【正文】 .......................2 ...........................................3 ...............................................3 ...................................3 .................................................3.........................................3 ...............................................32融資融券操作策略..................................................4.....................................................4 “融資融券+期指”操作策略....................................4 “ETF +融資融券+期指”套利策略...............................4 3我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀..........................................5，但總體規(guī)模依舊較小...............5 .....................................5 ...................................5 ...................................5 4融資融券存在的問題................................................6“無券可融”問題突出.........................................6 .............................................6 .........................................7 .................................7 5解決融資融券問題的對策............................................8...............................8 ...............................................8 ，加強投資者權(quán)益保護的制度安排...............9...........................................9 ...............................................9 ......................................10 ，組建證券金融公司........................10 結(jié)論...............................................................11 參考文獻...........................................................11自1609年荷蘭商人Isaac Le Maire第一次賣空荷蘭東印度公司股票以來，股票賣空交易迄今已有 400年的歷史。1融資與融券概述融資融券又稱“證券信用交易”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門的信用機構(gòu)借來證券賣出，在未來的某一時間再買回相同種類和數(shù)量的證券歸還并支付利息,即“賣空”?？梢宰鳛槿谫Y或融券的證券稱為標的證券。第一部分是指金融機構(gòu)對券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”?！稗D(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。證券公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。對于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔(dān)著不同程度的風(fēng)險，比如信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、權(quán)益補償風(fēng)險、操作風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等。普通投資者承擔(dān)的交易成本最高,風(fēng)險也最大。雙向交易機制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價值，促進股票價格穩(wěn)定。(3)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴大而不能完全的補足融資或融券的保證金，從而給對應(yīng)的證券公司帶來一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公司短期內(nèi)買進或賣出對應(yīng)的股票，從而嚴重加劇股市波動。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場秩序。在證券市場中，逢高融券做空，逢低融資做多，增強了股價的定價效率，降低了市場波動性。牛市中融資助漲，放大做多能量；熊市中融券助跌，放大做空能量。融資融券采取保證金制度，具有信用交易的杠桿效應(yīng)。從有關(guān)規(guī)定來看，抵押ETF融資可獲得最大的杠桿效應(yīng)。信用交易機制以證券金融機構(gòu)為中介,一頭聯(lián)結(jié)著銀行金融機構(gòu)的貨幣市場，一頭聯(lián)結(jié)著證券市場的投資者，引導(dǎo)資金在貨幣市場和資本市場之間有序流動。同樣的股數(shù)在下降過程中，融券收益有遞減效應(yīng)；在上漲過程中，融資收益有遞增效應(yīng)。在融資融券交易中，證券資金出借者和借入者是一種保證金抵押、信用借貸的關(guān)系。投資者賬戶中資產(chǎn)（保證金）與負債（可用資金）的比例有一個最低要求——融資比例，也叫“補倉維持擔(dān)保比例”。假如客戶的維持擔(dān)保比例低于150%,證券公司就會要求客戶追加保證金,償還證券、或者采取賣券還款的方式提高維持擔(dān)保比例。這樣投資者就會承擔(dān)著交易風(fēng)險。不同的證券公司對融資融券交易有不同的規(guī)定,各項費率計算不同，比如折算率、保證金比例以及對信用賬戶的管理規(guī)定等。2融資融券操作策略融資融券交易涉及指令較多，如，融資買入、賣券還款、直接還款等，在操作上具有更高的靈活性。(1)融券可直接進行高拋低吸的T+0操作。可擇機做空乖離率和漲幅偏大的高市盈率、高市凈率股票；可擇機做空連續(xù)漲停的股。在融資限額內(nèi)，可半倉融資,待股價漲起后，融券賣出，次日還清股票，實現(xiàn)T + 0交易。根據(jù)個股趨勢不同，一手做多，一手做空。(4)留有操作余地?！叭谫Y融券+期指”操作策略(1)做多投資者在股票市場融資買入股票，然后在期指市場買入多單，做多期指。(2)做空同理,在股票市場高位融券賣空的同時在期指市場中也賣空。(3)對沖策略?！癊TF +融資融券+期指”套利策略ETF是機構(gòu)投資者操控指數(shù)的重要工具之一。比如，在跌勢中，投資者買入ETF,快速轉(zhuǎn)換成股票并賣掉做空,然后在低位再將籌碼接回來，轉(zhuǎn)換成ETF基金,拋出砸盤。如果再在期貨市場上做空期指,短線即可獲得高額回報。在各分項業(yè)務(wù)收入中，融資融券和受托客戶資產(chǎn)管理兩項業(yè)務(wù)成最大亮點。美國和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%20%，%? %，規(guī)模還很小。交易門檻高導(dǎo)致中小投資者無法參與融資融券的交易，不利于市場的快速發(fā)展。目前，我國共有2468支股票，標的股票僅有700支，可進行交易的股份為28 %。我國融資融券發(fā)展時間較短，制度不完善，融資融券交易 存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場的行為。截至2014年12月，滬深兩市融資融券標的證券數(shù)量從開始的90 只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標的證券數(shù)量已超過1/3。 億，相對于2013年增長196%,一年接近兩倍的增長，其中，融資余額 ，兩市融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，%,%。我們可以看到，融資融券業(yè)務(wù)在2014年快速發(fā)展，標的證券的數(shù)量繼續(xù)增加，交易量大幅擴大，余額總量也增長較大，從事此項業(yè)務(wù)的券商數(shù)量、投資者的賬戶數(shù)量都增長較多，但在業(yè)務(wù)量增長的同時也存在一些瑕疵。雖然兩融的業(yè)務(wù)量都在增長，但是兩者仍存在很大的差距，融資融券存在一些問題亟待解決。目前允許進行交易的 標的證券數(shù)量約為90只。融資融券的最大意義更在于融券，通過融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價格髙估的情況下，通過融券賣空，可促使股票價格向其