我國開放式和封閉式基金績效比較的實(shí)證研究-在線瀏覽
2024-08-08 18:29本頁面
【正文】 研究和定性研究為多，著重從制度設(shè)計等方面論證開放式基金的優(yōu)勢，近期的一個實(shí)證研究來自晏艷陽和席紅輝（2003），通過選取9只封閉式基金和3只開放式基金進(jìn)行績效比較，得出的結(jié)論是我國開放式基金在總體上能勝過市場基準(zhǔn)，其業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于封閉式基金。與晏艷陽和席紅輝（2003）不同的是，本文選取10家基金管理公司，從每家管理公司中選取一只開放式、一只封閉式基金。由于一家基金管理公司的經(jīng)理人在投資風(fēng)格和投資分析能力上往往是接近的，那么兩只基金的績效差異就可以在很大程度上歸結(jié) 為開放式和封閉式的差異，從而有利于我們對開放式基金和封閉式基金的績效比較進(jìn)行合理的判斷。一、基金收益率收益率是一種最直觀和簡單的業(yè)績度量方法，它是在不考慮承擔(dān)風(fēng)險大小的前提下對基金在某一特定時期內(nèi)的業(yè)績給出的直觀、粗略的評價?；鹪谄谑找媛实挠嬎惴椒ㄊ牵? （1）其中和為基金期與期的凈值，為期基金分配的紅利。Treynor （1965），Sharpe（1966），Jensen（1968）分別提出了衡量風(fēng)險調(diào)整后績效的評價指標(biāo)。與夏普指數(shù)類似，特雷納（Treynor）指數(shù)也衡量了單位風(fēng)險的超額收益，但是它用的是系統(tǒng)風(fēng)險，而不是全部風(fēng)險。CAPM模型可以表示為： （4）其中，是期市場基準(zhǔn)組合的收益?；鸬耐顿Y是一種典型的組合投資，它常常是類似于市場組合的投資，所以，基金管理者能否捕獲到市場機(jī)會可以作為衡量其業(yè)績的一個重要指標(biāo)。 （6）其中，是系數(shù)， 為誤差項，則代表市場時機(jī)選擇能力指數(shù)，如果c顯著地大于零，則表明投資者具有市場時機(jī)選擇能力，且c越大，基金的超額收益相對于市場組合的超額收益越大，這說明基金的績效越好。從我國的現(xiàn)實(shí)情況來看，一家基金管理公司內(nèi)部基金經(jīng)理的投資理念、投資管理能力以及面臨的制度環(huán)境都是非常接近的，如果一家公司旗下的開放式基金和封閉式基金的存在績效差異，那么在很大程度上可以上將這種差異歸結(jié)為基金類型的差異。樣本的評價期間為2004年1月9日至2005年4月1日。本文選取基金每周五公布的基金凈值來計算基金每周收益率，全部數(shù)據(jù)來源于各基金管理公司的網(wǎng)站。 實(shí)證研究結(jié)果利用spss統(tǒng)計軟件對評估指標(biāo)和模型計算，可以得出以下結(jié)果：一、平均收益率基金平均收益率的基本情況如表2所示。同期，,有7只封閉式基金和9只開放式基金的平均收益高于市場基準(zhǔn)組合。表2 平均收益率計算結(jié)果序號基金名稱平均收益率收益率標(biāo)準(zhǔn)差平均收益率名次1基金金泰 9金鷹增長 42基金安瑞 18華安創(chuàng)新 63基金漢興 12動態(tài)平衡 154基金天元 13南方穩(wěn)健 25基金通寶 10新藍(lán)籌 116基金同智 1長盛成長 57基金豐和 8嘉實(shí)成長 38基金鴻陽 7寶盈鴻利 169基金普惠 17行業(yè)成長 1410基金裕隆 20博時增長19市場基準(zhǔn)合 ——平均值封閉式基金 開放式基金 二、風(fēng)險調(diào)整后的收益表3是根據(jù)公式（4），利用最小二乘法得出的的估計值和回歸方程的。表明方程的擬合程度比較理想。指標(biāo)計算結(jié)果均顯示，經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整之后，開放式基金的平均績效及其平
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