【正文】 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 之所以會出現(xiàn)上述的區(qū)別，主要是因為 2023年金融危機(jī)，需求急劇坍塌， OPEC產(chǎn)量也隨之下降，而 2023年盡管油價下跌超過 20%，但需求并未發(fā)生大幅萎縮，所以 OPEC的原油供應(yīng)量仍維持高位，反倒是 2023年下半年開始全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長減速，需求的萎縮造成了 OPEC產(chǎn)量的下降。 OPEC最近的一次會議將會在 6月舉行，從目前情況來看，這次會議也不會對油價有逆轉(zhuǎn)性的影響，更多的是 推波助瀾 的作用。總的來說，除美國外的主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景堪憂。 日本：經(jīng)濟(jì)增長一直比較低迷，并沒有顯著改善的條件和基礎(chǔ)，預(yù)計其對原油的需求貢獻(xiàn)也難有大幅增長。 總的來看，除美國以外的主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長都較為疲軟，并不能給原油提供超預(yù)期的需求。 所需數(shù)據(jù) ： 美國原油產(chǎn)量、煉廠開工率、庫欣地區(qū)庫存 數(shù)據(jù)來源： WIND數(shù)據(jù)庫 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 預(yù)計頁巖油成本在 WTI油價 4550美元 /桶左右，所以油價持續(xù)的低迷將會造成原油產(chǎn)量的下降，若所述情況真的發(fā)生，可以通過上述左圖觀察得到。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 庫欣地區(qū)庫存的變化情況是美國供需情況的最直接反映，所以若庫存出現(xiàn)了增長停滯或放緩的跡象，則說明供需矛盾的緩和，這也可以視作是原油基本面上的拐點。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 美元與油價通常是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這是因為原油是由美元定價的，假設(shè)原油價值不變，美元的走強(qiáng)就意味著油價要下降。 此次美元大漲一方面是因為美國經(jīng)濟(jì)向好，另一方面則是因為美國退出QE，并且一直有加息的預(yù)期。 美聯(lián)儲確定加息時點主要考慮就業(yè)率和 CPI這兩點。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 美聯(lián)儲加息時間的確定成為影響美元走勢的關(guān)鍵性因素，市場的普遍預(yù)期是 2023年 6月左右。 所需數(shù)據(jù)：美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、美國核心 CPI 數(shù)據(jù)來源： 財經(jīng)門戶網(wǎng)站 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 影響油價的其他方面因素主要是政治方面的因素，不過這一方面不確定性比較大，所以總結(jié)出大致趨勢即可。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? ? 通過對美國供需狀況的把握，可以關(guān)注到供需方面的拐點，而對美國加息時點的把握，可以關(guān)注到資金面的拐點，再結(jié)合其他政治因素綜合考慮，可以得出原油的大致方向。其次，目前的油價水平如果長期維系，則頁巖油減產(chǎn)將會發(fā)生，供需拐點將出現(xiàn)，供需矛盾的緩和將推升油價。所以總結(jié)而言，原油仍在筑底之中，但后市有望走強(qiáng)，其價格快速上升期很可能在基本面和資金面利好疊加的時期。 ? 注意事項： =設(shè)計產(chǎn)能 /333天 ，一半時間產(chǎn)低壓的特點；神華包頭也有類似特點，但是規(guī)律性丌強(qiáng)。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 二、 LLDPE基本面研究 ? ? 進(jìn)口量部分： 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 二、 LLDPE基本面研究 ? ? 進(jìn)口量部分： CFR中國 LLDPE價格、上海市場的沙特 LLDPE價格 進(jìn)口利潤 =美金價 *匯率 *(1+增值稅 17%)*(1+關(guān)稅 %)+150(其他費用 ) 在進(jìn)口利潤較高時對兩個月后的進(jìn)口量進(jìn)行下上修正，在進(jìn)口利潤較低時對兩個月后進(jìn)口量進(jìn)行向下的修正。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 二、 LLDPE基本面研究 ? ? 農(nóng)膜需求： 農(nóng)膜需求大約占 LLDPE膜類需求的 25%左右，農(nóng)膜需求有較強(qiáng)的季節(jié)性，而且需求相對剛性，增長率也較高。 3月和 12月是農(nóng)膜產(chǎn)量的兩個高峰，由于農(nóng)膜廠家生產(chǎn)需要 1520天時間，所以往前推半個月即為 LLDPE的農(nóng)膜需求高峰。 ? 所需數(shù)據(jù)：中采制造業(yè) PMI、匯豐 PMI ? 數(shù)據(jù)來源： 國家統(tǒng)計局、財經(jīng)門戶網(wǎng)站 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 二、 LLDPE基本面研究 ? ? 膜類需求占 LLDPE總需求的 80%以上，所以通過對農(nóng)膜和塑膜需求的研判，可以對 LLDPE的需求有一個定性的了解。一般而言，石化庫存在 100萬噸以上，石化廠家就有明顯的去庫存勱力，若庫存在 100萬噸以下，則石化廠家的挺價行為會比較堅決。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 二、 LLDPE基本面研究 ? ? 社會庫存又可以看做是貿(mào)易商庫存，由于中石油中石化的銷售模式，所以石化廠和終端之間存在大量的貿(mào)易商，貿(mào)易商一般對價格變勱比較敏感，所以通過社會庫存可以看出市場的心態(tài)和終端需求的好壞。 在價格較為堅挺時，庫存的環(huán)比增加反映了貿(mào)易商的 主動補(bǔ)庫存 行為，而庫存環(huán)比下降則是由于下游需求旺盛，貿(mào)易商 庫存被動下降 。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China In