【正文】 PO可稍作配置，也可以不配置，而 對于并購資本應(yīng)該保持關(guān)注 ，伺機(jī)而動。目錄v PE發(fā) 展前景分析v PE業(yè)務(wù)類 型比 對v PE投 資 機(jī)會v 標(biāo) 桿企 業(yè) 解 讀 與典型案例剖析16 機(jī)會源于 變 化，中國社會 變 遷是中國投 資 機(jī)會 這 條大河 長 江的 “河床 ”。中國社會變遷經(jīng)濟(jì)騰飛 體制轉(zhuǎn)軌 人口質(zhì)變世界社會變遷工業(yè)化 城市化 民營化 資本化 老齡化 提升化集中化 全球化國企改制 不良資產(chǎn) 證券業(yè)銀行業(yè)能源礦產(chǎn) 機(jī)械裝備 環(huán)保節(jié)能 房地產(chǎn) 基礎(chǔ)建設(shè) 公用事業(yè) 鋼鐵、合金 汽車、汽配 焦炭、鋁業(yè) 信托業(yè) 壽險業(yè)福利業(yè) 醫(yī)療業(yè) 世界工廠 重要市場 所謂全球化即：全球的中國化，以及中國的全球化。PE投資機(jī)會分析v PE投 資 機(jī)會分析 —— 中國投 資 機(jī)會216。而 這 三大主旋律衍生出中國的 ”八化 ”。? 經(jīng)濟(jì)騰飛 —— 工 業(yè) 化、城市化、集中化? 體制 轉(zhuǎn)軌 —— 民 營 化、 資 本化? 人口 質(zhì)變 —— 老 齡 化、提升化? 全球化216。尤其以其中的集中化 給 中國 經(jīng)濟(jì) 體 帶 來的影響最 為 深 遠(yuǎn) ，而其所產(chǎn) 生的投 資 機(jī)會無疑也是最大的。隨著工 業(yè) 化往 縱 深 發(fā) 展，能源消耗及 環(huán) 境 污 染越來越體 現(xiàn)為 一個國家 戰(zhàn) 略 問題 ，因此 環(huán) 保 節(jié) 能是 經(jīng)濟(jì)發(fā) 展不可避免的主 題 ，蘊(yùn) 藏著大量投 資 機(jī)會。PE投資機(jī)會分析v PE投 資 機(jī)會分析 —— 中國投 資 機(jī)會216。尤其以其中的集中化 給 中國 經(jīng)濟(jì) 體 帶 來的影響最 為 深 遠(yuǎn) ，而其所產(chǎn) 生的投 資 機(jī)會無疑也是最大的。而城市化 帶 來的城市人口 擴(kuò)張 也給 房地 產(chǎn) 、消 費(fèi) 品等 帶 來巨大的投 資 機(jī)會。而未來的 趨勢 是 產(chǎn)業(yè) 將快速集中化， 結(jié) 構(gòu)效率迅速提升，因此投 資 于具有結(jié) 構(gòu)效率提升空 間 的 產(chǎn)業(yè) ，有可能 獲 得超 額 的收益。19 體制 轉(zhuǎn)軌 ： 體制 轉(zhuǎn)軌 主要以民 營 化和 資 本化 為 代表。而 這變 化正是 產(chǎn) 生投 資 機(jī)會的重要來源，而且 許 多機(jī)會都是 歷 史性的。? 民 營 化：民 營 化最典型的表征是高效率的民 營經(jīng)濟(jì)對 低效能的國有 經(jīng)濟(jì) 的蠶食、替代的 過 程，民 營 化促使國有企 業(yè) 的改造和效率提升成 為經(jīng)濟(jì) 效率提升的重要內(nèi)容， 帶 來了國有企 業(yè) 的收 購 改造等機(jī)會。民 營 化所代表的效率提升 還帶 來了一 類 投 資 機(jī)會，即舊體制下形成的大量不良 資產(chǎn) 以及大量在 競 爭中未能 發(fā)揮優(yōu)勢 而 經(jīng)營績 效低下的公司， 對 其 進(jìn) 行處 置、改造和效率提升是一大投 資 機(jī)會。一國 經(jīng)濟(jì) 常因 資 本市 場 的繁榮而更 顯 繁榮，二 戰(zhàn) 后日本與 東亞 國家的 發(fā) 展即是例 證 ；一國 經(jīng)濟(jì) 也常因金融體系的崩 潰 而加速坍塌，上世 紀(jì) 末 東 南亞 金融危機(jī)累及多少國家，又有多少國家一夜之 間 幾乎破 產(chǎn) 。中國 經(jīng)濟(jì)資 本化是一個極 為 重要的社會 變 遷趨勢 ，在 這樣 的 趨勢 中， 銀 行、保 險 、 證 券、信托等金融服 務(wù)業(yè) 將迅猛 發(fā) 展，由此 帶 來了重大的投 資 機(jī)遇。PE投資機(jī)會分析v PE投 資 機(jī)會分析 —— 中國投 資 機(jī)會216。人口 質(zhì)變 所 產(chǎn) 生的影響是非常廣泛而深 遠(yuǎn) 的，而投 資 機(jī)會更深 蘊(yùn) 其中。? 老 齡 化： 2023年我國 60歲 以上老年人已近 元，隨著獨(dú)生子女家庭增多和家庭小型化， 傳統(tǒng) 家庭養(yǎng)老己面 臨 挑 戰(zhàn) ，代 際 之 間 的孝道、 贍 養(yǎng)、照料老人的 觀念日益淡化， 傳統(tǒng) 的養(yǎng)老方式將向社會養(yǎng)老 轉(zhuǎn)變 。此外，老年人是疾病的高 發(fā) 人群，據(jù) 衛(wèi)生部 調(diào)查 ，老年人 發(fā) 病率比青壯年要高 34倍，住院率高 2倍，老人因病和高 齡 老人生活不能自理的數(shù) 額龐 大，醫(yī) 療 、壽 險 等行 業(yè) 投 資 機(jī)會涌 現(xiàn) 。而九十年代以來大 專 院校不斷 擴(kuò) 招，使全體國民的平均受教育水平大幅上 揚(yáng) ，人口素 質(zhì)迅速提升，培育了豐富、 勝 任、廉價的 勞動 力 資 源，使中國成 為 跨國企 業(yè) 的投資樂 園以及承接全球 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn) 移的世界工廠。21 全球化 ：全球化最深刻的解 讀 ，其 實(shí) 就是全球企 業(yè) 的中國化，和中國企 業(yè) 的全球化。 因此 對于跨國公司而言，凡是中國化步伐落后者，必將衰落，具 備長遠(yuǎn) 眼光的企 業(yè) ，都將把中國市 場視為戰(zhàn) 略目 標(biāo) ，都將把企 業(yè) 的中國化作 為 核心 戰(zhàn) 略手段。國內(nèi)企 業(yè) 面 臨 日益國 際 化的消 費(fèi) 者，必 須 以國 際 化的生 產(chǎn) 、 經(jīng)營 、服 務(wù) 方能 獲 得消 費(fèi) 者的 認(rèn) 可，而國 際 市 場 的開拓是具有 遠(yuǎn) 大抱 負(fù) 的中國企 業(yè) 都需要 經(jīng)過 的 歷程。? 因此， 對 投 資 者而言，投 資 于具有國 際 化 視 野以及具 備 國 際發(fā) 展?jié)摿Φ钠?業(yè) ，往往在退出渠道上更便利、收益上更高。PE投資機(jī)會分析v PE投 資 機(jī)會分析 —— 與 GC（成 長資 本）、 BC（并 購 基金） 聯(lián) 系密切的投 資 機(jī)會216。216。老齡化資本化城市化全球化提升化 集中化民營化 工業(yè)化成長資本投資機(jī)會 并購基金投資機(jī)會23 如同江河中的浪花，未來 總 是在不斷 變 化，而正是有 變 化才 產(chǎn) 生了機(jī)會。而 這 個河床，就是社會 變 遷：中國社會 變 遷和全球社會 變遷。 當(dāng)今中國是個充 滿 機(jī)會的亂世 。216。 華 新可重點(diǎn)關(guān)注其中適合自身 資 源和能力特點(diǎn)的投資 機(jī)會。 對華 新的意味：基于 華 新的 資 源和能力，要做到二點(diǎn)：一、 應(yīng) 重點(diǎn)關(guān)注以下機(jī)會 領(lǐng)域： 1）金融體系改制； 2）國企改制型企 業(yè) ； 3） 傳統(tǒng) 升 級 型企 業(yè) ； 4） 資 源占據(jù) 類企 業(yè) ；二、不 應(yīng)過 分拘泥于某個行 業(yè) 和機(jī)會，而 應(yīng)時 刻牢 記 ， 這 是個亂世！在亂世的基本策略 應(yīng)該 是跑 馬 圈地，隨 時變 化自己的形 態(tài) ， 調(diào) 整自己的投 資 姿 態(tài) ，逐水草而居，在運(yùn) 動戰(zhàn) 中壯大自己的能力和 資 源。目錄v PE發(fā) 展前景分析v PE業(yè)務(wù)類 型比 對v PE投 資 機(jī)會v 標(biāo) 桿企 業(yè) 解 讀 與典型案例剖析25 上海復(fù)星高科技（集 團(tuán) ）有限公司 創(chuàng) 建于 1992年，是一家大型 綜 合性民 營 企業(yè) 集 團(tuán) ，目前已投 資 醫(yī) 藥 、房地 產(chǎn) 、 鋼鐵 、商 業(yè) 零售等主要 領(lǐng) 域，以及金融、 礦業(yè) 等 戰(zhàn) 略投 資領(lǐng) 域。 名列 “2023中國企 業(yè) 500強(qiáng) ”利 潤 第 39位， 營業(yè) 收入第 92位；252。 “上海企 業(yè) 集 團(tuán) 排名百 強(qiáng) ”營業(yè) 收入第 9位；252。252。 u發(fā)展歷程1992199619982023202320231993成立廣信科技公司先后從事市場調(diào)查，食品、電子以及化工產(chǎn)品的生產(chǎn)1993年進(jìn)入房地產(chǎn)銷售和生物醫(yī)藥領(lǐng)域、獲得第一桶金房地產(chǎn)銷售和生物醫(yī)藥先后拆資、開展資源優(yōu)化配置和 “1＋ 12”的共同發(fā)展現(xiàn)代生活醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)復(fù)星醫(yī)藥上市，復(fù)星地產(chǎn)成立， “復(fù)星集團(tuán) ”開始多元化歷程醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、金融等行業(yè)復(fù)星房地產(chǎn)完成增資更名為復(fù)地，并變更為股份有限公司開始開展零售業(yè)務(wù)醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、金融、零售業(yè)復(fù)地在香港聯(lián)交所上市。行業(yè) 控股企業(yè) 參股企業(yè)醫(yī)藥復(fù)星醫(yī)藥 天藥股份、羚銳股份、國藥股價、一致藥業(yè)、武漢健民、武漢中聯(lián)藥業(yè)、廣西花紅藥業(yè)、重慶藥友制藥、重慶醫(yī)藥工業(yè)研究所、北京金象醫(yī)藥、雷允上藥業(yè)、上海藥房 …… 地產(chǎn) 復(fù)地集團(tuán)鋼鐵南鋼股份 招金礦業(yè)股份有限公司u復(fù)星版圖A:B:C:A: “以投資銀行業(yè)務(wù)為中心的金融產(chǎn)業(yè)平臺 ”，是 “整個集團(tuán)的金融中心和戰(zhàn)略中心 ”；B: “以推動各產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心的上市公司群體 ”；C: “以提升競爭能力為主線的專業(yè)公司 ”；案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)28 戰(zhàn) 略重心：? 行 業(yè) 聚焦： 鎖 定醫(yī) 藥 、地 產(chǎn) 、 鋼鐵 、物流等 戰(zhàn) 略 產(chǎn)業(yè) ；? 核心目的： 以 實(shí)業(yè) 成 長 及 擴(kuò)張為終 極目的；? 經(jīng)營 思 維 ： 產(chǎn) 品 經(jīng)營 與 資 本 經(jīng)營 密切 結(jié) 合；? 成 長 方式： 以并 購 式成 長為 主，內(nèi)涵式成 長為輔 ， 進(jìn) 行 產(chǎn)業(yè) 成 長 并展開 競 爭布局。 核心能力：216。 投行能力： 對資 本運(yùn)作，并 購 重 組 、各種金融工具的熟 練 掌握；216。 企 業(yè) 文化： 擁 有 強(qiáng) 大的 “融合性 ”的企 業(yè) 文化力量u復(fù)星戰(zhàn)略重心及核心能力案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)29 打造 產(chǎn)業(yè) 融 資 平臺： 1998年 8月，復(fù)星集 團(tuán)絕對 控股的復(fù)星 實(shí)業(yè) 掛牌上市，募 資 億 元， 2023年 7月 進(jìn) 行了配股籌集 資 金 元。 產(chǎn)業(yè) 并 購 整合 —— 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè) 布局： 從 2023年開始，復(fù)星開始了一系列的橫向和 縱 向并購 整合。 區(qū)域 擴(kuò)張發(fā) 展 —— 實(shí)現(xiàn) 市 場 布局： 以上海 為 起點(diǎn)，收 購 或者參股了天津、北京、河南、重 慶 、武 漢 、廣西等地的 諸 多知名醫(yī) 藥 公司，完成了地域布局和市 場 占 領(lǐng) 。u復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)歷程案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)302023年收購羚銳制藥 —— 打造醫(yī)藥整合平臺? 上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司前身為 2023年 2月收購的河南信陽生物制藥有限公司，后改名為上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展公司，是其進(jìn)行醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)收購兼并的一個重要的平臺。鑒于信陽建設(shè)投資總公司仍然持有羚銳股份 %的股份，而其減持羚銳股份意圖非常明顯，不排除復(fù)星醫(yī)藥和信陽建設(shè)投資總公司達(dá)成有某種私下協(xié)議，使復(fù)星醫(yī)藥可能成為其潛在第一大股東或可能有實(shí)際控制權(quán)。? 由于收購上市公司的母公司股權(quán)無需財政部審批，復(fù)星系在收購中并沒有遇到大的阻礙，輕輕松松地控制了鈴銳股份。案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)312023年 4月參股天津制 藥 —— 擴(kuò)張 生 產(chǎn) 能力? 2023年 4月，復(fù)星醫(yī)藥參股改制天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，持股 22%，又于2023年 5月受讓天津開發(fā)區(qū)泛亞太有限公司所持有的天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司 3%的股權(quán)，共計持有其 25%的股權(quán)。案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)322023年 4月收購中聯(lián)藥