普通股價值分析課件(ppt49頁)-在線瀏覽
2025-02-26 15:41本頁面
【正文】 是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率即： ? 貼現(xiàn)率 小于 內(nèi)部收益率，該股票的凈現(xiàn)值 大于 零，該股票被 低估 ? 貼現(xiàn)率 大于 內(nèi)部收益率，該股票的凈現(xiàn)值 小于 零，股票被 高估 。 ? 在對股票未來每期股息進(jìn)行預(yù)測時，關(guān)鍵在于預(yù)測每期股息的增長率。 yDP ?例： ? 某公司每年年末支付的固定股息為 /股，預(yù)期收益率 (貼現(xiàn)率 )為 %，則該股的內(nèi)在價值為多少？ ? 若年初，該股市場價格為 ，應(yīng)該購買嗎？該投資的到期收益率 (內(nèi)部收益率 )是多少？ ? ? ? ? 32 ????????? ?V若該公司當(dāng)前股票市價為 ，說明其股票被高估了 2美元。 內(nèi)部收益率為： 該公司股票的內(nèi)部收益率等于 %().由于它小于貼現(xiàn)率 %，所以股票價格被高估。經(jīng)預(yù)測該公司股票未來的股息增長率將永久性地保持在 5%的水平，假定貼現(xiàn)率為 11%，求該股票的內(nèi)在價值。 ? 若該公司股票當(dāng)前市價為 40美元，說明該股票被高估，投資者考慮拋出所持股票。 ? ?%0)1(.531)()1(100?????????????????PDIRRPgygDPVNPVgygDV推出利用內(nèi)部收益法計算：（美元） 四、三階段增長模型 ? 股息增長的三個不同階段： ? 第一階段 (期限為 A)： ? 股息的增長率為一個常數(shù) (ga) ? 第二階段（ A+1到 B1）： ? 股息增長率以線性的方式從 ga變化為 gn,gn是第三階段的股息增長率。 agnAB股息的增長率為一個常 數(shù)（ g a） 股息增長率以線性的方 式從 ga 變化為 gn 期限為 B之后股息的增長率為一個常數(shù) (g n) ，是公司長期的正常的增長率 ? 在滿足三階段增長模型的假定條件下，如果已知ga,gn,A,B和初期的股息水平 D0，就可以計算出所有各期的股息： 1110 1111 ( 1 ) ( 1 ) 1()1 ( 1 ) ( ) ( 1 )????? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ???ABta t t B ntBt t A ng D g D gVDy y y g y階段 1 階段 2 階段 3 ()()()t a a ntAg g g gBA?? ? ??g a g n 時間 (t) 階段 1 階段 3 階段 2 四、三階段增長模型 例：某股票初期支付的股息為 1美元 /股，貼現(xiàn)率為 8%。 ? 則該股的內(nèi)在價值是多少？ 已知 A=2， B=6， ga=6%, gn=3%,y=8%,D0=1 （美元））()()()()1(1%2625)(%2624)(%2623)(5553121543???????????????????????????????????????????????????DgDVgggtttttt如果該公司股票當(dāng)前的市場價格為 20美元，則根據(jù)凈現(xiàn)值的判斷原則，可證明該股票的價格被低估了。 ? 模型的缺陷： ? 根據(jù)式 (10)，在已知當(dāng)前市場價格的條件下，無法直接解出內(nèi)部收益率，因此很難運用內(nèi)部收益率的指標(biāo)判斷股票價格的低估或高估。 ? ?? ?? ?? ? ? ?B1110 111111 ( 10)1 11tAt t B natBt t A nD g D ggVDy y y y g????? ? ??? ???? ?? ? ?????? ? ? ??? ???? 五、 H模型 ? 股息的初始增長率為 ga，然后以線性的方式遞減或遞增； ? 從 2H期后，股息增長率成為一個常數(shù) gn，即長期的正常的股息增長率； ? 在股息遞減或遞增的過程中，在 H點上的股息增長率恰好等于初始增長率 ga和常數(shù)增長率 gn的平均數(shù)。 ag ? ? ? ?0 1 n a n nDI RR g H g g gP? ? ? ? ?????ngABH2H? ?? ? ? ?0 10n a nnD g H g g Pyg ? ? ? ? ??????N P V V P??? ? H模型優(yōu)點 ? 當(dāng) ga等于 gn時，不變股息增長模型也是 H模型的一個特例 ? 如果將式 (11) 改寫 ,股票的內(nèi)在價值由兩部分組成 : ?根據(jù)長期的正常的股息增長率 gn決定的現(xiàn)金流貼現(xiàn)價值 ?由超常收益率 ga決定的現(xiàn)金流貼現(xiàn)價值，并且這部分價值與 H成正比例關(guān)系。但第 16年起該公司股票的股息增長率將維持 5%的正常水平。 ? 求該公司股票的內(nèi)在價值。股票價格被低估了。 ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? %100???????????????????nnannanngggHgPDIRR
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