【正文】 發(fā)的行業(yè)。2007 年底至2008 年5 月底，受益上年4 季度大量淘汰落后產(chǎn)能、冰雪災(zāi)后重建、成本推動(dòng)等諸多因素影響，水泥價(jià)格由304 元/噸上升至311 元/噸，%、%；同期受益需求旺盛、運(yùn)輸緊張等因素拉動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格由541 元/噸上升至695 元/噸，%、%。圖10 03年以來(lái)水泥及煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì) 08 下半年緊縮繼續(xù)下毛利率表現(xiàn)：不會(huì)出現(xiàn)上輪調(diào)控巨幅下降局面(1)從需求角度看：08 年5 月單月CPI 雖然降低到8 ，但前5 月累計(jì)CPI ，而同時(shí)PPI 再創(chuàng)新高，出于防止PPI 上升向CPI 傳導(dǎo)，08 年下半年緊縮性調(diào)控基調(diào)甚難發(fā)生趨勢(shì)性改變，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速下半年將呈逐季下降態(tài)勢(shì)，但受投資仍將是拉 動(dòng)經(jīng)濟(jì)寄托、政府換屆投資沖動(dòng)、災(zāi)后重建等因素支撐全年仍可維持22%左右增速。從產(chǎn)能增加看：2008 年前4 %，%的增速，其中華東、西北、中南投資增速高于上年，國(guó)家發(fā)改委和地方發(fā)改委兩頭審批使得部分熱點(diǎn)地區(qū)投資存在過(guò)熱情況，預(yù)期下半年投資增速有所下滑但全年仍維持30%以上增速，因20072008 年水泥投資高速增長(zhǎng)，08 年投放產(chǎn)能將比07 年高，預(yù)期08 年新增熟料產(chǎn)能9800 萬(wàn)噸，高于上年的8900 萬(wàn)噸。2007 年4 季度開(kāi)始出于責(zé)任狀約束、發(fā)改委督促和國(guó)家日益重視節(jié)能環(huán)保的大環(huán)境，各地淘汰落后走出實(shí)質(zhì)性步伐，全年累計(jì)淘汰5500 萬(wàn)噸落后產(chǎn)能。價(jià)格是由供需關(guān)系決定的，而并不是由單一需求所決定。同時(shí)亦需要指出的是目前水泥供需仍供過(guò)于求，事實(shí)上水泥因季節(jié)性消費(fèi)量和產(chǎn)能建設(shè)差異總是產(chǎn)能過(guò)剩的，只是過(guò)剩程度不同罷了，產(chǎn)能過(guò)剩率的下降或者說(shuō)產(chǎn)能利用率提升有利于價(jià)格提升。(二)玻璃行業(yè)分析 08 年上半年緊縮調(diào)控下玻璃毛利率表現(xiàn)：毛利率同比下降 截止08 年4 月底房屋建筑施工面積、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速雖同比仍有增加，但08 年以來(lái)呈逐月下滑態(tài)勢(shì)，緊縮調(diào)控對(duì)房屋建筑業(yè)影響逐步顯現(xiàn)。玻璃價(jià)格自2007 年底創(chuàng)出03 年以來(lái)新高后持續(xù)下滑，其中5mm 玻璃較07 年底環(huán)比下滑5%，而同期純堿價(jià)格和重油價(jià)格環(huán)比上升12%、26%，成本壓力陡增。受房產(chǎn)調(diào)控影響，08 下半年玻璃需求增速將趨于放緩。而08 年1 季度建筑技術(shù)玻璃制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額為32 億元，％，其中平板玻璃固定資產(chǎn)投資完成額為13 億元，％，技術(shù)玻璃固定資產(chǎn)投資完成額為19 億元，％。08 全年玻璃產(chǎn)能投放仍不容樂(lè)觀，對(duì)供需關(guān)系將構(gòu)成很大壓力。隨著07 年2季度開(kāi)始玻璃出口降低出口退稅率、人民幣升值、海運(yùn)費(fèi)用上升，玻璃出口趨于下降，08 年前4 個(gè)月玻璃出口量同比下降19%，而上年同期則是同比上升62%，玻璃出口下降回流到國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)供需關(guān)系亦產(chǎn)生很大壓力。(三)油、電、煤炭?jī)r(jià)格上漲對(duì)建材行業(yè)成本影響測(cè)算電價(jià)上漲導(dǎo)致建材行業(yè)成本小幅上漲。而電價(jià)由于受?chē)?guó)家控制，即使電價(jià)出現(xiàn)上調(diào)，其幅度也相對(duì)較小，影響也相應(yīng)小些。煤、油價(jià)格上漲對(duì)建材行業(yè)影響較大。圖15 水泥行業(yè)成本細(xì)分五、農(nóng)業(yè)行業(yè)分析(一)行業(yè)背景國(guó)內(nèi)國(guó)際通脹因素不容忽視。從近幾年石油漲價(jià)，到去年國(guó)際玉米期貨大幅飆升，到今年國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品普漲，此輪漲價(jià)**基本上涉及到各個(gè)資源行業(yè)，其中邏輯是：一、油價(jià)上漲，直接增加國(guó)外大田作物投入成本；二、油價(jià)上漲拉動(dòng)替代能源需求，引發(fā)替代能源的大發(fā)展，其中最重要的就是對(duì)燃料乙醇需求大，美國(guó)有一半的玉米要加工為乙醇，巴西有一半的甘蔗做乙醇用，而玉米、甘蔗種植面積的增加，引發(fā)了與其它作物爭(zhēng)地的問(wèn)題，形成農(nóng)產(chǎn)品全面性漲價(jià)。此輪漲價(jià)順序符合流動(dòng)性過(guò)剩特征?；仡檱?guó)內(nèi)此輪漲價(jià)，也是按照這個(gè)順序進(jìn)行的，最先是礦產(chǎn)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等資源性商品價(jià)格開(kāi)始大幅 上升，其次由于生物燃料需求的推動(dòng)蔓延到玉米等工業(yè)農(nóng)產(chǎn)品，而后因比較效應(yīng)延續(xù)到其他谷物，目前則因上游飼料等影響輪到豬肉、牛肉等畜產(chǎn)品以及淡水、海水產(chǎn)品等的大幅漲價(jià)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下，居民工資水平和生活水平逐步提高，而這個(gè)增速還大于經(jīng)濟(jì)的增速，這就導(dǎo)致的生產(chǎn)成本的上升，而與此同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)的效率整體提升速度甚至低于經(jīng)濟(jì)的增速，那么從成本和需求雙方面都導(dǎo)致了目前商品價(jià)格大幅上漲。國(guó)際小麥、玉米、大豆等主要糧食價(jià)格都在06 年來(lái)出現(xiàn)大幅度的上漲，漲幅還比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更甚。造成全球農(nóng)產(chǎn)品及食品價(jià)格上漲的主要因素有二，一是全球通脹造成的物價(jià)上漲，二是全球糧食庫(kù)存降到20 年以來(lái)的最低點(diǎn)，（2）我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差擴(kuò)大，國(guó)際對(duì)國(guó)內(nèi)影響隨之加大。前三季度我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易總額為553 億美元，其中出口額為262億美元，%，進(jìn)口額為291 億美元，%，,%。我國(guó)去年糧食連續(xù)3 年增產(chǎn)，總產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到5 億噸，供求關(guān)系維持著緊平衡，糧價(jià)在波動(dòng)中恢復(fù)性上升。但目前，我國(guó)糧棉油等重要農(nóng)產(chǎn)品仍然產(chǎn)不足需，未來(lái)我國(guó)糧食和其他農(nóng)產(chǎn)品供求不平衡的壓力將更大，受耕地和淡水資源限制，從中長(zhǎng)期看，“緊平衡”將是我國(guó)糧食供求的常態(tài)。種植面積減少。從1996 年到2003 年，我國(guó)耕地共減少1 億畝，而且耕地減少的趨勢(shì)是剛性的；單產(chǎn)增幅有限。(二)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析(盈利模式)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋程度分為兩大類(lèi)?！胺N養(yǎng)類(lèi)”分析?！凹庸ゎ?lèi)”分析。目前我國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品加工的產(chǎn)業(yè)鏈以“農(nóng)戶(hù)+基地/采購(gòu)商+企業(yè)”的形 22 式為主或?yàn)樵偷挠唵无r(nóng)業(yè)，農(nóng)戶(hù)與企業(yè)之間存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的可以保障穩(wěn)定的利益關(guān)系；國(guó)內(nèi)采購(gòu)商環(huán)節(jié)還處于自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，穩(wěn)定性不強(qiáng)；農(nóng)民能否增收要看農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的關(guān)系?！凹庸ゎ?lèi)”企業(yè)要看能否化解成本的上升，能否很好地向下游傳導(dǎo)價(jià)格上升，甚至擴(kuò)大傳導(dǎo)幅度。圖16 產(chǎn)業(yè)鏈上有多個(gè)環(huán)節(jié)共享農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)(三)農(nóng)業(yè)各子行業(yè)分析種業(yè)是長(zhǎng)期受益行業(yè)，政策支持力度加大。年初實(shí)行的農(nóng)作物品種退出機(jī)制，有利于選用優(yōu)良品種，凈化種子市場(chǎng)，有效減小市場(chǎng)供給和種子的價(jià)格壓力；良種補(bǔ)貼額擴(kuò)大，今年新增50 億元良種補(bǔ)貼政策， 億元。食糖行業(yè)依然供大于求，糖價(jià)短期內(nèi)難以上漲。我國(guó)07/08 萬(wàn)噸，是近10年來(lái)的歷史高點(diǎn)。07/08年度我國(guó)每月食糖產(chǎn)銷(xiāo)率較上一年度低。產(chǎn)量上升而產(chǎn)銷(xiāo)率下降必將帶來(lái)期末庫(kù)存的增加。年初的冰凍災(zāi)害對(duì)甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西的影響遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的預(yù)期，白糖仍處于供過(guò)于求的基本面，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走低。國(guó)儲(chǔ)收糖量和價(jià)格的提高將給目前的糖價(jià)給予支撐。預(yù)計(jì)08/09 年度食糖的供求將有所緩解，但對(duì)糖價(jià)的影響不大。下游企業(yè)需求不旺。2008 年15 月， 萬(wàn)噸，%， 個(gè)百分點(diǎn)；紡織品服裝出口額662 億美元，%， 個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)棉價(jià)在短期內(nèi)難以上行。生豬養(yǎng)殖加工行業(yè)分析(1)養(yǎng)殖效益持續(xù)高漲，食品產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸加速。盡管07 年以來(lái)的生豬存欄量逐步回暖，但多數(shù)業(yè)內(nèi)屠宰企業(yè)認(rèn)為低豬價(jià)的時(shí)代很難重現(xiàn)，不希望養(yǎng)殖業(yè)重復(fù)前幾年的宰殺母豬現(xiàn)象；因此屠宰企業(yè)大幅加碼上游屠宰產(chǎn)能的同時(shí)，必然伴隨配套上游建設(shè)的加速。禽類(lèi)的肉料比僅有1：2，相比畜類(lèi)，同樣的肉量所耗飼料最少。目前豬肉行業(yè)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，雙匯、雨潤(rùn)、金鑼等一線集團(tuán)都在全國(guó)布點(diǎn)；借助去年生豬大幅漲價(jià)，二線的地方性品牌也開(kāi)始擴(kuò)張，擠壓地方肉聯(lián)廠甚至個(gè)體屠宰商的市場(chǎng)空間，向第一集團(tuán)進(jìn)軍。(3)餐飲消費(fèi)持續(xù)高漲 吸引供應(yīng)商目光。較之超市的家庭方便消費(fèi)，餐飲渠道的提價(jià)空間更為有利；另外我國(guó)餐飲消費(fèi)額持續(xù)高增長(zhǎng)顯示出了良好的成長(zhǎng)空間。在養(yǎng)殖→收購(gòu)運(yùn)輸→屠宰→超市這些環(huán)節(jié)中，農(nóng)戶(hù)養(yǎng)殖成本占總成本比重最大，%，%；養(yǎng)殖利潤(rùn)占總利潤(rùn)（各環(huán)節(jié)利潤(rùn)之和）%，%，%。(1)原料奶價(jià)格維持高位趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。4月份，國(guó)內(nèi)有些區(qū)域的原料奶價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下降，但原料奶 25 價(jià)格維持高位趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變，其原因如下：首先，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍處于高位，奶牛飼料包括玉米、大豆精飼料和青飼料價(jià)格在持續(xù)上漲，雖然奶農(nóng)在整個(gè)乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)弱勢(shì)的地位，對(duì)原材料即飼料的價(jià)格傳導(dǎo)能力較弱，但當(dāng)全行業(yè)面臨虧損，當(dāng)奶牛只賣(mài)肉牛價(jià)時(shí)，原奶價(jià)格上漲就由必要變?yōu)槌渥?；其次，從?guó)內(nèi)乳制品自身的供需關(guān)系上看，乳制品連續(xù)數(shù)年超額增長(zhǎng)，使得原奶供給相對(duì)逐年遞減，呈現(xiàn)供給增長(zhǎng)速度低于需求增長(zhǎng)速度的局面；此外目前仍有乳企與奶農(nóng)的產(chǎn)業(yè)鏈博弈，逆勢(shì)向原料奶壓價(jià)，而腹背受敵的奶農(nóng)可能棄養(yǎng)或縮減奶牛飼養(yǎng)數(shù)量，進(jìn)而將導(dǎo)致原料奶供應(yīng)的進(jìn)一步緊張。目前乳制品業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上乳企數(shù)量從原先的1600家急增至2007年的2000家，中國(guó)乳制品產(chǎn)量大約有3000萬(wàn)噸，但產(chǎn)能卻有5000萬(wàn)噸左右，一些省份產(chǎn)能過(guò)剩40%50%很普遍。大多數(shù)乳制品企業(yè)轉(zhuǎn)移漲價(jià)的能力受到限制，主要原因如下：首先，大多數(shù)乳制品，尤其是目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)的主流產(chǎn)品利樂(lè)包的液態(tài)奶，品牌溢價(jià)和產(chǎn)品附加值并不 高。消費(fèi)者對(duì)液態(tài)乳沒(méi)有品牌忠誠(chéng)度，價(jià)格或者促銷(xiāo)是決定他們購(gòu)買(mǎi)的主要因素。即使原奶僅占生產(chǎn)成本的50%，這也意味著企業(yè)必須提價(jià)25%才能消化原奶上漲的壓力，但大多數(shù)公司顯然不能完全覆蓋成本，因此盡管眾乳品企業(yè)一直在節(jié)能降耗、壓縮費(fèi)用，但利潤(rùn)依然大幅下滑，毛利下降不可避免。一是城鎮(zhèn)地區(qū)間的不平衡，家電普及率地區(qū)間差異較大，目前全國(guó)仍有18個(gè)省普及率低于平均水平；二是農(nóng)村家庭的普及為家電行業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)空間；三是產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)了消費(fèi)升級(jí)，2008年上半年全行業(yè)延續(xù)了2007年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，保持了快速增長(zhǎng)。另外，我們也注意到一季度行業(yè)內(nèi)的企業(yè)通過(guò)價(jià)格調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，抵消了原材料和人工成本的上升對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響，行業(yè)的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，%%。白色家電仍是全行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Π咨译娛侨袠I(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。圖17 家電行業(yè)毛利率和凈利潤(rùn)率情況圖18 白家電各主要子行業(yè)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)情況(二)不利因素原材料價(jià)格處于歷史高位迅速壓縮小企業(yè)毛利率水平。在全行業(yè)普遍面對(duì)成本壓力的情況下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是影響盈利能力更重要的因素。原材料價(jià)格上漲勢(shì)必造成行業(yè)整合的加速，強(qiáng)者恒強(qiáng)。至于價(jià)格上漲是否會(huì)影響到家電產(chǎn)品的銷(xiāo)售，對(duì)比家電產(chǎn)品的漲幅與促銷(xiāo)力度來(lái)看，這一因素應(yīng)該并不顯著影響到家電需求。(三)家電各子行業(yè)分析冰箱行業(yè)：出口增速放緩，內(nèi)需成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要支撐。但出口的增速進(jìn)一步放緩，%，未來(lái)預(yù)計(jì)不會(huì)有明顯變化，因此內(nèi)需將成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?，反映了強(qiáng)勁內(nèi)需增長(zhǎng)。且隨著行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)的市場(chǎng)集中度也日益提高，%。我國(guó)空調(diào)行業(yè)相對(duì)于其他白色家電子行業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)的集中度很高，前三名的市場(chǎng)份額超過(guò)了50%。隨著人們生活水平的日益提高，空調(diào)也逐漸成為從選用耐用消費(fèi)品向必備耐用消費(fèi)品過(guò)渡，其成長(zhǎng)性長(zhǎng)期看好。但也應(yīng)注意到今年前4個(gè)月新房銷(xiāo)售面積較去年同期 29 %，如果房地產(chǎn)持續(xù)低迷將給未來(lái)的銷(xiāo)售帶來(lái)壓力。CRT被液晶電視所取代的趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，2008年CRT的國(guó)內(nèi)需求將繼續(xù)萎縮，內(nèi)銷(xiāo)將下跌15%左右。同時(shí)，下半年召開(kāi)的奧運(yùn)會(huì)將帶給電視機(jī)行業(yè)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，新的一輪洗牌有望開(kāi)始。(附：白色家電是指減輕人勞動(dòng)強(qiáng)度，可替代人進(jìn)行家務(wù)勞動(dòng)的家用電器，象洗衣機(jī)，部分廚房電器等或可提供更高生活環(huán)境質(zhì)量的產(chǎn)品，像空調(diào)、電暖器等。 億元，%，增速下降約7 個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利狀況看，2008 年12 %，%，%，%，%；1～2 %， 個(gè)百分點(diǎn)，但由于利率提高企業(yè)財(cái)務(wù)成本增加， 個(gè)百分點(diǎn)；在扣除三費(fèi)比率（營(yíng)業(yè)、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率之和）之后，%，%，%，%，%。面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境的各種壓力，企業(yè)承受消化能力差異導(dǎo)致分化加劇，優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)一步提升，困難企業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。圖19 紡織行業(yè)收入與利潤(rùn)累計(jì)增幅圖20 紡織與服裝行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率變化情況出口明顯減速：中國(guó)服裝企業(yè)內(nèi)地纏斗（1）廣交會(huì)紡織業(yè)出口額下降，廣東出口受次貸、升值的影響最大。截止到4 月20日， 億美元，%%%，對(duì)日本、俄羅斯、加拿大等主要市場(chǎng)的出口額，也普遍有所下降。作為全國(guó)紡織服裝出口第一大省的廣東，2 。這一方面是因?yàn)閺V東省紡織行業(yè)外向度過(guò)高，是全國(guó)紡織服裝出口第一大省，％，受到人民幣升值、出口退稅率下調(diào)、次貸危機(jī)等一系列的沖擊是各省區(qū)中最大的；另一方面，廣東紡織服裝出口中有不少仍然為來(lái)樣加工和貼牌生產(chǎn)，只能賺取少量的加工費(fèi)，在去年國(guó)家調(diào)整加工貿(mào)易出口政策中所受到的影響也是最大的。在人民幣加速升值，出口退稅及加息等宏觀調(diào)控政策效果釋放，勞動(dòng)力、原材料、能源動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格全面上漲，以及國(guó)際市場(chǎng)需求明顯疲軟的情況下，加上國(guó)內(nèi)遭遇雪災(zāi)和春節(jié)來(lái)臨等國(guó)內(nèi)影響因素，2008 年12 %的數(shù)據(jù)，創(chuàng)2002 年以來(lái)全行業(yè)當(dāng)期出口最低增速。但是可以說(shuō)，中國(guó)工業(yè)正在經(jīng)歷近年來(lái)最為嚴(yán)重的國(guó)際市場(chǎng)需求寒流。勞動(dòng)力成本加大，棉價(jià)基本穩(wěn)定（1）新《勞動(dòng)合同法》對(duì)勞動(dòng)力成本是不可忽視的壓力。新《勞動(dòng)合同法》對(duì)于多數(shù)中小型勞動(dòng)密集型企業(yè)的勞動(dòng)成本構(gòu)成上漲壓力的另一主要原因是，不少民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有給所有員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)，因此為用工繳納社保將使這些企業(yè)的勞動(dòng)力成本進(jìn)一步上漲。但是由于加強(qiáng)五金的征繳力度05 年起已經(jīng)開(kāi)始，因此這部分的用工成本上 33 升不是一次性的；工資加速上升的威脅也不可小視，不少企業(yè)08 年農(nóng)民工的工資水平都至少將保持10%左右的增長(zhǎng)。（2）棉價(jià)總體穩(wěn)定。但國(guó)內(nèi)紡織企業(yè) 受下游需求不旺、資金壓力等影響，人民幣升值，勞動(dòng)力成本不斷提升，資金利息成本加大等，都在制約紡織企業(yè)資金流，采購(gòu)比較清淡。本輪物價(jià)上漲開(kāi)始于2006 年年底，最早在食品領(lǐng)域體現(xiàn)出來(lái)，此后CPI 漲幅一路走高。但另一方面，服裝消費(fèi)價(jià)格的走勢(shì)并沒(méi)有出現(xiàn)這樣的趨勢(shì)，2007 年以來(lái)，各地衣著類(lèi)商品價(jià)格普遍處于下降浪潮中，其中服裝類(lèi)價(jià)格的同比下降是價(jià)格指數(shù)走低的主要原因，服裝產(chǎn)品的提價(jià)能力顯著小于衣著材料類(lèi)產(chǎn)品。缺乏提價(jià)能力的主要原因在于 供給旺盛，我國(guó)服裝紡織商品中，近90%供過(guò)于求，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾很尖銳。二是巨大庫(kù)存量的存在。34(二)重點(diǎn)關(guān)注品牌與渠道類(lèi)服裝企業(yè)通過(guò)上述對(duì)人民幣升值、出口退稅政策、以及勞動(dòng)力成本上升等因素的判斷，我們認(rèn)為下半年服裝行業(yè)整體處于下降的趨勢(shì)中，下半年行業(yè)整體性的投資機(jī)會(huì)不是很大。國(guó)內(nèi)品牌服裝消費(fèi)保持快速增長(zhǎng)。我們用全國(guó)重點(diǎn)大型百貨商場(chǎng)服裝零售額增速來(lái)代表品牌服裝國(guó)內(nèi)零售額的增速，對(duì)比可以看到，07年以來(lái)，出口的快速下滑并沒(méi)有影響國(guó)內(nèi)品牌服裝零售增速，2008 年一季度，％％，兩者的差距達(dá)到14個(gè)百