【正文】 2．凈觀值率排序法 將凈觀值率大于 或等于零的各個方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，并依此次序選取方案，直至所選取的方案組合的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 1． 獨立方案互斥化法 基本步驟如下： (1) 列出不超運總投資限額的所有組合的投資方案，則這些組合方案之間具有互 斥的關系； (2)將各組合方案按投資額大小順次排列。 （一）有資金限制的獨立方案的比選 獨立方案就是指其現(xiàn)金流量是相互獨立的方案。 需要注意的是對于壽命期比共同的計算期長的方案，要對其在計算期以后的現(xiàn)金流量情況進行合理的估算，以免影響結論的合理性。為簡便起見，往往直接選取諸方案中最短的計算期為各個方案的共同的計第 25 頁 共 106 頁 算期。 (三 )研究期法 (最小計算期法 ) 針對壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的計算期，通過比較各個方案在該計算期內的凈現(xiàn)值來對方案進行比選。若方案的壽命期不相同，則一般適用年費用比較法。 1． 費用現(xiàn)值（ PC）比較法 此方法為凈現(xiàn)值法的一個特例，計算各備選方案的費用現(xiàn)值（ PC）并進行對比，以費用現(xiàn)值較低的方案為最佳。 (二 )差額內部收益率法 1．表達式 2．基本步驟 (三 )最小費用法 最小費用法適用于項目所產生的效益無法或很難用貨幣直接計量，即得 不到項目具體現(xiàn)金流量的情況。 2． 作用及地位 第 23 頁 共 106 頁 凈現(xiàn)值法是對壽命期相同的互斥方案進行比選時最常用的方法。 (2) 對所有 NPV≥0的方案比較其凈觀值。它反映了等值回收而不是等額回收項目全部投資所需 要的時間，因而更具有實際意義。 IRR 指標的不足： (1) 需要大量 的與投資項目有關的數(shù)據(jù)，計算比較麻煩； (2) 對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內部收益率往往不是惟一的，在某些情況下甚至不存在。 第 21 頁 共 106 頁 第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系 第三步，用插值法計算 IRR，即 內部收益率的經(jīng)濟含義 內部收益率反映的是項目全部投資所能獲得的實際最大收益率，是項目借入資金利率的臨界值。 (三 )內部收益率 (IRR) 1. 表達式 第 20 頁 共 106 頁 4．對內部收益率計算的補充說明 (1) 采用線性插值計算法計算內部收益率， 只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，而對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，由于其內部收益率的存在可能不是惟一的，因此這種方法就不太適用。其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項 目單位投資的盈利能力的指標。 第 19 頁 共 106 頁 (3) 不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。 NPV 指標的不足： (1) 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的。 (2) 經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以傾向額表示項目的凈收益。對于國家投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的標準折現(xiàn)率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率，非國家投資項目可參考行業(yè)基準收益率，由投資者自行確定。 關于標準折現(xiàn)率（基準收益率）： 標準折現(xiàn) 率即基準收益率，代表了項目投資應獲得的最低財務盈利水平，是衡量投資方案是否可行的標準，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)，其數(shù)值確定得合理與否，對投資方案的評價結果有直接的影響，算得過高或過低都會導致投資決策的失誤。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負， NPV 與 I 之間的關系一般如圖 所示。若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率。 ? NPV＜ 0，方案不可行。 (一 )凈觀值與凈觀值率 1．表達式 2． 凈現(xiàn)值的判別準則 ? NPV＞ 0,方案可行。 (2) 指標的計算主觀隨意性太強，在指標的的計算中，對于應該如何計算 投資資金占用，如何確定利潤，都帶有一定的不確定性和人國因素，因此以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠。 第 17 頁 共 106 頁 4． 投資收益率指標的優(yōu)點與不足 (1) 計算簡便，能夠直觀地衡量項目的經(jīng)營成果； (2) 可適用于各種投資規(guī)模。 3． 分類 根據(jù)分析目的的不同，投資率又具體分為：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等。 (1) 只考慮投資回收之前的效果 ,不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量項目投資收益的大小； (2) 沒有考慮資金的時間價值，因此無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。 名義利率與有效利率的換算關系 第二節(jié) 投資方案經(jīng)濟效益評價指標 一、熟悉各個評價指標的經(jīng)濟含義 二、熟悉靜態(tài)投資回收期的計算，了解投資收益率的計算，熟悉各個評價指標 的評價準則，了解各個評價 指標的優(yōu)點及不足。 第 14 頁 共 106 頁 第一節(jié) 時間價值理論 一、 了解資金時間價值及產生的原因 二、 熟悉現(xiàn)金流量圖的繪制方法 應掌握現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量圖概念及其組成要素、圖示含義。 （二）熟悉各種資金來源、資金成本的計算； （三）了解籌資風險與財務杠桿； （四）了解利用資金成本進行籌資方案選擇的方法； 第二章 工程經(jīng)濟 復習要求 工程經(jīng)濟是建 設項目可行性研究及投資決策的理論基礎，也是《工程造價的確定與控制》和《工程造價案例分析》中進行項目財務評價的理論基礎。 (4) 資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度。 (2) 資金成本是企業(yè)進行資金結構決策的基本依據(jù)。資金成本是企業(yè)的耗費，企業(yè)要為占用資金而付出代價、支付費用 ，而且這些代價或費用最終也要作為收益的扣除額得到補償。資金的時間價值反映了資金隨著其運動時間的不斷延續(xù)而不斷增殖，是一種時間函數(shù)；而資金成本除可以看作是時間函數(shù)外，還表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。作為資金的所有者，它絕不會將資金無償讓渡給資金使用者去使用；而作為資金的使用者，也不能無償?shù)卣加盟说馁Y金。資金使用成本一般與所籌資金的多少以及所籌資 金使用時間的長短有關。 (2)資金使用成本。資金籌集成本是指在資金籌措過程中支付的各項費用。這一代價由資金籌集成本和資金使用成本兩部分組成。 (四 )籌資渠道與籌資方式的配合 企業(yè)的籌資渠道與籌資方式既相互聯(lián)系又有所不同（見教材表 ）。 (6) 利用出口信貸。 (4) 在國外金融市場上發(fā)行債券。主要是指國際貨幣基金組織、世界銀行、國際開發(fā)協(xié)會、國際金融公司、國際農業(yè)發(fā)展基金會、亞洲開發(fā)銀行等組織提供的貸款。指外國政府通過財政預算每年拔出一定款項、直接向我國 政府提供的貸款。 4． 借用國外資金 借用國外資金大至于致可分為以下幾種途徑。 (3) 服務出租。 (2) 經(jīng)營租賃。 (1) 融資租賃。 3． 設備租賃 設備租賃是指出租人和承租人之間訂立契約，由出租人應承租人的要求購買其所需的設備，在一定時期內供其使用，并按期收取租金。 2． 發(fā)行債券 債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權按期取得固定利息并到期收回本金。它是項目籌資的重要方式，一般包括銀行貸款、發(fā)行債券、設備租賃和借入國外資金等籌資渠道。國外資本直接投資方式的特點是不發(fā)生債權債務關系，但要讓出一部分管理權，并且要支付一部分利潤。股票持有人不僅可據(jù)此分攤股息和獲得股票漲價時的利益 ，且有選舉該公司董事、監(jiān)事的機會，有參與公司管理的權利，股東大會的選舉權根據(jù)普通股持有額計票。普通股股東除能分得股息外，還可在公司盈利較多時再分享紅利。優(yōu)先股的股東按一定的比例取得固定股息；企業(yè)倒閉時，能優(yōu)先得到剩下的可分配給股東的部分財產。按股東承擔風險和享有權益的大小，股票可分為普通股和股兩大類。 2．自籌投資 自籌投資指建設單位報告期收到的用于進行固定資產投資的上級主管部門、地方和單位、城鄉(xiāng)個人的自籌資金組成。 1． 國家預算內投資 國家預算內投資，簡稱 “國家投資 ”，是指以國家預算資金炙來源并列入國家計劃的固定投資。根據(jù)出資方的不同，項目資本金分為國家出資、法人出資和個人出資。 項目資本金是指投資項目總投資中必須包含一定比例的、由出資方實繳的資金，這部分資金對項目的法人而言屬非負債金。 (4) 適當維持自有資金比例，正確安排舉債經(jīng)營。 (2) 認真選擇資金來源，力求降低資金成本。 (4) 專設公司向擔保信托方轉讓收入，例如銷售合同收入，道路、渠道、橋梁的通過費第 10 頁 共 106 頁 等。 (3) 專設公司同商業(yè)銀行簽定貸款協(xié)議，與出口信用貸款人簽定買方信貸協(xié)議。專設公司 負責與政府機構簽定特許協(xié)議，股東向政府機構出具安慰文書。圖 描述了 BOT融資結構的一般形式，其融資過程簡述如下。 (3) 發(fā)展中國家可吸引外國投資，引進國外先進技術。其主要優(yōu)點如下 . (1) 擴大資金來源，政府能在資金缺乏的情況下利用外部資金建設一些基礎設施項目。項目公司在項目經(jīng)營特許期內，利用項目收益償還投資及營運支出，并獲得 利潤。因此，與傳統(tǒng)的融資方式比較，項目融資存在的一個主要問題，是相對籌資成本較高，組織融資所需要的 時間較長。 第 9 頁 共 106 頁 (6)融資成本較高的特點。 (5)信用結構多樣化的特點。根據(jù)項目融資風險分擔的原則，以貸款人對于項目的債務追索權主要被限制在項目公司的資產和現(xiàn)金流量中，借款人所承擔的是有限責任，因而有條件使融資 被安排成為一種不需要進入借款人資產負債表的貸款形式。為實現(xiàn)項目融資的有限追索，對于與項目有關的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者 (借款人 )、與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的其他參與者和貸款人之間進行分擔。有限追索項目融資的特例是無追索項目融資。作為有限追索的項目融資，貸款人可以在貸款的某個特定階段對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定的范圍內對項目借款人實行追索。資金來源主要是依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產，而不是依賴于項目的投資者或發(fā)起人的資信來安排融資。狹義的項目融資與傳統(tǒng)的貸款之間區(qū)別見教材圖。這時的項目融資既包括上述狹義理解意義上的項目融資，也包括傳統(tǒng)的項目籌資。狹義地說，項目融資就是融資，也可以說是以項目的資產、收益做抵押來融資。 4． 合同管理制 合同是約束和規(guī)范雙方行為的重要依據(jù)和手段。 3． 工程監(jiān)理制 建設監(jiān)理的基本框架是兩個層次，一個體系。招標投標應遵循公平、公開、公正，擇優(yōu)和誠實守信的原則。主要考核：固定資產投資與建設的法律、法規(guī)執(zhí)行情況 國家年度投資計劃和批準設計文件的執(zhí)行情況概算控制、資金使用和工程組織管理情況工程質量、工期和安全的控制情況生產能力和國有資產形成投資效益情況土地、環(huán)境保護和國有資源利用情況精神文件建設情況其他需要考核的情況； ③ 建立對董事長、總經(jīng)理的任職和離職的審計制度； ④ 凡應實行項目法人責任制而沒有實行的建設項目，投資計劃管理部門不予批準開工，也不予安排投資計劃。 ? 考核和獎罰。 董事會的職權：負責籌措建設資金；審核、上報項目初步設計和概算文件；審核、上報第 7 頁 共 106 頁 年度投資計劃，落實年度資金；提出項目開工報告；研究解決建設過程中出現(xiàn)的重大問題；負責提出項目竣工驗收報告；審定償還債務計劃和生產經(jīng)營方針，并負責按時償還債務；聘任或解聘項目總經(jīng)理，并根據(jù)總經(jīng)理的提名聘任或解聘其他高級管理人員。 ? 項目法人的組織形式和職責。在項目可行性研究報告被批準后，正式成立項目法人，確保項目資本金按時到位，及時辦理公司設立登記。 項目建議書被批準后，應由項目的投資方派代表組成項 目法人籌備組，具體負責項目法人的籌備工作。 1． 項目法人責任制度 項目法人責任制度是指按《公司法》的規(guī)定按有限責任公司形式設立項目法人，由項目法人對項目的策劃、決策、資金籌措、建 設實施、生產經(jīng)營 債務償還和資產的保值增值，實行全過程負責的制度。 (8) 加強政府對建設市場的管理，積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會、學會在建設市場運行和管 理中的作用。 (6) 立以工程擔保和工程保險為主要內容的工程風險管理制度： ① 通過立法和合同管理，推動工程擔保和工程風險的開展； ② 加快工程風險管理 中介咨詢機構的培育和發(fā)展； ③盡快開展施攻企業(yè)意外傷害保險工作。由國務院建設行政主管部門統(tǒng)一制定 符合國家有關標準、規(guī)范，并反映一定時期施工水平的人工、材料、機械等消耗量標準，實現(xiàn)國家對消耗量標準的宏觀管理；制定統(tǒng)一的工程項目劃分、工程量計算規(guī)則，為逐步實行工程量清單報價創(chuàng)造條件。 (5) 改革現(xiàn)行的工程造價管理體制，逐步建立通過市場競爭形成工程價格的機制。具體措施： ① 盡快建立工程設計審查制度；② 對現(xiàn)有的工程質量監(jiān)督站進行改造，使其成為政府認可的具有工程質量監(jiān)督職能的獨立法人機構； ③ 建立完善的施工許可證、使用許可證的 “兩證 ”制度； ④ 改革現(xiàn)行的標準規(guī)范管理體制，加快建立健全技術法規(guī)與標準體系，將涉及工程質量、安全、衛(wèi)生、環(huán)境保護的技術要求列作技術法規(guī)。 (3)改革傳統(tǒng)的項目建設組織方式，建立完善的工程咨詢代理制度： ① 積極發(fā)展工程造價咨詢、招標代理及其他工程咨詢機構，由其運用專業(yè)知識和經(jīng)驗，提供工程咨詢