【正文】 利交易 ? （三）分級(jí)基金折算帶來的投資機(jī)會(huì) ? （四）分級(jí)基金優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì) ? 四、未來的展望 、種類 ? 分級(jí)基金是指將基金收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割與劃分的一種創(chuàng)新模式，被分成高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩部分；分級(jí)基金條款的設(shè)定使得高風(fēng)險(xiǎn)份額具備較高的杠桿，具備高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)；而低風(fēng)險(xiǎn)份額相對收益穩(wěn)定，較為穩(wěn)健。相對于傳統(tǒng)基金產(chǎn)品，分級(jí)基金擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和條款，迎合了不同投資人特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，受到市場極度的追捧，也成為市場產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)重要方向。雖然分級(jí)基金整體結(jié)構(gòu)上大同小異，但其條款也大多具有一定的個(gè)性，條款的差異性本身也牽動(dòng)著分級(jí)基金在市場上的表現(xiàn)。 ? 相比一般開放式基金，分級(jí)基金無論在產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是風(fēng)險(xiǎn)方面均更為復(fù)雜 分級(jí)基金的分類 ? 截止到 ，共發(fā)行分級(jí)基金產(chǎn)品 29只，其中股票型 6只、指數(shù)型9只、債券型 14只； ? 按投資標(biāo)的可分為股票型、指數(shù)型、債券型三類； ? 杠桿比例： 4: 1: 2: 7: 8: 1:4六類 ? 按照分級(jí)份額的開放程度可以分為 封閉式（基金整體不開放，兩級(jí)份額分別上市交易）； 開放式（設(shè)有配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，兩級(jí)份額分別上市交易）； 半封閉式（一級(jí)份額上市交易，一級(jí)份額定期開放） 3. 分級(jí)基金的投資策略 ? 基金杠桿設(shè)臵、折算條款、估值與折溢價(jià)走勢等，對于不同分級(jí)基金及不同階段所采取的投資策略應(yīng)有很強(qiáng)的針對性。 ? 一般選擇分級(jí)指數(shù)基金，減少主動(dòng)管理型基金的影響。 ? 瑞和 300、國聯(lián)安雙喜中證 100、銀華深證 100、申萬菱信深證成指分級(jí)、信誠中證 500、銀華等權(quán)重 90、泰達(dá)宏利中證 500、銀華中證內(nèi)地資源、長盛同瑞中證 200為指數(shù)型分級(jí)基金；共 9只。 ? 綜上，推薦的配臵為銀華鑫利、銀華銳進(jìn)、雙喜 B、銀華鑫瑞等。而銀華鑫利大幅上漲高達(dá) % 搶反彈的資產(chǎn)配臵 — 進(jìn)取份額之銀華銳進(jìn) ? 2023年 ，上證指數(shù)上漲 %。而雙喜 B大幅上漲高達(dá) % 搶反彈的資產(chǎn)配臵 — 進(jìn)取份額之添利 B ? 2023年 ，上證指數(shù)上漲 %。而債券市場由于前期石化二期可轉(zhuǎn)債、信用債的利空釋放、流動(dòng)性有所緩解，利好債市，景豐 B大幅上漲高達(dá) % 分級(jí)基金 A、 B份額配對套利交易 ? 整體折溢價(jià)投資策略 及時(shí)參與配對轉(zhuǎn)換 ? 由于開放式分級(jí)基金可以在一級(jí)市場對母基金進(jìn)行申購贖回、又可以分拆成兩個(gè)子基金在二級(jí)市場買入、賣出，因此，就存在著整體折溢價(jià)投資機(jī)會(huì)，投資者可以及時(shí)參與配對轉(zhuǎn)換進(jìn)行套利。 ? 溢價(jià)套利需要 T+2的時(shí)間；折價(jià)套利需要 T+3個(gè)交易日完成； 分級(jí)基金 A、 B份額配對套利交易 ? 瑞和 300、國聯(lián)安雙喜中證 100、興全和潤、銀華中證 100、申萬菱信深成指、信誠中證 500、銀華等權(quán)重 90、嘉實(shí)多利分級(jí)、建信雙利策略主題、泰達(dá)宏利中證 500、銀華中證內(nèi)地資源主題、長盛同瑞等 12只基金存在整體折溢價(jià)空間，可以關(guān)注其存在的折溢價(jià)套利機(jī)會(huì)。子基金二級(jí)市場價(jià)格比較容易觀察，難的是母基金的凈值不易獲得，因?yàn)楫?dāng)天開盤時(shí)間是公布的上一個(gè)交易日的凈值，因此需要對當(dāng)天的凈值進(jìn)行估計(jì)。 分級(jí)基金 A、 B份額配對套利交易 ? 上表是統(tǒng)計(jì)了 ，可以看到興全和潤以及銀華主題消費(fèi)存在著母基金折價(jià)套利的機(jī)會(huì)，可以申購母基金，進(jìn)行拆分， T+3個(gè)交易日后將子基金賣出，實(shí)現(xiàn)套利； ? 瑞和 300和雙喜存在著一定的母基金溢價(jià)套利的機(jī)會(huì)，可以在 T日按照比例買入子基金，并提交合并申請， T+1日得到合并好的母基金，進(jìn)行贖回； ? 注意的風(fēng)險(xiǎn)：興全和潤以及銀華主題消費(fèi)的子基金交易不活躍，有可能母基金拆分成子基金以后出現(xiàn)賣不出去的情況。而此類折算的進(jìn)行，將會(huì)對分級(jí)基金的投資帶來一定的機(jī)會(huì)，因此需要對不同的折算條款進(jìn)行分析梳理，判斷各基金到期折算所帶來的投資機(jī)會(huì)。 此類基金折算之后杠桿水平將會(huì)被重歸到初始狀態(tài)，同時(shí)其折溢價(jià)也會(huì)被重臵，類似于股票的分紅填權(quán)，其折溢價(jià)會(huì)有恢復(fù)到原有水平的趨勢，期間也會(huì)為投資人提供了短期套利的機(jī)會(huì)。 此種折算方式將對分級(jí)基金進(jìn)取份額的杠桿會(huì)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，杠桿高低變化本身并無好壞之分。但分級(jí)基金的折算又與傳統(tǒng)封閉式基金略有不同，折算的方式并非現(xiàn)金分紅，而是轉(zhuǎn)為持有份額，其投資收益的實(shí)現(xiàn)會(huì)有一定困難。 定期折算的目的 ? 開放式分級(jí)基金募集完成后，交易所場內(nèi)份額 (一般稱為基礎(chǔ)份額或母基金份額 )通常將按一定比例分拆為優(yōu)先份額和進(jìn)取份額并分別上市交易，優(yōu)先份額可以優(yōu)先獲得約定收益和本金，剩余凈資產(chǎn)歸進(jìn)取份額所有。 ? 折算基準(zhǔn)日 ? 目前開放式分級(jí)基金通常每年進(jìn)行一次定期折算，根據(jù)基金合同的規(guī)定，折算基準(zhǔn)日通常為每個(gè)會(huì)計(jì)年度的第一個(gè)工作日 (例如 2023年 1月 4日 )或每個(gè)運(yùn)作周年的最后一個(gè)工作日。 ? 折算方式 ? 在折算基準(zhǔn)日，將優(yōu)先份額前一年的約定收益折算成基礎(chǔ)份額分配給優(yōu)先份額持有人。 ? 為保證折算的順利進(jìn)行，折算基準(zhǔn)日及次一工作日，基礎(chǔ)份額暫停申購、贖回和轉(zhuǎn)托管；折算基準(zhǔn)日次一工作日，優(yōu)先份額停牌一天，進(jìn)取份額正常交易。 ? 根據(jù)深圳證券交易所 《 關(guān)于分級(jí)基金份額折算后復(fù)牌首日前收盤價(jià)調(diào)整的通知 》 ，定期折算完成后，優(yōu)先份額復(fù)牌首日即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià)將調(diào)整