【正文】 間的即期交易程序 ? 1. 開立賬戶 ? 2. 填表 ? 3. 詢價 ? 4. 交易 ? 5. 交割 第五節(jié) 即期外匯交易的應(yīng)用 ? 一、保值 ? 1. 銀行利用即期外匯交易保值 ? 例 1. 某年 7月 19日，中國銀行某分行，通過當(dāng)天本行外匯頭寸變化表發(fā)現(xiàn)該行的美元頭寸超買了 100萬美元，而日元的頭寸又超賣了 13765萬日元。該銀行于 7月 19日與日本東京銀行通過電話達(dá)成一項即期外匯交易， 以 USD1= 100萬美元，買入 13765萬日元。 ? 2. 客戶利用即期外匯交易保值 ? 例 2. 2023年 4月 2日，美元兌日元的即期匯率為。進(jìn)口商擔(dān)心屆時美元兌日元貶值而增加換匯成本，就通過即期外匯交易來規(guī)避匯率風(fēng)險。 ? 二、投機(jī) ? 現(xiàn)匯投機(jī)可以同一地點不同時間買賣，也可以同一時間不同地點買賣（套匯），也可以不同地點不同時間買賣。 ? 遠(yuǎn)期外匯（期匯）、遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率） ? 二、遠(yuǎn)期外匯交易交割日期的確定 ? 按月計算，而不是按天。 ? 交割日一般是即期標(biāo)準(zhǔn)交割日加上遠(yuǎn)期月數(shù)。 ? 進(jìn)口付匯保值（見例 1） ? 出口收匯保值（見例 2） ? 例 1. 某年 5月 8日美元兌日元的匯率為 133。由于 A公司的外匯資金只有美元，因此需要以美元買入日元來支付貨款， A公司擔(dān)心美元兌日元貶值而增加換匯成本，于是在 5月 8日同銀行達(dá)成一筆 1個月期的遠(yuǎn)期外匯交易，按遠(yuǎn)期匯率 4億日元，同時賣出美元。 =（美元） ? 這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論外匯市場匯率如何變化， A公司都將按 。 ? 5月 15日，出口商需向銀行支付 4億日元，同時買入美元數(shù)為： ? 400000000247。 ? ? 2. 外幣資金借貸者為規(guī)避匯率風(fēng)險而進(jìn)行期匯交易 ? 貸方（債權(quán)人）賣出遠(yuǎn)期外匯 ? 借方（債務(wù)人）買入遠(yuǎn)期外匯 ? 例 3. 我國某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行了一筆總額為 100億日元、期限為 1年的武士債券，用所籌資金來發(fā)放 1年期美元貸款支持國內(nèi)某大型投資項目。 1年后，美元兌日元匯率變?yōu)?USD1=JPY100，如果不考慮利息部分，該金融機(jī)構(gòu)要償還 100億日元，需要 1億美元，而金融機(jī)構(gòu)收回的本金才 （在此借、貸利息均忽略不計），需額外支付 ，這就是因所借日元升值而蒙受的損失。若當(dāng)時美元兌日元的 1年期遠(yuǎn)期匯率為 USD1=JPY119，則償還 100億日元貸款需要的美元數(shù)就固定為，扣除掉收回的美元貸款 萬后，只需額外支付 ，比不采取期匯保值少損失 （ 萬）。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差異可能給銀行帶來損失。做法是與其他外匯銀行進(jìn)行期匯交易：超買時賣出遠(yuǎn)期外匯，超賣時買入遠(yuǎn)期外匯。 ? 基本操作方法是： ? 預(yù)期交割日某種外匯即期匯率上漲，則買該種遠(yuǎn)期外匯，屆時再以即期匯率賣出（買空、多頭）； ? 預(yù)期交割日某種外匯即期匯率下跌，則賣該種遠(yuǎn)期外匯，屆時再以即期匯率補(bǔ)進(jìn)（賣空、空頭）。 ? 期匯的買賣差價比現(xiàn)匯的買賣差價大。有升水、貼水、平價之分。 ? 二、遠(yuǎn)期匯率的確定 ? 主要受三種因素影響：即期匯率、兩種貨幣的利率差、遠(yuǎn)期天數(shù)。 ? 利率平價理論認(rèn)為： 兩種貨幣的利率差是決定它們之間遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。 ? （遠(yuǎn)期匯率 即期匯率） 12 ? 升水年率 = ————————— ———— ? 即期匯率 遠(yuǎn)期月數(shù) ? ? 遠(yuǎn)期天數(shù)越長，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異就越大。計算 CHF/JPY 3個月遠(yuǎn)期匯率。 ? 第二步，計算 USD/CHF 3個月遠(yuǎn)期匯率： ? = = ? USD/CHF 3個月遠(yuǎn)期匯率為 / ? 第三步，計算 CHF/JPY 3個月遠(yuǎn)期匯率，應(yīng)交叉相除： ? 247。 = ? CHF/JPY 3個月遠(yuǎn)期匯率為 。計算 GBP/AUD 3個月遠(yuǎn)期匯率。計算 GBP/CHF 3個月遠(yuǎn)期匯率。問我方應(yīng)報多少瑞士法郎？ 第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的程序及合約履行 ? 一、 遠(yuǎn)期外匯交易的程序 ? 與即期外匯交易相似。 ? 下面是一筆遠(yuǎn)期外匯交易的交易過程： ? A: Hi! Bank of China, HeBei Branch calling. ? What’ s your forward JPY value July 15,2023, ? please? B： Swap 85/80 spot 40/50 ? ? A: 3 mine. ? B: Ok, done. At we sell USD 3 million ? against JPY, value July 15,2023, JPY to Bank of Tokyo, Tokyo for our account 12345678. ? A: USD to Bank of China, New York for our account for the deal, bye. ? 二、 遠(yuǎn)期外匯交易合約的履行（保值性交易） ? 遠(yuǎn)期外匯合同簽訂后，對交易雙方都具有法律約束力，雙方必須按期履行，不能任意違約。此時進(jìn)出口商面臨匯率變動的不確定性風(fēng)險，原保值性交易被動地變成了投機(jī)性交易。如果 3個月后，該出口商沒有收到 200萬美元貨款，他必須了結(jié)原有的遠(yuǎn)期合約。做法是：通過操作一筆與原遠(yuǎn)期交易金額相同、買賣方向相反的即期交易和一筆對應(yīng)的遠(yuǎn)期交易，使雙方在即期軋平頭寸，在遠(yuǎn)期重新安排交易。 2個月后，出口商未能收到貨款，無法交割期匯，銀行準(zhǔn)予其展期 1個月?？墒堑搅?8月底，該公司已收到歐元 1000萬，此時蘇黎世外匯市場即期匯率是 EUR/CHF ， 1個月遠(yuǎn)期差價 10/40。即在買進(jìn)某種外匯時，同時賣出金額相同的該種外匯，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同。 ? 掉期交易強(qiáng)調(diào)買入和賣出的同時性；絕大多數(shù)掉期交易是針對同一交易對手進(jìn)行的。是最常見的掉期交易形式。為防止還款時瑞士法郎升值遭受損失，該公司做了一筆掉期交易： 賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)即期美元；同時買入遠(yuǎn)期瑞士法郎，賣出遠(yuǎn)期美元。用于銀行間的隔夜資金拆借，調(diào)整短期頭寸和資金缺口。 ? （ 2）隔日掉期交易（明日對后天） ? 第一個交割日是成交后的第一天，反向交割日是成交后的第二天。 ? 例如，某銀行在買進(jìn) 1月期 100萬美元的同時，賣出 3月期 100萬美元。 第二節(jié) 外匯掉期交易的運用 ? 一、改變外匯幣種 ? 外匯掉期交易可以改變外匯幣種，滿足客戶對不同貨幣資金的需求。企業(yè)可做 1年期掉期交易，賣出即期美元買入即期日元，滿足了企業(yè)的資金需要；同時為了防范美元升值付出更多日元的風(fēng)險，企業(yè)同時買回遠(yuǎn)期美元，賣出遠(yuǎn)期日元。 ? 詳見遠(yuǎn)期外匯交易的合約履行中的“展期”和“提前”。在外匯市場上，USD/HKD的即期匯率為 ， 3個月期美元匯率為 ， 6個月期美元匯率為 。 ? 具體做法 第六章 套匯交易 ? 第一節(jié) 直接套匯交易 ? 一、相關(guān)概念 ? 套匯是指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。 ? 直接套匯，又稱兩角套匯、雙角套匯、雙邊套匯，指利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，同時在兩個外匯市場上一邊買進(jìn)一邊賣出該種貨幣的行為。 ? 例如，在紐約外匯市場上，GBP1=，同時，在倫敦外匯市場上， GBP1=，兩地存在匯率差異，可以進(jìn)行兩角套匯。 ? ? 套匯行為可以平抑兩地的匯率差異。 ? 問：客戶以 100萬美元套匯，可獲利多少？ 第二節(jié) 間接套匯交易 ? 一、概念 ? 間接套匯，又稱三角套匯，是利用三個不同地點的外匯市場上的匯率差異，同時在三個市場賤買貴賣從中賺取匯率差價的行為。例如上例中，經(jīng)過大量的套匯交易，最后三地外匯市場的匯率變?yōu)椋? ? 紐約： CHF1=USD （ ） ? 蘇黎世 : SEK1=CHF （ ） ? 斯德哥爾摩： USD1=SEK （ ） ? 此時匯率的連乘積為 1，套匯已無利可圖。 ? 在套利的過程中，投資者往往會面臨匯率風(fēng)險。此時，英國的銀行將其吸收的 GBP存款兌換成 USD，存入美國的銀行，可獲得較高的利息收入。 1年后，再把 USD存款的本息和賣掉，買回 GBP。通過套利，該銀行多獲得 2萬英鎊的利息收入。 ? （二） 拋補(bǔ)套利 ? 在英國的銀行把資金調(diào)往美國進(jìn)行 1年期投放期間，利率沒發(fā)生變化，但匯率變了，存款到期時 USD貶值了5%，匯率變?yōu)?GBP1=，即等額美元兌換的英鎊比原來少了。 =100萬英鎊，利息收入為 0，比存在本國同業(yè)銀行的利息少 3萬英鎊。 ? 這種以遠(yuǎn)期外匯交易保值的套利交易稱為“拋補(bǔ)套利”。倫敦外匯市場即期匯率為 GBP/USD=， 3個月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=。當(dāng) 遠(yuǎn)期外匯的升（貼）水年率與兩地年利率差不相等 時，可以做套利交易。 ? 雖然遠(yuǎn)期美元會貼水，但其貼水損失低于其利差所得，所以持有美元比持有英鎊更合算。 ? 具體做法 ? 不斷進(jìn)行這種拋補(bǔ)套利的結(jié)果是高利率貨幣（美元）的即期匯率升值，遠(yuǎn)期匯率貶值，從而使美元的貼水率加大，套利成本提高。 ? 第八章 貨幣期貨交易 ? 第一節(jié) 貨幣期貨交易概述 ? 一、貨幣期貨的含義 ? 貨幣期貨是金融期貨的一種。 ? 貨幣期貨又稱外匯期貨，是指在有形的交易市場，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，買進(jìn)或賣出貨幣的一種業(yè)務(wù)。 ? 世界范圍內(nèi)，金融期貨的主要交易所有： ? 芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（ IMM）、中美商品交易所（ MCE）、費城期貨交易所（ PBOT）、倫敦國際金融期貨交易所（ LIFFE）、新加坡國際貨幣交易所（ SIMEX）、東京國際金融期貨交易所（ TIFFE）、法國國際期貨交易所（ MATIF）等。 二、 貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 遠(yuǎn)期外匯交易 貨幣期貨交易 合約特征 對交易的幣種、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行約定 標(biāo)準(zhǔn)化合約，對交易的數(shù)量、到期日、交易時間、交割等都有嚴(yán)格的規(guī)定 交易的組織