投資學(xué)-(5)-在線瀏覽
2024-09-25 21:44本頁面
【正文】 22( ) ( ) ( ) 2 ( , )V a r a X b Y a V a r X b V a r Y a b C o v X Y? ? ? ?( , )Cov X Y11( ) ( , )nnp i j i jijV a r R v v C o v R R??? ??2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 17 ? 對投資者的假設(shè)：我們一般假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。 2. 風(fēng)險(xiǎn)中性：只在乎期望收益，不在乎風(fēng)險(xiǎn)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)是否合理？ 收益與風(fēng)險(xiǎn) 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 18 ? 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (Risk Premium) 如果某項(xiàng)資產(chǎn)的收益在今天可以確定，我們稱之為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如國債等。 ? 衡量每單位風(fēng)險(xiǎn)收益的指標(biāo)：夏普比率 (Sharpe Ratio) 夏普比率 = 超額收益 /超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差 收益與風(fēng)險(xiǎn) ( ) ( )i i fE Z E R R??2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 19 收益與風(fēng)險(xiǎn) 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 20 收益與風(fēng)險(xiǎn) 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 21 ? 正態(tài)分布 正態(tài)分布是在實(shí)際生活中廣泛存在的一種分布，很多變量，如身高、體重等都符合正態(tài)分布。 ? 我們稱期望值為零，標(biāo)準(zhǔn)差為 1的正態(tài)分布為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。 ? 我們一般假設(shè)證券收益率 (連續(xù)復(fù)利 )服從正態(tài)分布。 2. 有更好的統(tǒng)計(jì)特性。 ? 設(shè)有隨機(jī)變量 X和 Y，簡單線性回歸模型假設(shè) X和 Y之間存在線性關(guān)系 ? 對每個(gè)觀測值，我們有 其中 稱為誤差項(xiàng)，滿足條件 以及 ? 回歸系數(shù)的確定： 上式中 單因素線性回歸模型 ( ) ( )E X a bE Y??i i iX a bY ?? ? ?i? ( ) 0E? ?c ov ( , )v a r ( )XYbY?( ) ( )a E X bE Y??cov( , ) 0Y? ?2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 23 ? 衡量回歸模型的解釋能力： 上式中 衡量回歸模型解釋能力的一個(gè)方法是看被解釋變量 X的總方差中能有多少被回歸模型解釋 根據(jù)定義， 。 ? 在只有一個(gè)解釋變量 Y的情況下， R2等于相關(guān)系數(shù)的平方，即 單因素線性回歸模型 2v a r ( ) v a r ( ) v a r ( )X b Y ???22 v a r ( )v a r ( )bYRX?201R??22XYR ??2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 24 有效市場理論 ? 一、有效市場理論的概念 ? 二、有效市場的形式 ? 三、有效市場理論面臨的質(zhì)疑 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 25 有效市場理論 ? 有效市場理論的概念 馬爾基爾（ Malkiel）關(guān)于有效市場的定義 ——如果一個(gè)資本市場在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場就是有效的。 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 26 ? 有效市場的形式 1. 弱式有效市場假說 該層次假說是有效市場假說的最低層次 。 投資者不可能依靠分析歷史價(jià)格序列并根據(jù)依此設(shè)計(jì)的投資策略來獲得超額利潤 。 有效市場理論 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 27 2. 半強(qiáng)式有效市場假說 該層次里明顯的 、 具體的信息不只是反映了歷史價(jià)格所包含的信息 ， 還包括歷史價(jià)格和所有公開的可得的信息集合里所反映的信息 。 該假說意味著基本面分析法在半強(qiáng)式有效市場下也失效 。該假說意味著任何市場參與者所了解的信息（不論是公開的還是非公開的）都被全面準(zhǔn)確地反映到市場價(jià)格中了。 有效市場理論 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 29 ? 三種形式的有效市場相互關(guān)系 有效市場理論 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 30 ? 由于有效市場理論的假設(shè)過于簡單 ， 并不能完全解釋現(xiàn)實(shí)市場中的很多現(xiàn)象 ， 引來了眾多學(xué)者的質(zhì)疑和批評 ? 建立在投資主體非理性假設(shè)基礎(chǔ)上的行為金融對經(jīng)典的有效市場理論提出了有力的挑戰(zhàn) ? 投資者非理性現(xiàn)象 ? 人們的行為偏差其實(shí)是系統(tǒng)性的 ? 實(shí)際市場中的套利是有限的 、 有風(fēng)險(xiǎn)的 ， 并不能抵消非理性投資者的偏差 ? “ 小公司現(xiàn)象 ” ， “ 日歷效應(yīng)現(xiàn)象 ” ， “ 價(jià)格反應(yīng)不足及反應(yīng)過度現(xiàn)象 ” 等都對 EMH提出了質(zhì)疑 。 其基本表達(dá)式如下： ? 當(dāng)市場利率在持有期內(nèi)上升 ， 則債券的內(nèi)在價(jià)值下降；反之則內(nèi)在價(jià)值上升 ? 債券的內(nèi)在價(jià)值就是市場均衡時(shí)的債券價(jià)格 ? ?1 ( 1 )1??? ???持 有 期 限計(jì) 息 期 持 有 期 限計(jì) 息 期票 面 利 息 面 值內(nèi) 在 價(jià) 值市 場 利 率市 場 利 率債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式 2022年 9月 27日 證券的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn) 金融學(xué)院 朱杰 33 ? 債券的價(jià)格決定 1. 市場供求不均衡時(shí)，債券的價(jià)格就會偏離內(nèi)在價(jià)值而發(fā)生變化 2. 債券市場的供求關(guān)系取決于如下因素
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1