【正文】 保險(xiǎn)投資的最基本原則。由于保險(xiǎn)企業(yè)集中了大量投保人的風(fēng)險(xiǎn),具有較其它金融機(jī)構(gòu)更高的風(fēng)險(xiǎn)性,同時(shí)它又是典型的負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè),需要保障未來(lái)資金的賠償與給付,因此保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)首要強(qiáng)調(diào)的是安全性。二、流動(dòng)性原則流動(dòng)性原則是指在不損失價(jià)值的前提下,在任何時(shí)候都能夠獲得現(xiàn)金保證保單責(zé)任的支付及其它責(zé)任的支付能力,也就是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的流動(dòng)性是資金運(yùn)用安全性的可靠保證。三、盈利性原則獲得盈利是保險(xiǎn)投資的目的。保險(xiǎn)投資盈利性原則與安全性原則之間往往呈反方向影響,即提高安全性要求,投資盈利相應(yīng)下降。在多種投資方式條件下,保險(xiǎn)投資應(yīng)追求不同的盈利水平,而不能都受制于安全性要求。四、多樣性原則多樣性是安全性和盈利性的最好結(jié)合,它包括兩個(gè)方面的含義:一是指保險(xiǎn)公司所運(yùn)用的資金,不宜集中在一個(gè)行業(yè)、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)部門(mén)或一個(gè)項(xiàng)目中,而應(yīng)該在多個(gè)項(xiàng)目、更大范圍分散投資,以避免危險(xiǎn)集中。上述四項(xiàng)原則相互聯(lián)系、相互制約。但流動(dòng)性、安全性與盈利性成負(fù)相關(guān),流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高通常盈利性較低,反之則盈利性較高。因此,在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中,最穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)是先保證保險(xiǎn)資金的安全,在可以隨時(shí)變現(xiàn)的基礎(chǔ)上采取靈活多樣的方式,努力提高保險(xiǎn)資金的收益。根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則的要求,結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的具體情況和具體投資環(huán)境并借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn),將保險(xiǎn)資金投資工具分為以下幾類(lèi):一、銀行存款保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者需要解決部分閑置資金和結(jié)算資金的保值增值問(wèn)題,保險(xiǎn)資金從自身安全性和流動(dòng)性的角度考慮,銀行存款應(yīng)該成為解決以上投資目標(biāo)的首選領(lǐng)域。協(xié)議存款業(yè)務(wù):保險(xiǎn)公司可以辦理3000萬(wàn)元以上,不低于5年期限的存款,具體存款利率可以同商業(yè)銀行協(xié)商確定。我國(guó)保險(xiǎn)資金投資中所占份額最大的就是銀行存款,%,而在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中,用于銀行存款的保險(xiǎn)資金保持著非常低的比例,人壽公司用于銀行存款的資金比率低于3%,而產(chǎn)險(xiǎn)公司可能略高一我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究點(diǎn)。由于利率的不斷下調(diào),保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的利差損現(xiàn)象日趨嚴(yán)重,如果這個(gè)問(wèn)題不能得到妥善解決,將直接影響保險(xiǎn)公司的償付能力,從而威脅到保險(xiǎn)公司的生存。債券也有不同的分類(lèi),主要有按發(fā)行主體分類(lèi)的政府債券、金融債券和公司債券以及按期限分類(lèi)的短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券,不同的債券有不同的收益率和不同的風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)大部分壽險(xiǎn)資金投資于固定利率債券,比較典型的是美國(guó)財(cái)政債券占5%,美國(guó)公共債券占40%,國(guó)際債券占10%。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閭瘍r(jià)格和利率呈反比例變化且長(zhǎng)短期債券對(duì)利率的反應(yīng)又有不同,減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法主要是分散債券的到期日。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)的防范主要是不要購(gòu)買(mǎi)冷門(mén)債券,應(yīng)投資于一些易于變現(xiàn)的債券,如美國(guó)保險(xiǎn)公司投資政策的方向一般為大型跨國(guó)公司的有價(jià)證券。我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究目前我國(guó)國(guó)債交易業(yè)務(wù)有兩種形式:()l國(guó)債現(xiàn)券業(yè)務(wù),即交易雙方在成交后即時(shí)進(jìn)行清算交割其債券和價(jià)款的交易方式,包括場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。國(guó)債投資的特點(diǎn):()l國(guó)債投資的安全性極強(qiáng)。所以專(zhuān)家稱(chēng)國(guó)債為“金邊債券”。可交易國(guó)債現(xiàn)券的券價(jià)上漲是必然的,因?yàn)榫哂幸欢ㄆ泵胬实膰?guó)債隨時(shí)間趨近于到期日,其自身的時(shí)間價(jià)值會(huì)通過(guò)券價(jià)的逐步上揚(yáng)加以體現(xiàn)。(3)國(guó)債投資可以免征利息稅。(4)國(guó)債交易對(duì)資金量的要求高。金融債券金融債券是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。由其他金融機(jī)構(gòu)或非銀行金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的有價(jià)證券也是金融債的重要組成部分。(2)我國(guó)金融債的發(fā)展背景和保險(xiǎn)公司對(duì)金融債的投資我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究我國(guó)證券市場(chǎng)仍然屬于新興市場(chǎng),系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都非常高,因此我國(guó)保險(xiǎn)資金投資于股票更要謹(jǐn)慎。同時(shí),針對(duì)產(chǎn)壽險(xiǎn)公司營(yíng)運(yùn)資金的不同特點(diǎn),要求產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資比例低于壽險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司獲得國(guó)務(wù)院的允許可以購(gòu)買(mǎi)中央企業(yè)債(資信級(jí)別AA+以上),且買(mǎi)入總額不得超過(guò)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的10%,買(mǎi)入同一期企業(yè)債的持有量不得超過(guò)該期債券發(fā)行額度的10%或保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的2%,兩者以低者為準(zhǔn)。三、股票投資股票投資在保險(xiǎn)公司的投資中也占有重要地位。比如,美國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資于股票的比例限制較為嚴(yán)格,紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)公司在普通股、合伙股份等股權(quán)方面的投資占其可運(yùn)用資金的比例不能超過(guò)20%:日本的保險(xiǎn)投資監(jiān)管也較為嚴(yán)格,1996年4月1日實(shí)施的日本新保險(xiǎn)業(yè)規(guī)定,國(guó)內(nèi)股票投資不得超過(guò)總投資額的30%?；鹜顿Y人享受證券投資的收益,也承擔(dān)因投資虧損而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于基金是以“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”為宗旨的一種投資工具,它實(shí)質(zhì)上又突出了“資本重組、專(zhuān)家理財(cái)”的特性,可以積聚社會(huì)閑散資金從事積極的證券投資業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)公司投資證券投資基金的約束條件1999年,保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司投資證券投資基金的資金比例僅占其總資產(chǎn)的5%(各家保險(xiǎn)公司都一樣),之后視各家公司實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。目前還未允許保險(xiǎn)公司作為證券投資基金的發(fā)起人或者管理人的角色參與該領(lǐng)域的投資,保險(xiǎn)公司可以說(shuō)仍是“局外人”,對(duì)證券投資基金內(nèi)部的實(shí)質(zhì)性我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究在利率上升,其他投資方式的收益比保險(xiǎn)收益更高時(shí),保單持有人則會(huì)大量貸款獲取資金轉(zhuǎn)向其他投資,造成保險(xiǎn)公司資金緊張。但是,從另一方面看,保單貸款可以增加保單的靈活性,增強(qiáng)保險(xiǎn)公司在金融機(jī)構(gòu)中的競(jìng)爭(zhēng)力。衍生金融商品一般是某種合約,對(duì)與其相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融商品的投資而言,具有使投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)同比放大的作用。由于衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)較大,保險(xiǎn)資金不宜過(guò)多地在這方面投入,衍生金融商品的投資還有待于市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟和規(guī)范。貸款的優(yōu)點(diǎn)主要有:可穩(wěn)定地獲得利息收入,而不存在有價(jià)證券投資的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):可以與交易對(duì)象建立良好的關(guān)系,對(duì)團(tuán)體保險(xiǎn)等展業(yè)活動(dòng)有促進(jìn)作用,向個(gè)人提供事業(yè)、住宅或消費(fèi)貸款則可提高企業(yè)知名度,樹(shù)立良好企業(yè)形象。為保證貸款的償還能力、確保保險(xiǎn)資金的安全性,保險(xiǎn)貸款一般都有擔(dān)保。貸款對(duì)象可以是國(guó)家、國(guó)際機(jī)構(gòu)、政府有關(guān)部門(mén)、公共團(tuán)體、企業(yè)和消費(fèi)者。保險(xiǎn)公司的貸款有一種特殊形式,即保單質(zhì)押貸款,它是保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)合同為依據(jù)向保單持有人進(jìn)行的貸款,實(shí)際上就是在保險(xiǎn)給付金請(qǐng)求權(quán)上設(shè)定質(zhì)押權(quán)。二是由于貸款的數(shù)額不會(huì)超過(guò)保單的現(xiàn)金價(jià)值,一般按保單現(xiàn)金價(jià)值的一定比例貸款。在利率變動(dòng)情況下,中國(guó)國(guó)際信托投資公司率先在日本的東京證券市場(chǎng)發(fā)行了外國(guó)金融債券,隨后中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行于1985年在國(guó)內(nèi)開(kāi)始發(fā)行人民幣金融債券,目前,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在金融債券的發(fā)行中占主要地位。雖然如此,由于目前我國(guó)允許發(fā)行金融債的機(jī)構(gòu)都具有比較強(qiáng)大的資金實(shí)力,所以投資金融債的風(fēng)險(xiǎn)性并不十分明顯。、內(nèi)容所謂資產(chǎn)負(fù)債管理,就是在認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)之間相互關(guān)系的基礎(chǔ)上,對(duì)資產(chǎn)負(fù)債實(shí)行綜合管理的方法。資產(chǎn)負(fù)債管理具有如下特征:(l)重視資產(chǎn)負(fù)債之間的相互關(guān)系。二、原則規(guī)模匹配原則這是指資金運(yùn)用規(guī)模與負(fù)債規(guī)模相互匹配,統(tǒng)一平衡,這種匹配并非是簡(jiǎn)單的匹配,而是一種建立在合理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)平衡。長(zhǎng)期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資,短期負(fù)債一般用于短期投資,其中的長(zhǎng)期穩(wěn)定部分可用于長(zhǎng)期投資。速度匹配原則又稱(chēng)為償還期匹配原則。用資金運(yùn)用的平均到期日和負(fù)債的平均到期日,得出平均流動(dòng)率,若平均流動(dòng)率大于1,表示投資過(guò)度。目標(biāo)互補(bǔ)原則我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究折、代理銷(xiāo)售等方式造成投資收益的損失。流動(dòng)性差的資產(chǎn)由于沒(méi)有完善的二級(jí)市場(chǎng),不太容易進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓,因此要降低價(jià)格或委托代理商進(jìn)行交易,從而造成資本損失。但是由于保險(xiǎn)的特征和功能,保險(xiǎn)公司比其他投資者,其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更高一些。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資決策時(shí),首先必須考慮它能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。一個(gè)理性的投資者或者在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下追求最大投資收益,或者在給定的投資收益下設(shè)法承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是資產(chǎn)未來(lái)收益的不確定性。一般來(lái)說(shuō),任何一種資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括:違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)(也有人稱(chēng)之為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn))、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)等。投資對(duì)象違約包括由于投資對(duì)象本身經(jīng)營(yíng)不善和由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化,如經(jīng)濟(jì)衰退而造成的投資對(duì)象破產(chǎn)、不能如期支付利息和退還本金等。債券、股票等資產(chǎn)都存在利率風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于商業(yè)周期造成的。當(dāng)然單個(gè)證券的價(jià)格也會(huì)因?yàn)槠渥陨淼脑蚨l(fā)生變動(dòng)。通貨膨脹是引起一般價(jià)格水平變化的最基本的原因,所以有人將購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。貨幣資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)最大,且不可分散。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項(xiàng)資產(chǎn),采取價(jià)格打?qū)δ切┨峁┥倭坷拭舾行员ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的公司來(lái)說(shuō),資產(chǎn)負(fù)債管理中的數(shù)量分析運(yùn)用需求較少,對(duì)其與業(yè)務(wù)部門(mén)和投資部門(mén)的溝通配合要求亦不高。保險(xiǎn)公司希望通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債管理加強(qiáng)公司業(yè)務(wù)部門(mén)與投資部門(mén)之間的溝通配合,但由于缺乏技術(shù)、人才`,精確數(shù)量分析尚達(dá)不到。保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)負(fù)債軟件系統(tǒng),有技術(shù)能力和專(zhuān)家進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理數(shù)據(jù)分析,但他們沒(méi)能建立與保險(xiǎn)公司組織設(shè)置和其他相關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)構(gòu)。這類(lèi)保險(xiǎn)公司不但擁有資產(chǎn)