【正文】 動成本產(chǎn)量＋固定成本 ? 銷售收入＝單價銷量 ? 銷量＝（固定成本＋利潤）247。銷量＋單位變動成本 ? 單位變動成本＝單價－（固定成本＋利潤）247。（ 1所得稅稅率）】247。銷售收入 經(jīng)濟(jì)增加值 ? 又稱經(jīng)濟(jì)利潤，是一定時期的公司稅后凈利潤與投入資本的資金成本之差額，經(jīng)濟(jì)增加值不僅對債務(wù)資本計算成本，而且對權(quán)益資本也計算成本。 ? 總成本費(fèi)用：固定成本與變動成本之和 C = Cf +CvQ C 總成本費(fèi)用 Cf 固定成本 Cv變動成本 Q 產(chǎn)品產(chǎn)量 盈虧平衡點及其確定 0 Q B, C Q* Cf CvQ C =Cf + CvQ B = PQ 虧損 盈利 ? 在盈虧平衡點，銷售收入等于總成本費(fèi)用 ? 盈虧平衡產(chǎn)量： Q*=Cf /(PCv) ? 盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率 : (項目設(shè)計生產(chǎn)能力Qc) E*=Q*/Qc ? 若按照設(shè)計生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，盈虧平衡銷售價格 : P*=Cv+Cf /Qc ? 某工程設(shè)計生產(chǎn)能力每年 12萬噸，售價每噸 510元，總固定成本 1500萬元，單位成本 250元，并與產(chǎn)量成正比關(guān)系，求：以產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率以及價格表示的盈虧平衡點。分析各個方案適用的生產(chǎn)規(guī)模。 ? 資金成本 =資金使用費(fèi) /（ 籌集資金總額 資金籌集費(fèi) ） ? 資金使用費(fèi)：與證券發(fā)行有關(guān)的成本 二、 個別資金成本的計算 ? 權(quán)益資本成本 ：公司的普通股東投資的預(yù)期報酬率 ? 債務(wù)資本成本 ： 公司債權(quán)人的預(yù)期報酬率 ? 債券的成本：令發(fā)行債券籌集到的資金總額等于企業(yè)未來支付的利息和本金現(xiàn)值之和，得出的折現(xiàn)率即為債券的稅前資金成本率： ? PF=∑ I/(1+K)t+B/(1+K)n ? 稅后資金成本： ? Kb=K*(1T) ? 例 41 某企業(yè)發(fā)行債券 5000萬元，按面值發(fā)行，期限 5年，票面利率 12%，每年末支付一次利息，到期還本，發(fā)行費(fèi)用為面值的 3%，所得稅稅率為 33%,發(fā)行該筆債券的資金成本為多少。 ? 普通股的成本：支付給普通股股東的股利以及發(fā)行費(fèi)用。 ? 方法 以預(yù)計的未來股利為基礎(chǔ) ? 例 某股份公司普通股的發(fā)行價格為 元，發(fā)行費(fèi)用為每股 ，預(yù)計第一年末的股利為 ，今后每年增長 30%，該公司普通股的資金成本是多少？ ? 負(fù)債資金與權(quán)益資金籌資的比較 負(fù)債資金 權(quán)益資金利息固定 收益不固定 （優(yōu)先股除外）可以收回本金 不能收回本金企業(yè)清算時優(yōu)先得到清償 企業(yè)清算時權(quán)益資金在負(fù)債資金之后得到清償，優(yōu)先股先于普通股得到清償利息在稅前支付，可以抵減部分所得稅金 股利在所得稅后支付對投資者而言預(yù)期報酬率較低，對籌資者而言籌資成本較低對投資者而言預(yù)期報酬率較高，對籌資者而言籌資成本較高 三、 加權(quán)平均資金成本的計算 ? 當(dāng)企業(yè)采用多種方式進(jìn)行資金籌集的時候，就要計算全部資金的總成本，即加權(quán)平均資金成本。 ? 例 47 各種資金的賬面價值和資金成本如下表所示：我們假設(shè)現(xiàn)有資金融資比例將延伸到將來。 ? EBIT為息稅前收益； ? 普通股每股收益 EPS= [(EBITI)*(1T)DP]/N ? 財務(wù)杠桿系數(shù)：息稅前收益變動 1%所引起的企業(yè)每股收益變動的百分比 DFL= Δ EPS/EPS ΔEBIT/EBIT ? 例 410 現(xiàn)有 A,B兩個公司，其資金總額均為 5000萬元，息稅前收益相等，息稅前收益的增長率也相同，不同的只有資金結(jié)構(gòu)。 ? 兩個公司本年度息稅前收益均為 1000萬元，下半年息稅前收益將增長 20%，設(shè)公司所得稅稅率為 40%，分析兩個公司的財務(wù)杠桿系數(shù)。 財務(wù)杠桿作用 ? 指負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用 。 ? 所有資金帶來的息稅前收益率 負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)平均資金成本時 ， ? 財務(wù)杠桿的正作用； ? 此時擁有固定融資成本的籌資方的每股收益比沒有固定融資成本的融資方的每股收益要高； ? 所有資金帶來的息稅前收益率 負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)平均資金成本時 ， ? 財務(wù)杠桿的負(fù)作用； ? 此時擁有固定融資成本的籌資方的每股收益比沒有固定融資成本的融資方的每股收益要低； ? 所有資金帶來的息稅前收益 =負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)平均資金成本時 ， ? 財務(wù)杠桿不發(fā)生作用； ? 四 . 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 ? 財務(wù)風(fēng)險 ：為了取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債和優(yōu)先股籌集資金時 ， 增加了破產(chǎn)機(jī)會或普通股每股收益大幅度變動機(jī)會所帶來的風(fēng)險 。 確定資金結(jié)構(gòu)即確定負(fù)債與權(quán)益資本的比率 ? 資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義 ? 1. 降低資金成本 ? 2. 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用 ? 3. 會加大財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)考慮的要素： 1. 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) DOL：產(chǎn)出或銷售變動 1%所導(dǎo)致的營業(yè)利潤（ EBIT)變動的百分比 ? DOL= (ΔEBIT/EBIT)/ (ΔSALES/SALES) ? 2. 企業(yè)目前及未來的盈利能力 ? ? 第五部分 戰(zhàn)略成本管理的分析工具 一、 價值鏈分析 ? 1. 價值鏈的種類 ? 企業(yè)內(nèi)部價值鏈：企業(yè)內(nèi)部為顧客創(chuàng)造價值的主要活動及相關(guān)支持活動 ? 企業(yè)外部價值鏈：與企業(yè)具有緊密聯(lián)系的外部行為主體的價值活動 制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部價值鏈 ? 產(chǎn)品流程 設(shè)計 獲得原料 生產(chǎn)：組裝、測試、包裝 倉儲和零售配送 零售 顧客服務(wù) ? － 基礎(chǔ)設(shè)施方面的活動 ? 二 人力資源管理方面的活動 ? 三 產(chǎn)品開發(fā) ? 四 供應(yīng) ? 五 生產(chǎn) ? 六 銷售 ? 七 行政管理 ? 八 后勤管理 企業(yè)外部價值鏈 ? 養(yǎng)雞場 肉食加工廠 批發(fā) 零售 消費(fèi)者 （行業(yè)價值鏈） ? 購貨 加工 銷售 （企業(yè)價值鏈） 收到訂單 確認(rèn)訂單 發(fā)貨 運(yùn)輸 收帳 （業(yè)務(wù)單元） 價值鏈分析的內(nèi)容 ? ? 確定價值鏈中的單項價值活動 確認(rèn)單項價值活動應(yīng)分?jǐn)傸c的成本 評估單項價值活動的成本與其對客戶滿意的貢獻(xiàn) 找出企業(yè)內(nèi)部各單元價值鏈之間的聯(lián)系 評估單元價值鏈之間聯(lián)系的協(xié)調(diào)性 采取改進(jìn)行動 ? 2. 企業(yè)外部價值鏈分析 ? 供應(yīng)商價值鏈與企業(yè)價值鏈之間聯(lián)系的分析 ? 購買商價值鏈及其與企業(yè)價值鏈之間的聯(lián)系 ? 競爭對手的價值鏈分析 ? 行業(yè)價值鏈分析 ? 該企業(yè)所處行業(yè)價值鏈中所面臨的壓力 養(yǎng)雞場 肉食加工廠 批發(fā) 零售 消費(fèi)者 有可