【正文】 資的預(yù)期收益率相對而言也就會越高，投資就越多；而市場利率越高，投資的預(yù)期收益率相對而言也就會越低，投資就越少。 三、投資邊際效率曲線 ?經(jīng)濟學(xué)家認為，資本的邊際效率曲線還不能準確代表企業(yè)的投資需求曲線，因為當(dāng)利率下降時，如果每個企業(yè)都增加投資，資本品的價格就會上漲，也就是說，資本品供給價格會提高。經(jīng)濟學(xué)家把由于資本品供給價格上升而被縮小了的資本邊際效率稱為投資邊際效率（ MEI）。這樣，資本邊際效率下降為 %。 ? ? 32 %)( 1331 00% 1210 00% 1100 003100 00 ???????因此，在相同的預(yù)期收益下，投資邊際效率小于資本邊際效率。 r1小于 r0。如果要使投資額為 i1，利率必須下降到 r1。盡管如此，資本邊際效率曲線 MEC和投資邊際效率曲線 MEI一樣，都能表示利率和投資量之間存在的反方向變動關(guān)系，只是在使用投資邊際效率曲線的情況下，利率變動對投資量變動的影響較小一些而已。 四、預(yù)期收益與投資 ?投資需求除了受投資成本即實際利率的影響外，還會受到其他因素的影響，如投資預(yù)期收益，即一個投資項目在未來各個時期估計可得到的收益。如果企業(yè)認為投資項目的產(chǎn)品的市場需求在未來會增加，就會增加投資。 ?產(chǎn)品成本 ?投資的預(yù)期收益在很大程度上也取決于投資項目的產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，尤其是勞動者的工資成本。 ?然而，對于那些可以用機器設(shè)備代替勞動力的投資項目，工資上升又意味著多用設(shè)備比多用勞動力更有利可圖，因而實際工資的上升又等于是投資的預(yù)期收益增加，從而會增加投資需求。但是，在多數(shù)情況下，隨著工資成本的上升，企業(yè)會越來越多地考慮采用新的機器設(shè)備，從而使投資需求增加。 ?投資抵免稅 ?影響投資預(yù)期收益的還有政府稅收政策，因為稅收直接影響收益。不過，這種投資抵免稅政策對投資的影響，在很大程度上取決于該政策是臨時的，還是長期的。 ?投資風(fēng)險的變動 ?由于投資是現(xiàn)在的事，收益是未來的事，未來的結(jié)果如何，總是不確定的。因此，投資總是有風(fēng)險的，并且高的投資收益往往伴隨著高風(fēng)險。 ?投資的風(fēng)險主要有未來市場的走勢、產(chǎn)品價格的變化、生產(chǎn)成本的變動、實際利率的變動、政府政策的變動等。凱恩斯認為，投資需求與投資者的樂觀和悲觀情緒大有關(guān)系，實際上，這說明投資需求會隨人們承擔(dān)風(fēng)險的意愿和能力的變化而變動。托賓提出了股票價格會影響企業(yè)投資的理論。他把企業(yè)的市場價值與其重置成本之比稱作“ q”。因此： 新建造企業(yè)的成本企業(yè)股票的市場價值?q?托賓指出，如果企業(yè)股票的市場價值低于新建造企業(yè)的成本，即 q1，說明購買舊企業(yè)比新建企業(yè)更便宜，人們會選擇購買舊企業(yè)，而不會進行投資；相反，如果企業(yè)股票的市場價值高于新建造企業(yè)的成本，即 q1，說明新建企業(yè)比購買舊企業(yè)更便宜，人們會選擇投資，建造新企業(yè)。托賓的“ q”說，實際上是反映股票價格與投資需求之間的關(guān)系：當(dāng)股票的市場價格上升時，即 q上升時，投資需求會增加；當(dāng)股票價格下降時，即 q下降時，投資需求會減少。上一章已經(jīng)講過，在兩部門經(jīng)濟中，均衡收入決定的公式為?，F(xiàn)在，把投資作為利率的函數(shù)，即 i=e— dr，則均衡收入的決定公式就變?yōu)? 1iy ?????y 11ed r????????1yerdd?????上式表明，要使產(chǎn)品市場保持均衡，即儲蓄等于投資，則均衡收入與利率之間存在著反方向的變化關(guān)系。 ?上式表明，要使產(chǎn)品市場保持均衡，即儲蓄等于投資，則均衡收入與利率之間存在著反方向的變化關(guān)系。 ?下面我們通過一個具體的實例來說明這一點。 ?當(dāng) i=s時，即 50— 5r =50+， ?可得 y=500— 25r ?當(dāng) r=1時， y=475 ?當(dāng) r=2時， y=450 ?當(dāng) r=3時， y=425 ?當(dāng) y=4時， y=400 ?當(dāng) y=5時， y=375 ?…… ?將上述國民收入和利率之間的一一對應(yīng)關(guān)系畫在一個以縱軸代表利率、橫軸代表收入的平面坐標(biāo)圖中，則可得到一條反映利率和收入之間相互關(guān)系的曲線。因此，這條曲線稱為 IS曲線。 IS 450 375 425 400 475 1 2 3 4 5 r O 圖 36 IS曲線 ?IS曲線也可以用圖 37來推導(dǎo)。 ?圖 37（ b）表示投資等于儲蓄的均衡狀態(tài)。 線表示。 ?圖 37（ c）是儲蓄曲線 s=— 50+，說明儲蓄是收入的增函數(shù)，當(dāng)儲蓄為 10時，收入為 300，當(dāng)儲蓄為 30時，收入為 400。當(dāng)利率為 8%，投資為 10時，要使產(chǎn)品市場達到均衡即投資等于儲蓄，則收入必須等于 300。該曲線表明收入是利率的減函數(shù)：當(dāng)利率下降時，收入增加；當(dāng)利率上升時，收入減少。如圖 37（ d）中的B點位于 IS曲線的右邊， 其利率為 8%，收入為 400，而與之相對應(yīng)的投資和儲蓄分別是 10和 30。 ?再如圖 37（ d）中的 A點位于 IS曲線的左邊， 其利率為 6%，收入為 300，而與之相對應(yīng)的投資和儲蓄分別為 20和 10，因此， 在 A點有投資大于儲蓄。 ?這表明 IS曲線是向右下傾斜，其絕對值的大小取決于 d和 β兩個因素。在 β值既定的條件下，如果 d值比較大，即投資對利率變動的反應(yīng)比較敏感，則 IS曲線斜率的絕對值就較小，即 IS曲線較平緩。 ?相反，如果 d值比較小，即投資對利率變動不夠敏感，則 IS曲線斜率的絕對值就較大，即 IS曲線比較陡峭。這是因為 β的大小與支出乘數(shù) 密切相關(guān)， β較大，意味著支出乘數(shù)較大，因而當(dāng)利率變動引起投資變動時，國民收入變動也會有較大幅度的變動。 ??11?在三部門經(jīng)濟中，在定量稅的情況下， IS方程為 ?IS曲線的斜率仍然是 ?而在比例稅的情況下， IS方程為 ?IS曲線的斜率變?yōu)? 0 1ye g t trrdd? ? ? ?? ? ? ??d1 ?? 1 ( 1 )ye g tr trdd? ? ?? ? ? ??1 (1 )td? ???在這樣， IS曲線的斜率除了與 d及 β有關(guān)外，還與稅率 t的大小有關(guān)。 ?這是因為在邊際消費傾向一定時，稅率越小，乘數(shù)會越大；稅率越大，乘數(shù)會越小。 ?由于邊際消費傾向在一定時期內(nèi)比較穩(wěn)定，稅率也不會輕易變動，因此，影響 IS曲線斜率大小的，主要是投資對利率的敏感度。假定 d不變，即 IS曲線的斜率不變，自發(fā)性消費 α和自發(fā)性投資 e的變化，就會引起 IS曲線位置的移動，即投資曲線、儲蓄曲線或消費曲線的移動，就會引起 IS曲線位置的移動。 0e g tr td? ? ?? ? ? ??在四部門經(jīng)濟中， IS曲線在縱軸上的截距為 ?出口 x和自發(fā)性進口 m0的變化也會引起 IS曲線位置的移動。其移動的幅度，都取決于兩個因素，即自發(fā)性支出的變動量及其支出乘數(shù)的大小，也就是說，收入增量△ y等于自發(fā)性支出的變動量乘以其對應(yīng)的乘數(shù)。 ?由于增加政府支出和減稅，都屬于增加總需求的擴張性財政政策，而減少政府支出和增加稅收，都屬于降低總需求的緊縮性財政政策。經(jīng)濟學(xué)家提出 IS曲線的重要目的之一，就在于分析財政政策如何影響國民收入的變動。那么，利率又由什么決定呢？古典經(jīng)濟學(xué)家認為，利率由投資和儲蓄共同決定。這樣，當(dāng)投資等于儲蓄時，利率就得以決定了。如果不知道收入水平高低，就無法建立儲蓄與利率的函數(shù)關(guān)系，而如果不能確定儲蓄函數(shù)，也就不能確定利率，從而也不能確定投資水平和國民收入水平。貨幣的實際供給量（用m表示）一般由國家加以控制，是一個外生變量，因此，討論利率如何決定的問題，需要分析的主要是貨幣的需求。凱恩斯將對貨幣的需求，稱為流動性偏好。 ?眾所周知，人們的財富如果不以貨幣形式持有，而以其他形式持有，則會給他們帶來收益。那么，人們之所以愿意持有不能帶來利息或其他形式收入的貨幣呢？凱恩斯認為，其原因主要是因為貨幣具有使用上的靈活性，隨時可以滿足以下三類不同的動機，即交易動機、謹慎動機和投機動機。由于收入和支出在時間上不是同步的，因而個人和企業(yè)必須有足夠的貨幣資金來支付日常需要的開支。 ?貨幣的交易需求決定于收入水平及慣例和商業(yè)制度。因此，貨幣的交易需求與收入同方向變動。如個人或企業(yè)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件而需要事先持有一定數(shù)量的貨幣。 ?因此，用 L1表示由交易動機和謹慎動機所產(chǎn)生的全部實際貨幣需求量， y表示實際收入， k表示貨幣的交易需求和謹慎需求同實際收入的比例關(guān)系，則貨幣需求量和收入的關(guān)系可表示為： ? L1＝ L1（ y）或 L1＝ ky ?式中 k為出于交易動機和謹慎動機所需要的貨幣量同實際收入的比例關(guān)系； y為具有不變購買力的實際收入，例如，若實際收入 y=1000萬元，出于交易和謹慎動機所需要的貨幣量占實際收入的比例為 20%，則L1=10000 20%=200萬元。假定人們一時不用的財富只能用貨幣形式或債券形式來保存，債券能帶來收益，而閑置貨幣沒有收益，那么人們?yōu)槭裁床蝗抠徺I債券而要在這兩者之間進行選擇呢？原因是人們想利用利率水平或債券價格水平的變化來進行投機獲利。假定一張債券一年可獲利息 10元，市場利率為 10%，則這張債券的價格就為 100元；如果市場利率為 5%，則這張債券的價格就為 200元?？梢?，債券價格隨利率變化而變化。這種預(yù)計債券價格將下跌（即預(yù)計利率上升）而把債券賣掉以保留貨幣的情況，就是對貨幣的投機需求。這一需求與利率呈反方向變動。相反，利率越低，即債券價格越高，人們?nèi)粽J為這一價格已經(jīng)漲到正常水平以上，預(yù)計價格就要回跌時，就會及時賣出債券。 ?總之，對貨幣的投機性需求取決于利率，如果以 L2表示貨幣的投機需求， r表示利率水平，則貨幣的投機需求量和利率的關(guān)系可表述為： L2＝ L2（ r）＝－ hr。 三、流動性偏好陷阱 ?以上分析說明，對利率的預(yù)期是人們調(diào)節(jié)貨幣和債券配置比例的重要依據(jù)，利率越高，貨幣投機需求量就越少。因為人們認為，這時利率不大可能再上升，或者說債券價格不大可能再下降，因而，他們會將所持有的貨幣全部用來買進債券。這時，貨幣投機需求量將變得無窮大。一般地，“流動性陷阱”往往出現(xiàn)在利率水平處于社會公認的最低點的時候。這時，即使銀行增加貨幣供給，也不會再使利率下降。由于貨幣的交易需求和預(yù)防需求決定于收入，而貨幣的投機需求決定于利率，因此，對貨幣的總需求函數(shù)可描述為： ?L＝ L1 + L2 ＝ L1（ y） + L2（ r） ?L＝ ky－ hr ?上式中的 L、 L1 和 L2都是代表對貨幣的實際需求，即具有不變購買力的實際貨幣需求量，與實際貨幣需求量相對應(yīng)的是名義貨幣需求量或名義貨幣量，名義貨幣量是不問貨幣購買力如何而僅計算其票面值的貨幣量。 ?如用 M、 m和 P依次代表名義貨幣量、實際貨幣量