【正文】 ；f為銀行借款籌資費(fèi)率)借款成本(忽略籌資費(fèi)用)=借款利率(1－所得稅率)40. 優(yōu)先股成本Kp= D/〔P0Dt為普通股第t年的股利。這個(gè)公式可這么理解：普通股每年股利現(xiàn)值之和。資金邊際成本=目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本籌資總額分界點(diǎn)=某種籌資方式的成本分界點(diǎn)247。例：A企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金400萬元，由長(zhǎng)期借款與普通股構(gòu)成，其產(chǎn)權(quán)比率為25%。 答案：產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債/所有者權(quán)益＝25%負(fù)債占總資本比率＝25%247。20%＝200(萬元)普通股籌資突破點(diǎn)(2)＝100247。x=銷售收入－變動(dòng)成本=單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量單位變動(dòng)成本b=變動(dòng)成本/銷售單價(jià)變動(dòng)成本率=b/p=單位變動(dòng)成本/銷售單價(jià)=變動(dòng)成本/銷售收入邊際貢獻(xiàn)率=M/px=邊際貢獻(xiàn)/銷售收入(p為銷售單價(jià)；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn))50. 息稅前利潤(rùn)EBIT=M－a=利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用51. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率=(ΔEBIT/EBIT)/(Δx/x)=(ΔEBIT/EBIT)/(Δpx/px)=M/EBIT52. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=普通股每股變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)53. 復(fù)合杠桿系數(shù)DCL=每股利息變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率=(ΔEPS/EPS)/(Δpx/px)=(ΔEPS/EPS)/(Δx/x)=DOLDFL54. 利息保障倍數(shù)=EBIT/I55. 確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━EBIT－EPS分析法 (為每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。但把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置于視野之外，是不全面的。項(xiàng)目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面值的120%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%30%債券利率為13%，平價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價(jià)格10元，%，每年固定股利1元50%發(fā)行價(jià)格12元，發(fā)行費(fèi)用率為1%，以后每年按5%的固定比例增長(zhǎng)30%A公司新建項(xiàng)目的所得稅率為40%。 答案：甲方案：銀行借款的資金成本＝10%(1－40%)＝6%債券的資金成本＝15%(1－40%)/［(1－1%)］＝%普通股的資金成本＝1/［10(1－%)］＝%加權(quán)平均資金成本＝6%20%＋%30%＋%50%＝%（1） 乙方案：銀行借款的資金成本＝12%(1－40%)＝%債券的資金成本＝13%(1－40%)/(1－1%)＝%普通股的資金成本＝［12(1－1%)］＋5%＝%加權(quán)平均資金成本＝%50%＋%20%＋%30%＝%（2） 結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本低于甲方案，故A公司應(yīng)采用乙籌資方案。基本的解題思路是：通過計(jì)算兩個(gè)方案的加權(quán)平均資金成本，從中選取資金成本較小的籌資方案。57. 例：確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━公司價(jià)值分析法★★★注意：大綱新增內(nèi)容，今年重點(diǎn)。61.相關(guān)系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1 ρ12為第1種和第2種投資收益率之間的相關(guān)系數(shù)。62. 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)方差VPVp=W12δ12+W22δ22+2W1W2Cov(R1,R2) (WW2分別為第2項(xiàng)資產(chǎn)在總投資額中所占比重)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差δp=63. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β=某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率β＝Cov(R1,Rm)/VmVm為當(dāng)全部資產(chǎn)作為一個(gè)市場(chǎng)投資組合的方差(即該市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))當(dāng)β＝１表示該單個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β＞1，說明該單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果β＜１，說明該單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。要求：(1)計(jì)算該投資組合的期望收益率。解：(1)該投資組合的期望收益率=10%50%+14%50%=12%(2)A資產(chǎn)的期望收益率標(biāo)準(zhǔn)離差δ1=δ2=9%由相關(guān)系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1δ2)=ρ12(9%9%)=當(dāng)ρ12=+1葉，Cov(R1,R2)=1=投資組合收益率的方差VP=W12δ12+W22δ12+2W1W2Cov(R1,R2)=50%29%2+50%29%2+250%50%=投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差δp=0,00811/2=66. 項(xiàng)目計(jì)算期n=建設(shè)期s+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期p 固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量＝營(yíng)業(yè)收入＋回收固定資產(chǎn)余值＋回收流動(dòng)資金＋其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量＝建設(shè)投資＋流動(dòng)資金投資＋經(jīng)營(yíng)成本＋銷售稅金及附加＋所得稅＋其他現(xiàn)金流出量某年經(jīng)營(yíng)成本=該年的總成本費(fèi)用(含期間費(fèi)用)－該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的返銷額－該年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出67. 完整工業(yè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量簡(jiǎn)化公式①建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的原始投資額②經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額68. 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量簡(jiǎn)化公式①建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額②經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年因使用固定資產(chǎn)新增凈利潤(rùn)+該年因使用固定資產(chǎn)新增折舊+該年回收固定資產(chǎn)凈殘值69. 更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量簡(jiǎn)化公式1) 建設(shè)期≠0，且不涉及追加流動(dòng)資金投資①建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)收入)②建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=(賬面價(jià)值－變現(xiàn)價(jià)值)所得稅率③NCFt(經(jīng)營(yíng)期)=Δ凈利+Δ折舊+新舊設(shè)備凈殘值之差2) 建設(shè)期=0①建設(shè)期NCF0=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入)②經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+抵減所得稅③經(jīng)營(yíng)期其他各年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+新舊設(shè)備凈殘值之差70. 投資利潤(rùn)率ROI=年利潤(rùn)或年平均利潤(rùn)額/投資總額(年利潤(rùn)是指一個(gè)正常達(dá)產(chǎn)年份的利潤(rùn)總額，年平均利潤(rùn)是指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)全部利潤(rùn)除以經(jīng)營(yíng)年數(shù)的平均數(shù)，投資總額指原始投資與資本化利息之和) ROI的缺點(diǎn)：沒考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；不能正確反映建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；分子分母的時(shí)間特征不同，不具有可比性。缺點(diǎn)：沒考慮資金時(shí)間價(jià)值；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。例：已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來替換它。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年完成。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，要求就以下兩種不相關(guān)情況做出是否更新改造的決策：⑴該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為8%；⑵該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為12%。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第一年?duì)I業(yè)收入90萬元，第一年總成本60萬元。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬元按直線法計(jì)提折舊。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營(yíng)成本80萬元。要求：(1)計(jì)算甲方案第一年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量；(2)計(jì)算甲方案各年凈現(xiàn)金流量；(3)計(jì)算乙方案各年凈現(xiàn)金流量；(4)采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是否可行；(5)采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。解析：計(jì)算乙方案凈現(xiàn)金流量時(shí)，要注意對(duì)資本化利息的處理方法；評(píng)價(jià)甲、乙兩個(gè)方案的可行性與決定應(yīng)采用哪一方案是兩個(gè)完全不同的問題。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加：第1年為2500萬元，第2年為4000萬元，第3年為6200萬元，經(jīng)營(yíng)成本增加：第1年為500萬元，第2年為1000萬元，第3年為1200萬元；第3年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600萬元。公司要求最低投資報(bào)酬率為10%。3〕/6000100%=% (易出錯(cuò)的地方)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受該項(xiàng)目。證券買價(jià)100%79. 長(zhǎng)期證券到期收益率i(i為到期收益率,Ft為證券每t年的現(xiàn)金收入,n為期限,P為證券的當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格)80. 證券持有期收益率=〔(證券售價(jià)