期貨交易培訓(xùn)教程-在線瀏覽
2024-10-21 11:01本頁面
【正文】 常重要。P案例1：1872年約翰里昂對芝加哥小麥期貨的失敗逼倉1871年10月6日，一場舉世震驚的大火，“芝加哥大火”摧毀了芝加哥城的大半個(gè)城市。小麥庫存從800萬蒲式耳減少到550萬蒲式耳。里昂感覺到這是一次很好的逼倉機(jī)會(huì)。1872年春天，這群投機(jī)者開始買進(jìn)小麥的現(xiàn)貨和期貨。到了7月初，—— ；7月底。7月初，每天運(yùn)進(jìn)14000蒲式耳。8月5日，芝加哥又發(fā)生了一次大火，燒毀了剩余的一個(gè)交割倉庫——“愛荷華倉庫”，進(jìn)而使芝加哥的小麥庫存再次減少了 30萬蒲式耳。報(bào)告說：新作物將會(huì)成熟得很晚，趕不上8月份合約的交割。此時(shí)，操縱行為也達(dá)到了頂點(diǎn)。據(jù)稱，他們通過鐵路運(yùn)來一種手提燈，使農(nóng)場在晚上也能進(jìn)行收割。在8月份的第二個(gè)星期，每天運(yùn)到芝加哥75000蒲式耳的小麥，到了19日，就是令人大為震驚的每天172000蒲式耳。同時(shí)，這段時(shí)期正常的交易渠道也顛倒了。算上運(yùn)輸成本的話，布法羅的小麥價(jià)格應(yīng)該高于芝加哥。事實(shí)上，里昂為了使他的逼倉成功，必須把價(jià)格保持在一個(gè)高水平，因此，也不得不大量買進(jìn)不斷運(yùn)進(jìn)的芝加哥小麥。他不得不向當(dāng)?shù)劂y行借更多的錢。此外，在芝加哥大火后新建的倉庫也開始投入使用。直到星期一的下午，8月19日，里昂還在持續(xù)地買進(jìn)小麥。隔天，里昂逼倉失敗的消息使小麥價(jià)格又狂跌了17美分。戴蒙德也撕毀了他們的協(xié)議，從人們的視線中消失了。PP人們給他起了個(gè)昵稱，叫作“老哈欽”。據(jù)估計(jì)?！袄瞎J”的買盤被一群專業(yè)交易商接下了。這樣一來，9月小麥期貨市場很快變成了“老哈欽”和空頭們的“多空戰(zhàn)場”。但是，一場嚴(yán)重霜凍的報(bào)告?zhèn)鞯搅酥ゼ痈缡袌觥@場霜凍摧毀了西北部地區(qū)的大部分收成。9月22日，價(jià)格突破了1美元的重要心理支撐點(diǎn)。但是，“老哈欽”不停地買進(jìn)小麥及合約。一些小空頭很恐慌，他們乞求“老哈欽”賣給他們一些合約。當(dāng)時(shí)，他有能力給期貨合約制定任何價(jià)格。轉(zhuǎn)天（最后一個(gè)交易日），并成為交割價(jià)。除去平均的買入成本，“老哈欽”在這場“戰(zhàn)斗”中凈賺150萬美元。他知道芝加哥的小麥庫存很少，并長期控制了芝加哥有限的小麥庫存。對于同樣的芝加哥小麥期貨，為什么約翰里昂對芝加哥小麥期貨的逼倉失敗了而本杰明哈欽森對芝加哥小麥期貨的逼倉卻得以成功呢？從這兩個(gè)早期期貨市場操縱的典型例子以及其他類似的案例中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)所謂的操縱就是各個(gè)大巨頭之間的多空爭奪，爭奪的成敗主要取決于對交易產(chǎn)品基本面的了解和擁有足夠多的資金。顯然，作為投機(jī)者的里昂是想利用芝加哥交割數(shù)量短缺的時(shí)機(jī)，但是他們想要實(shí)現(xiàn)自己的目的是不容易的：他們不僅要逼空芝加哥的可交割貨源，而且還要吸納芝加哥西部的小麥供應(yīng)。而“老哈欽”在逼倉的初始階段，已經(jīng)預(yù)測到小麥將會(huì)短缺。最根本的原因在于期貨交易所的制度并不完善，給投機(jī)者有機(jī)可乘。除交割制度存在缺陷外，市場結(jié)構(gòu)存在不合理性也是其中重要原因之一。結(jié)合我國期貨市場發(fā)展的現(xiàn)狀，期貨市場逼倉行為發(fā)生的主要原因可以分為宏觀層次上的原因以及微觀層次的原因。我國早期對期貨市場抱著一種試點(diǎn)的態(tài)度，而并未制定相應(yīng)的法律法規(guī)以及統(tǒng)一的監(jiān)管體系。在微觀上，主要原因是存在限制交割的做法，我國多數(shù)交易所采取了限制實(shí)物交割的辦法，或限制了交割總量，或進(jìn)行個(gè)量限制。空方往往由于交割成本過高，不愿意進(jìn)行實(shí)物交割，在交割到期日前平倉出局。交割倉庫布局以及管理中存在問題。交割品的質(zhì)量要求不盡合理。對于期貨市場防范逼倉事件的政策建議：建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。實(shí)行倉單交割和現(xiàn)金交割制度。合理布置交割倉庫，減少交割成本。科學(xué)設(shè)計(jì)期貨合約。適時(shí)推出大品種，合理升跌水標(biāo)準(zhǔn)。改善投資者結(jié)構(gòu)，培育套期保值市場。參考文獻(xiàn)：[1]期貨案例分析之國外期貨市場早期逼倉事件[2]何志偉 王毅剛，期貨“后逼倉時(shí)代”的重要標(biāo)志，期貨日報(bào)，2002 [3]楊波，期貨逼倉及其防范的探析，2006第三篇：期貨交易制度漲跌停板制度漲跌停板制度與保證金制度相結(jié)合，對于保障期貨市場的運(yùn)轉(zhuǎn)，穩(wěn)定期貨市場的秩序以及發(fā)揮期貨幣場的功能具有十分重要的作用。從而使期貨交易的保證金制度得以有效地實(shí)施。（2）漲跌停板制度的實(shí)施，可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過度投機(jī)行為對期貨價(jià)格的沖擊，結(jié)市場一定的時(shí)間來充分化解這些因素對市場所造成的影響，防止價(jià)格的狂漲暴跌，維護(hù)正常的市場秩序。市場供求關(guān)系與價(jià)格間的相互作用應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過程，但期貨價(jià)格對市場信號和消息的反應(yīng)有時(shí)卻過于靈敏。（4）在出現(xiàn)過度投機(jī)和操縱市場等異?，F(xiàn)象時(shí)，調(diào)整漲跌停板幅度往往成為交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。持倉限額制度持倉限額制度是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。大戶報(bào)告制度當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時(shí)，必須向交易所申報(bào)。交易動(dòng)機(jī)等等，便于交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為以及大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。第四篇：期貨交易制度期貨交
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