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2025-02-23 01:16本頁(yè)面
【正文】 ：慘敗中修正預(yù)期資料來(lái)源：上海金屬期貨交易所 光大證券研究所銅價(jià)的走勢(shì)（左軸）以及三個(gè)月期貨的價(jià)差（右軸） 單位：元 /噸注：價(jià)差 1＝銅價(jià)（三月）－銅價(jià)（當(dāng)月） 價(jià)差 2＝銅價(jià)（三月）－三個(gè)月后交割銅價(jià)估值的結(jié)構(gòu)發(fā)生偏移資料來(lái)源： Wind 光大證券研究所平均相對(duì) PE（ X軸）和近期相對(duì) PE（ Y軸）相對(duì) PE（歷史平均值）相對(duì)PE注： X軸相對(duì) PE以 2023年 12月 31日數(shù)據(jù)為準(zhǔn) Y軸是指 1993年以來(lái)的平均值PEG估值的誤區(qū)?PEG當(dāng)中 G的定義 :未來(lái)長(zhǎng)期均衡增長(zhǎng)率?傳統(tǒng)的做法（ g）：未來(lái) 3－ 5年的預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率代替?對(duì) g的疑問(wèn)： 3－ 5年能否覆蓋一個(gè)周期？是否適用于周期性行業(yè)？?我們的算法（ G）：過(guò)去 10年復(fù)合增長(zhǎng)率代表行業(yè)平均增長(zhǎng)率gG0周期年份均衡增長(zhǎng)率下的 PEG市盈率過(guò)去十年平均增長(zhǎng)率資料來(lái)源： CEIC Wind 光大證券研究所主要行業(yè)市盈率與均衡增長(zhǎng)率之間的關(guān)系注：市盈率取 2023年 12月 31日的 TTM算法下的市盈率從均衡增長(zhǎng)的情況分析，周期性行業(yè)明顯低估了α=PEG 周期行業(yè)等待復(fù)辟 自然稟賦的匱乏我國(guó)主要原材料消費(fèi)量及其礦產(chǎn)儲(chǔ)藏量占全球比重資料來(lái)源： EIA USGS 光大證券研究所短缺之下海外擴(kuò)張資料來(lái)源：光大證券研究所我國(guó)主要大宗商品的對(duì)外依存度全球產(chǎn)能一時(shí)吃緊全球氧化鋁產(chǎn)能利用率 國(guó)際乙烯供給和需求增長(zhǎng)率及乙烯開(kāi)工率資料來(lái)源： Bloomberg CRU ICSG ILZSG INSG全球鋼鐵在 2023年供需平衡中國(guó)需求的快速增長(zhǎng)，使得全球鋼鐵、石化、有色等行業(yè)的供需平衡被打破，引發(fā)了全球原材料的緊張，使得大宗商品價(jià)格一路攀升，全球原材料的產(chǎn)能利用率達(dá)到新的高位。隨著中國(guó)在國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)需求占比從十年前的10%上升到 25%，中國(guó)對(duì)世界海運(yùn)供需平衡帶來(lái)較大沖擊。是否供需的長(zhǎng)期均衡被打破？CRB金屬價(jià)格指數(shù)走勢(shì)（左軸）及其年度增長(zhǎng)率（右軸） 資料來(lái)源： CRB 光大證券研究所 對(duì) 05年上證指數(shù)的判斷 市場(chǎng)動(dòng)量指標(biāo)： MMIMMI指標(biāo)在國(guó)際上的運(yùn)用0%20%30%高估低估明顯高估時(shí)，持續(xù)時(shí)間一般較長(zhǎng)，峰型較平坦明顯低估時(shí)，持續(xù)時(shí)間一般較短，谷型較
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