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2024-10-06 18:12本頁面
【正文】 8 管理的目標(biāo) 一項對一萬多名經(jīng)理 、 董事和金融分析師的調(diào)查， 要求他們根據(jù)下列指標(biāo)排出位居前十位的美國大公司： －管理水平 －產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量 －吸引 、 開發(fā)與保留人才的能力 －長期投資的價值 －資產(chǎn)的使用 －財務(wù)的穩(wěn)定性 －創(chuàng)新能力 －社會責(zé)任與環(huán)境責(zé)任 9 管理的目標(biāo) 調(diào)查結(jié)果顯示 － 1985－ 1995年間 ， 得分最高的 10家公司的股票年收益率為 22%， 而同期 S＆ P500指數(shù)的收益率為15%， 10家得分最低的公司的股票年收益率為－3% －根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（ 2），雇員（ 3）和社會責(zé)任（ 8）三項指標(biāo)的分析顯示：在這三個得分最高的公司年平均收益率為 19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－ 5% 10 公司治理機(jī)制 ? 法律機(jī)制 ? 經(jīng)濟(jì)機(jī)制 – 市場競爭，包括公司控制權(quán)市場：敵意收購的威脅 – 金融市場和經(jīng)理人市場上的長期關(guān)系和聲譽(yù) – 經(jīng)理人激勵計劃 – 集中的所有權(quán)和監(jiān)督 1. 由董事會監(jiān)督，包括外部董事（ ?監(jiān)督人是否有動力進(jìn)行監(jiān)督？誰來監(jiān)督監(jiān)督者？） 11 2. 大股東 3. 大債權(quán)人（尤其是銀行） 4. 同時是股東的債權(quán)人 – 審計師執(zhí)行高質(zhì)量的會計標(biāo)準(zhǔn)。1 公司融資結(jié)構(gòu)與治理 2 代理問題 ? 所有權(quán)與控制權(quán)的分離，或者更一般地，資本與管理的分離 ? ?導(dǎo)致代理問題 ? 股東與經(jīng)理人之間，和 /或 ? 債權(quán)人與代表股東利益的經(jīng)理人之間 3 ? 代理問題的來源： ? 代理人與委托人之間的利益沖突 ? 信息的不對稱：代理人對其行為和 /或其它與收益相關(guān)的因素具有私人信息 ? 不完全合約和剩余控制權(quán) ? 可能的解決方案： 公司治理機(jī)制 是用于保證經(jīng)理人的決策是為了公司一部分）利益關(guān)聯(lián)人的利益最大化的經(jīng)濟(jì)和法律制度 代理問題 4 公司治理無效的后果 ? 經(jīng)理人偷竊 （ 轉(zhuǎn)移價格） ? 享受額外的津貼 ? 投資于對經(jīng)理人而不是對股東有利的項目 ? 低效的管理和糟糕的公司業(yè)績 ? 抵制被取代 5 公司治理的目標(biāo) ? 英美公司治理機(jī)制的目標(biāo)：經(jīng)理人應(yīng)該使股東財富最大化 ? 其他國家（如德國、日本）公司治理機(jī)制的目標(biāo)通常認(rèn)為要更廣泛，其中包含了更廣泛的利益關(guān)聯(lián)人的利益，例如股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)（的利益關(guān)聯(lián)人） 、 債權(quán)人（尤其是銀行）、員工和政府。很顯然，不同利益關(guān)聯(lián)人之間很可能存在著利益上的沖突 6 Kingfisher Kingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強(qiáng)的批量零售商。審計師的動力來源于審計師市場的聲譽(yù)和競爭 12 法律機(jī)制 ? 市場的高效運轉(zhuǎn)依賴于 產(chǎn)權(quán) 的明確界定和施行 ? 具有公司治理功能的法規(guī) – 保護(hù) (小 )股東的權(quán)利 ? 投票權(quán) ? 訴訟權(quán) – 禁止經(jīng)理人的 “ 自我交易 ” （例如經(jīng)理人給自己或他們的親屬發(fā)放過高的薪水或向他們自己發(fā)行公司證券，這些會減少公司現(xiàn)有權(quán)益所有人的財富） – 規(guī)范公司董事會的結(jié)構(gòu)和組成的法規(guī) 13 經(jīng)濟(jì)機(jī)制 ? 完美市場中的競爭 – 產(chǎn)品市場上的競爭 ? 公司要么使利潤最大化，要么破產(chǎn) – 金融市場上的競爭 ? 為了 降低負(fù)債和權(quán)益的成本，公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機(jī)制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本 – 職業(yè)經(jīng)理人市場上的競爭 ? 經(jīng)理人的業(yè)績壓力 – 公司控制權(quán)市場上的競爭 ? 敵意收購?fù){的約束效果 14 經(jīng)理人的激勵計劃 ? 相沖突的目標(biāo) – 利益一致 (Alignment) – 杠桿 – 保留優(yōu)秀管理人員 (Retention) – 股東成本 ? 經(jīng)理人持股 經(jīng)理人員持股比例的增加會減少代理問題 ? 激勵得到提高，但多元化程度降低 15 ? 獎勵計劃 ? 可以與短期和長期的會計利潤以及股票價格相掛鉤 ? “ 獎金銀行 ” ：獎金不是全額支付，而是儲備起來，并根據(jù)日后的經(jīng)營業(yè)績的高低而增減 ? 管理層股票期權(quán) ? 高杠桿 ? 有效的所有權(quán) ? 可能以獎金的形式支付 經(jīng)理人的激勵計劃 16 高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢 17 20xx年薪酬最高的 CEO ? 20xx年薪酬最高的 5位 CEO為 ：
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