【正文】 承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的資產(chǎn)。 (3)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的特點(diǎn)。 (4)非公司負(fù)債型融資的特點(diǎn)。通過對投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，可以幫助借款人將貸款安排成為非公司負(fù)債型融資。在項(xiàng)目融資中，用于支持貸款的信用結(jié)構(gòu)安排是靈活和多樣化的。項(xiàng)目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性的工作，籌資文件比一般公司融資往往要多出幾倍，需要幾十個(gè)甚至上百個(gè)法律文件才能解決問題。 （二）熟悉項(xiàng)目融資的階段與步驟 (1) 投資決策分析 (2) 融資決策分析 (3) 融資結(jié)構(gòu)分析 (4) 融資談判 (5) 項(xiàng)目融資的執(zhí)行 （三）了解項(xiàng)目融資的 BOT方式 1． BOT 方式的基本含義 BOT 是英文 Build(建設(shè) )、 Operate(經(jīng)營 )和 Trransfer(移交 )三個(gè)單詞的縮寫 ,代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資的概念 .在 BOT方式中 ,通常由項(xiàng)目東道國政府或其所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽署協(xié)議，把項(xiàng)目建設(shè)及經(jīng)營的特許權(quán)授予項(xiàng)目公司。特許期滿后，項(xiàng)目移交給東道國政府或其下屬機(jī)構(gòu)。 (2) 提高項(xiàng)目管理的效率，增加國有企業(yè)人員對外交往的經(jīng)驗(yàn)及提高管理水平。 2． BOT 方式的融資結(jié)構(gòu) 對于為全社會提供產(chǎn)品的勞務(wù)的公共工程，例如交通和能源項(xiàng)目中， BOT 方式是項(xiàng)目融資最適宜的結(jié)構(gòu)。 (1) 項(xiàng)目主辦方注冊一家專設(shè)公司。 (2) 專設(shè)公司與承包商簽定建設(shè)施工合同，接受保證金，同時(shí)接受分包商或供應(yīng)商保證金的轉(zhuǎn)讓，與經(jīng)營者簽定經(jīng)營協(xié)議。商業(yè)銀行提供出口信用貸款擔(dān)保，并接受項(xiàng)目擔(dān)保。 （四）了解我國項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀和問題 二、項(xiàng)目資金籌措的渠道與方式 （一）了解項(xiàng)目籌資的基本要求 (1) 合理確定資金需要量，力求提 高籌資效果。 (3) 適時(shí)取得資金，保證資金投放需要。 （二）熟悉項(xiàng)目資本金和負(fù)債籌資的概念、分類和各種具體方式的特點(diǎn)。項(xiàng)目資本金形式，可以是現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)，但無形資產(chǎn)的比重要符合國家有關(guān)規(guī)定。 根據(jù)國家法律，法規(guī)規(guī)定，建設(shè)項(xiàng)目可通過爭取 國家財(cái)政預(yù)處內(nèi)投資、發(fā)行股票、自籌投資和利用外資直接投資等多種方式來籌集資本金。目前它包括：國家預(yù)算、地方財(cái)政、主管部門和國家專業(yè)投資拔給或委托銀行貸給建設(shè)單位的基本建設(shè)拔款及中央基本建設(shè)基金，拔給企業(yè)單位的更新改造的拔款，以及中央財(cái)政安排的專項(xiàng)拔款中用于基本建設(shè)的資金。 3．發(fā)行股票 股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證，是可作為買賣對象或質(zhì)押品的有價(jià)證券。 (1) 優(yōu)先股，即在公司利潤分配方面較普通股有優(yōu)先權(quán)的股份。 第 11 頁 共 106 頁 （ 2）普通股，即在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份。所以普通股獲利水平與公司盈虧息息相關(guān)。 4．吸收國外資本直接投資 吸引國外醬直接投資主要包括與外商合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、合作開發(fā)及 外商獨(dú)資經(jīng)營等形式。 (三 )負(fù)債籌資 項(xiàng)目的負(fù)債是指項(xiàng)目承擔(dān)的能夠以傾向計(jì)量的需要以資產(chǎn)或者勞務(wù)償還的債務(wù)。 1． 銀行貸款 項(xiàng)目銀行貸款是銀行利用 信貸資金的投資性貸款。我國發(fā)行的債券又可分為國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券和金融債券。 設(shè)備租賃的方式可分為以下幾種類型。融資租賃是設(shè)備租賃的重要形式，其出租過程為：先由承租人選定制造廠家，并就設(shè)備的型號、技術(shù)、價(jià)格、交貨期等與制造廠家商定； 再與租賃公司就租金、租期、租金支付方式等達(dá)成協(xié)議，簽定租賃合同；然后由租賃公司通過向銀行借款等方式敵措資金，按照承租人與制造廠家商定的條件將設(shè)備買下；最后根據(jù)合同出租給承擔(dān)租人。即出租人將自己的出租設(shè)備進(jìn)行反復(fù)出租，直到設(shè)備報(bào)廢或淘汰為止的租賃業(yè)務(wù)。主要用于車輛的租賃，即租賃公司向用戶出租車輛時(shí)，還提供保養(yǎng)、維第 12 頁 共 106 頁 修、檢車、事故處理等業(yè)務(wù)。 (1)外國政府貸款。 (2)國際金融組織貸款。 (3)國外商業(yè)銀行貸款 .包括國外開發(fā)銀行、投資銀行、長期信用銀行以及開發(fā)金融公司對我國提供的貸款。 (5) 吸收外國銀行、企業(yè)和私人存款。出口信貸是西方國家政府為了鼓勵資本和商品輸出設(shè) 置的專門信貸。 三．資金成本與資金結(jié)構(gòu) （一）了解資金成本與資金結(jié)構(gòu) 1．資金成本的一般概念及意義 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 (1)資金籌集成本。資金籌措成本一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。資金使用成本又稱資金占用費(fèi)，它主要包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。 2．資金成本的性質(zhì) (1)資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的占用費(fèi)和籌資費(fèi)。 第 13 頁 共 106 頁 (2)資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。 (3)資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性。 3．資金成本的作用 (1) 資金成本是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)。 (3) 資金成本是比較追加籌資方案的重依據(jù)。 (5) 資金成本也是衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)。通過本章的學(xué)習(xí)應(yīng)達(dá)到如下要求： （一） 熟悉資金時(shí)間價(jià)值及現(xiàn)金流量圖的概念； （二） 熟悉資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算及各項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)的概念和計(jì)算； （三） 掌握投資方案評價(jià)與選擇的靜態(tài)和動態(tài)方法； （四） 了解不確定性分析的理論與方法； （五） 熟悉價(jià)值工程的基本概念； （六） 掌握價(jià)值工程的活動程序及價(jià)值工程中功能評價(jià)與功能改進(jìn)的方法。 三、 了解利息的計(jì)算和單利法、復(fù)利法的區(qū)別 (一 ) 單利法 (二 ) 復(fù)利法 四、 熟悉與資金時(shí)間價(jià)值有關(guān)的一些概念 五、 熟悉各個(gè)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)的計(jì)算公式及含義； 第 15 頁 共 106 頁 六、 熟悉有效利率與名義利率的關(guān)系及換算公式。 第 16 頁 共 106 頁 (1) 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便； (2) 在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣； (3) 可適用于各種投資規(guī)模。 (二 )投資收益率 1． 表達(dá)式 2． 評價(jià)方 法 其基本做法與采用靜態(tài)投資回收期的做法相似。其中最常用的是投資利潤率。 投資收益率指標(biāo)的不足 ： (1) 沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性。 三、熟悉動態(tài)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，如凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等，熟悉各個(gè)評價(jià)指標(biāo)的評價(jià)準(zhǔn)則；了解各個(gè)評價(jià)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)及不足。 ? NPV=0，方案考慮接受。 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 對具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計(jì)算期內(nèi)，方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。折現(xiàn)率越大，第 18 頁 共 106 頁 凈現(xiàn)值就越??； 折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。 圖中 I*處，曲線與橫軸相交，此時(shí) NPV 恰好等于零，是凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，因此可以說 I*是折現(xiàn)率的一個(gè)臨界值，將 I*稱做內(nèi)部收益率。 標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。 4．凈現(xiàn)值（ NPV）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足 NPV 指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) ： (1) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。 (3) 能直接說明項(xiàng)目投資額與資金成本之間的關(guān)系。 (2) 不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。 5．凈現(xiàn)值率（ NPVR） 凈現(xiàn)值率為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。 表達(dá)式為： (二 )凈年值（ NAV） 1． 表達(dá)式 2． 評價(jià)準(zhǔn) 則 NAV 實(shí)際上是 NPV 的等價(jià)指標(biāo)，即對于單個(gè)投資方案來講，用凈年值進(jìn)行評價(jià)和用凈現(xiàn)值進(jìn)行評價(jià)其結(jié)論是一樣的，其評價(jià)準(zhǔn)則是： ① NAV≥0，方案可以考慮接受； ② NAV＜ 0，方案不可行。 此時(shí)則 IRR 的計(jì)算比較簡單，可按下述步驟進(jìn)行： 第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。 6．內(nèi)部收益率（ IRR）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足 IRR 指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： (1) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況； (2) 能夠直接衡量項(xiàng)目的真正的投資收益率； (3) 不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 (四 )動態(tài)投資回收期 1. 表達(dá)式 第 22 頁 共 106 頁 動態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn) 動態(tài)投資回收期是考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資實(shí)際回收能力的動態(tài)指標(biāo)。 第三節(jié) 投資方案經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)方法 一、 了解項(xiàng)目計(jì)算期的確定及建設(shè)期、生產(chǎn)期的含義 二、 了解現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流量表的編制方法； 三、 熟悉現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出項(xiàng)目的構(gòu)成，熟悉凈現(xiàn)金流量的計(jì)算； 四、 了解項(xiàng)目評價(jià)的基本概念及多方案之間的關(guān)系 五、 掌握單方案比選的原則及方法； 六、 了解多方案比選的原則和方法； 七、 熟悉壽命期相同的互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法、差額內(nèi)部收益率法、最小費(fèi)用法等； （一）凈現(xiàn)值法 1． 基本步驟 (1) 分別計(jì)算各個(gè) 方案的凈現(xiàn)值，并用判別準(zhǔn)則加以檢驗(yàn)，剔除 NPV＜ 0 的方案。 (3) 根據(jù)凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。有時(shí)我 們在采用不同的評價(jià)指標(biāo)對方案進(jìn)行比選時(shí)，會得出不同的結(jié)論，這時(shí)往往以凈現(xiàn)值指標(biāo)為最后衡量的標(biāo)準(zhǔn)。它包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和年費(fèi)用比較法。其表達(dá)式為： 2． 年費(fèi)用 (AC)比較法 第 24 頁 共 106 頁 這是通過計(jì)算各備選方案的等額年費(fèi)用 (AC)并進(jìn)行比較，以年費(fèi)用較低 的方案為最佳方案的一種方法，其表達(dá)式為 采用上述兩種方法所得出的結(jié)論是完全一致的，因此在實(shí)際應(yīng)用中對于效益相同或基本相同但又難以估算的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，若方案的壽命期相同，則任意選擇其中的一種方法即可。 八、 了解壽命期不相同的互斥方案比選的原則及方法，如年值法、最小公倍數(shù)法、研究期法等 （一）年值法（ AW） 通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（ AW）并進(jìn)行比較，以 AW≥0,且 AW最大者為最優(yōu)方案 .其中年值 (AW)的表達(dá)式為： (二 )最小公倍數(shù)法 又稱方案重復(fù)法，是以各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為進(jìn)行方案比選的共同的計(jì)算期，并假設(shè)各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行，對各方案計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，得出在共同的計(jì)算期內(nèi)各個(gè)方案的 凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。以凈觀值最大的方案為最佳方案。其計(jì)算步驟、判別準(zhǔn)則均與凈觀值法完全一致。 九、 了解互斥的方案組合的比較與選擇的基本原 理與方法。對于獨(dú)立方案的比選，如果沒有資金的限制，只要項(xiàng)目本身的 NPV≥0或 IRR≥ic，項(xiàng)目就可行，但在有明確的資金限制時(shí)，幾個(gè)獨(dú)立方案之間就變成了互斥的關(guān)系。分別計(jì)算各組合方案的凈觀值，以凈觀值最大的組合方案為最佳方案。 3．獨(dú)立方案互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)劣。缺點(diǎn)是由于投資方案的不可分性，經(jīng)常會出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案。 （二）一般相關(guān)方案的比選 一般相關(guān)方案是指各方案的現(xiàn)金流量之間相互影響，如果 我們接受（或拒絕）某一方案，就會對其他方案的現(xiàn)金流量產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而會影響到對其他方案的接受（或拒絕）。 2． 基本步驟 (1) 確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的相互影響作出準(zhǔn)確的估計(jì)。 (3) 根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價(jià)方法對組合方案進(jìn)行比選。 (2) 由于不同的設(shè)備方案的使用壽命不同，因此通常都采用年度費(fèi)用進(jìn)行比較，即采用年費(fèi)用比較法。 年度使用費(fèi)是指設(shè)備的年度運(yùn)行費(fèi)和維修費(fèi)。 不論是否考慮資金的時(shí) 間價(jià)值，設(shè)備的資金恢復(fù)費(fèi)用都隨著設(shè)備使用年限的增長而逐漸變小。這就是說在進(jìn)行方案比較時(shí)，原設(shè)備的價(jià)值按其目前實(shí)際上的價(jià)值來計(jì)算，而不管其原始費(fèi)用是多少。 二、了解設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的含義及計(jì)算 設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命是指設(shè)備從開始使用到其年度費(fèi)用最小的使用年限。年度使用費(fèi)用又由年運(yùn)行費(fèi)用和維修費(fèi)組成。 第 28 頁 共 106 頁 從圖中可以看出在 n 年時(shí)的年度費(fèi)用最?。▓D中 n 點(diǎn)），這 n 年就是設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽 命。 當(dāng)年度使用費(fèi)不斷增加時(shí)，經(jīng)濟(jì)壽命的求解方法如下： 1． 不考慮時(shí)間因素的情況 式中： Q——第一年的使用費(fèi)； q——使用費(fèi)的逐年增加額； P——設(shè)備的原始費(fèi)用。 2． 考慮時(shí)間因素的情況 采用列表法計(jì)算，見書（例 2—34）。一般說來，研究期越長，所得到的結(jié)果越第 29 頁 共 106 頁 重要，但是所做的估計(jì)也越可能是錯(cuò)誤的。具體見書（例 —35）。 在比較時(shí)應(yīng)注意下列幾點(diǎn)： (1) 不考慮沉沒成本； (2) 求出各種設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命。如果年度使用費(fèi)逐年增加而目前殘值和未來殘值相等，應(yīng)選定盡可能短的壽命。 (2) 經(jīng)營租賃。 (2) 可以減少或免遭設(shè)備由于無形磨損而