【正文】 n) 年 t 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 1 0 0 0 2 0 0 0 100 3 0 0 0 4 0 0 0 例 題 這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下列公式求得： 44332211000 )1(1)1(1)1(1)1(1)1(1iAiAiAiAiAPV?????????????? 4%,53%,52%,51%,50%,5 4 00 03 00 01 002 00 01 00 0 P V I FP V I FP V I FP V I FP V I F ?????????? 7882 0086 0090 095 0000 00??????????? 2023/3/12 – 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 – 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 – 貼現(xiàn)率的計(jì)算 – 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2023/3/12 能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利 ， 然后加總?cè)舾蓚€(gè) 年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。 例 題 年 t 1 ~ 4 年 5 ~ 9 年 10 現(xiàn)金流量 每年 1 0 0 0 每年 2 0 0 0 3 0 0 0 （答案 10016元） 2023/3/12 – 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 – 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 – 貼現(xiàn)率的計(jì)算 – 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 2023/3/12 貼現(xiàn)率的計(jì)算 ? 第一步求出相關(guān)換算系數(shù) APVAPVIF AAFVAFVIF AFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni????,? 第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法） 2023/3/12 貼現(xiàn)率的計(jì)算 把 100元存入銀行， 10年后可獲本利和 元，問銀行存款的利率為多少？ 例 題 , ??iPVIF查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與 10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中， 10%的系數(shù)為 ，因此，利息率應(yīng)為 10%。 , ??iPVI FA查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為 8%時(shí)，系數(shù)為 ；當(dāng)利率為 9%時(shí)，系數(shù)為。 r 代表期利率， i 代表年利率， m 代表每年的計(jì)息次數(shù) n 代表年數(shù)， t 代表換算 后的計(jì)息期數(shù) 2023/3/12 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 某人準(zhǔn)備在第 5年底獲得 1000元收入，年利息率為 10%。男孩父母計(jì)劃在其 1 2 22歲生日時(shí)，各用 3000元資助他的大學(xué)學(xué)習(xí)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)計(jì)劃，外祖父的禮物債券到期后，其父母將其重新投資，除了這筆投資外，其父母在孩子 12至 18歲生日時(shí)，每年還需進(jìn)行多少投資才能完成其資助孩子的教育計(jì)劃？設(shè)所有將來的投資利潤率均為 6％。 或 ， 名義利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積 。 i實(shí) = (1+r/m)m1 一、單選題： 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 某人從第四年開始每年末存入 2023元 ，連續(xù)存入 7年后 ， 于第十年末取出 ， 若利率為 10%， 問相當(dāng)于現(xiàn)在存入多少錢 ？（ ） ? A、 B、 7315元 ? C、 12290元 D、 9736元 2023*(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=2023**=7315 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) A方案在三年中每年年初付款 100元 ， B方案在三年中每年年末付款 100元 ， 若年利率為 10%，則二者之間在第三年末時(shí)的終值之差為 （ ）元 。 已知年金現(xiàn)值系數(shù) （ P/A， 12%， 10） =，則每年應(yīng)付金額為 （ ） 元 。 A． 實(shí)際利率等于名義利率 B． 實(shí)際利率大于名義利率 C． 實(shí)際利率小于名義利率 D． 兩者無顯著關(guān)系 b 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 以下不屬于年金收付方式的有 （ ） 。 A． 期限 B． 利率 C． 遞延期 D． 年金數(shù)額 ? c ,與投資 (資本 )回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是 ( ) A.(P/F,i,n) B.(P/A,i,n) C.(F/P,i,n) D.(F/A,i,n) （ F/A， 10%， 9）＝ ，（ F/A，10%， 11）＝ ， 10年期，利率為 10%的即付年金終值系數(shù)值為。 1某人將在未來三年中，每年從企業(yè)取得一次性勞務(wù)報(bào)酬 10000元，若該企業(yè)支付給其的報(bào)酬時(shí)間既可在每年的年初，也可在每年的年末，若利率為 10%，兩者支付時(shí)間上的差異，使某人的三年收入折算為現(xiàn)值相差（ ）元。 ? A、 第一期沒有收支額 ? B、 其終值大小與遞延期長短有關(guān) ? C、 其現(xiàn)值大小與遞延期長短有關(guān) ? D、 計(jì)算現(xiàn)值的方法與普通年金相同 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) 在 （ ） 情況下 ， 實(shí)際利率等于名義利率 。 （ ） ? 資金時(shí)間價(jià)值是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率 。 （ ） ? ftf 資金時(shí)間價(jià)值練習(xí) ? 凡一定時(shí)期內(nèi)每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量 ， 均屬于年金問題 。 （ ） ? 銀行存款利率 、 貸款利率 、 各種債券利率 、 股票的股利率都可以看作是資金的時(shí)間價(jià)值率 。 （ ） 一般說來，資金時(shí)間價(jià)值是指沒有通貨膨脹條件下的投資報(bào)酬率。 利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。要求： （ 1）計(jì)算甲銀行的實(shí)際利率。收益的大小可以通過收益率來衡量。離開了風(fēng)險(xiǎn)，就無法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。 1. 確定概率分布 2. 計(jì)算預(yù)期收益率 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5. 計(jì)算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 2023/3/12 ? 1. 確定概率分布 ? 從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為 30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。而市場(chǎng)需求低迷的概率為 30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。 rtr? 5. 計(jì)算變異系數(shù) 如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢 ？ 2023/3/12 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ?CV r???變 異 系 數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。可見依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的 17倍。如果 A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的 10萬元將增值到 21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至 0，你將血本無歸?？鄢?10萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為 ，即預(yù)期收益率為 5%。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為： 其中： Ri__必要收益率； Rm__市場(chǎng)平均收益率； Rf__無風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rp=βi(RmRf)__風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 2023/3/12 證券的投資組合 ——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ??? ?? ?? 2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合 WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。 RUC 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 可分散風(fēng)險(xiǎn) ——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 β系數(shù)來衡量。 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的 β系數(shù)是單個(gè)證券 β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算： 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 )( FMpp RRR ?? ?2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是 、 ，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為 14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 ? 在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的 β系數(shù)， β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然。 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 （ 1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。 2023/3/12 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 當(dāng)能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線（ Capital Market Line，簡(jiǎn)稱 CML），資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 2023/3/12 主要資產(chǎn)定價(jià)模型 由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 2. 多因素定價(jià)模型 3. 套利定價(jià)模型 2023/3/12 ? 1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 市場(chǎng)的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的