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2025-03-30 10:27本頁面
【正文】 藍(lán)領(lǐng)工人的平均薪酬之比為 476:1? 1960年，中等規(guī)模公司的 CEO的平均薪酬是當(dāng)時美國總統(tǒng) Kennedy的兩倍 ； 1970年， CEO的平均薪酬是當(dāng)時總統(tǒng) Nixon的三倍；到 2023年， CEO的平均薪酬要比總統(tǒng) Bush的年薪 (為 40萬美元 ) 高出 31倍18169。 在所有權(quán)高度分散的情況下，因為單個股東只能取得監(jiān)督收益的一小部分，所以他是沒有動力去積極行使監(jiān)督職能的，也即，小的、分散的股東傾向于互相搭便車。 大股東則有動力去行使監(jiān)督職能，因為他們可以保留由此獲得的大部分收益19169。 如果大股東在監(jiān)督過程中獲得了私人信息，他們可能更傾向去利用這些信息（利用股票價格不合理的機(jī)會），而不是依據(jù)這些信息去督促管理層采取最優(yōu)的行為。 大股東追求的是個人利益，它們可能與小股東利益不一致。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023 但是： 管理層可能會 “ 俘虜 ” 他們的監(jiān)督者，包括董事會 董事會成員可能沒有足夠的動力費心費力地去有效地 監(jiān)督 管理層?誰來監(jiān)督監(jiān)督者？董事會的監(jiān)督董事會的監(jiān)督21169。 英國、美國：公司只有一個董事會，由股東選舉產(chǎn)生北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023董事會的結(jié)構(gòu) 例如在英國， The Cadbury Code of Best Practice建議公司：任命足夠數(shù)量的外部獨立董事，以及CEO和董事會主席不應(yīng)由同一人擔(dān)任北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023公司控制權(quán)市場 敵意收購 ( Hostile Takeover)： 受到標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)任管理層抵抗的企業(yè)收購 美國和英國敵意收購的共同形式：向小的、分散的股東發(fā)出收購報價? “ 資源配置型 ” 收購 ( Allocational Takeovers):意在把資源從低效的、非價值最大化的管理層手中向更高效的地方轉(zhuǎn)移24169。 資源配置型收購中敵意收購的結(jié)果：公司現(xiàn)任管理層的更換和公司重組（資源的重新配置）?敵意收購的威脅以及由此導(dǎo)致的失業(yè)會約束公司的現(xiàn)任管理層北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023收購的成本由于發(fā)動一次收購的成本很高，收購只有在標(biāo)的企業(yè)的管理非常失敗的時候才會發(fā)生，也因此，收購的威脅也只能防止標(biāo)的企業(yè)的管理過于失敗北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023經(jīng)驗證據(jù) 收購活動呈現(xiàn)為一次次的浪潮 經(jīng)驗證據(jù)表明，在敵意收購中，董事會席位的變動程度很大（大于協(xié)議收購），存在大規(guī)模的資產(chǎn)處置以及 “收購溢價 ” （ 敵意收購中標(biāo)的企業(yè)的股東獲得正的平均異常收益） 高額的收購溢價表明攻擊者的收購報價太高27169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023公司治理的起源 :東印度公司? 1600年 12月 31日，皇室授權(quán)倫敦商人公司從事與東印度的貿(mào)易? 該公司有 218個發(fā)起人（股東）? 由業(yè)主大會 （ Court of Proprietors） 和董事會 （ Court of Directors） 治理? 業(yè)主大會由那些有投票權(quán) (要求投資 200英鎊以上才能獲得）的股東組成 ；有融資決定權(quán)和董事選舉權(quán)? 董事會負(fù)責(zé)公司的運營，雖然公司運營政策的制定需要得到業(yè)主大會的批準(zhǔn)? 董事會選舉首席執(zhí)行官? 短期投資者希望在每次航行之后能收回投資29169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023英美公司的資本結(jié)構(gòu)? 迅速發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者在外部治理中扮演著日趨重要的角色，但分散的股權(quán)仍限制其作用的發(fā)揮— 機(jī)構(gòu)投資者擁有美國 1000家大公司 60%左右的股權(quán)，而在英國則高達(dá) 67%— 機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)將投資分散到多個公司，成為多個公司的小股東（一般在 %）? 英美公司的股票的個人持有者仍占很大比例，而且個人持股者一般都只持有某一特定公司的極小額的股票— 用腳投票31169。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2023英美公司的內(nèi)部治理 董事會? 交叉任職 (Interlocking)— 一個公司的執(zhí)行董事是另一個公司的獨立董事： 89%的執(zhí)行董事與另外公司的獨立董事；1993年紐約時報報道 5家公司的執(zhí)行董事互相參與公司的報酬委員會? 獨立董事往往由 CEO提名? 時間和激勵機(jī)制? 信息流33169。用一位董事會成員的話來說： “ 人們普遍相信董事會是在 Robinson (董事會主席 /CEO)的口袋里，因為 17位董事中有 15名是他 (在他任期內(nèi) )任命的? 除了 17位董事之外，定期出席 AmEx公司董事會議的還有 4名由 Robinson任命的顧問。他們唯一不能做的事情是投票，但有些時候他們連這一點都會忘記? Henry Kissinger是董事之一， Gerald Ford是顧問之一 。 Ford則收到了 10萬美元 。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠
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