【正文】 能取得決定性勝利。最終，在經(jīng)受了多年不必要的折磨之后，他們的政策還是全面潰敗。從希臘首次顯現(xiàn)危機(jī)的征兆，到麻煩蔓延至葡萄牙和愛爾蘭，隨后確認(rèn)希臘無法全額償還其債務(wù)、繼而債務(wù)激增蔓延至西班牙和意大利，在此過程中的每個(gè)階段，當(dāng)局一直采取能拖就拖的策略。緊急峰會(huì)召開得越來越頻繁，恐怕也是在所難免的。很久以前我曾警告過一些歐洲朋友，當(dāng)局在所有證據(jù)都指向相反結(jié)論時(shí)，仍然聲稱希臘有能力按時(shí)全額償還債務(wù)，之后再宣稱西班牙和意大利基本面良好時(shí)，將沒有什么人會(huì)相信——盡管后一種說法是有道理的。過去，我們的任務(wù)是判定哪些機(jī)構(gòu)屬于“太大而不能倒”，而如今，擺在我們面前的難題變成：當(dāng)一些因太大而救不了的債務(wù)國無法償債時(shí)，我們?cè)撛趺崔k？如今的形勢(shì)跟2008年秋季或歷史上任何時(shí)刻相比都有許多不同。國際貨幣基金組織(IMF)新任總裁克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)已經(jīng)提出了解決歐洲金融問題所必須遵循的三項(xiàng)原則，這值得大加贊賞。事實(shí)上，過去十年來，歐洲政界人士忽略了經(jīng)驗(yàn)老到的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍觀點(diǎn)：即隨著時(shí)間的推移，歐元區(qū)各主權(quán)國家擁有獨(dú)立的財(cái)政預(yù)算體系和銀行監(jiān)管機(jī)制，將給單一貨幣帶來壓力，使其難以為繼?！睔W元體系的問題也經(jīng)過了長(zhǎng)時(shí)間的積累。目前，歐洲貨幣聯(lián)盟內(nèi)部的市場(chǎng)自律顯然不夠有力和可信，無法確保金融的健全運(yùn)轉(zhuǎn)。歐洲央行(ECB)、各國金融和監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及歐盟(EU)官員們承擔(dān)的職責(zé)或許有所不同。其次，拉加德明智地指出，歐洲各銀行資本金不足的問題十分嚴(yán)重。不幸的是，歐洲許多銀行的規(guī)模比所在國經(jīng)濟(jì)規(guī)模要大得多。再拖延下去，私人資本市場(chǎng)將完全關(guān)閉，緊張的管理層將收緊信貸，而那個(gè)時(shí)候收緊信貸，恰恰最有可能損害經(jīng)濟(jì)前景。過去的幾個(gè)月里，擴(kuò)張性財(cái)政緊縮這一看似矛盾的政策不斷遭到質(zhì)疑。但歐洲幾乎所有國家，特別是大多數(shù)債務(wù)國，都必須嚴(yán)格履行最終削減赤字的承諾。但歐洲只有實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才能解決自身債務(wù)問題，并為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。最后一點(diǎn)是美國近年來的寶貴教訓(xùn)。盡管單個(gè)家庭或國家可以通過少花多存來改善財(cái)務(wù)狀況，但所有人同時(shí)努力削減開支，就意味著所有人的收入都會(huì)下降，最終總儲(chǔ)蓄額也會(huì)減少。如果無法就歐洲的下一步打算達(dá)成清晰共識(shí)，這會(huì)議就將是一個(gè)失敗。在正常情況下，人們應(yīng)禮節(jié)性讓歐洲當(dāng)局自行解決歐洲的問題。如果找不到，丘吉爾的那句名言就將得到再次驗(yàn)證：“缺乏遠(yuǎn)見、在行動(dòng)可以單純且有效時(shí)缺乏行動(dòng)意志、缺乏清晰思考、各種意見莫衷一是直到大難臨頭，直到自我保護(hù)逼近極限——這些都是構(gòu)成歷史不斷重演的特點(diǎn)”。如何才能救歐洲？ 在幫助解決眼前這場(chǎng)危機(jī)方面，歐洲央行(ECB)能夠做的遠(yuǎn)不止現(xiàn)在這些。它還需要下調(diào)利率。德國憲法法院的裁決和德國政府內(nèi)部反歐元情緒令人震驚的高漲，使得歐盟(EU)不太可能通過發(fā)行歐元區(qū)債券和建立財(cái)政聯(lián)盟，在短期內(nèi)解決這場(chǎng)危機(jī)。這道防線管用嗎？純粹從技術(shù)層面來說，是否發(fā)行歐元區(qū)債券，或者歐洲央行是否購買全部債務(wù)，其實(shí)并不重要。與歐洲央行管理委員會(huì)的幾位德國人所說的不同，我們目前還沒到那種地步。有人可能會(huì)認(rèn)為，它幫助穩(wěn)定了金融體系，進(jìn)而穩(wěn)定了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。屆時(shí)，你實(shí)施的將是財(cái)政操作。實(shí)際上，歐洲央行的無條件紓困可能帶來危險(xiǎn)，正如未建立財(cái)政聯(lián)盟就發(fā)行歐元區(qū)債券一樣。這種紓困會(huì)延遲歐元區(qū)的解體，但長(zhǎng)期而言卻會(huì)加大歐元區(qū)解體的可能性。他們得出結(jié)論稱，最有可能的結(jié)果是，歐洲胡亂拼湊出一個(gè)遠(yuǎn)稱不上完善的財(cái)政聯(lián)盟。它將包含財(cái)政聯(lián)盟的一些要素，比如銀行破產(chǎn)機(jī)制、對(duì)銀行業(yè)展開聯(lián)合監(jiān)管、以及主權(quán)債務(wù)違約程序，但它在本質(zhì)上將不同于我們現(xiàn)在所知的任何方案。在柏林，高層政策制定者們現(xiàn)在一致認(rèn)為，希臘很有可能在歐元區(qū)內(nèi)部違約，但不會(huì)馬上發(fā)生。那些擁護(hù)這條道路的人士顯然希望，這種改進(jìn)后的機(jī)制架構(gòu)將足以應(yīng)對(duì)危機(jī)蔓延。但是，我不認(rèn)為它會(huì)在這條道路上取得成功，因?yàn)槲C(jī)現(xiàn)在已經(jīng)蔓延到了意大利。它們的規(guī)模不足以解決大國的危機(jī)。意大利的債務(wù)可持續(xù)性值得懷疑：其債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比達(dá)到120%；潛在的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1%左右，長(zhǎng)期利率為5%至6%?！斑`約聯(lián)盟”的概念，在一個(gè)核心國家強(qiáng)勁、外圍國家疲弱的貨幣聯(lián)盟或許還行得通，但在一個(gè)核心國家也被疲弱侵蝕的貨幣聯(lián)盟就行不通了。包含意大利和西班牙的“外圍國家”規(guī)模太過龐大，當(dāng)前的有限責(zé)任機(jī)制拯救不了它，而它一旦發(fā)生違約，也不可能不造成嚴(yán)重的金融危機(jī)。即使只確立一個(gè)以發(fā)行歐元區(qū)債券為最終目標(biāo)的長(zhǎng)期進(jìn)程，可能也足以解決這場(chǎng)危機(jī)。如果確實(shí)可信，那么EFSF乃至歐洲央行就可以盡可能多地購買債券，以穩(wěn)定市場(chǎng)利率。德國憲法法院的裁決對(duì)此設(shè)置了立法上的障礙，而政治上的敵對(duì)情緒也在上升。換句話說，這意味著，我們正在一步步走向不由自主的解體。等待多時(shí)的歐債危機(jī)解決方案，似乎顯出一絲曙光，在壓抑太久之后，前一日華爾街股市率先大幅反彈，刺激周二白天時(shí)間亞洲、歐洲市場(chǎng)紛紛走高。在此前令市場(chǎng)一次次失望之后，據(jù)英國媒體周一的報(bào)道，從華盛頓召開的國際貨幣基金組織（IMF）會(huì)議上傳出消息，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人正在就歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）擴(kuò)容相關(guān)事宜展開研究的努力，暫時(shí)緩和了投資者對(duì)歐元資產(chǎn)的憂慮，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖。P/%；%。此外，歐盟拯救基金的可動(dòng)用資金也將從目前的4400億歐元提升到2萬億歐元。”經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Capital Economics的分析師朱莉婭周二，德國總理默克爾和希臘總理帕潘德里歐會(huì)晤討論縮減財(cái)政赤字等系列事宜。對(duì)于輿論針對(duì)希臘的批評(píng)言論，帕潘德里歐表示非常沮喪，并大派定心丸，稱“希望希臘在明年將能夠?qū)崿F(xiàn)初步預(yù)算盈余，不會(huì)違約”。銀行股大幅反彈不難發(fā)現(xiàn)，點(diǎn)燃前期市場(chǎng)動(dòng)蕩之災(zāi)的多家金融銀行股，由于投資者擔(dān)憂各銀行，尤其是法國金融業(yè)由于在對(duì)希臘風(fēng)險(xiǎn)敞口上恐有風(fēng)險(xiǎn)，銀行股遭大基金拋售。在周二的盤面上，歐洲多國金融股出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈?！白钪匾氖?，現(xiàn)在不光歐洲急，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國、新興經(jīng)濟(jì)體包括中國、巴西，全球政府都開始為歐債危機(jī)擔(dān)憂。蘭霍夫（Mike Lenhoff）在倫敦表示。本周一，美國參議院投票通過了最先由眾議院民主黨領(lǐng)袖里德提出的一份臨時(shí)撥款法案，同意將聯(lián)邦政府預(yù)算至少維持到10月1日新財(cái)年之后，從而打破了美國聯(lián)邦政府在短期預(yù)算問題上的僵局，也暫時(shí)避免了一場(chǎng)政府關(guān)門鬧劇的再度上演。外界普遍認(rèn)為，離政府再度關(guān)門已時(shí)日不多。而法案的通過將保證聯(lián)邦政府援助最近遭受艾琳颶風(fēng)和龍卷風(fēng)襲擊災(zāi)民的工作不會(huì)中斷，也將保證從10月1日新財(cái)年開始后聯(lián)邦政府可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，不少議員擔(dān)憂本已捉襟見肘的政府預(yù)算會(huì)更無力支撐，使政府再次陷于關(guān)門危機(jī)中，因此呼吁提議追加預(yù)算以渡過眼前難關(guān)。9月21日晚間，關(guān)于在9月30日以后為聯(lián)邦政府提供運(yùn)轉(zhuǎn)資金的提案，遭到眾議院以195票贊成、230票反對(duì)的意外駁回，原因是共和黨議員“老調(diào)重彈”，要求更大幅度地削減政府開支。與此同時(shí)，民主黨人卻竭力抨擊共和黨提出的削減15億美元電動(dòng)車貸款計(jì)劃的方案，稱共和黨人如將此項(xiàng)開支計(jì)入削減范圍，目的是想抵消掉一部分災(zāi)害支出。舒默表示，“我們的底線是，災(zāi)民理應(yīng)得到更多的援助。23日凌晨，美國眾議院通過了一項(xiàng)聯(lián)邦政府短期融資法案。由于雙方分歧巨大，在23日下午舉行投票中，參議院以59票反對(duì)，36票贊成的投票結(jié)果，將眾議院數(shù)小時(shí)前通過的一項(xiàng)臨時(shí)預(yù)算法案暫時(shí)擱置。該機(jī)構(gòu)表示，有足夠賑災(zāi)資金支撐到9月30日前，極大緩解了人們對(duì)救災(zāi)資金緊缺的擔(dān)憂。參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈稱，這是讓政府繼續(xù)運(yùn)作的合理方式。納爾遜也表示，“我們已經(jīng)避免了一場(chǎng)災(zāi)難，至少在下一個(gè)災(zāi)難來臨之前。年初時(shí)兩黨圍繞2011財(cái)年剩余時(shí)間的聯(lián)邦預(yù)算激烈交鋒，最終在4月達(dá)成協(xié)議；入夏以來，兩黨又圍繞財(cái)政赤字與債務(wù)上限展開博弈，最終在8月達(dá)成妥協(xié)，避免了美國政府債務(wù)違約。此外，其實(shí)兩黨都懼怕承擔(dān)政府關(guān)門的責(zé)任，估計(jì)最后一刻達(dá)成妥協(xié)的戲碼還得一直演下去。據(jù)悉，希臘的債務(wù)危機(jī)正逐漸演變成社會(huì)危機(jī)，民眾的不滿情緒持續(xù)升溫，工會(huì)罷工嚴(yán)重打擊當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)支柱旅游業(yè)。希臘商務(wù)部的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)在年底前會(huì)再有約10萬家小型企業(yè)倒閉或結(jié)業(yè)，目前希臘的失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到16%的新高，預(yù)料其經(jīng)濟(jì)衰退的情況會(huì)進(jìn)一步加劇。　【國內(nèi)財(cái)經(jīng)】隔夜利率1個(gè)月后重返4% 央行暫停正回購季末、國慶漸行漸近，大盤股中國水電(601669)IPO網(wǎng)上申購周二啟動(dòng)，推動(dòng)當(dāng)日短期利率全線大漲，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種1個(gè)月之后再度站上4%的高位?！弊蛉?，金元證券分析師王晶向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。中長(zhǎng)期品種中，%；其他均呈小幅漲跌。昨日為該股網(wǎng)上申購日，網(wǎng)上資金解凍日為本周五。此前央行公開市場(chǎng)連續(xù)十周凈投放，累計(jì)釋放流動(dòng)性達(dá)3990億元。而在上周二，央行不僅發(fā)行了10億元1年期央票，還進(jìn)行了300億元7天期正回購，正是這次短期回籠操作令本周到期量大增。總擔(dān)心國慶節(jié)對(duì)資金沖擊很大，看樣子可以安心過節(jié)了。”本周央行應(yīng)仍以凈投放為主興業(yè)證券(601377)分析認(rèn)為，雖然當(dāng)前資金面尚算寬松，但面臨著大盤股IPO、季末、“十一”長(zhǎng)假等因素的沖擊，本周公開市場(chǎng)操作力度或減弱，將繼續(xù)維持凈投放格