立92只文化產(chǎn)業(yè)基金，募集完成(含首輪募集)，龐大的文化產(chǎn)業(yè)基金也需要找到出口，而電影行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，日趨受到文化產(chǎn)業(yè)基金的關(guān)注，VC/PE機(jī)構(gòu)在整個(gè)電影行業(yè)中參與程度不斷增加。2012年，天堂硅谷、七弦投資、雷石投資等聯(lián)合注資影視制作公司海潤(rùn)影視。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年8月初，國(guó)內(nèi)VC/PE設(shè)立的私募股權(quán)基金中，在設(shè)立初期定位于影視投資方面的基金共有24只，僅有5只為美元基金，另外19只為人民幣基金。從已成立影視基金的LP群體組成來(lái)看，具有影視背景的專業(yè)影視制作公司以及大型文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成為國(guó)內(nèi)影視基金的主要出資人，根據(jù)CVResearch投中研究院統(tǒng)計(jì)，在目前已成立的25只影視基金中，有10只基金的LP來(lái)自影視或大文化領(lǐng)域，這些LP中一些國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)均有參與。而民資參與設(shè)立的基金如2013年諾亞財(cái)富與博納影業(yè)共同發(fā)起設(shè)立10億元博納諾亞影視專項(xiàng)投資基金，2012年視頻門戶網(wǎng)站樂(lè)視網(wǎng)控股股東樂(lè)視投資聯(lián)合鑫灣資本設(shè)立首期規(guī)模10億元的樂(lè)視星云影視文化基金。另外，還有政府為了扶持特定區(qū)域內(nèi)的影視行業(yè)發(fā)展間接參與基金設(shè)立，如無(wú)錫(國(guó)家)電影產(chǎn)業(yè)園出資設(shè)立專門為扶持該產(chǎn)業(yè)園內(nèi)的企業(yè)從事電影發(fā)行、流通、內(nèi)容制作的大摩華萊塢雙幣平行基金。對(duì)于影視產(chǎn)業(yè)投資基金而言，他的運(yùn)作模式不限于傳統(tǒng)的VC/PE機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)的公司層面股權(quán)投資，后續(xù)以上市或并購(gòu)方式獲利退出，影視基金的具體運(yùn)作模式上還有以下幾類創(chuàng)新：項(xiàng)目投資。而這種投資方式也成為國(guó)內(nèi)影視基金繼公司股權(quán)投資之外最主流的投資方式。對(duì)于項(xiàng)目投資來(lái)講，退出方式也相對(duì)靈活，未來(lái)可以通過(guò)影視作品上映后分得票房分成或其它后續(xù)版權(quán)收入實(shí)現(xiàn)退出，退出時(shí)間相對(duì)公司層面股權(quán)投資退出也短一些。這種投資模式是指由于影視項(xiàng)目的輕資產(chǎn)特性，依賴自身的實(shí)力較難獲取銀行貸款，此種情況下VC/PE機(jī)構(gòu)往往會(huì)先行給影視項(xiàng)目提供一定資金支持，在此擔(dān)保前提下，影視項(xiàng)目才會(huì)獲得銀行的貸款，對(duì)銀行來(lái)講，大大降低了其單獨(dú)運(yùn)作的貸款收回風(fēng)險(xiǎn)。院線投資。中璽影視產(chǎn)業(yè)基金在設(shè)立初期也曾表示將參與院線建設(shè)。但是這樣的方式潛在風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，也有可能像《1942》這樣的電影，不賺反賠，叫好不叫座。由于影視產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)質(zhì)是以這個(gè)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，而資產(chǎn)池都形不成規(guī)模，那就沒有什么信用可言，畢竟一兩部電影的未來(lái)收益具有極大地不確定性。國(guó)內(nèi)的影視公司一方面歷史不長(zhǎng)，另一方面收益波動(dòng)較大，這也造成了影視產(chǎn)業(yè)投資的難題。因此保持長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的電影公司往往都是能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的公司，靠少數(shù)成功影片來(lái)填補(bǔ)其他影片的損失。它們往往會(huì)選擇某些有實(shí)力的電影公司，整體投資其開發(fā)的一系列項(xiàng)目，而很少投向單一項(xiàng)目。但在中國(guó)，能在2至5年間達(dá)到生產(chǎn)20部以上電影的影視公司數(shù)量很少，難以達(dá)到影視產(chǎn)業(yè)投資基金的避險(xiǎn)要求。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。第二，投資期限通常為3－7年。第四，投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值，通過(guò)投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，并在合適的時(shí)機(jī)通過(guò)各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。[編輯本段]產(chǎn)業(yè)基金投資過(guò)程產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資的主要過(guò)程為：首先，選擇擬投資對(duì)象；其次，進(jìn)行盡職調(diào)查；當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進(jìn)行交易構(gòu)造；在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后參與企業(yè)的管理；最后，在達(dá)到預(yù)期目的后，選擇通過(guò)適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本的增值。只有具有獨(dú)特性的產(chǎn)品才具有競(jìng)爭(zhēng)力與未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?；以下依次是預(yù)期收益率、目標(biāo)市場(chǎng)極高的成長(zhǎng)率、合同保護(hù)性條款、是否易于退出等。其選擇的退出方式主要有三種：一，通過(guò)所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；二，通過(guò)其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三，所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購(gòu)股份等。具體表現(xiàn)為：首先，投資對(duì)象不同。而債權(quán)投資則以成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)為主。而債權(quán)投資則以財(cái)務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，其中企業(yè)有無(wú)償還能力是決定是否投資的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)基金在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后，要參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理與重大決策事項(xiàng)。第四，投資回報(bào)率不同。如果所投資企業(yè)成功，則可以獲得高額回報(bào)，否則亦可能面臨虧損，是典型的高風(fēng)險(xiǎn)高收益型投資。第五，市場(chǎng)重點(diǎn)不同。而債權(quán)投資則針對(duì)現(xiàn)有的易于預(yù)測(cè)的成熟市場(chǎng)。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。兩種形式：一、公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是以股份公司形式存在，基金的每個(gè)投資者都是基金公司的股東，有權(quán)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作提出建議和質(zhì)疑。二、契約型產(chǎn)業(yè)投資基金不是以股份公司形式存在，投資者不是股東，而僅僅是信托契約的當(dāng)事人和基金的受益者，無(wú)權(quán)參與管理決策。由于管理公司擁有充分的管理和運(yùn)作基金的權(quán)力，契約型產(chǎn)業(yè)投資基金資產(chǎn)的支配，不會(huì)被眾多小投資者追求短期利益的意圖所影響，符合現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)作模式。第二，投資期限通常為3－7年。第四，投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值，通過(guò)投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，并在合適的時(shí)機(jī)通過(guò)各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)項(xiàng)