【正文】 元= 元人民幣； 1 港元= 元人民幣2022 年 1 美元= 元人民幣； 1 港元= 元人民幣2022 年 1 美元= 元人民幣； 1 港元= 元人民幣 數(shù)據(jù)來源: ①《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2022） 》 ，百家出版社 2022 年版。再次，從交易規(guī)?？?。具體情況見表 13。 ②《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2022） 》 ，中國財政經(jīng)濟出版社 2022 年版。④ 中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站 2022 年 4 月 11 日生成的數(shù)據(jù)。此外，中國創(chuàng)業(yè)板市場正在積 極籌備，技 術(shù)障礙已基本清除，制度環(huán)境逐步規(guī)范。再者，除滬深交易所的場內(nèi)市 場外，中國 還存在少量的場外交易市 場，包括地方證券交易中心的部分業(yè)務(wù)、STAQ 和 NET 系統(tǒng)的交易等，但運行并不理想，目前正處于改組和整頓之中。19912022 年間， 債券發(fā)行額累計達 億元，截至 2022 年底，債券余額為 億元 1[1]。1997 年 6 月在金融 業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān) 管的背景下，商 業(yè)銀行按照國家要求撤離證券交易所市場，銀行間債 券市場隨之建立。此后，隨著政策性銀行、城 鄉(xiāng)信用社、 證券公司、證券投資基金、財務(wù)公司、保險公司、外資金融機構(gòu)等的進入，它發(fā)展很快并日益成為中國債券市場的主導(dǎo)模式。按交易對象劃分，中國債券市 場主要可分為國債市場、企 業(yè)債 券市場和金融債券市場等，其中國債市場的發(fā)展尤為引人注目。另外，國債的交易 規(guī)模也迅速增長， 這可從表 14 看出。 ②《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（1999） 》 ，中國財政經(jīng)濟出版社 1999 年版。 ④ 中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站 2022 年 4 月 11 日生成的數(shù)據(jù)。在以中國東方基金和新鴻基中華基金為代表的海外中國基金的積極探索下， 1991 年中國第一家證 券投資基金——武漢證券投資基金設(shè)立，規(guī)模為 1000 萬元人民幣。1993 年 8月 20 日，經(jīng)中國人民銀行批準 設(shè)立的淄博基金在滬上市，標志著中國證券投資基金開始進入資本市場。為了整頓和規(guī)范證券投資基金業(yè)，1997 年 11 月國務(wù)院證券委員會 發(fā)布了《證券投資基金管理暫行辦法》。老基金通過資產(chǎn)置換組成新的證券投資基金，到 2022 年 4 月 17 日 為止已全部退場。更令人 歡欣鼓舞的是，2022 年 9 月 11 日，中國首只開放式基金——華安創(chuàng)新 證券投資基金公開發(fā)行，標志著中國證券投資基金業(yè)進入了新的發(fā)展階段。其中，2022 年共批準成立了 8 家基金管理公司， 發(fā)起設(shè)立了 19 只基金， 發(fā) 行基金單位 億份，籌資總額達 億元，籌資凈額達 億元，并且首次推出了 3 只開放式基金——華安創(chuàng)新證券投資基金、南方穩(wěn)健成長基金和華 夏成長基金，開放式基金 單位共 計 億份?；鹆α康牟粩鄩汛螅绕涫情_放式基金的推出，對穩(wěn)定中國證券市場具有重要意義。利率、匯率、股價指數(shù)等基礎(chǔ)性金融工具價格的反復(fù)變化，使金融市場的參與者面臨巨大的市 場風(fēng)險，而衍生金融工具的 產(chǎn)生為投10 / 199資者提供了對沖風(fēng)險和套期保值的工具， 滿足了投資者規(guī) 避風(fēng)險的需要。衍生金融市場如此重要，但是由于其具有先天的風(fēng)險性， 對市場 的要求很高，故而在剛剛起步的中國證券市場中發(fā)展還基本一片空白，即便有所 嘗試，也是主要集中在期貨市場上。中國曾開展過國債期貨交易、股指期貨交易和外匯期貨交易，但都由于違規(guī)事件層出不窮而夭折。目前，理論界和實業(yè)界對此展開了熱烈的討論，相信國債期貨和股指期貨將在時機成熟時適時推出。其大致情況見表 1表 16 和表 17。數(shù)據(jù)來源: ①《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2022） 》 ，百家出版社 2022 年版。表 16 國債和金融 債券存量狀況表 單位（人民幣）國債 政策性金融債券 其他金融債券 發(fā)行額（億元）期末余額（億元）發(fā)行額（億元）期末余額（億元）發(fā)行額（億元）期末余額（億元）1991 年 1992 年 1993 年 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 12 / 199 國債 政策性金融債券 其他金融債券發(fā)行額（億元）期末余額（億元）發(fā)行額（億元）期末余額（億元）發(fā)行額（億元）期末余額（億元）2022 年 2022 年 數(shù)據(jù)來源: ① 19912022 年的數(shù)據(jù)來源于 《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2022） 》 ，百家出版社 2022 年版。表 17 企業(yè)債和其它主要 債券存量狀況表 單位( 人民幣)企業(yè)債 國家投資債券 國家投資公司債券 發(fā)行額（億元）期末余額（億元）發(fā)行額（億元）期末余額（億元）發(fā)行額（億元）期末余額（億元）1991 年 1992 年 1993 年 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2022 年 2022 年 數(shù)據(jù)來源: ① 19912022 年的數(shù)據(jù)來源于 《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2022） 》 ，百家出版社 2022 年版。由于股票市場在中國證券市場中占據(jù)極其重要的地位， 證 券市場功能的發(fā)揮在很大程度上依賴于股票市場的發(fā)展，所以下面著重從股票市 場的角度對中國 證券市場取得的成就加以分析。第一，從公司數(shù)量看。具體情況 見表 18。數(shù)據(jù)來源：①《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（1999） 》 ，中國財政經(jīng)濟出版社 1999 年版。 ③ 中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站 2022 年 4 月 11 日生成的數(shù)據(jù)。1991 年中國股票 A 股籌資僅 5 億元，而 2022 年僅 1 年中國就有近百家公司進行了 A 股的新股發(fā)行、增發(fā)與配股，共籌 資 億元。具體情況參 見表 12。1995 年 2 月 17 日西藏明珠股份有限公司股票在上海證券交易所掛牌交易，標志著中國上市公司已遍布全國 32 個省市和自治區(qū)。中國上市公司分布在地 產(chǎn)、工業(yè)、金融、商業(yè)、公用事業(yè)和綜合企業(yè)等 6大產(chǎn)業(yè)中，涉及國民經(jīng)濟的各主要 產(chǎn)業(yè)。相對而言，上市公司的經(jīng)濟效益比較好，基本代表著各行 業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。第一，從投資者規(guī)?？?。具體情況 見表 19。 ②《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒（2022） 》 ，百家出版社 2022 年版。第二，從機構(gòu)投資者看。 1999年 10 月份，證監(jiān)會和保監(jiān) 會宣布， 經(jīng)國務(wù)院批準，保險資金可以通過購買證券投資基金間接進入證券市場。2022 年 7 月 3 日，中國國際金融有限公司發(fā)布一則特別提示公告，宣布全國社會保障基金理事會作為戰(zhàn)略投資者的一種特殊類別參與中國石油化工股份有限公司 A 股發(fā) 行的申購和配售，已 經(jīng)得到證監(jiān)會的同意，其參與申購和配售的程序與其他戰(zhàn)略投資者相同，這說明中國社?；鹑胧械牟椒ヒ颜絾?。另外，雖然目前中國還沒有公開合法的私募證券投資基金，但以資產(chǎn)管理公司、投資咨詢公司等為代表的許多非銀行金融機構(gòu)或個人從事的集合證券投資業(yè)務(wù)已顯山露水。如果考慮私募基金，目前股票市場上機構(gòu)投資者資金已占到流通市值的 3040%。1992 年 9 月三大全國性證券公司——華夏證券有限公司(北京) 、國泰 證券有限公司( 上海)和南16 / 199方證券有限公司(深圳)組建，是中國 證券公司發(fā)展史上的一大里程碑。另外，截至同一時期，中國還有兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司203 家，證券營業(yè)部 2412 家。其次，從證券交易組織機構(gòu)看，中國證券交易所運行穩(wěn)定、效率較高，網(wǎng)上證券交易不斷發(fā)展。1990 年 12 月 19 日，上海證券交易所正式開業(yè)。滬深 證券交易所都是不以盈利為 目的， 實行自律管理的會員制事業(yè)法人，它們相繼開業(yè)運作，標志著中國 證券市場進入集中交易、集中過戶、電腦配對竟價交易的新階段。第二，從網(wǎng)上交易的角度看。 2022 年 4 月 14 日，證監(jiān)會發(fā)布了《網(wǎng)上交易委托暫行管理辦法》，隨后又公告了 《證券公司網(wǎng)上委托 業(yè)務(wù)核準程序》， 這標志著中國網(wǎng)上證券委托業(yè)務(wù)正式啟動。2022 年前 12 個月網(wǎng)上交易累計成交金額為 3578 億元，占前 12 個月證券市場股票（A、B 股）和基金總成交金額 81715 億元（雙邊計算）的 %。由此可見，中國的網(wǎng)上交易已初具規(guī)模。目前，中國證券市場服務(wù)機構(gòu)主要有 證券登記結(jié)算公司、具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所或?qū)徲嫀熓聞?wù)所、具有證券從業(yè)資 格的律師事務(wù)所、具有 證券從 業(yè)資格的證券投資咨詢機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)和資信評級機構(gòu)等。 2022 年3 月 30 日，中國證券登記結(jié)算有限 責(zé)任公司在北京成立，2022 年 10 月 1 日，上海證券中央登記結(jié)算公司和深圳證券登記有限公司以法定程序注銷，這標志著全國集中 統(tǒng)一的證券登記結(jié)算體系框架17 / 199基本形成。截至 2022 年 3 月 25 日，共有 423 家律師事務(wù)所的 1610 名律 師具有從事證券法律業(yè)務(wù)資格。另外，根據(jù)證監(jiān)會最新統(tǒng)計，目前共有 113 家資產(chǎn)評估機構(gòu)具有從事證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的資格。1991 年 8 月 28 日，中國 證券業(yè)協(xié)會在京成立，它是受證 券主管機關(guān) 領(lǐng)導(dǎo)和指導(dǎo)的，由證券經(jīng)營機構(gòu)依法自行組成的全國性會員組織，具有獨立的社團法人 資格。 雖然中國在證券業(yè)起步之初就設(shè)立了證券業(yè)協(xié)會，但是由于當時中國券商客觀上還僅是部門、地區(qū)利益體現(xiàn)者，并不是獨立的市場運作主體，因而沒有產(chǎn)生對市場自律、利益協(xié)調(diào)的有效需求，再加上 證券業(yè)協(xié)會的職能分工不是很明確，故而長期以來證券業(yè)自律監(jiān)管更主要的是依靠證券交易所。尤其是 2022 年發(fā)自深滬證券交易所的“公開譴責(zé)”之聲此起彼伏，盡管這聲音的作用尚不能盡如人意，但它畢竟從一個側(cè)面說明了中國證券市場的自律性不斷加 強。除上述之外，中國證券市場的自律性 組織， 還有同年成立的由財政部主管的中國國債協(xié)會和 2022 年 8 月28 日成立的證券業(yè)協(xié)會基金公會，在此不多作介紹。 1992 年 10 月 26 日，國 務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會正式成立，此后各省市 對口建立了常 設(shè)的證券監(jiān)管機構(gòu)， 對證券市場的管理由中國人民銀行、證監(jiān)會和地方性 證券監(jiān)管機構(gòu)共同實 施。1998 年 10 月，原國 務(wù)院證券委、中國人民銀行及其它機構(gòu)在證券監(jiān)督管理方面的職能全部劃歸證監(jiān)會，由其 統(tǒng)一行使，同 時原來由地方政府管理的各地方 證券監(jiān)管機構(gòu)也改由證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)，成為其派出機構(gòu)，至此全國集中統(tǒng)一的證 券市場監(jiān)管體系基本形成。 監(jiān)管體制和法律制度框架 監(jiān)管體制中國證券市場的監(jiān)管體制可以分為三個層次：一是由中國證監(jiān)會及其在全國各地的 36 個派出機構(gòu)所形成的政府監(jiān)管；二是由中國證券業(yè)協(xié)會和證券交易所實施的行業(yè)自律管理；三是由會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服 務(wù)機構(gòu)和社會 傳媒實施的社會 監(jiān)管。 法律制度框架證監(jiān)會的職能是保持市場的公信力，有公信力的市 場才能廣泛地吸引投 資者，才能成 為一個有活力的市場。第二，游 戲規(guī)則要公平，要有確定性，不能 經(jīng)常變。從這個意義上來說，法律制度是一國證券市場得以良性運行的基礎(chǔ)平臺和整體環(huán)境，它對引導(dǎo)和規(guī)范一國證券市場的發(fā)展有著舉足輕重的作用。 《證券法 》的實施標志著中國證 券市場上以《公司法》、 《證券法》為核心，以《刑法》、 《會計法》、行政法規(guī)和部 門規(guī)章為補充的法律制度架構(gòu)已初步建成，它主要包括證券發(fā)行制度、證券交易制度、證券上市和退市制度、證券登記結(jié)算制度、證券市場信息披露制度、上市公司的財務(wù)會計制度、上市公司與 證券經(jīng)營 中介機構(gòu)的法人治理制度等。 這主要體現(xiàn)在以下幾個方面。1999 年證監(jiān)會發(fā)布《股票發(fā)行定價分析 報告指引( 試行)》和《股票發(fā)行審核委員會條例》，標志著股票發(fā)行審核工作步入法制化軌道。2022 年證監(jiān)會發(fā)布《股票發(fā)行核準程序 》和《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》，標志著證券發(fā)行審批制退出歷史舞臺，證券 發(fā)行核準制正式 實施。2022 年 3 月 29 日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，自發(fā)布之日起實施。在證券交易制度方面：新的交易規(guī)則對證券交易及其主體、行 為和 過程作了較全面的規(guī) 定，內(nèi)容涵蓋Ａ股、Ｂ股、投資基金、各種 債券等所有在交易所上市交易的證券品種。2022 年 2 月 25 日， 《深圳證券交易所大宗交易實施細則》在報證監(jiān)會備案后正式發(fā)布。這對于提高市場穩(wěn)定性和流動性，降低機構(gòu)投資者交易成本，提高證券市場資源配置效率大有裨益。2022 年 3 月 30 日， 《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》經(jīng)證監(jiān)會批準并開始實施。根據(jù)該辦法,獲證監(jiān)會頒發(fā)的經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證的證券公司,可申請開展網(wǎng)上證券委托業(yè)務(wù)。在證券上市和退市制度方面：修 訂本的主要新增內(nèi)容在于配合退市規(guī)定，對暫停上市與終止上市的程序、信息披露、寬限期的申請、恢復(fù)上市的條件與程序等作了規(guī)定，明確了暫停上市、 終止上市 風(fēng)險提示公告的披露時點及披露次數(shù)。2022 年 2 月 26 日，證監(jiān)會發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，自發(fā)布之日起實施。 2022 年 PT 水仙、PT 粵金曼和 PT 中浩 3 家上市公司終止上市，市場反映平穩(wěn)，說明中國證券市 場建立退市機制已 經(jīng)獲得了市 場的認可。2