大變革下的中國(guó)金融行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值系列報(bào)告-在線瀏覽
2025-03-25 13:17本頁(yè)面
【正文】 業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心因素是利差 杠桿4. 現(xiàn)狀和方向：從銀行獨(dú)大到證券、保險(xiǎn)行業(yè)的快速崛起。n金融機(jī)構(gòu)在促進(jìn)資金融通的過(guò)程中，其盈利模式可以統(tǒng)一到同一個(gè)框架下n凈資產(chǎn) 利差 杠桿＋中間業(yè)務(wù) 金融機(jī)構(gòu)盈利邏輯：利差 杠桿 銀行 保險(xiǎn) 證券 信托目標(biāo)客戶 大中型企業(yè) 企業(yè)和個(gè)人 企業(yè)、投資機(jī)構(gòu) 、個(gè)人 高凈值人群利差業(yè)務(wù) 存貸息差 保險(xiǎn)合約利差 資本利差 信托利差% % % 1%業(yè)務(wù)杠桿 資本充足率決定杠桿 未來(lái)的發(fā)展方向和監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)資本比例決定杠桿目前 15倍，基本達(dá)到高峰 目前 10倍，有提升空間目前 ，有大幅提升空間目前 30倍，達(dá)到頂峰中間業(yè)務(wù)及占比銀行卡手續(xù)費(fèi)、代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金、顧問(wèn)和咨詢費(fèi)等收入等無(wú) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（傭金 ）、投行業(yè)務(wù) 無(wú)20% 0 70% 0申萬(wàn)研究：息差 杠桿 +中間業(yè)務(wù)n 盈利有三大來(lái)源：1. 通過(guò)貸款投放（客戶貸款、同業(yè)拆借等）獲取利息收益2. 通過(guò)投資各類債券獲取票息及投資收益3. 通過(guò)銀行渠道為客戶辦理各類中間業(yè)務(wù)n 盈利驅(qū)動(dòng)因素因業(yè)務(wù)類型不同而有所差異1. 利息收益為核心的業(yè)務(wù)而言，盈利取決于凈息差和杠桿率2. 對(duì)于中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)而言，如果剔除掉與息差收益相關(guān)的部分，名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則是核心驅(qū)動(dòng)要素n 目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)利潤(rùn)中，中間業(yè)務(wù)收入占比約占 20%，銀行盈利 85%以上來(lái)自息差收益 業(yè)務(wù)分類 盈利模式 公司利潤(rùn)貸款投放 貸款加權(quán)平均利率 存款成本 存貸利差通常在 3%4% 左右債券投資 投資收益率 存款成本 由于國(guó)債央票占比較高，利差通常在 1% 左右同業(yè)業(yè)務(wù) 賺取拆入資金與拆出資金利差，通常收益率較低，且波動(dòng)性較大正常的同業(yè)業(yè)務(wù)息差較低而且波動(dòng)性較大，但對(duì)于混入貸款的銀行而言，利差接近存貸利差中間業(yè)務(wù)收入部分與貸款收益相關(guān)，主要由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)公司一般根據(jù)業(yè)務(wù)類別收取 %% 不等的手續(xù)費(fèi)銀行的盈利模式申萬(wàn)研究 14：息差 杠桿 +中間業(yè)務(wù)n 傳統(tǒng)的銀行的目標(biāo)客戶群主要是財(cái)務(wù)報(bào)表齊全，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的大中型企業(yè)，近年來(lái)由于政策導(dǎo)向，信貸投向上開(kāi)始向中小型企業(yè)傾斜n 銀行業(yè)貸款規(guī)模過(guò)去十年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 15%以上，近兩年新增貸款規(guī)模在 78萬(wàn)億。行 業(yè)的杠桿率水平在 15到 20倍水平左右波 動(dòng) 。從 2023年 3月底的數(shù)據(jù)上看，前五大國(guó)有商 業(yè)銀 行 資產(chǎn)規(guī) 模占比 為 47%， 12家股份制 銀 行占比 為 %銀行業(yè)杠桿率水平較高，在 1520倍波動(dòng)申萬(wàn)研究 16：保險(xiǎn)合約利差 杠桿保險(xiǎn)公司盈利模式n 盈利有三大來(lái)源：1. 承保業(yè)績(jī)，涵蓋保費(fèi)收入、賠付、準(zhǔn)備金的變化、保單失效和費(fèi)用2. 管理一般賬戶資產(chǎn)所獲得的投資收益3. 代表保單持有人管理投資帳戶的管理費(fèi)收入n 保險(xiǎn)公司在進(jìn)行利源分析時(shí)，通常分為四類1. 利差益：實(shí)際投資收益和客戶收益之間的差異2. 死差益：收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)和實(shí)際理賠之間的差異3. 費(fèi)差益：收取費(fèi)用與實(shí)際發(fā)生費(fèi)用之間的差異4. 其他來(lái)源：退保益（保單價(jià)值和退?，F(xiàn)金價(jià)值之間的差異）產(chǎn)品分類 盈利模式 公司利潤(rùn)傳統(tǒng) 高于定價(jià)假設(shè)部分全部損益均由股東承擔(dān)法定定價(jià)利率限制在 %，公司利潤(rùn)率高分紅 高于定價(jià)假設(shè)部分損益由股東 /保戶按30/70的比例分?jǐn)偣举嵢?30%的超額利差，利差部分利潤(rùn)率約 1% 萬(wàn)能 保險(xiǎn)公司主要賺取實(shí)際收益率與宣告利率之差 (Spread) Spread一般在 %%之間，利潤(rùn)率與分紅類似投連 利差部分全部由保戶承擔(dān)，公司收取賬戶價(jià)值一定比例作為管理費(fèi) 公司一般根據(jù)賬戶類別收取 %%不等的手續(xù)費(fèi)，利潤(rùn)率與分紅類似申萬(wàn)研究 17：保險(xiǎn)合約利差 杠桿n 人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)按照客戶類型分為個(gè)人壽險(xiǎn)及團(tuán)體保險(xiǎn)n 壽險(xiǎn)保單功能分為保障和投資兩部分，不同的消費(fèi)者在生命不同階段有不同保障需求，因此，保險(xiǎn)公司的客戶群覆蓋最為廣闊。保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模
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