期貨日?qǐng)?bào)刊發(fā)金瑞期貨總經(jīng)理和研發(fā)部專家撰寫的文-在線瀏覽
2024-09-06 11:23本頁面
【正文】 雖然我國漲跌停板制度在風(fēng)險(xiǎn)控制方面曾起到非常積極的作用，但是2008年10月的極端行情也暴露出存在的一些問題。由于國內(nèi)長假休市，使國內(nèi)外期貨價(jià)格產(chǎn)生巨幅價(jià)差，“十一”長假以后，國內(nèi)商品期貨大部分品種出現(xiàn)了罕見的連續(xù)跌停行情，特別是滬銅出現(xiàn)兩次連續(xù)三日跌停的極端情況，給投資者和套?？蛻粼斐闪藰O大的傷害，使套保企業(yè)、套利參與者和市場(chǎng)投資者對(duì)銅期貨的市場(chǎng)功能及有效性產(chǎn)生了懷疑。一是根據(jù)我們對(duì)滬銅主力合約漲跌幅的歷史研究，自06年以來4%的漲跌停板被觸及的頻率明顯增加，而制度建設(shè)上沒有根據(jù)市場(chǎng)的變化及時(shí)調(diào)整。銅期貨合約漲跌停板幅度設(shè)置有調(diào)整的必要根據(jù)2001年1月2日至2008年12月19日滬銅主力合約漲跌幅數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)滬銅主力合約漲跌幅有明顯的特點(diǎn)可循。自2006年開始，銅價(jià)處于快速拉升階段和高位震蕩區(qū)間，價(jià)格維持在4000080000元/噸的之間，投機(jī)資金大量介入，市場(chǎng)參與熱情高漲，價(jià)格波動(dòng)劇烈，滬銅日間漲跌幅度超過2%，并且觸及4%漲跌停板的頻率開始增加，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所加大。為了印證以上的結(jié)論，我們選取20012008年滬銅主力合約收盤價(jià)格的全部歷史數(shù)據(jù)，利用GARCH模型對(duì)滬銅日內(nèi)波動(dòng)率進(jìn)行了模擬檢驗(yàn)，模型具體形式如下： 檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，在10%的置信水平下，參數(shù)均顯著，GARCH(1,1)模型很好的擬合了數(shù)據(jù)，表明滬銅期貨主力合約日內(nèi)波動(dòng)率具有以下特點(diǎn)：自2004年之后滬銅日內(nèi)波動(dòng)率變大，2006年之后再次加劇。GARCH模型參數(shù)均滿足檢驗(yàn)參數(shù)名稱估計(jì)值標(biāo)準(zhǔn)誤t值P值A(chǔ)R1.0001ARCH0 ARCH1.0001GARCH1 .0001GARCH模型對(duì)波動(dòng)率的測(cè)算表明滬銅期貨波動(dòng)率明顯增大既然滬銅期貨漲跌幅、市場(chǎng)參與度和日間波動(dòng)率均呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，那么滬銅期貨的漲跌幅設(shè)置，理應(yīng)跟隨滬銅期貨合約的波動(dòng)率而進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，但截止十一極端行情發(fā)生之時(shí)，滬銅合約漲跌幅設(shè)置仍舊沿用多年以前的標(biāo)準(zhǔn)，顯然已不適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，有進(jìn)行調(diào)整的必要。滬銅“連續(xù)三個(gè)漲跌停休市一天”做法的根源可以追溯到我國期貨市場(chǎng)發(fā)展早期，由于當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)規(guī)模較小、市場(chǎng)化程度不夠高，國內(nèi)市場(chǎng)一些投資者利用自己的資金優(yōu)勢(shì)就可以控制某個(gè)期貨品種，在這樣的背景下，我國期貨市場(chǎng)開始實(shí)行“連續(xù)三個(gè)漲跌停板休市一天”的做法，目的就是為了有充足的時(shí)間調(diào)查某些不法行為。隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，投資者結(jié)構(gòu)越來越合理，期貨市場(chǎng)不僅存在著大量的中小散戶，不少大企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者也參
環(huán)評(píng)公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1