【正文】 從經(jīng)營能力、盈利能力和抗風險能力三方面對企業(yè)的財務進行審計一般性財務分析 財務風險分析 經(jīng)營能力分析 盈利能力分析? 牛奶制品是公司的重要產(chǎn)品? 牛奶制品是公司重要利潤來源? 抗風險能力低? 存在不抵債的風險? 速動比率和流動比率大小? 資源會因此減少? 經(jīng)營風險加大? 改進措施? 經(jīng)營能力未得到改善? 經(jīng)營成本結構得到改善? 毛利率下降? 凈利率上升? 總體盈利能力提高154Yi li liquid milk strategy audit牛奶制品銷售收入占總收入比重最大? 牛奶制品是帕瑪拉特公司的主要產(chǎn)品? 牛奶制品息稅前利潤率為 %，是所有產(chǎn)品中最高的? 和國內(nèi)奶制品企業(yè)有可比性主營業(yè)務構成（ 2023年）155Yi li liquid milk strategy audit流動比率和速動比率均遠小于 1，表明該公司現(xiàn)有的流動資產(chǎn)無法滿足短期償債的需求，有在資不抵債的風險流動比率和速動比率分析? 流動比率小于 1，公司的流動資產(chǎn)無法滿足短期債務的需求? 速動比率小于 1，表明公司的可變現(xiàn)資產(chǎn)無法滿足短期債務的需求? 公司存在資不抵債的風險流動比率流動比率和速動比率分析速動比率156Yi li liquid milk strategy audit導致速動比例下降的原因是公司投資及籌資活動凈現(xiàn)金流動量始終為負，表明該公司為擴大市場規(guī)模投資極大，以至于不得不用短期借貸方式維持日常經(jīng)營活動投資活動現(xiàn)金流? 增加因定資產(chǎn)? 企業(yè)并購? 技術改造現(xiàn)金流動資產(chǎn)減少? 短期借款帶動短期負債增加? 增加股票雖帶來資產(chǎn)增加，但資本結構不合理導致不能吸納足夠的資金? 拖欠應付帳款帶動短期負債增加速動比率下降流動比率下降籌資活動凈現(xiàn)金流? 償還貸款? 支付股利? 匯率波動帶來的損失經(jīng)營活動現(xiàn)金流 凈現(xiàn)金流拖欠應付借款累計達 68億歐元增發(fā)股票短期銀行借款157Yi li liquid milk strategy audit速動比率的降低和現(xiàn)金流入量的不足導致光明乳業(yè)的資產(chǎn)負債率的上升，使企業(yè)獲得外部資本支持的能力降低，經(jīng)營風險增加? 速動比率的流動比率降低? 凈現(xiàn)金流為負? 增加新股加大資產(chǎn)? 及時還債減少債務企業(yè)資產(chǎn)負債率不變 資源的減少? 難以獲得外部資金支持，支持企業(yè)快速增長的戰(zhàn)略經(jīng)營風險加大? 企業(yè)的經(jīng)營風險不減，一旦不能及時以股票市場等的必要資金或從銀行獲得短期貸款，企業(yè)面臨無法維持經(jīng)營的風險158Yi li liquid milk strategy audit應該通過加強企業(yè)戰(zhàn)略管理和財務風險控制來降低經(jīng)營風險加強企業(yè)內(nèi)部成本，提高凈利率利用各種金融工具降低比率風險控制投資規(guī)模加強企業(yè)地域戰(zhàn)略目標選擇能力降低經(jīng)營風險159Yi li liquid milk strategy audit營業(yè)周期維持不變表明該企業(yè)經(jīng)營能力未獲提高? 企業(yè)管理水平的提高滯后于企業(yè)擴張的速度? 營業(yè)能力未得到改善? 應收帳款管理能力有所提高? 存貨管理能力下降營業(yè)周期分析2023 2023應收帳款周轉天數(shù)+存貨周轉天數(shù)71296733營業(yè)周期 100 100160Yi li liquid milk strategy audit毛潤潤率雖然降低，但凈利潤上升，表明企業(yè)致力于成本降低，并取得了一定成效? 毛利率下降，使企業(yè)盈利空間縮小? 凈利率提高說明企業(yè)降低管理成本措施有效毛利率和凈利率分析161Yi li liquid milk strategy audit銷售凈利潤的提高和總資產(chǎn)周轉率的提高帶來了公司盈利能力的提高2023 2023銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉率%%盈利能力 % %盈利能力分析? 銷售凈利率提高? 公司經(jīng)營成本結構改善? 總體盈利能力提升162Yi li liquid milk strategy audit新興乳業(yè)主要競爭戰(zhàn)略模式： “以并購為核心，能多快就多快 ”戰(zhàn)略的邏輯思路 伊利面臨的主要競爭對手產(chǎn)品組合策略：全線產(chǎn)品? 無特定的產(chǎn)品限制，視被并購企業(yè)的核心能力而定擴張策略 :? 通過通過并購的方式迅速進入乳品行業(yè)? 通過資本市場獲得投資回報新希望集團的策略? 快速并購區(qū)域領先的城市型乳品企業(yè)? 維持被并購企業(yè)的現(xiàn)狀，提升其為區(qū)域型乳品企業(yè)? 成為乳品行業(yè)的投資控股型公司，通過對收購企業(yè)的資產(chǎn)進行包裝，在資本市場上轉讓獲得投資收益163Yi li liquid milk strategy audit新希望集團通過快速的并購策略來實現(xiàn)成為中國乳業(yè)領先公司的戰(zhàn)略目標短期策略目標? 在一年內(nèi)并購 810家當?shù)仡I先的乳品企業(yè)，形成新希望集團乳品業(yè)務單元的核心競爭基礎? 首先整合四川以及西南地區(qū)的乳品企業(yè)，以形成在西南地區(qū)的穩(wěn)定競爭優(yōu)勢，為未來快速擴張奠定基礎? 目前已并購 8家企業(yè)包括： 重慶天友 成都華西 四川陽坪 杭州雙峰 安徽白帝 河北天香 青島琴牌奶業(yè) 長春苗苗長期戰(zhàn)略目標? 規(guī)劃投資 10億元? 2023年年營業(yè)額達到 5060億元? 2023年年銷售量達 100萬噸? 成為中國領先的全國型乳業(yè)集團164Yi li liquid milk strategy audit由于中國液態(tài)奶市場未來 5年仍將保持較快速度增長，中國乳品企業(yè)在液態(tài)奶市場的競爭仍將主要是增長速度的競爭中國主要液態(tài)奶生產(chǎn)企業(yè)的增長速度? 所有主要液態(tài)奶企業(yè)的產(chǎn)量均呈現(xiàn)快速增長? 主要的差異是增長的速度? 中國市場的快速增長為各家公司提供了較好的增長空間消費量 (萬噸 )蒙牛三元光明伊利165Yi li liquid milk strategy audit面對中國這樣一個快速增長的深度差異化的液態(tài)奶消費市場，擴張的速度將是未來獲得領先地位的關鍵成功要素中國液態(tài)奶市場快速增長模式? 進入的時機? 利基市場? 進入的時機? 進入的方式 產(chǎn)品范圍 營業(yè)區(qū)域液態(tài)奶生產(chǎn)企業(yè)單一或少產(chǎn)品系列多產(chǎn)品系列區(qū)域型全國型中國液態(tài)奶市場領先的生產(chǎn)企業(yè)166Yi li liquid milk strategy audit這將導致中國乳品產(chǎn)業(yè)在未來幾年進行重組，中國液態(tài)奶市場將逐漸形成由幾家全國性品牌和一定數(shù)量的區(qū)域性品牌共同控制的局面中國乳品行業(yè)的并購活動 中國未來液態(tài)奶市場格局[單位：起 ]資料來源：羅蘭 貝格分析， ISI78100BeijingShanghaiInner Mongolia全國性品牌 區(qū)域性品牌167Yi li liquid milk strategy audit面對中國液態(tài)奶產(chǎn)業(yè)的這個重大變革時期，中國乳品企業(yè)都將面臨一個艱難的抉擇我想去哪兒？如何去？我有什么樣的能力？168C. 伊利集團液態(tài)奶業(yè)務運營分析169Document numberYi li liquid milk strategy audit盡管未進行大量宣傳，伊利集團的行動以及領導人表達出來的意愿，都顯示伊利集團希望成為未來中國液態(tài)奶市場的領導者成為中國液態(tài)奶市場的領導者市場份額盈利能力 品牌知名度和信譽度170Yi li liquid milk strategy audit但伊利集團液態(tài)奶業(yè)務的現(xiàn)狀與其宏偉目標之間存在一定的差距分銷組織 ? 按包裝形式建立兩套獨立的管理系統(tǒng)，這導致伊利缺乏統(tǒng)一的產(chǎn)品開發(fā)策略，并在市場操作上缺乏協(xié)調(diào)機制盈利能力? 利樂包仍是最主要的銷售收入以及利潤來源，乳酸飲料成為另一個重要的利潤貢獻者? 主要盈利產(chǎn)品利樂包貢獻率的下降以及銷售費用、管理費用的上升導致液態(tài)奶業(yè)務整體盈利能力在快速下滑? 利潤來源嚴重依賴利樂包產(chǎn)品，隨著利樂包產(chǎn)品市場份額的下降以及利潤率的降低，伊利集團液態(tài)奶業(yè)務的整體盈利能力將受到嚴重負面影響品牌 ? 在全國范圍內(nèi)具有一定的品牌知名度，但與第一品牌光明仍有一定差距? 在品牌差異化定位方面具有天然的綠色資源優(yōu)勢，但這一領先優(yōu)勢正在受到蒙牛的嚴重挑戰(zhàn)423銷售狀況? 伊利液態(tài)奶業(yè)務仍是一家以 UHT奶為核心業(yè)務的公司? 由于中國 UHT市場的快速增長，伊利通過迅速擴大市場覆蓋率的策略，使其增長率遠遠超過行業(yè)平均水平? 伊利液態(tài)奶目前面臨的最大問題是未能跟上市場變化的速度，未能明確處理好 UHT奶不同包裝形態(tài)之間的競爭關系，在低端市場未能獲得競爭優(yōu)勢1171 銷售增長分析172Document numberYi li liquid milk strategy audit伊利集團液態(tài)奶業(yè)務的銷售量最近幾年持續(xù)快速上升，但隨著總體市場增長速度的放緩，伊利的增長速度將回落到市場正常增長水平伊利集團液態(tài)奶生產(chǎn)量 未來趨勢? 總體市場增長速度未來 5年會逐漸放緩? 伊利的增長速度仍會持續(xù)下滑，但總量仍會大幅上升，未來 5年將逐漸回落到市場正常的增長速度銷售量 [萬噸 ] 增長速度 [%](伊利 )行業(yè)平均增長速度173Yi li liquid milk strategy audit伊利集團液態(tài)奶業(yè)務的市場份額最近幾年持續(xù)上升 ,UHT奶是最主要的驅動因素%%%1999 2023 2023伊利液態(tài)奶市場份額變化趨勢UHT奶巴氏174Yi li liquid milk strategy audit增長的主要動力來自于 UHT奶以及乳酸飲料，巴氏奶幾乎可以忽略不計? 伊利仍未成功進入巴化奶市場? UHT奶的增長速度開始放緩伊利液態(tài)奶銷售量增長構成資料來源：伊利集團液態(tài)奶事業(yè)部13,35440,20396,351247,361196,849UHT巴氏酸乳175Yi li liquid milk strategy audit市場容量的快速增長，以及伊利快速的市場覆蓋度擴張和對現(xiàn)有市場的深度開發(fā)是導致伊利 UHT奶銷量增長的關鍵驅動因素（ 1）1997 1998 1999 20231319 2043202392202312858% .合計985% 中國 UHT奶市場容量增長趨勢（ 19972023）單位：萬噸176Yi li liquid milk strategy audit