人民幣匯率管理與金融數(shù)據(jù)管理知識分析-在線瀏覽
2025-04-06 11:08本頁面
【正文】 期的特征做了較為細致的研究，是對現(xiàn)有文獻的有益 補充 ； ?（ 2）國內(nèi)以往研究采用境外無本金交割遠期匯率（ NDF）作為匯率預(yù)期的代理變量，但 NDF是一個總量概念，所以無法研究 微觀 個體的特征。 后續(xù)結(jié)構(gòu)安排 ?第二部分為匯率預(yù)期的文獻綜述； ?第三部分為匯率預(yù)期形成模型和計量方法； ?第四部分為金融機構(gòu)匯率預(yù)期數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性描述； ?第五部分為人民幣匯率預(yù)期形成特征的經(jīng)驗分析； ?最后總結(jié)全文并提出政策建議。nassyQu233。 et al.（ 2023） 文獻綜述（續(xù)） ? 國內(nèi)研究情況： ? 對人民幣匯率預(yù)期的影響主要集中在升值預(yù)期的成因、升值預(yù)期的經(jīng)濟效應(yīng)、應(yīng)對措施以及預(yù)期的自我實現(xiàn)性等方面。陳蓉和鄭振龍（ 2023）實證考察了匯率的推定預(yù)期與自適應(yīng)預(yù)期，發(fā)現(xiàn)交易者主要根據(jù)即期匯率和美元指數(shù)的變動形成推定（外推）預(yù)期； 雖然避開直接使用匯率預(yù)期數(shù)據(jù) ，但文中構(gòu)建的非拋補利率平價模型具有嚴格的假設(shè) ， 即交易者風(fēng)險中性在現(xiàn)實中并不成立 ， 同時研究是基于自適應(yīng)預(yù)期假定 ， 再通過實證檢驗加以證實的 ， 并未進一步考察回歸預(yù)期等其他預(yù)期方式是否也可能同時成立 ， 具有一定的片面性 。nassyQue180。 （ 2023）的研究框架，假設(shè)參與主體不僅關(guān)注匯率偏離的程度，還關(guān)心基本面匯率的變化幅度超過即期匯率變化幅度的程度。 ?在這部分會員中，半數(shù)以上為市場做市商，因此該預(yù)期數(shù)據(jù)具有一定的代表性，能夠較為充分地反映中國外匯市場上交易主體的預(yù)期水平。 數(shù)據(jù)描述（續(xù)） ?圖 1 平均匯率預(yù)期與即期匯率的偏離以及即期匯率走勢 0200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003201005201007間距3 個月偏離（左欄） 間距6 個月偏離（左欄） 間距9 個月偏離（左欄）間距1 2 個月偏離（左欄） 即期匯率( 右欄)平均升值預(yù)期逐漸減小： 礎(chǔ)削弱； 2. 部分新興市場國家再現(xiàn)亞洲金融危機時期的本幣貶值 。 ?2023年 7月之后升值預(yù)期又進一步增強，這與央行干預(yù)減小以及中國經(jīng)濟運行良好有關(guān)。 ?其中，宏觀基本面包括貨幣政策、通脹和國際收支等因素；央行干預(yù)的力度無法直接被觀測到，市場主要參考近期匯率的波幅（如果即期匯率波動幅度過小，說明央行干預(yù)強度大，反之則相反） ?究竟金融機構(gòu)形成匯率預(yù)期時更關(guān)注哪一方面的因素，還需要更進一步精確的實證檢驗。 ?參考李曉峰和陳華（ 2023）的做法，假定與經(jīng)濟基本面一致的匯率水平取決于中美貨幣供應(yīng)量水平之差（ mm*）、中美貿(mào)易之差（ yy*）、中美利率之差（ i i*）和中美通貨膨脹率之差（ pp*）等宏觀經(jīng)濟因素。 ?通脹程度和貨幣供應(yīng)量分別以 CPI和對數(shù)的廣義貨幣供應(yīng)量 M2代替； ?人民幣利率用銀行間債券質(zhì)押式回購 1個月加權(quán)平均利率作為代理變量，美元利率選擇一個月美國國債利率予以度量； ?貿(mào)易則用經(jīng)常項目順差增長率表示； ?所有變量數(shù)據(jù)均來源于 CEIC數(shù)據(jù)庫。 面板固定效應(yīng)模型 預(yù)期間距水平 3個月 6個月 9個月 12個月 橫截面?zhèn)€體數(shù)量 時間序列數(shù)量 37 24 37 24 37 24 37 24 系數(shù) b1 *** （ t=） *** （ t=） （ t=） ** （ t=） 系數(shù) b2
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