【正文】 種類(lèi) 按委托價(jià)格可分為：市價(jià)委托 、 限價(jià)委托 、止損委托； 按委托有效期可分為：當(dāng)日有效委托 、 當(dāng)周有效委托和撤銷(xiāo)前有效委托等 。 (一 )交易時(shí)間 (二 )合法性檢查 (三 )集合競(jìng)價(jià) (四 )連續(xù)競(jìng)價(jià) 四 、 結(jié)算與交收 結(jié)算： 是在投資銀行之間相互沖抵證券和價(jià)款的過(guò)程。 交收： 是買(mǎi)方交出價(jià)款給賣(mài)方，賣(mài)方交出證券給買(mǎi)方的過(guò)程，按照成交后至交收時(shí)間劃分，可分為：當(dāng)日交收、次日交收等。記名證券必須辦理過(guò)戶手續(xù)；不記名證券可以自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑹o(wú)須辦理過(guò)戶。信用交易時(shí)，經(jīng)紀(jì)商和客戶還應(yīng)就融資及利息進(jìn)行結(jié)算。 競(jìng)價(jià)制度 ， 也稱(chēng)委托驅(qū)動(dòng) (orderdriven)交易制度 、雙向拍賣(mài)制度 ， 指買(mǎi)賣(mài)雙方將委托交給各自代理經(jīng)紀(jì)人 ，再由經(jīng)紀(jì)人經(jīng)各種渠道呈交到交易所 ， 交易所在匯總所有交易委托基礎(chǔ)上 ， 實(shí)行撮合成交 。 我國(guó)上海 、 深圳和香港交易所以及韓國(guó) 、 日本均采取這一制度 。 做市商制度 也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng) (quotedriven)交易制度，指證券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格均由做市商給出，買(mǎi)賣(mài)雙方的委托不直接配對(duì)成交，而是從市場(chǎng)上的做市商手中買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券。英、美證券市場(chǎng)普遍采取這種交易制度。 做市商制度分成壟斷做市商制度和競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度。 后者，一個(gè)證券至少有兩名以上 (含兩名 )做市商，如 NASDAQ中的做市商。 證券結(jié)算包括證券結(jié)算和資金清算兩個(gè)方面 。 二 、 自營(yíng)業(yè)務(wù)中的禁止行為 （ 參見(jiàn)教材 p427） 三 、 自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 （ 參見(jiàn)教材 p428） 四 、 自營(yíng)業(yè)務(wù)監(jiān)管 （ 參見(jiàn)教材 p429） 第六節(jié) 信用交易業(yè)務(wù) 一 、 信用交易概述 （ p430） 現(xiàn)金保證金交易 權(quán)益保證金交易 法定保證金 ， 指法律要求支付的保證金 ，又分為初始保證金與維持保證金 。 06年 8月 21日深、滬交易所公布了實(shí)施細(xì)則，并開(kāi)始實(shí)行。 * 客戶向證券公司借入資金買(mǎi)入證券、借入證券賣(mài)出的交易活動(dòng)，則稱(chēng)為融資融券交易，又稱(chēng)信用交易。 *融資融券交易則是對(duì)證券公司的客戶而言的 。 融券運(yùn)作，可做空，下跌也可以賺錢(qián)。 授信管理，有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。 （四）投資者辦理該業(yè)務(wù)的條件 深、滬賬戶已在公司開(kāi)戶，上?？ㄒ阎付ń灰?，客戶在公司從事交易半年以上。 《 融資融券業(yè)務(wù)客戶選擇標(biāo)準(zhǔn) 》 規(guī)定的其他條件。 ? 根據(jù)授信額度，以及擔(dān)保品額度，最后決定客戶可融資融券的額度。 四、融資融券的知識(shí)簡(jiǎn)介（下） （一）融資融券的費(fèi)用、利息 （二）融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng) （三）警戒線與平倉(cāng)線 （四）信用賬戶與擔(dān)保物 （五）信用交易操作指令 （一）融資融券的費(fèi)用、利息 ? 客戶融資支付融資利息，客戶融券支付融券費(fèi)用。 ? 融券客戶按融券賣(mài)出時(shí)的成交價(jià)計(jì)算，融券年利率每日計(jì)息，每月結(jié)息；融券客戶每一筆買(mǎi)券還券，其金額等比償還融券費(fèi)用。 （一）融資融券的費(fèi)用、利息 ? 融資年利率＝銀行基準(zhǔn)年利率＋利率 %（ %） ? 融券年利率＝銀行基準(zhǔn)利年率＋利率 %（ %） ? 違約金＝ 〔 未清償融資本金 （ 1＋融資年利率 % 逾期天數(shù)/365）＋未清償融券市值 （ 1＋融券年利率 % 逾期天數(shù)/365）＋稅費(fèi) 〕 20% ? 銀行基準(zhǔn)年利率為同期銀行一年期貸款年利率。 保證金可用余額 ? 保證金可用余額＝現(xiàn)金 +∑ （ 充抵保證金的證券市值 折算率 ）+∑ ［（ 融資買(mǎi)入證券市值－融資買(mǎi)入金額 ） 折算率 ］ ＋ ∑［（ 融券賣(mài)出金額－融券賣(mài)出證券市值 ） 折算率 ］ － ∑ 融券賣(mài)出金額－ ∑ 融資買(mǎi)入證券金額 融資保證金比例－ ∑ 融券賣(mài)出證券市值 融券保證金比例－利息及費(fèi)用 * 保證金可用余額 =現(xiàn)金 +證券 *折算率 +融資盈虧 +融券盈虧（盈打折，虧不打折） 融券賣(mài)出金額 融資融券已占用保證金 利息及費(fèi)用 （二）融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng) ? 一般客戶，要帶上本人身份證、股東卡，到證券公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，填寫(xiě) 《 融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)表 》 、 《 融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū) 》 、 《 融資融券業(yè)務(wù)合同 》 、 《 證券委托代理協(xié)議書(shū) 》 、 《 客戶信用資金存管協(xié)議 》 、 《 上海指定交易協(xié)議書(shū) 》 、 《 融資融券網(wǎng)上交易委托協(xié)議書(shū) 》 、 《 融資融券自助委托協(xié)議書(shū) 》 等資料申請(qǐng)辦理融資融券業(yè)務(wù)，經(jīng)審核通過(guò)，客戶就知道是否可以進(jìn)行信用交易。如客戶不按時(shí)追加擔(dān)保物，證券公司將對(duì)其賬戶中的擔(dān)保物實(shí)施強(qiáng)制平倉(cāng)。 ? 在客戶信用賬號(hào)上登記的股票、資金等均成為了擔(dān)保物，證券公司成為這些擔(dān)保物的名義持有人。 ? “融資強(qiáng)制平倉(cāng)”賣(mài)出券種 、“融券強(qiáng)制平倉(cāng)”買(mǎi)入，“平倉(cāng)撤單”； ? 擔(dān)保品的提交與返回指令、直接還券、直接還款指令。其他資料。 營(yíng)業(yè)部人員操作 ? 專(zhuān)員依據(jù)客戶填寫(xiě)的資料，初步審核通過(guò)后 ? A、特別聯(lián)合開(kāi)戶 ? B、把 《 融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)表 》 掃描上傳，經(jīng)信用交易部復(fù)核并通過(guò) ? C、開(kāi)立信用資產(chǎn)賬戶 ? D、開(kāi)信用證券賬戶深圳卡、上?？ǎ怯浺约稗k理指定。 （二）客戶征信 ? 根據(jù)客戶資料，經(jīng)審核，對(duì)客戶授信評(píng)估。 ? 根據(jù)信用評(píng)級(jí)，確定客戶的總的授信額度。 （三）擔(dān)保物提交 ? 擔(dān)保物提交：把普通賬戶的證券或資金提交到客戶的信用賬戶上，使其成為擔(dān)保品， T+1日后生效、信用交易開(kāi)始。 （四）融資交易 ?融資買(mǎi)入：客戶融入資金。 ?融資撤單：對(duì)以上操作的撤銷(xiāo)。 （五）融券交易 ? 融券賣(mài)出：客戶融得券種。 ? 融券撤單：對(duì)以上操作的撤銷(xiāo)。 （六）其他事項(xiàng) ? A、風(fēng)險(xiǎn)控制 平倉(cāng)：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度達(dá)到平倉(cāng)線后，證券公司在兩個(gè)交易內(nèi)通知客戶追加擔(dān)保物，如在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，客戶不按時(shí)追加擔(dān)保物，證券公司將執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)，直到風(fēng)險(xiǎn)度符合要求，客戶承擔(dān)相應(yīng)損失。客戶轉(zhuǎn)出資金要向證券公司提出申請(qǐng)，經(jīng)證券公司審核符合條件后可以轉(zhuǎn)出資金，轉(zhuǎn)入資金不受限制。直到信用合同的終止后，才能辦理?？蛻粼诮灰讜r(shí)防止身邊人員盜取密碼，交易密碼和存折密碼盡量不同。因交易密碼泄漏而造成的所有損失，由客戶自己承擔(dān)。 （三）信用賬戶強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) ? 設(shè)立警戒線與平倉(cāng)線指標(biāo)，警戒線與平倉(cāng)線是在客戶賬戶中，總資產(chǎn)和負(fù)債的比值。 ? 當(dāng)警戒線在 ，證券公司向客戶發(fā)出警戒通知。 （四）融資融券額度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) ? 證券公司在記錄和分析客戶持倉(cāng)品種及其交易情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)客戶操作情況與資信變化等因素，可適時(shí)調(diào)整其授信等級(jí)，變更信用額度后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由客戶承擔(dān)。客戶要承擔(dān)其交易的股票、債券、基金等證券價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 買(mǎi)入港股，為拋售港股做準(zhǔn)備。同時(shí)，大手向銀行沽空遠(yuǎn)期港 幣合約做對(duì)沖操作，一旦日后港匯棄守即 可回避風(fēng)險(xiǎn)。各方 人士都誤認(rèn)為是國(guó)際社會(huì)認(rèn)可香港回歸。 10 月以來(lái)，市場(chǎng)中不利港股的傳聞增多， 包括郭氏兄弟被綁架、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)在美 國(guó)賣(mài)股被查等。 第二步 專(zhuān)題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 全線出擊。全線拋售港股和港幣，導(dǎo) 致股票市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)暴跌，除全線出 貨外，還借股票沽空，引發(fā)眾多中小投資人 跟風(fēng)拋售，一些長(zhǎng)線港股基金因害怕港匯失 守蒙受損失，也從香港市場(chǎng)倉(cāng)惶撤退。 第三步 專(zhuān)題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 若炒家在 10月 20日沽空 60000張恒生期指合約，當(dāng)天指數(shù)為 12860點(diǎn)，一個(gè)星期后指數(shù)下跌 3761點(diǎn)，以一點(diǎn) 50港元計(jì)算，此時(shí)平倉(cāng)獲利可達(dá) 14億美元。換言之，一周之內(nèi)期指下跌 ％，投機(jī)者資金回報(bào)高達(dá) 316％。 瀏覽上海 、 深圳證券交易所網(wǎng)站 ， 了解有關(guān)交易規(guī)則 。 如何控制證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) ？ 如何控制信用交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) ？ 證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易有哪些形式 ？ 舉例說(shuō)明 。 二 、 分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) 美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)根據(jù)基金投資對(duì)象的不同期限 ， 將投資基金分為長(zhǎng)期基金 （ longterm fund） ， 即資本市場(chǎng)基金 ， 和短期基金 （ shortterm fund） ， 即貨幣市場(chǎng)基金；長(zhǎng)期基金又可以劃分為股票基金 （ equity fund） 、 債券與收入基金 （ bond and ine fund） ， 短期基金可進(jìn)一步劃分為納稅貨幣市場(chǎng)基金 （ taxable money market fund） 與免稅貨幣市場(chǎng)基金（ taxexempt money market fund） 。 12 托管年費(fèi) 每月應(yīng)提取基金托管費(fèi)＝該月估值日基金資產(chǎn)凈值 費(fèi)率 247。 此外 ， 開(kāi)放型基金應(yīng)每日編制并公布上一營(yíng)業(yè)日基金單位凈值 。 ? 禁止基金從事下列行為： 基金之間相互投資； 基金托管人 、 商業(yè)銀行從事基金投資； 基金管理人以基金名義使用不屬于基金名下的資金買(mǎi)賣(mài)證券； 基金管理人從事任何形式證券承銷(xiāo)或者從事除國(guó)家債券以外的其他 證券自營(yíng)業(yè)務(wù)； 基金管理人從事資金拆借業(yè)務(wù)； 動(dòng)用銀行信貸資金從事基金投資； 國(guó)有企業(yè)違反國(guó)家有關(guān)規(guī)定炒作基金； 將基金資產(chǎn)用于抵押 、 擔(dān)保 、 資金拆借或者貸款； 從事證券信用交易； 以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資； 1 從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資； 1 將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券； 1 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定禁止從事的其他行為 。 基金終止時(shí) ， 必須組成清算小組對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行清算；清算結(jié)果應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并 予以公告 ?；鹎逅愫蟮娜渴Ｓ噘Y產(chǎn) ， 按基金持有人持有的基金單位占基金資產(chǎn)的比例 ， 分配給基金持有人 。 投資政策主要體現(xiàn)在： 設(shè)計(jì)證券組合 分散投資程度 充分投資程度 （ 保有一定比例的流動(dòng)性儲(chǔ)備 ） 投資目標(biāo)取向 基金派息情況 三 、 基金流動(dòng)性管理 ? 開(kāi)放式基金現(xiàn)金流入主要有四個(gè)渠道： 出售新基金證券所收現(xiàn)金減贖回所付現(xiàn)金后的現(xiàn)金凈流入； 所持證券所得現(xiàn)金與買(mǎi)進(jìn)證券所付現(xiàn)金的差額； 所持證券的現(xiàn)金股利和利息收入； 從市場(chǎng)上短期融入的資金 。 S=(Rprf)/σ p α 值 經(jīng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的 絕對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo) ,指的是基金業(yè)績(jī)超過(guò)或低于一定基準(zhǔn)值的大小 ,即差異回報(bào)率，又稱(chēng)詹森指數(shù) ,1968年由 Jensen創(chuàng)立。 T = ( R pr f ) /β p 信息比率 指非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超額收益， 1973年由Treynor Black創(chuàng)立。 M = R prm Rp = rf +(Rprf)σ m/σ p 2 * * 2 本章作業(yè) 了解美國(guó) 《 1940年投資公司法 》 的主要內(nèi)容 。 比較分析開(kāi)放型基金不同的銷(xiāo)售方式 。 分析各種基金評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和缺陷 。 訪問(wèn)幾家國(guó)際著名基金管理公司網(wǎng)站 。 投資銀行 /資本運(yùn)營(yíng) 第十二、十三講 投資銀行業(yè)務(wù)之四：企業(yè)并購(gòu) 第一節(jié) 基本概念 一 、 定義 ? MA:兼并 (merger)和收購(gòu) (acquisition),簡(jiǎn)稱(chēng) “ 并購(gòu) ” 。 ? 《 美國(guó)百科全書(shū) 》 的定義：“ Merger在法律上，指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組織合為一個(gè)企業(yè)組織，一個(gè)廠商繼續(xù)存在，其他廠商喪失其獨(dú)立身份，惟有剩下的廠商保留其原有名稱(chēng)和章程，并取得其他廠商的資產(chǎn)，這